股权结构 - 吴兰兰为第一大股东，持股446,655,169股，占总股本48.00%[2] - 王华君持股97,603,051股，占总股本10.49%[2] - 香港中央结算有限公司持股34,603,813股，占总股本3.72%[2] 股份回购 - 2025年4月8日董事会通过回购公司股份议案[2] - 公司回购专用证券账户持股19,750,253股，占总股本2.12%[2]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 看好裕同科技稳定高股息持续兑现，回购彰显公司发展信心，考虑后续回购分红率有望进一步提升，若按2024年预测净利润14.8亿计算，考虑回购对应股息率有望超5%，公司自上市以来累计现金分红28.5亿元、回购6.5亿元，合计达35亿元 [10] - 看好裕同科技稳健增长优势延续，季度收入增速高于消费电子行业大盘，拥有优质消费电子头部客户且持续拓展新客户贡献收入增量，烟/酒/化妆品/环保包装业务有望稳健增长，2021年至今净利率底部持续回升趋势有望延续 [10] - 复盘上一轮关税加征，全球消费电子品牌龙头曾获关税豁免，本次“对等关税”政策出台后部分全球消费电子龙头积极应对以获豁免，后续进展待观察 [10] - 裕同供应产品就近交货给代工厂，不直接受关税影响，全球化产能布局增强优势，目前在全球40+个城市拥有50+个生产基地，墨西哥暂时豁免基准关税和对等关税 [10] - 裕同科技当前海外产值占比约20%，全球化布局高效配套国际头部客户，相较同业优势明显，有望实现份额提升，未来在下游需求改善等带动下利润率有望稳步提升，预计2024 - 2026年归母净利润为14.8/17.3/19.2亿元，对应PE为14/12/11X [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司拟通过自有资金和/或自筹资金以不超过37.36元/股价格回购约1 - 2亿元公司股份，对应回购股份数量为267.67 - 535.33万股（占公司总股本的0.29% - 0.58%） [2][4] 公司基础数据 - 2025年4月10日收盘价21.78元，总股本93,051万股，流通A股52,099万股，每股净资产12.08元，近12月最高/最低价28.29/19.74元 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2024 - 2026年营业总收入为170.91亿、184.43亿、200.64亿元，归母净利润为14.82亿、17.27亿、19.23亿元等 [15] - 资产负债表预测2024 - 2026年资产总计为208.49亿、223.31亿、239.96亿元，负债合计为75.19亿、69.72亿、63.66亿元等 [15] - 现金流量表预测2024 - 2026年经营活动现金流净额为4.36亿、20.32亿、21.03亿元，投资活动现金流净额为 - 5.22亿、 - 5.62亿、 - 5.72亿元等 [15] - 基本指标预测2024 - 2026年每股收益为1.59元、1.86元、2.07元，市盈率为13.68、11.73、10.54等 [15]

回购计划 - 拟回购金额不低于1亿且不超过2亿，价格不超37.36元/股[1][5][10][11][12] - 上限测算回购约5353318股，占总股本0.58%；下限约2676659股，占0.29%[1][11] - 用于员工持股或股权激励，36个月未用完注销[7] - 期限为董事会通过日起12个月内，满足条件可提前届满[13][14] - 方式为证券交易所集中竞价交易[9] - 资金来源为自有或自筹资金[1][7][12] 股份占比 - 上限测算回购后限售股占比从44.01%升至44.59%，无限售股从55.99%降至55.41%[18] - 下限测算回购后限售股占比从44.01%升至44.30%，无限售股从55.99%降至55.70%[18] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产227.001956亿元，归母净资产112.406132亿元[19] - 回购资金上限2亿，占总资产、净资产比重分别为0.88%、1.78%[19] 其他情况 - 董监高、控股股东等暂无减持计划[2] - 董事等决议前六个月无买卖股份情形，回购期无明确增减持计划[21] - 董事会授权管理层办理回购事宜[24] - 方案存在股价超上限等无法实施风险[25] - 已开立股票回购专用账户[27] - 实施回购期间按规定披露信息[28]

