财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025财年净销售额为41.495亿美元，同比增长3.553亿美元，增幅9.4%[201][202] - 有机增长贡献3.457亿美元（增幅9.1%），收购贡献960万美元（增幅0.3%）[202] - 特色品类有机案例数增长约3.9%，推动净销售额增长9040万美元；中心品类有机销量下降2.2%，导致净销售额减少3250万美元[202] - 2025财年毛利润为10.041亿美元，同比增长8990万美元，增幅9.8%；毛利率从24.1%提升至24.2%[201][203] - 特色品类毛利率提升43个基点（1090万美元），中心品类毛利率下降31个基点（500万美元）[203] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 销售、一般及行政费用为8.498亿美元，同比增长6.494亿美元，增幅8.3%；占净销售额比例从20.7%降至20.5%[201][204] - 利息支出为4.156亿美元，同比减少7110万美元，降幅14.6%[201][206] - 2025财年所得税费用为3.118亿美元，同比增长7128万美元，增幅29.6%；有效税率稳定在30.1%[201][207] - 2025财年其他运营费用为920万美元，包含与客户关系无形资产减值相关的800万美元费用[201][205] 业务运营规模与能力 - 公司拥有超过90,000个库存单位，来自4,000多家不同供应商[14][18] - 公司为超过55,000个核心客户地点提供服务（不包括直接面向消费者的业务）[16][20] - 公司运营着44个配送中心，并拥有约1,100名销售和客户服务专业人员组成的团队[16][21] - 公司通常在下单后12-24小时内完成客户订单[27] - 公司拥有约1,100名销售和客户服务专业人员组成的销售团队[35] - 公司拥有44个不同规模的配送中心，通常在下单后12-24小时内完成订单配送[40] - 公司目前与超过4,000家不同供应商合作[39] - 公司提供超过90,000个库存单位（SKU），为超过55，000个核心客户地点提供服务[182] - 截至2025年12月26日，公司分销能力已提升至约310万平方英尺，覆盖44个分销设施[186] 产品与客户结构 - 公司产品组合包括进口和国内特色食品以及中心餐盘产品[14] - 公司前十大客户在2025财年占总净销售额约6%[29] - 公司Allen Brothers直接面向消费者的业务存在季节性波动，第四季度节日期间中心餐盘蛋白质销售通常更高[64] 市场与地域分布 - 公司主要市场包括纽约、华盛顿特区、洛杉矶、旧金山等23个主要地理市场[16][29] - 公司业务高度集中于特定烹饪市场，如纽约、旧金山湾区、洛杉矶、新英格兰和中东地区[115] - 纽约市场销售额约占公司2025财年净销售额的16%[115] - 公司在美国、加拿大、卡塔尔、阿曼和阿联酋运营44个配送中心，总面积约310万平方英尺[166] - 公司拥有两处马萨诸塞州配送设施，合计24.1万平方英尺；两处俄亥俄州配送中心，合计12.04万平方英尺；以及一处位于伊利诺伊州芝加哥的1万平方英尺蛋白质加工及配送中心[166] - 公司拥有一个位于康涅狄格州的飞机库[166] - 公司拥有61处设施，总面积达3,815，900平方英尺[167] 增长战略与收购 - 公司过去增长的重要部分是通过收购实现的[89] - 公司自首次公开募股以来已完成38项收购[28] - 2025年10月1日，公司以1650万美元收购了位于科罗拉多州丹佛市的专业食品分销商Italco Food Products的绝大部分资产[185] 技术与运营投资 - 公司正在各配送设施中实施可穿戴库存扫描设备，以取代语音拣选系统[42] - 公司已部署卡车扫描技术，可实时监控向客户的配送情况[44] - 公司配送卡车和拖车大多配备多个温控隔间，以确保产品以最佳温度送达客户[43] - 公司对信息技术进行了积极投资，以降低运营费用、提高运营效率、提升运营利润率并更紧密追踪核心品类库存流动[125] 人力资源与薪酬 - 截至2025年12月26日，公司拥有5,156名全职员工，其中约1%（64名）为工会成员[48] - 2025年，公司约70%的员工和超过20%的管理层具有多样性背景[53] - 公司大部分外部销售专业人员按佣金制获得报酬，其绩效主要依据所获毛利美元衡量[35] - 公司拥有全职员工5,156名，其中64名（约1%）为工会成员，其集体谈判协议将在2027至2028财年间到期[84] 行业特性与竞争格局 - 公司业务高度依赖宏观经济和消费者可支配收入水平，尤其是餐饮业（外食）的消费支出[73] - 食品服务分销行业是低利润率业务，利润率对通胀和通缩压力敏感[74] - 公司利润率高于传统综合食品服务分销商，但仍低于其他许多行业[74] - 部分核心蛋白质产品采用“成本加成”定价，有助于缓解通缩的负面影响[74] - 食品服务分销行业高度分散且竞争激烈，存在众多全国性、区域性及本地竞争对手[76] - 客户转换分销商的成本很低，且美国食品服务分销行业进入壁垒低[76] - 大部分酒店客户通过集团采购组织进行采购，这可能迫使公司降价以保留业务[77] - 公司未来成功取决于能否盈利地满足客户对高端食品、多样化配送规模、高服务水平和及时交付的需求[78] - 无法保证公司能有效应对当前和未来的竞争，加剧的竞争可能导致降价、毛利率下降和市场份额流失[78] 风险因素：运营与财务风险 - 公司未使用金融工具对冲食品价格波动的市场风险[79] - 公司未与大部分供应商签订长期供货合同[79] - 公司未与大部分客户签订长期采购协议[98] - 公司面临燃料成本波动风险，可能对业务和运营结果产生重大不利影响[87] - 公司面临库存价值因制造商降价而下降的风险[83] - 公司面临劳动力成本上升风险，其劳动力成本占收入比例高于其他行业[85] - 公司面临因客户财务困难或破产而无法按时收回应收账款的风险[99] - 公司信用状况变化可能影响供应商关系，进而对流动性产生重大不利影响[75] - 公司运营分布区域易受特定天气灾害影响，如纽约等地的大雪和冰冻、佛罗里达的飓风和洪水、洛杉矶和旧金山的地震和山火[116][117] - 公司未来增长依赖于在现有市场扩张和渗透新市场的能力[88] 风险因素：法律与合规风险 - 公司业务受FDA、USDA、加拿大及中东等多国监管机构监督，涵盖产品、仓储、配送及运输等多个环节[142] - 