涉及的公司与行业 * 公司：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA.O) [1][8] * 行业：汽车与共享出行 (Autos & Shared Mobility) [8] 核心观点与论据 * 太阳能业务战略动机：公司决定投资太阳能制造是基于对地缘政治演变和数据中心需求的长期战略展望，旨在更深地整合能源供应链并创造协同效应[1] * 垂直整合目标：公司计划增加100吉瓦的太阳能制造产能，以实现垂直整合，这与埃隆·马斯克的目标一致，即向太空发射大量太阳能供电的数据中心，并与公司领先的储能业务产生协同效应[3] * 估值与财务影响： * 初步估计，在满负荷生产时，特斯拉太阳能业务可为特斯拉能源业务增加200亿至500亿美元（每股6至14美元）的股权价值，而目前对特斯拉能源业务的估值为1400亿美元（每股40美元）[4][10] * 100吉瓦的垂直整合太阳能产能可能需要300亿至700亿美元的资本投资，这未包含在其2026年超过200亿美元的资本支出指引中[10][17] * 一旦规模达到100吉瓦，特斯拉太阳能业务可产生250亿美元的收入，并为特斯拉能源业务带来30亿至40亿美元的额外息税前利润[10] * 根据财务模型预测，到2030年，太阳能收入将达到250亿美元，息税前利润达到37.5亿美元，毛利率达到22.5%，并可能获得高达172.5亿美元的税收抵免福利[20] * 产能分配预期：预计100吉瓦产能中的大部分将用于太空数据中心，较小部分用于地球上的数据中心[10][12][16] * 市场背景与地缘政治考量： * 全球太阳能制造产能目前超过1000吉瓦，其中75%以上位于中国和东南亚（中国制造商），而全球年需求约为625吉瓦，表明存在显著产能过剩[6] * 美国市场（特斯拉可能的目标市场之一）年公用事业规模太阳能需求在30-40吉瓦之间，而硅锭、硅片和电池产能低于10吉瓦，组件组装产能约为65吉瓦[6] * 地缘政治担忧是公司考虑垂直整合太阳能供应链的关键原因之一，因为中国控制了全球绝大部分太阳能电池板制造[14] * 技术路径：鉴于大部分产能可能用于太空数据中心应用，公司采用的技术可能不同于当前大多数制造商使用的传统晶体硅技术[21] * 摩根士丹利对特斯拉的评级与目标价：对特斯拉股票评级为持股观望 (Equal-weight)，目标价为415美元（截至2026年2月9日收盘价为417.32美元）[8] 其他重要内容 * 公司整体估值构成：摩根士丹利给出的415美元目标价由5部分组成：核心汽车业务45美元/股、网络服务145美元/股、特斯拉出行125美元/股、能源业务40美元/股、人形机器人60美元/股（打50%概率折扣）[23] * 上行与下行风险： * 上行风险：全自动驾驶套件搭载率提高/无监督全自动驾驶、新电池成本里程碑、新车型推出、机器人出租车推广、擎天柱公告[25] * 下行风险：竞争、机器人出租车/全自动驾驶/人形机器人方面的执行风险、监管、中国市场风险、股权稀释、估值[25] * 财务预测：摩根士丹利对特斯拉的每股收益预测为：2025年1.67美元，2026年1.87美元，2027年2.38美元，2028年3.20美元[8] * 时间安排：近期有消息称公司已开始为潜在制造选址，预计将在下一次季度财报电话会议上听到更多进展更新[20]