会议情况 - 公司第五届董事会第十一次会议于2025年4月8日召开，7位董事参与表决[1] 决策事项 - 会议审议通过《关于回购公司股份的议案》，7票赞成[1] - 公司同意回购股份，资金总额1 - 2亿元[2]

会议信息 - 裕同科技2025年第一次临时股东大会由2月24日第五届董事会十次会议决定召集[5] - 2月25日董事会发布股东大会通知，距召开日超十五日[5] - 现场会议3月13日14点30分召开，网络投票3月13日9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 出席现场和网络投票股东（含代理人）238人，代表股份663,473,686股，占比71.3019％[9] 议案表决 - 《关于修订〈投资决策管理制度〉的议案》，同意650,244,973股，占比98.0061％[13] - 中小股东表决，同意105,846,311股，占比88.8904％[14]

股东大会信息 - 2025年3月13日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为2025年3月7日[4] 投票情况 - 238名股东投票，代表663,473,686股，占比71.3019％[6] - 234名中小股东投票，代表119,075,024股，占比12.7967％[7] 议案审议 - 审议通过《关于修订<投资决策管理制度>的议案》[8] - 所有有表决权股东同意股数650,244,973股，比例98.0061％[10] - 中小股东同意股数105,846,311股，比例88.8904％[10]

股权结构 - 吴兰兰持股455640191股，比例48.97%[4] - 王华君持股106954809股，比例11.49%[4] - 二人合计持股562595000股，比例60.46%[4] 股份质押 - 吴兰兰延期购回25460000股，占其持股5.59%[1] - 吴兰兰质押181600000股，占其持股39.86%[4] - 王华君质押44550000股，占其持股41.65%[4] 风险应对 - 控股股东资信好，质押无平仓或强制过户风险[6] - 若有平仓风险，将采取补充质押等措施[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 3C类消费电子以旧换新活动持续推进，ICT包装业务有望受益，此前内需承压下消费者换机需求延后，而3C以旧换新国补活动有望激发消费者换机需求，推动3C产品销售增长，公司作为3C上游核心包装供应商有望受益 [4] - 智能产品迭代升级，新产品带来新需求，AI智能产品迭代升级趋势下，新产品带来新消费需求，有望推动公司ICT包装业务景气度上行 [5] - 国际化战略稳步推进，高分红比例回馈股东，随着国际化战略稳步推进以及智能化生产水平进一步提高，公司盈利能力有望进一步提高，且公司上市以来已实施现金分红28.5亿元，同时已实施回购6.5亿元，2024年实施新一轮回购，计划2023 - 2025年度每年现金分红不少于当年归母净利润的60% [6] - 公司作为国内领先的包装一体化公司，立足于消费电子领域，进而多元化业务齐步发展，随着公司优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月7日，收盘价25.89元，近12个月最高/最低为28.29/20.16元，总股本931百万股，流通股本521百万股，流通股比例55.99%，总市值241亿元，流通市值135亿元 [2] 主要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15223|17197|19116|20998| |收入同比（%）|-7.0%|13.0%|11.2%|9.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1438|1629|1824|2036| |净利润同比（%）|-3.3%|13.3%|12.0%|11.7%| |毛利率（%）|26.2%|26.3%|26.4%|26.4%| |ROE（%）|13.0%|13.9%|14.7%|15.4%| |每股收益（元）|1.57|1.75|1.96|2.19| |P/E|17.52|14.79|13.21|11.83| |P/B|2.32|2.06|1.94|1.82| |EV/EBITDA|10.02|8.76|8.03|7.20| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各年度的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营业收入、营业成本等项目及对应金额，同时给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [12] 分析师与研究助理简介 - 分析师徐偲为南洋理工大学工学博士，CFA持证人，有实体企业和二级市场经验，曾就职于多家证券，2023年10月加入华安证券，擅长深度产业研究和市场机会挖掘 [13] - 分析师余倩莹为复旦大学金融学硕士、经济学学士，曾就职于多家证券，2024年4月加入华安证券 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 3C类消费电子以旧换新活动持续推进，ICT包装业务有望受益，此前内需承压下消费者换机需求延后，而3C以旧换新国补活动有望激发消费者换机需求，推动3C产品销售增长，公司作为3C上游核心包装供应商有望受益 [4] - 智能产品迭代升级，新产品带来新需求，AI智能产品迭代升级趋势下，新产品带来新消费需求，有望推动公司ICT包装业务景气度上行 [5] - 国际化战略稳步推进，高分红比例回馈股东，随着国际化战略稳步推进以及智能化生产水平进一步提高，公司盈利能力有望进一步提高，且公司计划2023 - 2025年度每年现金分红不少于当年归母净利润的60% [6] - 公司作为国内领先的包装一体化公司，多元化业务齐步发展，随着优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年3月7日，收盘价25.89元，近12个月最高/最低为28.29/20.16元，总股本931百万股，流通股本521百万股，流通股比例55.99%，总市值241亿元，流通市值135亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15223|17197|19116|20998| |收入同比（%）|-7.0%|13.0%|11.2%|9.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1438|1629|1824|2036| |净利润同比（%）|-3.3%|13.3%|12.0%|11.7%| |毛利率（%）|26.2%|26.3%|26.4%|26.4%| |ROE（%）|13.0%|13.9%|14.7%|15.4%| |每股收益（元）|1.57|1.75|1.96|2.19| |P/E|17.52|14.79|13.21|11.83| |P/B|2.32|2.06|1.94|1.82| |EV/EBITDA|10.02|8.76|8.03|7.20|[10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各年度的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12] 分析师与研究助理简介 - 分析师徐偲为南洋理工大学工学博士，CFA持证人，有实体企业和二级市场经验，擅长深度产业研究和市场机会挖掘 [13] - 分析师余倩莹为复旦大学金融学硕士、经济学学士，曾研究传媒、轻工、中小市值行业 [13]