公司需遵守加州消费者隐私法案及加州隐私权法案，后者已于2023年1月1日生效，显著提高了对员工和业务数据的合规要求[128] - 若违反加州气候相关金融风险披露法SB 261，公司可能面临每个报告年度高达5万美元的罚款[143] - 若违反加州气候企业数据问责法SB 253，公司可能面临每个报告年度高达50万美元的罚款[144] - 若违反加州AB 1305法案的气候披露要求，公司可能面临每次违规最高2,500美元、累计最高50万美元的罚款[145] - 欧盟成员国已同意实施OECD的BEPS 2.0支柱二方案，对收入至少7.5亿欧元的公司征收15%的全球企业最低税，部分成员国规则已于2024年生效[149] 风险因素：技术与网络安全风险 - 公司依赖信息技术系统处理业务数据，面临网络攻击、勒索软件、数据盗窃等网络安全风险[120] - 公司业务面临网络安全风险，包括数据泄露、系统中断等，可能导致业务中断、收入损失和声誉损害[121] - 公司高度依赖第三方信息技术服务提供商，若其发生违约或系统故障，可能导致业务中断[122] - 公司正在扩大信息技术布局，并通过收购和新举措增长，这增加了网络安全风险敞口[123] - 2025财年末，公司未发生重大网络安全事件[164] - 公司首席信息官、企业基础设施副总裁、IT风险管理高级经理和安全管理员分别拥有15年、18年、10年和9年的网络安全经验[165] 风险因素：产品与供应链风险 - 公司面临产品责任索赔风险，现有保险可能不足以覆盖索赔，且供应商的赔偿能力有限[133] - 公司分销的肉类、家禽和海鲜产品可能因导致疾病或违反法规而被召回，这可能影响消费者需求及业务[134] - 公司可能因产品污染或生产设施清洁问题而失去“有机”等独立第三方认证[103] - 地缘政治问题，如俄罗斯入侵乌克兰、中东冲突，可能导致全球紧张局势加剧和投入成本上升[119] 风险因素：保险与索赔 - 公司为员工医疗计划、工伤赔偿和汽车责任险设立了自保方案，并设有单次事故止损阈值和年度总止损阈值[106][107] - 保险和索赔费用可能因历史趋势、市场条件和承保范围而波动，并可能持续增加[105][108] - 公司运营主要集中在大都市区，导致保险成本高于农村市场[105] - 健康保险成本在过去几年显著上升，且受联邦法规要求影响[105] 资本结构与债务 - 截至2025年12月26日，公司总负债约为7.59亿美元，包括2.52亿美元高级担保定期贷款、2.875亿美元可转换债务、1亿美元资产抵押贷款及1.195亿美元融资租赁和其他融资义务[152] - 截至2025年12月26日，公司债务本金总额为6.505亿美元，包括2.52亿美元高级担保定期贷款、2.875亿美元可转换高级票据等[209] - 公司信贷协议要求维持固定费用覆盖率和杠杆率，若无法遵守可能导致违约并触发债务加速到期[156] 股权与公司治理 - 截至2026年2月9日，公司高管、董事及其关联方合计持有约12.7%的流通普通股，其中总裁兼首席执行官Christopher Pappas和副董事长兼首席运营官John Pappas合计持有约11.0%[159] - 截至2025年12月26日，公司普通股股东名册持有人为183名[170] - 公司普通股（代码：CHEF）在纳斯达克全球精选市场交易[170] - 公司从未支付且无近期支付普通股现金股息的计划[171] - 2025年12月26日，公司股票5年累计总回报率为265.93%，超过纳斯达克综合指数（184.25%）和标普小盘食品分销商指数（220.27%）[175] 股票回购 - 2025年第四季度，公司为满足股权激励税收要求，以平均每股60.36美元的价格回购了2,667股普通股[177] - 一项于2023年11月宣布的、上限为1亿美元的两年期股票回购计划已于2025年12月结束[178] 财务与业务关系 - 公司客户付款期限大多为14至60天[30]

公司财务表现 - 2026年第四季度营收为11.4亿美元，超出市场预期的11亿美元 [1] - 2026财年全年营收指引为43.5亿美元至44.5亿美元，市场共识预期为44亿美元 [2] 业务运营与市场动态 - 第四季度业务活动和需求持续强劲，高端休闲及高端餐饮客户群环境健康，国内外市场在假日季执行有力 [1] - 公司市场份额持续增长，实现了同比有机销量增长、独特单品上架和新客户获取 [1] - 公司在美国、中东和加拿大分销特色食品及核心餐盘产品 [3] 资本市场观点与评级 - 公司被列为华尔街推荐的11支最佳历史新高股票之一 [1] - 2026年1月29日，Benchmark将公司目标价从79美元上调至84美元，并维持买入评级 [2] - Benchmark认为该季度表现符合先前预期，并指出业务具有强劲且高度可见的潜在势头，是上调目标价的依据 [2]

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核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，需求环境健康，并持续获得市场份额 [4] - 公司通过剥离非核心业务、提升运营效率及战略收购，推动有机增长并优化财务结构 [3][7][19] - 管理层对2026年增长前景保持乐观，并制定了明确的销售、盈利及资本配置目标 [5][17][22] 财务业绩 (2025年第四季度) - **营收增长**：第四季度净销售额同比增长10.5%，达到11.43亿美元，其中有机增长贡献约9.7% [2] - **盈利能力**：调整后EBITDA增至8030万美元；调整后净利润为2990万美元，合每股摊薄收益0.68美元，高于去年同期的2390万美元和0.55美元 [7][14] - **毛利率**：毛利率同比下降约8个基点至24.2%，其中特色品类毛利率改善约45个基点，而核心餐盘品类毛利率下降约50个基点 [11] - **运营费用**：销售、一般及行政费用增长8.9%至2.252亿美元，调整后运营费用占净销售额的17.2% [12] - **运营收入**：运营收入为4320万美元，低于去年同期的4650万美元，主要受1050万美元的其他运营费用增加影响，其中包括一项800万美元的与非核心客户关系及有形资产相关的减值费用 [13] 运营指标与增长动力 - **销量与客户**：核心餐盘品类磅数同比下降2.4%，但若剔除德克萨斯州大宗禽肉业务退出影响，则同比增长7.5%；独特客户数同比增长1.2%，剔除上述业务影响后增长约3.5% [1] - **特色品类增长**：剔除德克萨斯州农产品加工包装项目影响后，特色品类箱量增长5.4% [1] - **运营效率**：过去12个月每路线毛利润同比增长6.2%；每员工调整后EBITDA同比增长13% [7] - **市场份额**：管理层指出公司在高端休闲至高端餐饮核心客户需求强劲的健康环境中，持续获得市场份额 [4] 通胀与业务调整影响 - **整体通胀**：第四季度净通胀率为8.3%，其中特色品类通胀为3.4%，核心餐盘品类通胀为16.1% [8] - **非核心业务剥离影响**：公司于2025年初终止的两项德克萨斯州非核心项目（约占全年营收1%）扭曲了同比数据和通胀数据 [3] - **调整后通胀**：剔除大宗禽肉业务流失影响，核心餐盘品类通胀应为9.5%，而非报告的16.1%；剔除特色品类交叉销售影响，特色品类通胀约为0.8%，公司整体通胀率约为4.3% [6][10] 资产负债表与资本结构 - **流动性与债务**：季度末总流动性为2.805亿美元；净债务约为5.295亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为2.1倍 [5][16] - **债务管理**：公司在季度结束后于2026年1月20日完成了2029年到期的定期贷款重新定价，将高于SOFR的固定利差从3.0%降至2.5% [15] 2026年业绩指引与近期需求 - **财务指引**：公司预计2026年净销售额为43.5亿至44.5亿美元，调整后EBITDA为2.76亿至2.86亿美元 [5][17] - **近期需求**：管理层表示，尽管2月初遭遇极端冬季天气的暂时影响，但1月份需求“非常非常强劲”，2月第二周已“非常好地反弹” [18] - **每股摊薄**：公司预计2028年到期的可转换票据将产生稀释效应，2026年完全稀释后的股份数预计在约4600万至4670万股之间 [17] 战略重点与资本配置 - **资本配置优先顺序**：2026年重点包括为收购保留资金、继续加强资产负债表以及机会性回报股东现金 [19] - **投资重点**：持续投资于设施和增长市场，包括计划扩大科罗拉多州的Italco食品业务设施以拓展丹佛市场，并在德克萨斯州持续进行整合与协同工作 [20] - **国际业务与技术**：中东业务表现强劲，重大资本支出已基本完成；公司长期应用高级分析（AI）工具以提升客户洞察和运营效率 [21]

核心业绩表现 - 公司最新季度每股收益为0.68美元，超出市场预期的0.62美元，较去年同期的0.55美元增长[1] - 本季度营收达到11.4亿美元，超出市场预期4.38%，较去年同期的10.3亿美元增长[2] - 本季度业绩实现每股收益超预期9.68%，而上一季度超预期幅度为16.28%[1] - 在过去连续四个季度中，公司均超出每股收益和营收的市场一致预期[2] 股价与市场表现 - 公司股价自年初以来上涨约4.9%，同期标普500指数涨幅为1.4%[3] - 股价的短期走势可持续性将主要取决于管理层在财报电话会议中的评论[3] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为营收10.2亿美元，每股收益0.30美元[7] - 当前市场对本财年的共识预期为营收43.9亿美元，每股收益2.22美元[7] - 在此次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势不利，导致其获得Zacks Rank 4（卖出）评级[6] - 盈利预期修正的趋势是影响股价短期走势的关键因素[5] 行业状况与同业比较 - 公司所属的Zacks食品-杂项行业，目前在250多个Zacks行业中排名处于后23%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同业公司Flowers Foods预计将在2月12日发布财报，市场预期其季度每股收益为0.16美元，同比下降27.3%[9] - 市场预期Flowers Foods季度营收为12.3亿美元，较去年同期增长10.9%[10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额同比增长约10.5%，从2024年第四季度的10.34亿美元增至11.43亿美元 [12] - 第四季度有机净销售额增长9.7% [7] - 第四季度净通货膨胀率为8.3%，其中特色品类通胀3.4%，核心蛋白品类通胀16.1% [13] - 调整后核心蛋白品类通胀（剔除德克萨斯州商品禽肉计划流失影响）为9.5%，调整后特色品类通胀约为0.8%，公司整体通胀率约为4.3% [13][14] - 第四季度毛利润同比增长10.2%，从2.51亿美元增至2.766亿美元，但毛利率下降约8个基点至24.2% [8][15] - 第四季度销售、一般及行政费用同比增长8.9%，从2.068亿美元增至2.252亿美元 [15] - 第四季度调整后营业费用同比增长7.4%，占净销售额的17.2% [16] - 第四季度营业利润为4320万美元，低于2024年同期的4650万美元，主要受一项800万美元的非核心客户关系和有形资产减值费用影响 [16] - 第四季度GAAP净利润为2170万美元，摊薄后每股收益0.50美元，低于2024年同期的2390万美元和0.55美元 [17] - 第四季度调整后EBITDA为8030万美元，高于2024年同期的6820万美元 [17] - 第四季度调整后净利润为2990万美元，摊薄后每股收益0.68美元，高于2024年同期的2390万美元和0.55美元 [17] - 2025年全年有机收入增长9.1%，首次突破40亿美元收入大关 [10] - 2025年全年调整后EBITDA增长约18%，调整后EBITDA利润率为6.2%，调整后每股收益增长29% [10] - 第四季度末总流动性为2.805亿美元，包括1.21亿美元现金和1.595亿美元的ABL信贷额度可用资金 [18] - 第四季度末净债务约为5.295亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为2.1倍 [18] - 2026年1月20日，公司完成了2029年到期的定期贷款重新定价，将SOFR之上的固定利差从3%降至2.5% [18] - 公司预计2026年全年净销售额在43.5亿至44.5亿美元之间，毛利润在10.53亿至10.76亿美元之间，调整后EBITDA在2.76亿至2.86亿美元之间 [19] - 2026年全年指引隐含的收入同比增长率在6%至8%之间 [37] - 2026年全年指引假设通胀率在2%至4%的正常水平 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度有机特色品类销售额同比增长6.4%，主要由独特单品铺货增长4.2%、报告的特色品类箱量增长3.3%以及价格通胀驱动 [7] - 剔除德克萨斯州农产品加工和包装计划的影响，第四季度特色品类箱量同比增长5.4% [8] - 第四季度特色品类毛利率同比提升约45个基点 [9] - 第四季度核心蛋白品类磅数同比下降约2.4% [8] - 剔除德克萨斯州商品禽肉计划流失的影响，第四季度核心蛋白品类磅数同比增长7.5% [8] - 第四季度核心蛋白品类毛利率同比下降约50个基点 [9] - 公司继续投资于蛋白质部门、新鲜农产品部门和特色部门，这些业务线都在按计划运作 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国和国际市场的团队在繁忙的假日季节提供了出色的产品和服务 [5] - 中东业务持续表现强劲，公司在该地区进行了大量投资，并看到了非常长期的积极增长前景 [44] - 科罗拉多州（Italco收购）是一项长期投资，公司正准备将该业务迁入更大的设施以拓展市场，目前尚处于早期阶段 [59] - 德克萨斯州业务处于发展的“第二局”，持续增长且盈利，通过整合收购的业务（如Hardie's）仍有很大机会 [60] - 佛罗里达州、纽约州、加利福尼亚州、芝加哥等市场是推动积极势头的主要地区 [60] - 公司在新英格兰、中大西洋等地区仍需进行业务整合 [60] - 公司在田纳西州、卡罗来纳州规模较小，计划连接从佛罗里达州到弗吉尼亚州的业务网络，以服务全国性增长的客户 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心的高端、休闲至高级餐饮客户群，业务环境健康 [5] - 公司持续增长市场份额，实现了强劲的同比有机销量增长、独特单品铺货和新客户获取 [5] - 2025年初，公司淘汰了2023年收购Hardie's时带来的两项非核心德克萨斯州计划（一项高销量低价值的禽肉计划，一项农产品加工包装计划），这两项计划合计仅占全年收入的约1% [6] - 公司战略是通过外部销售团队、内部销售支持和数字化存在相结合，向更多客户销售更多商品 [41][42] - 目标是在2026年继续提高钱包份额，夺取市场份额，赢得新客户开业并扩大地域范围 [42] - 公司通过在同一辆卡车上装载更多产品来获得更多协同效应 [43] - 公司持续投资于人才、技术、品类增长和运营效率 [11] - 资本配置优先事项包括：保留资金以进行可能增值和战略性的收购增长，逐步加强资产负债表，以及机会性地向股东返还现金 [31] - 股票回购计划将机会性地进行，公司预计将在即将召开的董事会会议上续期该计划 [35] - 并购环境依然活跃，但公司持谨慎态度，寻找能够弥补短板、增强地域或具有协同效应的合适机会，目前更倾向于低风险的“并入式”收购 [51][52][53] - 公司认为其“厨师模式”在越来越多的地方行之有效，并关注海外机会 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税和商品波动等不确定性，但公司对2026年持谨慎乐观态度 [28] - 公司客户表现良好，酒店预订数据强劲 [28] - 公司拥有来自超过45个国家的数千家供应商的多元化组合，这为其提供了良好的基础以应对挑战 [29] - 2026年1月销售非常强劲，2月初的冬季风暴影响是暂时的，仅影响第一周，第二周已强劲反弹 [21] - 公司预计2026年将产生相当好的运营杠杆 [23] - 公司专注于使毛利润美元数的同比增长超过调整后营业费用的增长 [23] - 公司认为其业务已足够多元化，能够平衡各种情况 [29] 其他重要信息 - 2025年全年产生了强劲的自由现金流，支持了持续的区域增长投资（如收购科罗拉多州的Italco Food Products）、分销中心产能扩张和设施整合 [10] - 公司通过股票回购计划向股东返还现金 [11] - 运营指标持续改善：第四季度2025年过去十二个月的每路线毛利润美元数比2024年全年高6.2%，比2023年高7.4% [9] - 第四季度2025年过去十二个月的每员工调整后EBITDA比2024年全年增长13%，比2023年增长27% [9] - 第四季度2025年过去十二个月的调整后营业费用占毛利润美元的比率，比2024年全年改善了176个基点，比2023年改善了200个基点 [10] - 公司正在整合波特兰的特色设施，扩建拉斯维加斯加工中心，并在多个市场扩建冷冻库 [74] - 公司认为在设施整合、销售队伍整合和技术应用方面仍有很大的协同增效空间，这些指标将继续改善 [73][77] - 关于人工智能部署，公司已长期使用相关技术分析客户行为和提升效率，认为技术不断进化，关键在于利用信息节省时间以便销售团队能拜访更多客户 [49][50] - 关于消费者饮食趋势，管理层认为菜单正在正常化，为不同偏好的顾客提供了丰富选择，这种演变对业务是积极的 [79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于年初至今的销售表现及冬季风暴的影响 [21] - 回答: 1月份销售非常强劲，尽管1月是行业季节性最淡的月份。冬季风暴影响了2月第一财周，但影响是暂时的，第二周已强劲反弹 [21] 问题: 关于2026年指引中隐含的毛利率持平及运营费用杠杆的驱动因素 [23] - 回答: 公司倾向于在指引中保持毛利率相对平稳，因为产品组合和市场成熟度变化会影响毛利率。重点是使毛利润美元数的增长超过调整后营业费用的增长，从而产生良好的运营杠杆 [23] 问题: 关于2026年面临的主要挑战或不确定性 [28] - 回答: 公司持谨慎乐观态度。除了风暴外，1月和2月销售强劲，客户表现良好。公司业务多元化，专注于高端市场，拥有广泛的供应商基础，能够应对通胀、通缩或关税噪音等挑战 [28][29] 问题: 关于资本配置优先事项及是否保留资金用于收购 [31] - 回答: 资本配置包括所有方面：保留资金用于增值的战略收购、逐步加强资产负债表、以及机会性地向股东返还现金。股票回购没有固定计划，会视市场机会进行 [31] 问题: 关于杠杆率降至2倍后，2026年是否会增加股票回购 [35] - 回答: 有可能增加，但仍是机会性的。公司会权衡股票回购、潜在收购和去杠杆的回报。