投资评级 - 报告公司投资评级为买入（维持评级）[4] 核心观点 - 公司是全球最大精品纸包装生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业处于领先地位[16] - 公司是行业领先、国际知名的品质包装方案商，专注于提供创新的一站式包装解决方案以及可持续智造服务[17] - 预计公司24-26年EPS分别为1 75/2 03/2 33元/股，PE分别为16/13/12x，维持"买入"评级[17] - 本轮以旧换新纳入3C产品，预计对于3C产品销售增长具有积极带动意义，进而对上游包装订单起到较好提振作用[18] - 公司在全球消费电子与智能硬件领域优势明确：一流客户资源、全球化生产布局、一体化产品线、先进的智能工厂以及环保包装全产业链的布局[18] - 公司持续扩大的品牌影响力，助力公司跑赢行业大势，多年营收增速远超行业平均水平，预计或将较好受益本轮补贴对包装的需求增长[18] 财务数据 - 公司A股总股本为930 51百万股，流通A股股本为520 99百万股[4] - A股总市值为25,254 14百万元，流通A股市值为14,139 76百万元[4] - 每股净资产为12 08元，资产负债率为48 50%[4] - 一年内最高/最低股价为29 00/20 16元[4] - 2022-2026年营业收入预计分别为16,362 10/15,222 70/17,356 82/19,685 28/22,064 10百万元，增长率分别为10 18%/-6 96%/14 02%/13 42%/12 08%[26] - 2022-2026年归属母公司净利润预计分别为1,487 87/1,438 09/1,625 91/1,884 70/2,164 42百万元，增长率分别为46 27%/-3 35%/13 06%/15 92%/14 84%[26] - 2022-2026年EPS预计分别为1 60/1 55/1 75/2 03/2 33元/股[26] - 2022-2026年市盈率预计分别为16 97/17 56/15 53/13 40/11 67[26] - 2022-2026年市净率预计分别为2 47/2 29/2 03/1 93/1 82[26] - 2022-2026年市销率预计分别为1 54/1 66/1 45/1 28/1 14[26] - 2022-2026年EV/EBITDA预计分别为10 59/8 27/9 33/7 33/6 98[26] 行业动态 - 多地推动3C类消费电子以旧换新，预计将带动包装需求向上[1][16] - 近期多地扩大以旧换新范围，将3C纳入补贴范围，如江苏、湖北、郑州、贵州等地[23] - 广东、安徽、四川等地已推出涉及更多品类的以旧换新政策，将补贴延伸至手机、智能穿戴等产品[25] - 重庆、成都、杭州等地继续更新以旧换新政策，扩大品类的同时，也发放电子产品相关消费券[25] 全球化布局 - 公司积极推进全球化业务布局，2010年率先在越南布局了海外工厂[3] - 截至2024年6月30日，公司已在全球10个国家、40多座城市设有50多个生产基地及5大服务中心[3] - 全球化的制造优势以及全球化的交付布局，能显著缩短产品的生产和运输时间，帮助公司快速响应全球市场需求[3]

投资评级 - 裕同科技（002831.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 多地将消费电子纳入促消费补贴品类，有望提振3C消费需求，国家安排1500亿元超长期特别国债用于支持家电产品以旧换新等政策 [3] - 裕同科技约70%的需求来自消费电子，国内外龙头客户为主，存量客户具备成长性，新客户如戴森、英伟达陆续放量，预期3C纸包业务增速高于大盘 [4] - 烟酒、化妆品、环保包装（以纸代塑）等占剩余30%需求，伴随大消费改善预期，有望稳健增长，其中环保包装增速较快 [4] - 裕同科技净利率自2021年持续回升，趋势有望延续，主因资本开支下降、新产能拖累减少，推进智能工厂降本增效，部分高毛利率新业务起量，海外产值比重上升 [4] - 裕同科技承诺2023-2025年三年分红率不低于60%，今年拟回购1-2亿元，考虑回购对应今年股息率有望超5%，自上市以来累计实施现金分红28.5亿元，累计回购6.5亿元 [23] - 裕同科技中长期成长性看好，海外基地8个，海外产值占比20%，未来有望进一步上升，纸包装行业成长空间广阔，公司持续加强智能工厂建设，利润率有望稳步提升 [36] - 预计裕同科技2024-2026年归母净利润为16.1/18.2/20.8亿元，对应PE为16/14/12X [36] 公司基础数据 - 