涉及的行业与公司 * 公司：阳光电源 * 行业：储能行业、数据中心（AIDC）电源行业 核心观点与论据 1. 对近期股价回调及原料涨价的看法 * 近期股价回调主要因碳酸锂涨价导致部分电芯价格上涨至3.8-4毛/Wh，市场担忧影响储能需求[1] * 公司储能业务海外市场占比高，价格接受度高，集成商可通过签订联动价格传导涨价，且因规模大在电芯采购上有价格优势，对盈利和需求影响很小[1] * 国内市场对价格敏感，电芯自25年8月以来涨价约1毛/Wh，影响项目IRR约3个百分点，但公司国内业务不追求量且无盈利贡献，对业绩没有影响[1] * 公司2026年储能出货目标仍设定为高于行业增速，预计将高于50%[1] 2. 数据中心业务作为新增长曲线 * 数据中心业务（储能与AIDC电源）被定位为第三增长曲线，有望再造一个阳光电源[2] * 数据中心储能（AI储能）：自2025年第三季度起与AWS、谷歌、Meta等海外云大厂对接，近期测试反馈良好，预计订单将陆续落地[2] * 在AI储能领域，仅阳光电源与特斯拉具备解决方案能力，因特斯拉存在竞争担忧，阳光电源在美AI储能市占率将高于普通储能，可享受增量市场和高溢价[2] * AI储能业务盈利弹性巨大：10GWh的AI储能订单可对应50亿元以上的利润，且存在获取几十GWh订单的可能性[2] * AIDC电源：公司研发团队有百余人，产品线覆盖三级电源，正重点打造SST（固态变压器），预计上半年推出产品[2] * 客户端与国际及国内头部云厂商紧密对接，有望成为AIDC电源的核心品牌供应商[2] * 结合AI储能与AIDC电源的独特优势，该业务线有望达成百亿利润量级，对应2000-3000亿元的市值空间[2] 3. 盈利预测与投资建议 * 公司竞争力强、盈利稳健，且海外出货占比提升[2] * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为143亿元、172亿元、193亿元，同比增长30%、20%、12%[2] * 对应市盈率（PE）为22倍、18倍、16倍[2] * 给予2026年30倍PE估值，对应目标价249元/股，维持“买入”评级[2] 其他重要内容 风险提示 * 行业竞争加剧[3] * 政策不及预期[3] * 关税风险[3]