预计将续期股票回购计划，更多细节后续公布 [35] 问题: 关于2026年销售增长和利润率的走势形态，以及通胀预期 [36] - 回答: 指引与历史做法一致，略显保守。隐含6%-8%的收入增长，略高于长期算法。通胀假设为2%-4%的正常水平，其余增长来自产品组合变化和销量增长。公司会根据实际情况调整，但在年初不会大幅调整指引 [37][38][39] 问题: 关于不同地区的业绩差异，特别是加州、德州、佛罗里达等主要增长市场 [41] - 回答: 第四季度所有地区表现都很好，没有坏消息。公司在新设施上获得了良好回报，在增长型市场持续招聘销售人员，并加强数字化团队建设。战略是通过多渠道向更多客户销售更多商品，这一策略正在奏效 [41][42] 问题: 关于中东业务的更新 [44] - 回答: 中东业务持续表现良好，公司进行了大量投资。管理层近期考察后对该地区非常满意，拥有强大的管理团队，并继续扩大销售队伍，预计该地区将持续增长 [44] 问题: 关于2026年人工智能举措的推进阶段和预期收益 [49] - 回答: 人工智能已融入日常运营，用于提升客户洞察和运营效率。技术不断进化，公司处于“第一局”，因为总在适应新技术。关键是利用技术节省时间，让销售团队能专注于拜访客户和销售产品 [49][50] 问题: 关于当前并购环境的看法 [51] - 回答: 并购市场环境未变，依然活跃。公司持谨慎态度，桌面上有大量机会，但正在寻找合适的标的。收购必须非常有意义，目前更倾向于低风险的“并入式”收购，以助推有机增长 [51][52][53] 问题: 关于2026年指引中包含了多少新市场投资，以及对Italco（丹佛）和优先投资区域的更新 [58] - 回答: 公司已在多个地区（中东、加州、波特兰、佛罗里达）进行了大量投资，并持续获得回报。科罗拉多州是长期投资，尚处早期。德州是重大机会，处于“第二局”。佛罗里达、纽约、加州、芝加哥是主要增长动力。公司仍需整合新英格兰和中大西洋地区，并计划向南部（田纳西、卡罗来纳）扩张，连接从佛罗里达到弗吉尼亚的网络。同时关注海外机会 [59][60][61][62] 问题: 关于2026年销售队伍人员编制的目标 [63] - 回答: 策略不变：找到优秀人才就聘用。培养能向顶级厨师销售的专业人员需要时间。公司致力于留住人才，并持续尽可能快地招聘优秀人员 [64][65] 问题: 关于每路线毛利润和每员工调整后EBITDA等运营指标的持续改善前景，以及驱动因素 [70] - 回答: 如果公司继续执行指引，实现每年150-200个基点的运营杠杆，这些指标将继续改善。许多设施投资和整合是过去两年进行的，仍处于早期阶段。公司将继续进行适度的投资（如设施整合、扩建），这些指标有望持续提升 [73][74]。公司认为没有上限，通过设施整合、销售队伍整合和技术应用，仍有很大的协同增效空间来提升利润率 [76][77] 问题: 关于与蛋白质消费趋势相关的客户菜单变化，以及这是否会推动2026年核心蛋白业务 [78] - 回答: 菜单正在正常化，为不同饮食偏好的顾客提供了丰富选择（素食、无麸质、高蛋白）。厨师富有创意，餐厅经营者具有企业家精神，菜单能够满足多样化的需求。这种积极的演变使公司对持续增长感到兴奋 [79][80][81]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度净销售额** 增长约10.5%，达到11.43亿美元，而2024年第四季度为10.34亿美元 [12] - **第四季度有机净销售额** 增长9.7% [7] - **第四季度毛利润** 增长10.2%，达到2.766亿美元，而2024年第四季度为2.51亿美元 [15] - **第四季度毛利率** 下降约8个基点至24.2% [8][15] - **第四季度销售、一般及行政费用** 增长约8.9%，达到2.252亿美元 [15] - **第四季度调整后运营费用** 同比增长7.4%，占净销售额的17.2% [16] - **第四季度运营收入** 为4320万美元，而2024年第四季度为4650万美元，下降主要由于其他运营费用增加1050万美元，其中包括800万美元的非核心客户关系和有形资产减值费用 [16] - **第四季度GAAP净收入** 为2170万美元，摊薄后每股收益0.50美元，而2024年第四季度为2390万美元，摊薄后每股收益0.55美元 [17] - **第四季度调整后EBITDA** 为8030万美元，而2024年第四季度为6820万美元 [17] - **第四季度调整后净收入** 为2990万美元，摊薄后每股收益0.68美元，而2024年第四季度为2390万美元，摊薄后每股收益0.55美元 [17] - **2025年全年有机收入** 增长9.1%，首次超过40亿美元 [10] - **2025年全年调整后EBITDA** 增长约18%，调整后EBITDA利润率为6.2%，调整后每股收益增长29% [10] - **2026年全年业绩指引**：净销售额预计在43.5亿至44.5亿美元之间，毛利润预计在10.53亿至10.76亿美元之间，调整后EBITDA预计在2.76亿至2.86亿美元之间 [19] - **净债务与调整后EBITDA比率** 在2025年第四季度末约为2.1倍 [11][18] - **2025年第四季度的总流动性** 为2.805亿美元，包括1.21亿美元现金和1.595亿美元的ABL信贷额度可用资金 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特色业务线**：第四季度有机特色销售额同比增长6.4%，主要由4.2%的独特产品投放增长、3.3%的报告特色箱数增长和价格通胀驱动 [7] - **特色箱数增长**：若排除德克萨斯州农产品加工和包装计划的影响，同比增长5.4% [8] - **特色品类毛利率**：与2024年第四季度相比，增长约45个基点 [9] - **中心餐盘业务线**：第四季度磅数较2024年第四季度下降约2.4% [8] - **中心餐盘磅数增长**：若排除德克萨斯州大宗禽类计划流失的影响，同比增长7.5% [8] - **中心餐盘品类毛利率**：同比下降约50个基点 [9] - **第四季度净通胀率** 为8.3%，其中特色品类通胀率为3.4%，中心餐盘品类通胀率为16.1% [13] - **调整后的通胀率**：若排除德克萨斯州大宗禽类计划流失和特色交叉销售增长的影响，中心餐盘通胀率为9.5%，特色通胀率约为0.8%，公司整体通胀率约为4.3% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - **独特客户增长**：第四季度同比增长1.2%，若排除德克萨斯州大宗禽类流失的影响，同比增长约3.5% [8] - **中东业务**：表现强劲，公司进行了大量投资，预计该地区将继续增长 [43] - **区域表现**：管理层指出，佛罗里达州、纽约州、加利福尼亚州和芝加哥等地表现良好，是积极势头的主要驱动力 [58] - **增长市场投资**：公司持续在多个地区进行投资，包括中东、加利福尼亚、俄勒冈州波特兰、佛罗里达州和德克萨斯州 [57] - **科罗拉多州市场**：通过收购Italco Food Products进入，被视为一项长期投资，公司计划将其迁入更大的设施以拓展市场 [57] - **市场扩张机会**：公司认为在田纳西州和卡罗来纳州规模较小，并看到了连接佛罗里达州到弗吉尼亚州以及海外扩张的机会 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心客户群**：专注于从高端休闲餐饮到世界顶级餐饮的客户群 [5][28] - **增长战略**：通过增加销售项目、获取新客户、扩大市场份额以及增加钱包份额来实现增长 [41] - **协同效应**：整合收购的公司（如Hardie's）并实现协同效应，包括将更多产品放在同一辆卡车上运输 [42] - **设施整合与扩张**：持续投资于配送中心产能扩张和设施整合，例如计划在波特兰整合特色设施，扩大拉斯维加斯加工中心，并在多个市场扩建冷库 [11][72] - **数字化与销售团队**：投资于数字团队以加强在线业务，并持续招聘销售人员以支持增长 [41][61] - **资本配置优先事项**：包括为潜在的增值和战略性收购保持资金储备，逐步加强资产负债表，以及机会性地向股东返还现金 [31] - **股票回购**：公司通过股票回购计划向股东返还现金，并将根据市场情况机会性地进行回购 [11][31][35] - **并购环境**：管理层认为并购市场依然活跃，但公司持谨慎态度，寻求具有协同效应、能补充现有业务或增强区域布局的合适机会 [50][51][52] - **人工智能部署**：公司已将人工智能（AI）工具用于动态定价和客户行为分析等领域，并将其视为持续改进流程和效率的日常工具 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第四季度业务活动和需求持续强劲，核心高端休闲至高端餐饮客户群环境健康 [5] - **近期业绩**：2026年1月业绩非常强劲，2月初的冬季风暴影响是暂时的，仅影响了一周，第二周已强劲反弹 [21] - **未来挑战**：管理层对2026年持谨慎乐观态度，认为通胀、通缩、关税噪音等是潜在挑战，但公司多元化的供应商和客户组合提供了良好的基础 [28][29] - **2026年指引**：基于当前业务趋势，预计2026年净销售额将增长6%-8%，这略高于公司到2028年的长期算法目标 [37] - **通胀假设**：在2026年指引中，假设通胀率在2%-4%的正常水平，其余增长来自产品组合变化和销量增长 [38] - **长期前景**：管理层对公司模式在不同地区的适用性感到兴奋，并看到了持续增长和运营杠杆改善的道路 [60][71][75] 其他重要信息 - **非核心计划剥离**：2025年初，公司剥离了2023年收购Hardie's时带来的两项德克萨斯州非核心计划，一项是大宗禽类计划，另一项是农产品加工和包装计划，两者合计仅占全年收入的约1% [6] - **指标调整**：在2026年第二季度这些剥离的影响过去之前，公司将同时报告包含和不包含这些影响的价格和销量指标，以提供更具代表性的同比数据 [7] - **运营指标改善**：2025年第四季度过去12个月的每路线毛利润美元同比增长6.2%；调整后EBITDA per员工同比增长13%；调整后运营费用占毛利润美元的百分比改善了176个基点 [9][10] - **债务再定价**：2026年1月20日，公司完成了2029年到期的定期贷款的重新定价，将SOFR之上的固定利差从3%降至2.5% [18] - **可转换票据**：对于2026年全年，公司预计2028年到期的可转换票据将产生稀释效应，因此预计完全稀释后的股份数在约4600万至4670万股之间 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年初冬季风暴对销售的影响以及年初至今的销售情况 [21] - **回答**: 1月份业绩非常强劲，风暴影响了2月的第一个财周，但影响是暂时的，第二周已强劲反弹 [21] 问题: 关于2026年指引中隐含的平稳毛利率和健康的运营费用杠杆驱动因素 [23] - **回答**: 公司倾向于保持毛利率相对平稳，因为产品组合和市场成熟度变化会影响毛利率。重点是使毛利润美元的增长超过调整后运营费用的增长，从而实现良好的运营杠杆 [23] 问题: 关于2026年可能面临的主要挑战或不确定性 [28] - **回答**: 管理层持谨慎乐观态度，除了风暴外，看到了客户表现良好。通胀、通缩、关税噪音是潜在挑战，但公司多元化的供应商和客户组合提供了良好的基础 [28][29] 问题: 关于资本配置优先级，特别是在杠杆率处于目标范围低端的情况下 [31] - **回答**: 资本配置包括为增值性收购保持资金、逐步加强资产负债表以及机会性地回购股票。没有安排定期的回购计划，将根据市场情况执行 [31] 问题: 关于在2倍杠杆率下，2026年是否会增加股票回购 [35] - **回答**: 有可能增加，但仍是机会性的。公司会权衡回购、收购和去杠杆的回报。预计将更新股票回购计划，但不会大幅增加回购 [35] 问题: 关于2026年销售增长和利润率的走势，以及通胀预期 [36] - **回答**: 指引与历史做法一致，略显保守。预计收入同比增长6%-8%。假设通胀率在2%-4%的正常水平，其余增长来自产品组合和销量 [37][38] 问题: 关于不同地区的业绩差异，特别是大型增长市场 [41] - **回答**: 第四季度各地区表现都很好，没有坏消息。公司在有增长机会的市场持续招聘销售人员，并投资于数字团队。整合与协同效应战略正在奏效 [41][42] 问题: 关于中东业务的更新 [43] - **回答**: 中东业务持续表现强劲，公司进行了大量投资，预计该地区将继续保持积极增长 [43] 问题: 关于2026年人工智能举措的推进和受益阶段 [47] - **回答**: 人工智能已融入日常运营，用于客户行为分析和提升效率。