公司概况与战略定位 * 公司是SEI Investments (NasdaqGS:SEIC) 一家为金融服务业提供服务的公司 自称为行业的“连接组织” [3] * 公司业务围绕金融服务的三大收入驱动力展开 即行政管理、资产管理和咨询建议 [3] * 通过收购大型RIA平台Stratos 公司极大地扩展了其在咨询建议领域的业务版图 从而完善了三大业务支柱 [3] 投资管理服务业务 * IMS业务被视为公司的“皇冠明珠” 过去几年实现了非常稳定的两位数增长 [4][5] * 公司是全球前五大基金行政管理服务商之一 为全球最大的基金管理公司提供服务 在另类投资领域拥有最佳的竞争地位 [5] * 业务结构发生重大转变 约五六年前 传统业务占70% 另类投资占30% 而目前这一比例已逆转 约70%在另类投资领域 30%在传统领域 [6] * 公司观察到私募与公开市场的融合趋势 传统与另类投资管理人正在相互进入对方的领域 [6] * 拥有极其强劲的销售管线 是公司58年历史上最强劲的 [7] * 市场出现从内部管理转向外包模式的趋势 公司预计在Q1公布一些新的潜在业务胜利 [7] * 为迎接新的大型业务委托 公司进行了前期投资并增加了人手 这可能导致短期利润率承压 [11][12] * 公司预计Q1利润率会有一些压力 但并非大幅下降 例如从IMS业务Q4约40%的利润率下降200个基点 [14] * 公司正在投资于技术升级和自动化 例如NAV可视化工具 旨在帮助客户减少影子会计工作 [14][15] 私人银行业务 * 该业务在过去几年表现良好 利润率得到显著改善 [16] * 新管理层上任后 业务从仅销售SWP平台及运营服务 扩展到提供围绕平台的专业服务 包括技术栈评估、变更管理等 [18][19] * 这些专业服务的利润率远高于传统财富管理业务 当前私人银行整体利润率约为18% 历史水平约为25% 而专业服务利润率可达40%左右 [20] * 公司正在重新定义“非经常性服务” 实际上这些是专业服务 在2025财年 1.5亿美元的总销售事件中 有5000万美元来自这些专业服务 而两三年前这个数字是零 [23] * 在最近一个季度 约有2300万美元的销售事件严格来自专业服务 其中不到一半(约25%-30%)是实施费用 其余是真正的咨询服务 [23] * 销售管线非常强劲 是历史上最稳健的 [26] * 业务重点已从最大的机构扩展到区域和社区银行领域 这带来了利润率改善、销售事件和收入的增长 [27][28] * 2025年曾有一笔约1500万美元的客户流失 但这是近年唯一有意义的流失 且合同转换可能需时三到五年 对P&L的总体影响可能仅为100万到200万美元 [25][26] 资产管理业务 * 该业务被视为公司最大、最令人兴奋的增长机会 [33] * 新管理层上任后进行了重新规划 早期已见成效 例如在Q1或Q2实现了约2亿美元的净正流入 而前一年是50亿美元的净流出 [34] * 2025年赢得了公司历史上最大的两笔资产管理业务 [36] * 2025年ETF资金流入达14亿美元 远超历史任何时期 [36] * 计划在2026年推出约7或8只新的ETF [34] * 公司看到了将自有ETF产品纳入其模型投资组合的机会 目前模型组合中的产品大部分非SEI自有 [35] Stratos收购与整合 * 收购Stratos使公司得以进入并贴近咨询建议业务领域 该领域缺乏价格压力 费率十年间保持稳定(80-100个基点) [39] * 收购的战略契合度高 Stratos拥有强大的领导层和良好的市场声誉 [40] * 协同效应预计更多来自收入端(1+1=3) 而非成本削减 例如Stratos的顾问网络可为SEI的其他产品线(如机构业务)带来业务介绍 [43] * 早期迹象积极 顾问们对了解SEI及其产品表现出兴趣 [42] * 公司不会强制Stratos的顾问使用SEI的平台 旨在通过服务赢得业务 [42] * Q4财报中已包含一个月的Stratos收入 剩余交易(除墨西哥实体外)已在2026年1月初完成 [44][45] * 短期内的并购重点将是支持Stratos收购的后续整合 [73] 人工智能与自动化战略 * 公司视AI为机遇而非主要颠覆威胁 因其业务包含大量劳动密集型服务和复杂的监管要求 构成了进入壁垒 [49][50][53] * 公司正在多个领域投资和应用AI 包括通过风险投资组投资了Axyon AI等AI原生公司 并将其技术嵌入自有平台 [52] * 公司已与一家全球知名的第三方服务商签署了SOW 旨在利用自动化和AI优化流程 提高利润率 使人员结构更精简 [53][54] * 技术支出高昂且逐年上涨 AI有望帮助公司从成本端受益 [51] 公司转型与财务展望 * 在新CEO领导下 公司文化从“沉睡”转向更具活力 从产品导向转向企业解决方案导向 致力于帮助客户整合供应商 [60][61] * 2025年公司整体利润率提升了约140个基点 [65] * 未来目标为每年提升25-50个基点的利润率 公司认为这一目标保守但可实现 [65] * 利润率提升的驱动力将主要来自自动化和AI项目 以及资产管理业务的改善 [66][67] * 资本分配策略承诺将90%-100%的自由现金流回报给股东 [71] * 公司对债务的态度从非常保守转向灵活 目标杠杆率从负1倍调整至未来可能达到0到1倍 [71] * 2025年公司动用了6亿美元进行股票回购 [68] * 未来的债务可能用于支持Stratos的后续整合或小型补强收购 而非大规模并购 [72][73]