当前股价为27.51元，总股本为93,051万股，流通A股为52,099万股，每股净资产为12.08元，近12月最高/最低价为29.00/20.16元 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入为170.88/191.36/214.79亿元，营业成本为126.34/141.56/158.95亿元，毛利为44.54/49.80/55.84亿元 [45] - 预计2024-2026年归属于母公司所有者的净利润为16.05/18.23/20.76亿元，EPS为1.72/1.96/2.23元 [45] - 预计2024-2026年净资产收益率为12.5%/12.2%/12.0%，净利率为9.4%/9.5%/9.7% [45] 行业动态 - 江西、贵州、江苏等多地推出涉及消费电子领域的以旧换新政策，补贴延伸至手机、平板电脑等产品，裕同科技下游需求以消费电子为主，明后年有望受益于AI换机潮及国补需求提振 [35]

光通信产业链布局 - 兆驰股份通过子公司兆驰光联投资建设光通信模块及光器件项目，覆盖100G及以下、200G、400G、800G等高速光模块[5] - 兆驰股份通过兆驰半导体投资建设年产1亿颗光通信半导体激光芯片项目，主要应用于光芯片技术领域[5] - 公司已实现光通信器件与模块的垂直一体化，预计2024-26年归母净利润分别为18.5/23.3/26.9亿元，同比增长16.29%/26.4%/15.21%[2][12] 3C补贴与消费电子市场 - 多省市开展3C补贴活动，推动换机潮和智能穿戴产品升级，预计2024-26年裕同科技收入分别为170亿/190亿/210亿，同比增长11.90%/11.69%/10.24%[3][22] - 全球智能手机出货量连续4个季度正增长，2024年第三季度达到3.16亿部，同比增长4%[18] - AR设备、AI眼镜等创新产品需求上升，带动外包装需求增长[18] 电视ODM业务 - 兆驰股份在北美市场通过优质客户ONN（沃尔玛旗下品牌）实现销量约500万台，北美市占率13.7%[15] - 公司依托Roku流媒体用户基础，有望实现整机放量[7][16] 股东回报与财务预测 - 裕同科技2024年预计分红金额接近10亿元，股息率为4%[3][23] - 兆驰股份2024-26年归母净利润预计分别为18.5/23.3/26.9亿元，对应PE为14.2/11.2/9.7倍[2][12] - 裕同科技2024-26年归母净利润预计分别为16.26亿/18.34亿/20.66亿，同比增长13.06%/12.83%/12.62%[3][23]

投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 裕同科技作为3C包装龙头，受益于手机以旧换新政策的全国铺开，预计2025年国内3C行业增速乐观，公司整体收入增速可达10%以上 [1] - 公司对A客户供应份额长期保持较高水平，主供小米、华为、OPPO&Vivo高端机型，烟酒包装在2024年低基数下预计实现稳健增长，环保包装增长靓丽 [1] - AI应用加速迭代，若2025年下半年苹果新品出现较大迭代，销量有望进一步突破，裕同作为3C核心上游包装供应商将受益 [1] - 公司主产能出海前瞻，已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立7个生产基地，菲律宾和墨西哥工厂已开业，加速推动海内外工厂智能化升级改造 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/18.9/21.1亿元，对应PE分别为14.6X/12.7X/11.4X [1] 财务数据 - 2024E营业总收入预计为17,064百万元，同比增长12.1%，2025E和2026E分别增长9.9%和9.7% [3] - 2024E归属母公司净利润预计为1,645百万元，同比增长14.4%，2025E和2026E分别增长15.2%和11.1% [3] - 2024E毛利率预计为26.5%，2025E和2026E分别提升至26.8%和27.1% [3] - 2024E净资产收益率ROE预计为13.4%，2025E和2026E分别为13.7%和13.6% [3] - 2024E EPS预计为1.77元，2025E和2026E分别为2.04元和2.26元 [3] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为15,138百万元，2025E和2026E分别增长至18,158百万元和21,221百万元 [5] - 2024E货币资金预计为5,256百万元，2025E和2026E分别增长至7,347百万元和9,416百万元 [5] - 2024E应收账款预计为6,380百万元，2025E和2026E分别增长至7,013百万元和7,693百万元 [5] - 2024E营业利润预计为2,023百万元，2025E和2026E分别增长至2,330百万元和2,590百万元 [5] - 2024E归属母公司净利润预计为1,645百万元，2025E和2026E分别增长至1,894百万元和2,105百万元 [5]

