财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额同比增长约10.5%，从2024年第四季度的10.34亿美元增至11.43亿美元 [12] - 第四季度有机净销售额增长9.7% [7] - 第四季度净通货膨胀率为8.3%，其中特色品类通胀3.4%，核心蛋白品类通胀16.1% [13] - 调整后核心蛋白品类通胀（剔除德克萨斯州商品禽肉计划流失影响）为9.5%，调整后特色品类通胀约为0.8%，公司整体通胀率约为4.3% [13][14] - 第四季度毛利润同比增长10.2%，从2.51亿美元增至2.766亿美元，但毛利率下降约8个基点至24.2% [8][15] - 第四季度销售、一般及行政费用同比增长8.9%，从2.068亿美元增至2.252亿美元 [15] - 第四季度调整后营业费用同比增长7.4%，占净销售额的17.2% [16] - 第四季度营业利润为4320万美元，低于2024年同期的4650万美元，主要受一项800万美元的非核心客户关系和有形资产减值费用影响 [16] - 第四季度GAAP净利润为2170万美元，摊薄后每股收益0.50美元，低于2024年同期的2390万美元和0.55美元 [17] - 第四季度调整后EBITDA为8030万美元，高于2024年同期的6820万美元 [17] - 第四季度调整后净利润为2990万美元，摊薄后每股收益0.68美元，高于2024年同期的2390万美元和0.55美元 [17] - 2025年全年有机收入增长9.1%，首次突破40亿美元收入大关 [10] - 2025年全年调整后EBITDA增长约18%，调整后EBITDA利润率为6.2%，调整后每股收益增长29% [10] - 第四季度末总流动性为2.805亿美元，包括1.21亿美元现金和1.595亿美元的ABL信贷额度可用资金 [18] - 第四季度末净债务约为5.295亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为2.1倍 [18] - 2026年1月20日，公司完成了2029年到期的定期贷款重新定价，将SOFR之上的固定利差从3%降至2.5% [18] - 公司预计2026年全年净销售额在43.5亿至44.5亿美元之间，毛利润在10.53亿至10.76亿美元之间，调整后EBITDA在2.76亿至2.86亿美元之间 [19] - 2026年全年指引隐含的收入同比增长率在6%至8%之间 [37] - 2026年全年指引假设通胀率在2%至4%的正常水平 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度有机特色品类销售额同比增长6.4%，主要由独特单品铺货增长4.2%、报告的特色品类箱量增长3.3%以及价格通胀驱动 [7] - 剔除德克萨斯州农产品加工和包装计划的影响，第四季度特色品类箱量同比增长5.4% [8] - 第四季度特色品类毛利率同比提升约45个基点 [9] - 第四季度核心蛋白品类磅数同比下降约2.4% [8] - 剔除德克萨斯州商品禽肉计划流失的影响，第四季度核心蛋白品类磅数同比增长7.5% [8] - 第四季度核心蛋白品类毛利率同比下降约50个基点 [9] - 公司继续投资于蛋白质部门、新鲜农产品部门和特色部门，这些业务线都在按计划运作 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国和国际市场的团队在繁忙的假日季节提供了出色的产品和服务 [5] - 中东业务持续表现强劲，公司在该地区进行了大量投资，并看到了非常长期的积极增长前景 [44] - 科罗拉多州（Italco收购）是一项长期投资，公司正准备将该业务迁入更大的设施以拓展市场，目前尚处于早期阶段 [59] - 德克萨斯州业务处于发展的“第二局”，持续增长且盈利，通过整合收购的业务（如Hardie's）仍有很大机会 [60] - 佛罗里达州、纽约州、加利福尼亚州、芝加哥等市场是推动积极势头的主要地区 [60] - 