制度审批 - 投资决策管理制度于2025年2月经公司第五届董事会第十次会议审批通过[1] 审议标准 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等六种情况需提交股东大会审议[7][8] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等六种情况由董事会审议[9] - 单次不超过公司最近一期经审计净资产10％的委托理财由董事会决定，超过则提请股东大会审议[11][12] - 董事会决定一年内公司最近一期经审计总资产10%以上30%以下的资产处置，超过则提请股东大会审议[12] - 董事会决定公司最近一期经审计总资产50%以上70%以下的银行贷款，超过则提请股东大会审议[12] 实施规定 - 公司在12个月内发生的交易标的相关同类交易按累计计算原则适用审批规定[13] - 公司经理层获董事会授权后可实施授权范围内投资事项并及时报告[15] - 拟实施达到审议标准投资事项需提出可行性分析资料报战略与投资委员会审议[17] - 12个月内连续对同一或相关投资事项分次决策以累计数计算投资数额履行审批手续[18] 职责分工 - 董事长或总裁根据授权签署投资有关文件或协议[21] - 业务部门及分支机构制定投资项目具体实施计划[21] - 项目经理定期向董事会办公室和财务管理部门提交书面报告并接受审计[21] - 财务负责人制定资金配套计划并调配资金[21] - 内审部定期对投资项目财务收支进行内部审计并提书面意见[21] - 项目实施完毕项目组报送投资结算报告并申请审结[21] 变更与监督 - 投资方案有重大问题需修改、变更或终止时需经董事会或股东会批准[22] - 监事会、审计部行使对外投资监督检查权，独立董事可检查投资行为[23] 制度修订 - 本制度与法规等不一致时以法规等为准并及时修订[25] - 本制度由董事会负责修订和解释，经股东大会审议批准后实施[25]