财务数据和关键指标变化 - 第四季度业绩：净销售额为6.446亿美元，同比下降3.5% [5][19] 调整后EBITDA为3510万美元，远低于去年同期的7460万美元 [6][22] 调整后EBITDA利润率降至5.4%，同比下降580个基点 [6][23] 季度自由现金流为5300万美元，低于去年同期的6900万美元 [6] - 第四季度盈利压力：毛利率为26%，同比下降440个基点，主要受销量结构、不利的固定成本杠杆、关税（净额）和重组相关费用影响 [20] 关税对毛利率产生近300个基点的负面影响，其中约三分之一通过缓解措施抵消 [21] SG&A费用增至1.869亿美元，部分原因是与特定客户相关的1700万美元一次性坏账拨备 [22] 净亏损为4200万美元，摊薄后每股亏损0.33美元 [22][24] - 2025全年业绩：净销售额为27亿美元，同比增长1%，主要得益于Supreme的贡献和平均售价的提升，尽管市场估计同比下降中个位数 [24] 调整后EBITDA为2.982亿美元，同比下降18%，调整后EBITDA利润率下降260个基点至10.9% [27] 全年摊薄后每股收益为0.21美元，调整后摊薄每股收益为0.91美元 [27][28] - 全年盈利与现金流：毛利润为8.276亿美元，同比下降5.6%，毛利率下降220个基点至30.3% [25] 全年关税对毛利率产生约115个基点的负面影响，其中超过一半通过缓解措施抵消 [25] 全年自由现金流为1.175亿美元，低于2024年的2.111亿美元 [30] - 资产负债表与杠杆：年末现金为1.833亿美元，循环信贷额度下的可用流动性为4.419亿美元 [29] 净债务为7.912亿美元，净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.7倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新建筑市场表现：美国独栋住宅新建筑市场在第四季度和全年均下降中个位数，且第四季度放缓幅度超出预期 [7][8] 尽管市场疲软，但公司的新建筑销售表现持续超越整体市场，得益于与生产建筑商的合作、广泛的产品组合以及可靠的服务和执行 [8] - 维修与改造市场表现：美国橱柜R&R市场在第四季度和全年均下降中个位数，需求受到现有住房周转率低下的制约 [9] 公司观察到整个产品组合出现消费降级行为，客户转向入门价位产品，高端需求则转向半定制和性价比半定制选项 [9] - 加拿大市场表现：加拿大市场在第四季度和全年均下降中个位数，新建筑和R&R需求双双疲软 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2025年是市场连续第三年收缩，高利率、负担能力问题和消费者信心低迷持续制约新建筑和维修改造活动 [7] 预计2026年市场状况将持续疲软，大多数类别将下降中个位数 [11] - 加拿大市场：市场状况依然严峻，预计2026年将继续承压，需求受消费者情绪和低二手房交易活动制约 [10] - 市场展望：预计2026年行业需求将持续低迷，大多数类别市场将下降中个位数 [11] 预计市场状况将在2027年趋于稳定并温和改善，得益于历史低基数、负担能力改善、融资条件放宽以及住房周转率逐步正常化 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成本削减与协同效应：公司计划在2026年实施3000万美元的成本削减，预计从第一季度开始实现节省，并在年底前完全实现 [12][34] 对Supreme的整合进展顺利，有望在交易完成后第三年实现2800万美元的年化运行率成本协同效应目标 [15] 预计与American Woodmark的交易将在2026年初完成，交易后第三年有望实现约9000万美元的年化运行率成本协同效应 [16] - 关税缓解策略：公司正在执行协调的缓解策略，包括增强采购灵活性、调整制造布局、优化产品设计以及实施附加费机制 [14] 预计到2026年底，将通过缓解措施完全抵消100%的关税美元成本 [38] 预计2026年全年未缓解的关税总敞口约为净销售额的5%-6% [38] - 