公司在新英格兰、中大西洋等地区仍需进行业务整合 [60] - 公司在田纳西州、卡罗来纳州规模较小，计划连接从佛罗里达州到弗吉尼亚州的业务网络，以服务全国性增长的客户 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心的高端、休闲至高级餐饮客户群，业务环境健康 [5] - 公司持续增长市场份额，实现了强劲的同比有机销量增长、独特单品铺货和新客户获取 [5] - 2025年初，公司淘汰了2023年收购Hardie's时带来的两项非核心德克萨斯州计划（一项高销量低价值的禽肉计划，一项农产品加工包装计划），这两项计划合计仅占全年收入的约1% [6] - 公司战略是通过外部销售团队、内部销售支持和数字化存在相结合，向更多客户销售更多商品 [41][42] - 目标是在2026年继续提高钱包份额，夺取市场份额，赢得新客户开业并扩大地域范围 [42] - 公司通过在同一辆卡车上装载更多产品来获得更多协同效应 [43] - 公司持续投资于人才、技术、品类增长和运营效率 [11] - 资本配置优先事项包括：保留资金以进行可能增值和战略性的收购增长，逐步加强资产负债表，以及机会性地向股东返还现金 [31] - 股票回购计划将机会性地进行，公司预计将在即将召开的董事会会议上续期该计划 [35] - 并购环境依然活跃，但公司持谨慎态度，寻找能够弥补短板、增强地域或具有协同效应的合适机会，目前更倾向于低风险的“并入式”收购 [51][52][53] - 公司认为其“厨师模式”在越来越多的地方行之有效，并关注海外机会 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税和商品波动等不确定性，但公司对2026年持谨慎乐观态度 [28] - 公司客户表现良好，酒店预订数据强劲 [28] - 公司拥有来自超过45个国家的数千家供应商的多元化组合，这为其提供了良好的基础以应对挑战 [29] - 2026年1月销售非常强劲，2月初的冬季风暴影响是暂时的，仅影响第一周，第二周已强劲反弹 [21] - 公司预计2026年将产生相当好的运营杠杆 [23] - 公司专注于使毛利润美元数的同比增长超过调整后营业费用的增长 [23] - 公司认为其业务已足够多元化，能够平衡各种情况 [29] 其他重要信息 - 2025年全年产生了强劲的自由现金流，支持了持续的区域增长投资（如收购科罗拉多州的Italco Food Products）、分销中心产能扩张和设施整合 [10] - 公司通过股票回购计划向股东返还现金 [11] - 运营指标持续改善：第四季度2025年过去十二个月的每路线毛利润美元数比2024年全年高6.2%，比2023年高7.4% [9] - 第四季度2025年过去十二个月的每员工调整后EBITDA比2024年全年增长13%，比2023年增长27% [9] - 第四季度2025年过去十二个月的调整后营业费用占毛利润美元的比率，比2024年全年改善了176个基点，比2023年改善了200个基点 [10] - 公司正在整合波特兰的特色设施，扩建拉斯维加斯加工中心，并在多个市场扩建冷冻库 [74] - 公司认为在设施整合、销售队伍整合和技术应用方面仍有很大的协同增效空间，这些指标将继续改善 [73][77] - 关于人工智能部署，公司已长期使用相关技术分析客户行为和提升效率，认为技术不断进化，关键在于利用信息节省时间以便销售团队能拜访更多客户 [49][50] - 关于消费者饮食趋势，管理层认为菜单正在正常化，为不同偏好的顾客提供了丰富选择，这种演变对业务是积极的 [79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于年初至今的销售表现及冬季风暴的影响 [21] - 回答: 1月份销售非常强劲，尽管1月是行业季节性最淡的月份。冬季风暴影响了2月第一财周，但影响是暂时的，第二周已强劲反弹 [21] 问题: 关于2026年指引中隐含的毛利率持平及运营费用杠杆的驱动因素 [23] - 回答: 公司倾向于在指引中保持毛利率相对平稳，因为产品组合和市场成熟度变化会影响毛利率。