行业与公司 * 涉及的行业为轮胎行业，具体公司包括浦林成山（亦称普林成山）、中策、赛轮、森麒麟[1] 核心观点与论据 行业前景与驱动因素 * 2026年轮胎行业有望迎来戴维斯双击，预计整个板块空间将翻倍[3] * 业绩弹性约30%，主要来自量与利润率的提升[3] * 量的增长：中国轮胎出海份额仍小于20%，海外工厂产能投放和渠道布局加快将推动出海提速[3] * 利润率的提升：美国业务受益于税率调整，利润率将逐步修复；欧洲业务因双反政策落地导致涨价，从而提升利润率[3] * 高端配套业务在2026年进入初始元年，将从不赚钱转为开始盈利，并打开中国轮胎成长天花板[3] 中国轮胎企业海外发展 * 中国轮胎企业积极拓展海外市场，中策、赛轮和森麒麟等公司加大海外工厂建设力度[2] * 中策有2-3个工厂，赛轮有2个工厂，森麒麟也有1个新工厂[4] * 新增产能将在未来几年内逐步释放，有望显著提升业绩[2] * 美国市场税收政策调整将推动价格上涨，提高利润率[2] * 欧洲市场因双反政策落地，小型企业被迫退出，大型企业如中策已实现4%的涨价，并预计未来将进一步提价[2][5] 行业估值预期 * 目前化工行业定价权较强，轮胎板块仅给到10倍偏周期性的估值[6] * 预计整个板块估值将从10倍提升至15-20倍及以上[2][6] * 驱动因素：高端配套业务开始盈利以及全球散点式产能布局带来的确定性增强[2] * 高端配套业务盈利将提升品牌力并带动替换端需求[2] * 全球散点式布局减少了对单一地区贸易壁垒的依赖，提高了业绩确定性[2][6] 浦林成山公司基本面 * 公司是一家治理良好的公司[2] * 业务布局涵盖半钢、全钢及部分非公路领域[7] * 70%的收入来自海外市场[2][7] * 目前仅在泰国设有1个工厂，但计划在马来西亚新建1个工厂，预计2027年初投产并逐步贡献利润增量[2][7] * 近年来ROE稳定在20%以上[2][7] * 公司净利水平约为12%，全钢和普通中小尺寸非公路胎业务拉低了整体利润率[7] 浦林成山投资建议 * 公司当前估值极低，仅为3-4倍，但基本面表现优异[4][8] * 港股流动性较差且未纳入通标，关注度较低[8] * 随着新建马来西亚工厂投产及整个板块关注度上升，公司估值弹性巨大[4][8] * 建议投资者在2026年上半年逐步关注[4][8] * 公司作为以出口为导向的小型企业，在欧洲双反政策下具有更好的成长性，也将受益于涨价利好[4][8] 其他重要内容 * 纪要中提及的公司名称存在“浦林成山”与“普林成山”两种写法，应为同一家公司[1][2][4][7][8]