纪要涉及的行业与公司 * 公司：裕同科技 (原文中亦提及“宇通科技”，经上下文判断应为“裕同科技”之笔误) [1] * 行业：消费电子包装、AI硬件（AI眼镜）、环保包装、新能源汽车包装 [2][4][10] 核心业务与财务要点 * 主业经营稳健：公司主业收入预计2026年接近200亿元，增速约10%；经营性利润保底18亿元以上，表观利润预计超过17亿元[2][6] * 历史业绩：自2008年以来，除2023年因疫情影响收入略有下滑外，其余年份均实现正增长[6] * 分红政策：分红率提升至70%，以2025年16亿利润为基数测算，未来股息率预计在4% 以上[2][6] * 客户结构优化：苹果业务占比30%，整体消费电子业务占比60%[2][8] * 海外业务高毛利：海外市场收入占比30%-40%，毛利率显著高于国内，主要得益于竞争格局较好和税收优惠；未来3-4年内海外收入占比预计将达到50%[2][12][13] 战略转型与新兴业务布局 * 核心转型战略：公司正寻求从传统红利型资产向 “AI加消费成长股” 转型[2] * 关键并购举措：计划通过收购华微电子51%股权，切入AI眼镜等新兴消费电子产品领域，预计将显著提升公司估值[2][4] * AI与消费硬件结合：与OpenAI合作开发眼镜，涉及声学和软包领域；作为苹果重要客户，将继续负责其AR眼镜（预计2027/2028年推出）的包装及相关业务[4][14] * 新兴业务前景： * 环保包装：产能搬迁后有望重回高速增长轨道[2][10] * Meta AI眼镜：市场份额提升至50%左右，并逐步纳入其他小电子产品供应链[10] * 新能源车包装：相关重型包装相比木箱包装具有功能和良率优势[2][10] * 新消费业务：在墨西哥投资的工厂为泡玛特等生产包装及成品，毛利率高于传统消费电子业务[11] * 并购增强实力：并购有源电子（从事苹果铰链业务），增强了在精密消费电子部件领域的实力，有助于提升平均销售价格(ASP)和获得全面配套服务订单[4][15] 盈利能力驱动因素与估值展望 * 盈利改善因素： * 上游成本：核心纸种白卡纸价格维持低位，有利于盈利改善[8] * 业务结构：新兴业务（如Meta AI眼镜、环保包装、新能源车包装）的毛利率和净利率普遍高于传统消费电子业务，将推动整体盈利水平进入上升轨道[2][9][10] * 规模效应：市占率逐步提升带来规模优势，盈利能力增强[9] * 历史盈利制约：过去业绩受上游原材料（瓦楞箱板纸、白卡纸）价格波动、中游议价能力较弱及自身发展节奏（如疫情干扰、大消费领域探索）影响，导致上市以来收入翻四倍但利润翻倍不到[7] * 估值体系转变：公司成长属性将愈发明显，估值水平预计从过去的10-15倍逐步提升至20-25倍甚至更高[4][16][17] * 增长与市值弹性：随着AI硬件产品带动ASP提升（从几美元到20美元以上），结合利润增长（2026-2027年保底18亿以上）与估值上升，公司未来两年的市值弹性非常可期[16][17] 其他重要信息 * 股权激励效果：2025年9月发布股权激励后，公司从稳定性成长股逐渐回到复合10-15% 的收入或利润增长轨道，并具备5% 的股息率，估值从10倍逐步上升到15倍以上，该预期在2025年9月至12月得到初步兑现[3]