持续改进与资本配置：持续改进计划在生产和后台职能中都得到深化，有助于部分抵消销量压力和关税相关成本影响 [16][17] 2025年资本支出为7820万美元，符合预期 [30] 资产负债表和流动性状况健康，为整合活动和长期股东回报提供了灵活性 [17] - 行业竞争与定价环境：在多年市场收缩和关税相关成本持续传导的背景下，预计行业竞争性折扣将加剧 [11] 在这种环境下，公司转嫁额外定价的能力可能更加有限 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境挑战：经营环境充满挑战，需求疲软、负担能力压力以及不断变化的贸易格局持续影响近期业绩 [40] 贸易环境依然动荡，现有的25%关税在2026年全年保持不变，50%的关税税率现定于2027年1月1日生效 [13][31] - 近期前景：预计2026年将是行业的过渡年，市场趋势持续，关税缓解措施继续在业务中发挥作用 [40] 预计2026年上半年利润率压力将保持高位，随着缓解措施和成本合理化行动进一步推进，下半年将有所改善 [37] - 长期复苏展望：预计更有意义的复苏将在2027年形成，届时负担能力改善，住房活动正常化 [12][41] 由于橱柜通常在周期后期购买，预计市场普遍复苏与公司业绩体现势头之间存在一定的滞后 [12] - 指引方法变更：鉴于贸易行动动态变化、宏观经济不确定性以及为等待合并而推迟的行动，公司对关键业绩驱动因素、成本投入和近期需求的可见性变得有限 [32] 因此，公司采取审慎的展望方法，转为提供季度指引，直至长期可见性改善 [33] 其他重要信息 - Supreme整合：2025年是作为整合组织运营的第一个完整年度，在采购、网络和物流效率以及管理费用协同方面取得了强劲进展 [15] - American Woodmark交易：交易规划继续推进，预计在2026年初完成，尚待剩余的常规监管批准 [16][41] - 股票回购限制：与American Woodmark的合并协议限制了在交易完成前的股票回购活动 [30] - 有效税率：2025年有效税率为42.3%，主要受不可抵扣费用和因关税影响产生的司法管辖区估值备抵驱动，剔除这些项目后的税率约为23.5% [26] 预计2026年有效税率将同比改善，主要原因是某些一次性成本的消失 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年全年市场展望，能否按终端渠道（建筑商市场与家装市场）进行细分？ [44] - 管理层预计两个渠道的下降幅度大致相同，建筑商市场年初可能稍差，但随着基数变容易会有所追赶，而R&R（零售）市场预计全年将相对一致地下降中个位数 [45] 转为季度指引的部分原因是春季销售季的前景仍不明朗 [45] 问题: 关于定价，从第三季度到第四季度，价格实现率环比减速约100个基点，其中有多少是由建筑商销售疲软导致的渠道逆风驱动，有多少与促销或竞争行为加剧有关？ [46] - 这是多种因素的综合结果，包括产品结构变化（消费降级，入门价位产品销量高于预期）以及为缓解关税而提价的速度 [46] 第四季度对业绩的更大影响是整体销量，以及业务明显向入门价位产品倾斜的消费降级 [47] 问题: 关于第四季度末住宅建筑疲软，能否提供更多细节？销售额似乎超过了之前的指引？ [50] - 情况与去年类似，在11月下旬出现了意料之外的大幅下滑 [51] 整体内部预测未达标，主要是产品结构发生了不利转变，导致某些工厂效率低下，影响了最终业绩 [51] 问题: 关于成本方面，2026年预计的3000万美元节省是年度总额还是年底的运行率？ [52] - 这是2026年全年的美元节省金额，年化节省额会略高于此数字，这些节省主要来自针对需求节奏进行的结构性成本调整 [52] 问题: 在更具挑战性的定价环境下，对抵消关税相关美元成本影响的能力有何信心？ [53] - 挑战主要在于时机，提价需要时间才能传导 [53] 当前的定价环境可能使这一过程更长，但公司仍计划在年内覆盖这些成本 [53] 价格是重要杠杆，但并非唯一杠杆，运营行动也在进行中 [54] 关税税率从50%回调至25%使得公司重新评估了一些计划行动，但已采取的措施正在生效，团队将继续努力 [54]