公司概况 * 公司为Hanover Insurance Group (THG)，是一家财产与意外险（P&C）承保商，年保费规模约65亿美元[2] * 公司拥有约5000名员工，采用独特的独立代理人合作模式，提供多样化的专业产品[2] * 商业险业务覆盖全国，个人险业务为超级区域型布局[2] * 公司刚经历了创纪录的盈利年度，并以史上最佳的盈利能力和多元化盈利基础进入2026年[2] 市场环境与增长战略 * 市场环境对保险公司和代理人的增长构成压力，但公司认为拥有强劲且分布广泛的盈利能力的公司有机会驾驭复杂的市场周期[4] * 增长战略核心是利用额外的盈利能力转化为增长机会，特别是在专业险和小型商业险领域[4] * 随着责任险趋势进一步明朗，公司认为有能力抓住市场（至少在责任险侧）重新坚挺带来的增长机会[5] * 公司在个人险业务上处于最佳状态，其独特的账户策略能很好地与区域性公司和互助保险公司竞争[5] * 增长的关键杠杆在于从现有合作代理人处获取更高份额，公司在现有代理人网络内拥有充足的增长空间[7] * 公司平均每年会接洽约200家新的小型和个人险代理人，并可能每年新增100-150家小型代理人，以分散个人险和小型商业险业务[15] 代理人渠道与格局 * 美国与P&C保险公司交易的独立代理人总数仍约为35000家[10] * 公司目前与大约2200家代理人有合作关系，这包括大型整合机构中的数百家，以及许多中型、小型或精品代理人[12] * 公司最大的分销商是Gallagher（在收购Assured Partners后），但公司在其1000多个选择中仅与大约50个代理点建立了关系，体现了选择性合作策略[11] * 代理人网络（或称聚合商）在增长，公司过去对此较为谨慎，但近5年这些网络的战略定位更为清晰，为公司提供了合作机会[12] * 公司对合作代理人的选择标准是：能够销售价值，且与公司产品组合有良好契合度[13] 技术与人工智能（AI）的影响 * 当前是变革性时期，代理人侧有巨大机会利用大语言模型等新工具来更高效、有效地服务客户[17] * AI技术可能取代一些外包工作（如承保范围验证、保单处理核对），类似于过去劳动力套利外包被技术取代的过程[17] * AI可以帮助代理人解决人才短缺问题，更有效地工作并更好地服务客户[18] * 保险行业的基础设施（运营商与代理人接口）非常复杂，包含大量定制化的运营模型和技术接口，难以被单一模式迅速取代[18][19] * 公司已找到更好的方式（如自助工具）服务小型企业客户，帮助其理解和简化保险[23] * 优秀的代理人正在利用数字化新方式服务客户，这些方式应包含而非排除可信赖的顾问角色[23] 投资收入与盈利可持续性 * 净投资收入（NII）已成为公司盈利的强大驱动力[25] * 2025年公司实现了略高于20%的净资产收益率（ROE），强劲的盈利和增长带来了持续的现金流，并以更高收益率进行再投资[25] * 公司通过出售低息债券并进行投资组合调整，实现了NII的增长[26] * 公司指引NII将实现中高个位数增长，这为利润表提供了难以改变的压舱石[26] * 2025年是行业非常强劲的时期，但2023年对许多公司而言并非如此（因高额巨灾和强对流风暴）[29] * 当ROE达到20%时，它会逐渐下降，优秀的公司需要努力维持；当ROE较低时，均衡机制会使其回升[30] 业务组合与承保策略 * 公司认为当前市场格局不同，超额剩余险市场（E&S）是不同行业和业务线的混合体，增长原因多样[32] * E&S是一种产品而非一个板块，公司利用这种非许可产品来扩大承保意愿或创造可持续的业绩[32] * 公司庆幸自己不是单一业务的E&S财产险承保商，因为该市场竞争激烈，可能迅速侵蚀过去几年创造的利润[33] * 公司策略是提供多样化的产品组合，避免被困在某个细分市场[34] * 在小型商业险领域，公司拥有约15亿美元的直销/非直销业务，具备世界级的服务中心和强大的整合机会[34] * 在个人险的独立代理人渠道中，公司是最佳的总账户承保商，在20个州拥有极高的渗透率[35] 风险与巨灾管理 * 2026年第一季度公司的巨灾损失负载为6.1%，而全年负载为6.5%[38] * 尽管冬季异常寒冷，但基于截至1月的数据，公司认为没有理由改变第一季度的巨灾损失负载预期[38] * 公司在个人险方面采取了措施，在大多数州的大部分房屋保单上设置了2500美元的综合险免赔额，以应对强对流风暴趋势和频率问题[40] * 这一策略导致房屋保险的平均索赔金额大幅上升，因为小额索赔不再出现[43] * 公司的巨灾再保险计划（结合传统再保险和巨灾债券）对单一风险的起赔点为2亿美元，能有效覆盖“毁灭性风险”[51] * 公司对自身的风险累积感到满意，将巨灾风险视为盈利波动性问题，并希望通过分散中西部地区风险累积、设置条款/免赔额以及使用更多技术（如温度/水传感器）来管理[52][54] 责任险与理赔发展 * 责任险问题因公司、业务线、地理区域和聚焦行业而异[46] * 商业车险和责任险似乎是相对其他领域的一个突出问题[46] * 公司在2016年进行了大额拨备，此后避免了某些大城市和行业，并在意外险业务上比同行增长更谨慎或缓慢[46] * 尽管严重程度自2019年以来上升很多，但公司的理赔频率已大幅下降，加上2020年因保守拨备带来的好处，使公司处于有利位置[47] * 公司一直在为2023、2024和2025年增加拨备，以避免问题积累[47] * 公司认为关于责任险（法律体系滥用、陪审团裁决）的问题仍有待观察，特别是最近几年，如果公司没有实时调整，可能仍会面临一些痛苦[48][49]