飞利浦 (Koninklijke Philips) 2026年资本市场日关键要点 一、 公司概况与战略定位 * 公司是拥有超过130年历史的全球健康科技领导者，专注于通过基于人工智能的平台创新改善人们的生活[3] * 公司已稳定运营，显著改善了文化、团队和业务基础，并进入专注于驱动盈利增长以提供可持续价值的新阶段[4][5] * 公司组织为三大业务板块：诊断与治疗、互联关护和个人健康，均在各自领域拥有强大的领导地位[10] * 公司拥有强大的全球足迹，在全球安装了超过250万套系统，覆盖全球80% 的顶级医院[18][19] 二、 市场机遇与行业趋势 * 医疗保健需求持续强劲增长，主要驱动力包括人口快速老龄化、慢性病患病率上升以及患者对获得更优质、更便捷医疗服务的更高期望[16] * 医疗系统面临劳动力短缺、容量限制等制约，世界卫生组织估计到2030年全球卫生工作者缺口将超过1000万[16] * 自我保健、预防性健康和消费者健康体验领域快速增长，数字连接加速了这一趋势[16] * 公司瞄准的是一个规模达900亿至1000亿欧元、年均增长3%-5% 的市场[17] * 人工智能正在重塑医疗保健服务方式，其作用是增强而非取代人力[17] 三、 财务目标与战略支柱 * 公司制定了清晰的财务路径：到2028年实现中个位数的销售复合年增长率，利润率达到中双位数，并在规划期内产生45亿至50亿欧元的强劲现金流[19] * 战略建立在三大支柱之上：[20][21] 1. 聚焦价值创造：为每个细分市场制定具体战略，以最大化其潜力，并将资本更有效地分配到回报最高的领域，特别是具有吸引力的监测和介入业务。 2. 创新增长：扩展数据、人工智能和创新能力，释放独特的、高度差异化的平台优势。创新是最大的增长驱动力，预计将贡献70-100个基点的增长加速[34]。 3. 纪律性执行：继续推动质量提升，简化工作方式，并显著加强商业卓越性。商业卓越性预计将在规划期内贡献40-70个基点的增长加速[39]。 四、 各业务板块战略与展望 1. 诊断与治疗 * 该板块是公司的关键增长引擎，2025年销售额为85亿欧元，调整后息税折旧摊销前利润率为11.7%[92] * 目标：到2028年实现中个位数增长和中双位数利润率[92] * 影像引导治疗： * 全球市场领导者，拥有约45% 的全球市场份额和最大的安装基数[24] * 2025年营收为35亿欧元（系统与软件24亿欧元，器械11亿欧元）[94] * 目标：实现中至高个位数营收增长，到2028年调整后息税折旧摊销前利润率达到低双位数[95][109] * 市场总规模约120亿欧元（2025年），并以约7% 的速度增长至2028年[96] * 宣布推出下一代AI驱动的介入平台 Azurion I，旨在优化工作流程和运营效率[106] * 收购SpectraWave增强了在冠心病领域的领导地位，该细分市场年增长超过40%[101] * 精准诊断： * 业务规模约50亿欧元，三分之一来自超声，三分之二来自诊断影像[111] * 在心血管超声、无氦磁共振、光谱能谱CT等领域处于领导地位[111] * 目标：2026-2028年实现低至中个位数营收增长，到2028年调整后息税折旧摊销前利润率达到低双位数[128] * 通过无氦磁共振、AI嵌入式光谱CT等创新推动增长和利润率扩张[118][124][125] 2. 互联关护 * 该板块建立在患者监护领域的绝对领导地位之上[26] * 目标：实现中个位数增长，利润率达到中双位数[131] * 患者监护： * 是该板块的主要增长引擎，占比约60%[129] * 拥有行业领先的实时患者数据和洞察平台，覆盖全球90% 的顶级100家医院[26] * 正在从设备向关护智能演进，利用数据驱动整个医疗系统的绩效[133] * 市场总规模约230亿欧元，年增长4%，并有机会向更高速增长的相邻领域扩张[132] * 企业级信息学： * 在影像归档与通信系统领域排名第一，为跨影像和病理学的集成诊断提供支持[27][112] * 已创建独立的软件解决方案中心，所有产品组合均支持云就绪，AI嵌入工作流程[26] * 睡眠与呼吸关护： * 仍是一个有吸引力且增长的市场，公司在该领域排名第二[28] * 专注于在美国以外的市场拓展业务，并已提高盈利能力，正在重启创新引擎[28] * 重返美国睡眠系统市场将带来明显的上升空间，但时间点取决于监管批准，未计入当前计划[29][76] 3. 