重点是使毛利润美元数的增长超过调整后营业费用的增长，从而产生良好的运营杠杆 [23] 问题: 关于2026年面临的主要挑战或不确定性 [28] - 回答: 公司持谨慎乐观态度。除了风暴外，1月和2月销售强劲，客户表现良好。公司业务多元化，专注于高端市场，拥有广泛的供应商基础，能够应对通胀、通缩或关税噪音等挑战 [28][29] 问题: 关于资本配置优先事项及是否保留资金用于收购 [31] - 回答: 资本配置包括所有方面：保留资金用于增值的战略收购、逐步加强资产负债表、以及机会性地向股东返还现金。股票回购没有固定计划，会视市场机会进行 [31] 问题: 关于杠杆率降至2倍后，2026年是否会增加股票回购 [35] - 回答: 有可能增加，但仍是机会性的。公司会权衡股票回购、潜在收购和去杠杆的回报。预计将续期股票回购计划，更多细节后续公布 [35] 问题: 关于2026年销售增长和利润率的走势形态，以及通胀预期 [36] - 回答: 指引与历史做法一致，略显保守。隐含6%-8%的收入增长，略高于长期算法。通胀假设为2%-4%的正常水平，其余增长来自产品组合变化和销量增长。公司会根据实际情况调整，但在年初不会大幅调整指引 [37][38][39] 问题: 关于不同地区的业绩差异，特别是加州、德州、佛罗里达等主要增长市场 [41] - 回答: 第四季度所有地区表现都很好，没有坏消息。公司在新设施上获得了良好回报，在增长型市场持续招聘销售人员，并加强数字化团队建设。战略是通过多渠道向更多客户销售更多商品，这一策略正在奏效 [41][42] 问题: 关于中东业务的更新 [44] - 回答: 中东业务持续表现良好，公司进行了大量投资。管理层近期考察后对该地区非常满意，拥有强大的管理团队，并继续扩大销售队伍，预计该地区将持续增长 [44] 问题: 关于2026年人工智能举措的推进阶段和预期收益 [49] - 回答: 人工智能已融入日常运营，用于提升客户洞察和运营效率。技术不断进化，公司处于“第一局”，因为总在适应新技术。关键是利用技术节省时间，让销售团队能专注于拜访客户和销售产品 [49][50] 问题: 关于当前并购环境的看法 [51] - 回答: 并购市场环境未变，依然活跃。公司持谨慎态度，桌面上有大量机会，但正在寻找合适的标的。收购必须非常有意义，目前更倾向于低风险的“并入式”收购，以助推有机增长 [51][52][53] 问题: 关于2026年指引中包含了多少新市场投资，以及对Italco（丹佛）和优先投资区域的更新 [58] - 回答: 公司已在多个地区（中东、加州、波特兰、佛罗里达）进行了大量投资，并持续获得回报。科罗拉多州是长期投资，尚处早期。德州是重大机会，处于“第二局”。佛罗里达、纽约、加州、芝加哥是主要增长动力。公司仍需整合新英格兰和中大西洋地区，并计划向南部（田纳西、卡罗来纳）扩张，连接从佛罗里达到弗吉尼亚的网络。同时关注海外机会 [59][60][61][62] 问题: 关于2026年销售队伍人员编制的目标 [63] - 回答: 策略不变：找到优秀人才就聘用。培养能向顶级厨师销售的专业人员需要时间。公司致力于留住人才，并持续尽可能快地招聘优秀人员 [64][65] 问题: 关于每路线毛利润和每员工调整后EBITDA等运营指标的持续改善前景，以及驱动因素 [70] - 回答: 如果公司继续执行指引，实现每年150-200个基点的运营杠杆，这些指标将继续改善。许多设施投资和整合是过去两年进行的，仍处于早期阶段。公司将继续进行适度的投资（如设施整合、扩建），这些指标有望持续提升 [73][74]。公司认为没有上限，通过设施整合、销售队伍整合和技术应用，仍有很大的协同增效空间来提升利润率 [76][77] 问题: 关于与蛋白质消费趋势相关的客户菜单变化，以及这是否会推动2026年核心蛋白业务 [78] - 回答: 菜单正在正常化，为不同饮食偏好的顾客提供了丰富选择（素食、无麸质、高蛋白）。厨师富有创意，餐厅经营者具有企业家精神，菜单能够满足多样化的需求。这种积极的演变使公司对持续增长感到兴奋 [79][80][81]