财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额为17.7亿美元，按报告计算增长7%，按固定汇率计算增长5% [24] - 全年净销售额为53.5亿美元，按报告计算下降1%，按固定汇率计算也下降1% [24] - 第四季度调整后毛利率为46%，同比下降480个基点，主要受折扣增加、通胀、外汇以及定价行动与关税成本在损益表中确认的时间差影响 [24] - 全年调整后毛利率为48.9%，同比下降200个基点 [25] - 第四季度调整后营业利润基本持平，为1.6亿美元 [26] - 全年调整后营业利润为6.2亿美元，下降16%，主要原因是毛利下降 [26] - 第四季度调整后EBITDA为2.34亿美元，上年同期为2.49亿美元 [26] - 全年调整后EBITDA为9.27亿美元，上年同期为10.6亿美元 [26] - 第四季度调整后每股收益从0.35美元增至0.39美元，主要受益于股票回购和某些一次性离散税务项目 [27] - 全年调整后每股收益从1.62美元降至1.41美元 [27] - 全年自由现金流为4.11亿美元，上年同期为5.98亿美元，下降主要由于净收入减少 [28] - 全年经营活动现金流为5.93亿美元，上年同期为8.01亿美元 [28] - 年末现金为12.4亿美元，在完成6亿美元股票回购后仍保持强劲 [28] - 年末自有库存为5.63亿美元，较上年略有增加，主要反映关税相关成本和外汇影响 [29] - 长期债务与上年持平，为23.3亿美元，杠杆率为2.5倍，处于2-2.5倍的目标范围内 [29] - 零售商库存绝对量较上年有所下降 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度总毛账单（固定汇率）增长6% [7][21] - 全年总毛账单基本持平 [23] - 娃娃类：第四季度毛账单基本持平，芭比娃娃持平 [22]；全年毛账单下降7%，主要受芭比和Polly Pocket影响，部分被《魔法坏女巫》抵消 [23] - 车辆类：第四季度毛账单增长16%，风火轮实现两位数增长，火柴盒以及迪士尼和皮克斯的《汽车总动员》表现良好 [22]；全年毛账单增长10%，风火轮实现两位数增长并连续第八年创纪录 [23] - 婴幼儿及学龄前类：第四季度毛账单下降10%，主要因持续战略退出婴儿装备和电动乘骑玩具以及学龄前娱乐产品，费雪略有下降 [22]；全年毛账单下降18%，主要受费雪、婴儿装备和电动乘骑玩具影响 [23] - 挑战者类别：第四季度毛账单合计增长14%，其中可动人偶表现尤为出色，受《侏罗纪世界》、《我的世界》和WWE驱动，建筑套装因Mattel Brick Shop成功推出而增长，游戏类也实现增长，主要受UNO驱动，UNO实现连续第十个季度增长 [22][23]；全年毛账单合计增长13%，受可动人偶高速增长驱动，同样受益于《侏罗纪世界》、《我的世界》和WWE的强劲表现，Mattel Brick Shop在推出年表现非常出色 [23] - 美国女孩：第四季度实现连续第五个季度增长 [22] - Mattel Creations：D2C平台预计将继续强劲表现，符合扩大消费者群体的战略 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度北美毛账单增长7%，国际市场增长4% [7] - 全年北美毛账单下降（主要受美国市场影响），国际市场增长4% [24] - 美国市场：2025年贸易动态的不确定性影响了零售商全年大部分时间的订单模式，导致订单从第二、三季度推迟到第四季度，尽管第二、三季度POS趋势为正 [7][21]；第四季度初订单显著加速，但12月POS增长低于预期，导致全年业绩低于预期 [7][21][60]；第四季度美国POS为正，但12月增长低于预期 [21] - 国际市场：第四季度每个地区均实现增长，表现符合预期 [8]；全年国际业务为正 [37] - 全球POS：第四季度和全年均增长约3% [8][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正演变为发展IP驱动的游戏和家庭娱乐业务，包含两个核心概念：1) 持续扩展到实体产品之外，将内容、授权和数字游戏视为关键的高利润增长动力；2) 更加注重品牌管理，以在玩具和娱乐领域获取IP的全部价值 [14][15] - 收购Mattel163移动游戏工作室的全部所有权是数字游戏业务战略的重要基石，收购价值为3.8亿美元，购买网易50%股权的价格为1.59亿美元，超过一半的购买成本预计将来自合资企业的现金 [10][11][15] - 获得从2027年开始开发和销售全套《忍者神龟》产品的全球多年授权，进一步巩固了公司作为主要娱乐公司和IP所有者首选合作伙伴的领导地位 [12][13] - 新的品牌中心组织架构和集成运营模式，由Mattel Playbook支持，将使公司能够更全面地管理品牌并推动战略成功 [16] - 2026年战略的五个关键优先事项是：通过突破性创新、成人粉丝和收藏家以及演变的需求创造来发展玩具品牌；通过第一方数据、零售开发和新渠道扩大D2C和商业覆盖范围；扩大电影、电视和短视频内容供应，加速授权和消费品、线下娱乐和出版业务，并通过新商业模式扩展；通过手机游戏自主发行、Mattel163、授权和创意平台扩展数字游戏规模；优化运营并在系统和供应链中利用人工智能 [16] - 公司计划在2026年进行约1.1亿美元的针对性战略投资，以扩大新能力和技术方面的商业机会，其中数字游戏将是最大的投资领域，还包括第一方数据、D2C、突破性玩具创新以及人工智能和基础设施 [19] - 此外，公司计划在2026年投资约4000万美元，主要用于两款自主发行手机游戏发布的数字效果营销和用户获取 [19] - 这些投资预计将在2026年影响利润，然后在2027年及以后实现高投资回报率并自我维持，推动增长加速和盈利能力提升 [20] - 公司预计2027年按固定汇率计算的收入将实现中高个位数增长，调整后营业利润将实现两位数增长 [20] - 在玩具行业方面，继2025年实现中个位数增长后，预计2026年将实现增长，受益于更具玩具属性的电影上映计划以及成人消费者的持续增长 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以美国贸易动态的不确定性为标志，影响了零售商全年的订单模式 [7] - 美国零售商在第二和第三季度推迟订单后，在第四季度大部分时间订单显著加速，但12月最终增长低于预期，导致全年业绩低于预期 [7][8] - 这一挑战是美国市场特有的，国际业务表现符合预期 [8] - 供应链在波动环境中表现出色，适应了从直接进口到国内履行的运输模式转变，团队有效管理自有库存，为2026年做好了良好准备 [8] - 展望2026年，预计增长将由玩具创新、与领先IP所有者的主要合作伙伴关系以及娱乐产品的加速发展驱动 [16] - 预计车辆以及挑战者类别合计将强劲增长，娃娃类持平，婴幼儿及学龄前类将下降 [17] - 风火轮、UNO和Mattel Brick Shop预计将迎来又一个强劲增长年 [17] - 对于芭比娃娃，预计全年趋势将改善，由新的产品线架构和产品创新驱动，并对其作为现代文化中最受认可和喜爱的品牌之一的力量充满信心，预计将在2027年恢复增长 [17] - 2026年将是娱乐产品的转折年，将有两部基于Mattel IP的电影上映：《宇宙巨人》和《火柴盒》 [18] - 公司对2026年的净销售增长指导为按固定汇率计算增长3%-6%，其中包括Mattel163的部分年度贡献 [32] - 按当前即期汇率计算，外汇将对报告净销售带来约1.5个百分点的顺风 [32] - 预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国市场持续从直接进口转向国内订单以及新产品线推出的时间安排 [32] - 预计全年调整后毛利率约为50% [33] - 预计调整后营业利润在5.5亿至6亿美元之间 [33] - 预计调整后税率约为24%，调整后每股收益在1.18至1.30美元之间 [33] - 指导考虑了当前已知信息，但受市场波动、意外干扰（包括影响全球贸易的进一步监管行动）以及其他宏观经济风险和不确定性的影响 [34] 其他重要信息 - 公司第四季度回购了1.88亿美元股票，全年回购总额达到6亿美元，符合目标 [28] - 自2023年恢复股票回购以来，公司已回购超过12亿美元股票，流通股减少了约18% [28] - 鉴于资产负债表和现金转换能力强劲以及对战略计划的信心，董事会已授权一项新计划，在2028年底前再回购15亿美元股票 [9] - 公司预计在2026年回购4亿美元股票，未来三年总计回购15亿美元，具体时间和金额将取决于市场状况和其他现金用途 [31] - 公司继续执行“优化盈利增长”计划，第四季度节省了2400万美元，全年节省了8900万美元，自2024年启动该计划以来累计节省了1.72亿美元，超出三年2亿美元节省目标，目前预计2026年将节省约5000万美元，使该计划总节省目标达到2.25亿美元 [29][30] - 在资本结构管理方面，公司在第四季度对6亿美元债务进行了再融资，并保持了投资级评级 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细解释一下收入指导？