个人健康 * 该业务对增长、利润率和现金流产生有意义的贡献，规模可观且具有韧性[29] * 2025年营收为37亿欧元，调整后息税折旧摊销前利润率为18%[147] * 产品组合包括：个护美妆（60%）、口腔健康（30%）、母婴护理（10%）[147] * 目标：加速至中个位数增长，并进一步将利润率扩大至高双位数[152] * 公司瞄准的是一个190亿欧元、年增长约4% 的品类机会[152] * 增长驱动力包括：强化核心品类的创新、扩大渠道覆盖和多元化、以及更有利的市场组合（中国从逆风转为顺风）[153] * 利用人工智能（如AI传感器剃须刀）、可持续发展承诺和强大的品牌力来提升消费者体验和产品高端化[157][158] 五、 运营与财务表现提升 * 质量与运营改善： * 简化并加强了质量体系，重叠的质量管理系统减少了75%以上[14] * 客户订单履行率提高了20%以上，达到约90%[15] * 将交货周期恢复到了完全具有竞争力的水平[15] * 生产力与成本节约： * 在过去几年中实现了25亿欧元的生产力节约[15] * 启动了新的15亿欧元生产力计划，重点关注成本竞争力、精简的中央职能部门和人工智能应用[59][60] * 已将表现不佳的目录项目减少了35%，并计划在2026年再减少35%；例如将CT平台从7个减少到3个[60] * 财务进展： * 过去三年销售额复合年增长率约为3%，计划在2026年提升至3%-4.5%，并在规划期内达到中个位数[45] * 利润率在过去三年扩大了近500个基点，超过12%，目标是在未来三年扩大至中双位数[45] * 过去三年累计自由现金流达30亿欧元，目标2026年达13-15亿欧元，规划期内累计达45-50亿欧元[46] * 净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率从2022年的3倍降至2025年的1.7倍[46] * 有机投入资本回报率从个位数中段提升至低双位数，目标是在2028年达到中双位数[46] * 创新效率提升： * 创新速度加快，例如在超声领域，2025年的创新发布数量比前一年翻了一番[55] * 对前10大新产品的平均投资比2022年翻了一番，这些产品的预期销售额增长了60%以上[54] 六、 地域战略 * 北美：明确的增长引擎，2025年每个季度都实现了双位数增长[31][32]。公司覆盖90% 的美国顶级医院，并在每个州都有团队[31]。 * 欧洲：预计温和增长，在诊断与治疗、互联关护板块有强大基础，个人健康增长非常强劲[32]。 * 增长市场：看到稳固的增长和令人兴奋的机会，例如在印度尼西亚、印度、沙特阿拉伯和拉丁美洲的部分地区[32]。 * 中国：对于诊断与治疗和个人健康而言，是一个长期可寻址的市场机会。公司长期致力于该市场，但对近期环境保持现实态度，并在资本配置上保持纪律性[32][33]。 七、 合作伙伴关系与可持续发展 * 与梅奥诊所等世界级临床合作伙伴合作，加速创新。例如，通过SmartHeart技术将心脏磁共振检查时间从60分钟缩短至20分钟，并正向10分钟迈进[37]。 * 与技术领导者合作：与亚马逊云科技合作推进云诊断；与英伟达合作构建磁共振基础AI模型[38]。 * 引入了切实的2030年影响力目标，这些目标完全嵌入业务战略，并推动可持续价值和增长[38]。 八、 资本配置 * 资本配置优先顺序清晰：[64][65] 1. 有机增长投资：大部分资本通过研发和资本支出分配于此，重点关注回报。 2. 股息稳定：维持稳定的股息政策，目标派息率为40%-50%。 3. 并购：选择性且以价值为中心，有明确的回报预期框架。过去三年完成了13项剥离交易。 4. 股份回购：将定期评估，仅在符合经济意义并与优先事项一致时进行。 * 对监测和介入业务进行不成比例的资源分配，因为它们是公司的强项且利润率较高[20][72]。 九、 问答环节要点 * 利润率加速：2026年因关税影响全年化，利润率扩张指导为20-70个基点。2027/28年，关税缓解措施生效、增长加速（带来经营杠杆）以及创新（提升利润率）将成为主要推动力[70][78]。 * 资本配置与并购：在加强财务韧性后，对并购持更开放态度，但将保持纪律性，重点关注监测和介入等领域。SpectraWave收购是一个例子[72][73]。 * 睡眠与呼吸关护：美国市场回归的时间不在公司控制范围内，取决于监管批准。重返市场将带来销售额和利润率的上升空间，但未计入当前计划[74][76]。 * 自由现金流：规划期内现金流增长受到以下因素影响：营运资本释放减少（过去三年异常释放了10亿欧元）、为区域化增加的资本支出（如在美国投资1.5亿美元扩建制造设施）[80][81]。 * 与同行对比：公司采取细分市场特定策略。在介入等领域已是增长和利润率领导者；在监测领域是绝对领导者；在精准诊断等领域通过增长、生产力和运营改善来追赶[82][85]。 * 目标可信度：公司指出过去三年已取得坚实进展（增长从**-2%** 转为**+2%，利润率提升500个基点**），并建立了更强大的基础、严格的绩效管理和令人兴奋的创新渠道，因此对实现新目标充满信心[88][89][90]。