分组1：公司投资评级 - 给予裕同科技“买入”评级[6] 分组2：报告核心观点 - 裕同科技为纸质包装龙头企业，2018 - 2023年公司收入从85.8亿元增长至152.2亿元，归母净利从9.5亿元增长至14.4亿元，期间CAGR分别达12.2%、8.7%[3] - 包装行业格局高度分散，一体化交付、成本管控及客户开拓能力成为核心壁垒[3] - 24H2消费电子回暖，有望带动公司订单增长，烟、酒消费当前仍然略承压，预计消费刺激政策持续发力，需求有望复苏，烟草反腐也有望重塑烟包市场竞争格局[3] - 全球化、智能化迎来新机遇，公司在国际市场站稳脚跟，预计未来降本增效存在较大空间[3] 分组3：公司发展情况 多元包装领军企业 - 裕同科技成立于2002年，从纸箱业务起步，2010年进入战略转型期，2016年在深交所上市，当前已成长为行业领先、国际知名的品质包装企业，产品矩阵多样化，涵盖纸质包装、软包装等多个领域[25] - 股权结构集中，王华君、吴兰兰系夫妻关系，为一致行动人，持股比例合计达60.46%，公司多次实施分红、回购等计划，彰显长期投资价值[33] - 公司营收长期稳健向好，短期业绩承压后迅速恢复，2024年前三季度裕同实现营收122.59亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润11.14亿元，同比增长13.05%[43][45] 我国包装行业情况 - 我国包装行业市场庞大，需求趋于稳定，纸包装是重要细分市场，2023年我国纸质包装占包装整体的23.25%，行业格局高度分散[56][57] - 24年下半年消费电子行业明显复苏，烟、酒有望回暖，消费电子包装市场较纸包装整体更为集中，裕同科技市占率第一[63][67] 智能化、国际化路径 - 国际化大客户深度绑定，一体化能力保障粘性，公司不断丰富新客户的开拓，客户结构得到优化[92][93] - 全球化产能布局，截至2024H1，已实现全球10个国家、40多座城市的布局，海外业务发展已步入正轨，实现营收、利润稳增[108][111] - 智能化工厂加快改造升级，从许昌基地开始，多个国内基地以及越南工厂逐步进行改造升级，智能工厂建立有效提高生产效率，降本增效可期[118][123] 分组4：财务预测 - 预计24 - 26年EPS为1.75/1.99/2.26元/股，参考可比公司，给予25年合理估值14倍PE，对应合理价值27.90元/股[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 报告期内裕同科技业绩超预期，24Q1 - 3收入122.59亿元同比+13.4%，归母净利11.14亿元同比+13.1%，扣非归母净利11.30亿元同比+9.0%；24Q3收入49.05亿元同比+10.5%，归母净利6.17亿元同比+11.4%，扣非归母净利6.07亿元同比+13.7% [7] - 国际化布局领先，海外基地覆盖东南亚、南亚和墨西哥，海外产能有优势，理论净利率更高 [7] - 凭借一流客户资源、全球化布局、智能化改造和全系列产品线提升份额并拓展新下游，如3C、环保纸塑、烟酒、新领域等业务各有发展机遇 [7] - 智能工厂覆盖率提升对冲美元贬值扰动，24Q3毛利率27.6%同比 - 0.5pct，归母净利率12.6%同比+0.1pct，费用率有升有降内部控费效果显著 [7] - 资本开支回落分红率提升且稳定回购，2024年股息率达到5%（按相关计算），投资价值凸显，维持2024 - 2026年净利润预测并给出对应市盈率 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月11日收盘价26.05元，一年内最高29.00元最低20.16元，市净率2.2，股息率3.65%，流通A股市值13,572百万元，上证指数3,470.07深证成指11,388.57 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产12.08元，资产负债率48.50%，总股本931百万股，流通A股521百万股，无流通B股/H股 [3] 财务数据 - 给出2023 - 2026E营业总收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、毛利率、ROE、市盈率等数据 [8] - 详细列出2022A - 2026E包括营业总收入、营业成本、税金及附加等各项财务数据 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度经营稳健,收入利润创单季度新高 [2] - 消费电子包装增速稳健,烟酒包复苏、环保日化包装成长性高 [2] - 公司盈利能力稳健,高分红回馈股东 [2] - 公司深化全球布局,智能工厂建设加速 [2] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为16.3/18.7/21.0亿元,同比增长13%/14%/12% [3] - 公司2024-2026年预计每股收益为1.75/2.01/2.25元 [3] - 公司2024-2026年预计EBIT Margin为12.5%/12.7%/12.9% [3] - 公司2024-2026年预计ROE为13.8%/14.8%/15.6% [3] - 公司2024-2026年预计PE为15.0x/13.1x/11.7x [3]

报告评级 - 报告维持买入评级 [7] 公司业绩 - 2024年Q1-Q3公司实现营业收入122.59亿元、归母净利润11.14亿元、扣非净利润11.30亿元,同比分别增长13%/13%/9% [4] - 2024年Q3单季度公司实现营业收入49.05亿元、归母净利润6.17亿元、扣非净利润6.07亿元,同比分别增长10%/11%/14% [4] 业务表现 - 消费电子业务份额提升,环保包装和日化包装等业务增速较快 [4] - 下游客户向化妆品、奢侈品和生鲜制品等领域延伸,日化包装业务增长较快 [4] 盈利能力 - 汇率影响导致Q3毛利率同比下降0.5个百分点,但公司通过降本增效措施使得净利率同比提升0.1-0.4个百分点 [5] - 预计公司未来利润率有望稳步提升,ROE有望从15%向20%靠近 [6] 其他 - 公司持续推进智能工厂建设,已有5个智能工厂投入使用,10余个在建设或规划中 [6] - 公司承诺2023-2025年三年分红率不低于60%,并计划今年回购1-2亿元,预计股息率有望超5% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 单季营收利润创新高,收入增长及盈利能力保持稳健 [1] - 公司深化全球布局,国际化战略稳步推进,有利于规避关税风险 [1] - 公司智能化进程不断推进,精益生产及制造能力仍有进一步提升空间,费用率有望持续优化 [2] - 公司实施常态化分红+回购,强化价值成长 [3] 财务数据和估值分析 - 预计 24-26 年归母净利润分别为 16.3/18.8/21.6 亿元,对应 PE 分别为 15/13/11X [4] - 公司 24Q3 毛利率 27.6%,同减 0.5pct,归母净利率 13%,同增 0.1pct [1] - 公司资产负债率 48.5%,流动比率 1.54,速动比率 1.32 [9] - 公司市盈率 14.7X,市净率 1.92X,EV/EBITDA 8.85X [4][9]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 玉铜科技,一家上市公司,主要从事消费电子、环保包装、化学品等业务 [1][2][3][4] 2. 核心观点和论据: - 2024年前三季度,玉铜科技实现营业收入122.6亿元,同比增长13.4%;净利润11.1亿元,同比增长13.1%,创历史新高 [2] - 公司在消费电子、环保包装、日化化妆品等领域表现良好,新客户开拓和产品份额提升是增长的主要驱动因素 [3][4][7][17][29] - 公司持续推进全球化布局,在菲律宾、墨西哥等地新建生产基地,海外产能占比有望达到40%左右 [19][20][27] - 公司在智能制造、自动化方面持续投入,提升生产效率和产品质量 [4][5] - 公司实施积极的股东回报政策,未来3年分红比例不低于60% [5][6] 3. 其他重要内容: - 公司对未来消费电子、新兴领域如医药包装等保持乐观预期 [20][21][22] - 美国关税政策变化可能会对部分产品价格和需求产生一定影响,但公司海外布局优势可以部分抵消 [9][10][11][13][14] - 公司三季度毛利率略有下降,主要受汇率波动和新工厂前期投入影响 [30][31][32][33] - 公司持续加大研发投入,优化管理效率,为未来发展奠定基础 [34][35]