下限和上限分别意味着什么？考虑到强大的电影阵容和新授权，指导似乎略低于预期 [40] - 公司为2026年制定了计划，预计按固定汇率计算增长3%-6% [41] - 增长将由多个因素驱动，包括玩具创新、与主要IP所有者的合作伙伴关系、数字游戏（特别是自主发行）以及Mattel163的整合和全资拥有 [41] - 关键增长类别包括车辆、可动人偶/挑战者类别整体、游戏以及Mattel Brick Shop [42] - 风火轮和UNO预计将继续成为强劲增长动力 [42] - 主要娱乐合作伙伴关系包括Kpop Demon Hunters、皮克斯《玩具总动员5》和DC的《超级少女》 [42] - Mattel Creations D2C平台预计将继续强劲增长 [42] - 两部基于公司IP的电影上映（《宇宙巨人》和《火柴盒》）也将推动增长 [43] - 《宇宙巨人》预计将非常具有玩具属性，目前进展顺利 [44] 问题: 大部分1.5亿美元的再投资似乎是在运营费用上，这是一笔相当大的投资。这些投资从2027年开始将变得自我维持且具有高投资回报率，是什么让公司对明年就能获得回报充满信心？ [45] - 这些投资完全符合公司资本配置的首要任务，即推动有机增长 [45] - 公司将资本投入非常具体、有针对性的机会领域，这些领域被视为具有高投资回报率和高利润的机会，可以扩大业务规模 [45] - 预计所有这些投资总体上将在2027年实现盈利和增值，并对营收和利润做出贡献 [45] - 投资领域包括第一方数据、D2C、突破性玩具创新、人工智能和基础设施，这些将支持挑战者类别等增长机会 [45] - 这些投资是灵活的，符合公司的轻资本战略，可以根据机会和回报情况进行调整 [46] - 整个计划基于对这些投资的严格评估，优先考虑风险或投资水平相对于上行空间存在不对称机会的领域 [46] - 这些投资将在2026年影响利润，但预计从2027年及以后将对营收和利润产生高度增值作用 [46] 问题: 能否谈谈从合资伙伴网易那里学到了什么？为什么认为现在是收购合资企业这部分股权的合适时机？ [50] - 收购Mattel163是一项非常重要的战略收购，是公司转型以来的首次收购 [50] - 这将帮助公司加速和扩大数字战略中自主发行这一重要部分 [50] - Mattel163的增长证明了公司品牌在数字领域的实力，合资企业在营收和利润方面均实现增长，利润率很高 [50] - 全资拥有将显著提升公司的能力和专业知识，增加产出，实现规模经济，产生更多协同效应和交叉推广机会，并对游戏发布进行整体管理 [51][52] - 这是公司超越实体游戏战略的一部分，旨在高利润、高增长、高增值的娱乐垂直领域获取IP的全部价值 [52] - 交易本身对公司非常有利，超过一半的收购成本将由合资企业资产负债表上的现金支付，而非美泰的资产负债表，因此美泰的实际现金支出并不大 [54] - 该交易预计在完成后将立即在战略和财务上产生增值 [53] 问题: 预计今年晚些时候推出的两款游戏目前进展如何？何时可能全面推出？ [55] - 公司目标是在上半年进行软发布 [55] - 目前所有测试和团队工作进展看起来都非常积极，但最终仍需经过市场检验 [55] - 游戏看起来很棒，测试良好，公司对目前的进展感到非常自豪 [55] 问题: 能否详细说明12月的情况？2026年指导中是否包含一些清理库存的因素？ [59] - 问题完全在于美国12月增长未达预期 [60] - 公司预期12月会有强劲增长，也确实看到了增长，但低于预期，导致全年业绩未达目标 [60] - 公司还遇到了比往常更促销的环境 [60] - 鉴于美国12月的趋势，公司采取了措施管理自有库存，包括增加促销活动，这影响了利润率，但为2026年做好了准备 [60][61] - 第四季度和全年所有地区（包括美国）的POS均为正 [61] - 公司整体POS在第四季度和全年均增长3% [62] - 2025年因美国贸易动态不确定性而非常独特，影响了零售商订单模式 [62] - 进入第四季度后，零售订单加速，POS持续增长，使公司对实现全年指导充满信心 [62] - 12月历来是POS最大的月份，但由于今年零售商订单模式转变，订单更加集中在后期，预计12月的订单量会显著更高 [62] - 12月美国POS最终低于预期，零售商比预期更保守地管理库存 [63] - 采取行动后，公司为2026年奠定了良好的自有库存和零售库存起点 [63] 问题: 2026年的营业利润或每股收益指导远低于市场预期，即使2027年有两位数增长，似乎也未能回到2025年的预期水平。是否存在尚未讨论的宏观因素导致如此大幅度的下调？ [64] - 提供的2027年展望是方向性的，随着2027年临近将提供更多信息 [65] - 2026年进行的投资预计将具有高度增值性，并将推动2027年及以后营收和利润的显著增长 [65] - 这些投资将产生一年的利润影响，但预计不仅能恢复正常，还将加速营收和利润增长 [65] - 这是在日常运营之外的额外推动力，包括玩具创新、发展娱乐业务、加强合作伙伴关系、进入新的空白领域以及推动运营卓越 [66] - 预计2026年毛利率将回到50%的水平，并预计2027年及以后的财务数据将有所改善 [66] - 这些投资旨在加速增长，而非支撑增长，将帮助公司更快地执行战略，完全符合资本配置的首要任务（投资有机增长） [66] - 公司已确定非常清晰、可衡量、高投资回报率、高利润的令人兴奋的机会来加速增长 [67] 问题: 在指导中是如何考虑《宇宙巨人》和《火柴盒》的？能否提供任何指标、假设或指导来帮助建模？ [71] - 《宇宙巨人》电影将是一场大型全球影院上映，电影将非常具有玩具属性，目前测试结果非常积极 [71] - 电影定位为面向铁杆世代粉丝乃至从未看过希曼的年轻新观众的大型超级英雄成长故事 [71] - 《火柴盒》将在Apple TV上发布，是一部很棒的动作电影，拥有强大的演员阵容，并将伴随一系列玩具产品 [72] - 这两部电影的上映将展示公司从芭比的粉色世界到永恒之城的黑暗世界等广泛的产品类型和执行能力 [73] - 公司未提供具体的建模数字，但强调了这些电影带来的机会和潜力 [73] 问题: 第一季度营收预计将下降低个位数，对吗？ [74] - 是的，预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国市场持续从直接进口转向国内订单以及新产品线推出的时间安排 [74] 问题: 假日期间，20美元以下产品相对于高价产品的表现如何？对客户健康状况有何解读？ [78] - 公司观察到第四季度零售商促销环境加剧 [79] - 公司采取了行动管理库存并支持零售合作伙伴，这对利润率和盈利能力产生了超出预期的影响 [79] - 对于2026年，预计促销环境将持续，并已将其纳入指导 [80] - 12月具体表现为促销驱动环境加剧，消费者对价格敏感、寻求优惠，公司及时做出了反应 [80] - 这些行动确保了公司和零售商在库存方面都有一个良好的起点 [80] 问题: 目前零售库存水平如何分类？考虑到假日期间的保守态度，库存是否会重建？应如何看待当前市场健康状况？ [81] - 零售商库存绝对量较上年有所下降，因此零售商在库存管理方面更加谨慎 [81] - 公司预计2026年将继续看到从直接进口向国内订单的转变 [81] - 公司正在观察这些行为及其对运输的影响，并从2025年吸取经验，制定适当的计划以继续推动增长 [81] 问题: 关于销售和管理费用，如果剔除1.5亿美元的投资，核心销售和管理费用增长似乎较高。能否帮助理解核心销售和管理费用指导中包含了什么？ [84] - 公司未提供销售和管理费用的具体指导 [85] - 公司正在实施战略投资以加速2026年及以后的盈利增长，这些投资大部分计入销售和管理费用项目 [85] - 这包括数字游戏方面的1.1亿美元投资，以及主要用于数字效果营销的4000万美元投资 [85] - 这些投资都经过了严格评估，以确保具有高投资回报率 [85] - 所有这些投资都将在2026年产生影响，但回报将在2027年及以后显现，因为它们是自我维持的，并将推动2027年及以后的