管理层认为技术不断进化，公司始终处于“第一局”，重点是利用技术腾出时间让销售团队接触更多客户 [48][49] 问题: 关于当前的并购环境 [50] - **回答**: 并购市场环境未变，依然活跃。公司持谨慎态度，有大量机会，但正在寻找具有协同效应、能补充现有业务或增强区域的合适交易 [50][51][52] 问题: 关于2026年指引中包含了多少新市场投资，以及对Italco和优先投资区域的更新 [57] - **回答**: 公司持续在多个地区投资并获取回报。科罗拉多州是长期投资。德克萨斯州是重大机遇，仍处于整合早期。佛罗里达、纽约、加州等地是主要增长动力。公司还在寻找向南部各州扩张和海外机会 [57][58][59] 问题: 关于2026年销售团队人数的目标 [61] - **回答**: 战略不变：找到优秀人才就雇佣。销售“厨师之书”需要知识渊博的人才，培养需要时间。公司正在尽可能快地招聘 [62][63] 问题: 关于每路线毛利润和每员工调整后EBITDA等运营指标的持续改善前景及驱动因素 [68] - **回答**: 如果公司继续执行，实现每年150-200个基点的运营杠杆，这些指标将继续改善。许多设施投资是近两年进行的，仍处于早期阶段，未来将继续通过设施整合和扩张进行适度投资，以推动这些指标提升 [71][72] - **补充回答**: 认为运营效率的提升没有天花板，随着设施整合、销售团队整合和技术应用，公司有持续协同改进的空间，对进一步提升盈利能力感到兴奋 [75] 问题: 关于与蛋白质消费趋势相关的客户菜单变化，以及这是否会推动2026年中心餐盘业务 [76] - **回答**: 认为菜单正在正常化，提供更多样化的选择以满足不同饮食偏好（如素食、高蛋白）。厨师富有创意，现代菜单能让同桌的每个人都找到想要的菜品。公司丰富的产品组合和专家团队能够支持这种趋势和未来的增长 [77][78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额同比增长10.5%，从10.34亿美元增至11.43亿美元，增长主要源于9.7%的有机销售增长和约0.8%的收购贡献 [11] - 第四季度净通货膨胀率为8.3%，其中特色品类通胀为3.4%，盘中餐品类通胀为16.1% [12] - 第四季度毛利润同比增长10.2%，达到2.766亿美元，但毛利率同比下降约8个基点至24.2% [13] - 第四季度销售、一般及行政费用同比增长8.9%至2.252亿美元，主要由于支持销售增长的薪酬福利成本、设施和车队投资带来的折旧增加以及自保相关成本上升 [13] - 第四季度调整后运营费用同比增长7.4%，占净销售额比例为17.2% [14] - 第四季度运营收入为4320万美元，低于去年同期的4650万美元，主要由于其他运营费用增加了1050万美元，其中包括一项800万美元的非核心客户关系和有形资产减值费用 [14][15] - 第四季度GAAP净收入为2170万美元，摊薄后每股收益0.50美元，低于去年同期的2390万美元和0.55美元 [16] - 第四季度调整后EBITDA为8030万美元，高于去年同期的6820万美元；调整后净收入为2990万美元，摊薄后每股收益0.68美元，高于去年同期的2390万美元和0.55美元 [16] - 2025年全年有机收入增长9.1%，首次突破40亿美元收入大关；调整后EBITDA增长约18%，调整后EBITDA利润率为6.2%；调整后每股收益同比增长29% [9] - 公司提供2026年全年指引：预计净销售额在43.5亿至44.5亿美元之间；毛利润在10.53亿至10.76亿美元之间；调整后EBITDA在2.76亿至2.86亿美元之间 [18] - 截至第四季度末，总流动性为2.805亿美元，包括1.21亿美元现金和1.595亿美元的ABL信贷额度可用资金；净债务约为5.295亿美元，净债务与调整后EBITDA之比约为2.1倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度有机特色销售额同比增长6.4%，主要由4.2%的独特产品投放增长、3.3%的特色箱数增长以及价格通胀驱动 [5] - 若剔除德克萨斯州农产品加工和包装计划的影响，第四季度特色箱数同比增长5.4% [6] - 第四季度盘中餐品类磅数同比下降约2.4%，若剔除德克萨斯州商品禽肉计划的影响，盘中餐磅数同比增长7.5% [7] - 特色品类毛利率同比提升约45个基点，而盘中餐品类毛利率同比下降约50个基点 [8] - 第四季度末过去十二个月的每路线毛利润美元数比2024年全年高6.2%，比2023年高7.4% [8] - 第四季度末过去十二个月的每员工调整后EBITDA比2024年全年增长13%，比2023年增长27% [8] - 第四季度末过去十二个月的调整后运营费用占毛利润美元的比例，比2024年全年改善了176个基点，比2023年改善了200个基点 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国和国际市场的团队在繁忙的假日季节提供了出色的产品和服务 [4] - 中东业务表现强劲，公司在该地区进行了大量投资，资本支出成本大部分已完成，业务持续表现良好，预计该地区将继续增长 [41] - 公司在多个地区进行了投资并看到了增长机会，包括加利福尼亚州、德克萨斯州、佛罗里达州、纽约州、芝加哥、科罗拉多州、新英格兰地区、中大西洋地区等 [54][56][57] - 公司在田纳西州和卡罗来纳州的业务规模较小，计划连接从佛罗里达州到弗吉尼亚州的业务网络，以服务全国性增长的客户 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心的高档、休闲至高端餐饮客户群，业务活动和需求在第四季度保持强劲 [4] - 公司持续增长市场份额，实现了强劲的同比有机销量增长、独特产品投放和新客户获取 [4] - 公司战略是通过整合（如CW和Hardie's的进一步整合）实现特色品类交叉销售增长，这导致了报告的特色品类通胀升高 [12] - 公司持续投资于分销中心产能扩张和设施整合，并收购了科罗拉多州的Italco Food Products以实现区域增长 [9][10] - 公司通过股票回购计划向股东返还现金，并致力于加强资产负债表 [10] - 公司计划继续在人才、技术、品类增长和运营效率方面进行投资 [10] - 公司的战略是向更多客户销售更多商品，通过其蛋白质部门、新鲜农产品部门和特色部门等“公司家族”协同工作，增加钱包份额并夺取市场份额 [39][40] - 公司认为其厨师模式在更多地方可以取得成功，并正在关注海外机会 [58] - 公司对并购持谨慎乐观态度，正在寻找具有协同效应、能补充现有业务或增强区域实力的机会，但标准比以往更高 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税、商品波动性和精打细算的消费者等不确定性，管理层对2026年持谨慎乐观态度 [26] - 公司客户表现良好，酒店预订强劲，管理层认为其多元化的客户群和来自超过45个国家的数千家供应商组合提供了良好的基础 [26][27] - 一月份销售非常强劲，二月初的冬季风暴影响是暂时的，仅影响了一周，第二周已强劲反弹 [20] - 对于2026年指引，公司预计收入同比增长在6%至8%之间，略高于其到2028年的长期算法目标，但比2025年的高增长更为保守，并加入了风险调整 [34] - 2026年指引中假设通胀率处于2%至4%的正常水平，其余增长来自产品组合变化和销量增长 [35] - 公司预计2026年将产生强劲的自由现金流，资本配置优先事项包括为潜在增值和战略性收购保留资金、逐步加强资产负债表以及机会性地向股东返还现金 [28] - 公司预计2026年可转换票据将产生稀释效应，因此完全稀释后的股份数预计在约4600万至4670万股之间 [18] 其他重要信息 - 2025年初，公司淘汰了2023年收购Hardie's时带来的德克萨斯州两项非核心计划（一项是高销量、低价值的禽肉商品计划，另一项是农产品加工和包装计划），这两项计划合计仅占全年收入的约1% [4][5] - 在2026年第二季度这些业务流失的影响被完全抵消之前，公司将同时报告包含和不包含这些变化影响的价格与销量指标，以提供更具代表性的同比数据 [5] - 剔除德克萨斯州商品禽肉计划流失的影响，第四季度同比独特客户增长约为3.5%（报告值为1.2%） [6] - 剔除德克萨斯州商品禽肉计划流失的影响，第四季度盘中餐品类净通胀率为9.5%（报告值为16.1%）；剔除交叉销售整合影响，特色品类通胀约为0.8%，公司整体通胀率约为4.3% [12] - 2026年1月20日，公司完成了对2029年到期的定期贷款重新定价，将SOFR之上的固定利差从3%降至2.5% [17] - 公司正在部署人工智能，用于动态定价和客户行为分析，认为技术已融入日常运营，并持续改进功能和效率 [45][46] - 销售团队招聘策略是积极寻找优秀人才，但培养能向顶级厨师销售的专业人员需要时间 [60][61] - 公司认为其运营效率指标（如每路线毛利润、每员工EBITDA）仍有持续改善空间，许多设施整合和扩张投资仍处于早期阶段，将继续进行适度投资 [70][71][72][73] - 管理层观察到餐饮菜单趋势正在正常化，提供更多元化的选择以满足不同饮食偏好，而非单一潮流主导 [76][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于一月底二月初极端冬季天气对年初至今销售的影响 [20] - 一月份销售非常强劲，尽管是季节性最淡的月份 风暴影响了二月的第一个财周，但影响是暂时的，仅持续一周，第二周已强劲反弹 [20] 问题: 关于2026年指引中隐含的毛利率持平及运营费用杠杆的驱动因素 [21] - 公司倾向于在指引中保持毛利率相对平稳，因为产品组合和市场成熟度变化会影响毛利率 重点是让毛利润美元的增长超过调整后运营费用的增长，从而产生良好的运营杠杆 [21] 问题: 展望2026年，公司面临的主要挑战或不确定性是什么 [26] - 除了冬季风暴，公司对前景持谨慎乐观态度 客户表现良好，酒店预订强劲 经历过疫情后，公司认为没有不可克服的逆风 公司专注于高档休闲至高端餐饮，客户群和供应商基础高度多元化，这提供了良好的缓冲 [26][27] 问题: 关于资本配置优先级，特别是考虑到债务杠杆处于目标范围低端且预计自由现金流强劲 [28] - 资本配置将兼顾所有方面：保留资金用于可能进行的增值战略性收购、逐步加强资产负债表、以及机会性地向股东返还现金 目前没有设定计划或自动股票回购计划，将延续当前路径 [28] 问题: 鉴于杠杆率降至2倍，2026年是否会增加股票回购 [32] - 可能会，但会机会性地进行 公司会权衡股票回购、潜在收购和去杠杆化的回报 预计将更新股票回购计划，但不会大幅增加回购 [32] 问题: 关于2026年销售增长和利润率走势的形态，以及通胀预期 [33] - 指引与历史做法一致，略显保守 隐含收入同比增长6%-8%，略高于长期算法 通胀假设为正常的2%-4%，其余增长来自产品组合和销量 目前不会大幅调整指引 [34][35] 问题: 关于不同地区的业绩差异，特别是在加州、德州、佛罗里达等大型增长市场 [37] - 没有负面消息，季度表现很好 公司在有增长机会的市场持续招聘销售人员，并加强数字团队建设 战略是向更多客户销售更多商品，各业务部门协同良好 [38][39][40] 问题: 关于中东业务的更新 [41] - 中东业务持续表现强劲 公司在该地区进行了大量投资，资本支出大部分已完成 管理层对该地区非常满意，销售团队在扩张，预计有非常长的积极增长道路 [41] 问题: 关于2026年人工智能部署计划的进展和受益阶段 [45] - 人工智能已融入日常运营，用于获取客户行为洞察和改进业务功能 技术不断进化，公司处于不断学习的阶段 目标是利用技术提高销售团队效率，让他们有更多时间拜访客户 [45][46] 问题: 关于当前的并购环境是否仍如之前描述的“泡沫化” [47] - 并购市场或前景没有变化 公司保持非常谨慎，寻找合适的机会 目前有很多机会，但标准更高，需要具有协同效应或能增强区域实力 [47][48][49] 问题: 关于2026年指引中包含了多少新市场投资，以及Italco和丹佛等优先投资区域的更新 [53] - 公司在多个地区进行了投资并期待回报 科罗拉多州是长期投资，正准备搬迁至更大设施以拓展市场 德克萨斯州是重大机会，仍处于整合早期 佛罗里达、纽约、加州、芝加哥等成熟市场驱动了积极势头 公司仍在整合新英格兰和中大西洋地区业务，并寻求向南部各州扩张 [54][56][57] 问题: 关于2026年销售团队人数目标 [59] - 策略不变：找到优秀人才就聘用 培养能向顶级厨师销售的专业人员需要时间 公司积极招聘，但更注重留住人才，因为该职位在食品行业很有吸引力，人员流失率低 [60][61] 问题: 关于每路线毛利润和每员工EBITDA等KPI的未来改善空间及驱动因素 [67] - 如果公司继续执行指引，实现每年150-200个基点的运营杠杆，这些指标将继续改善 许多设施投资和整合仍处于早期阶段 公司将继续进行适度的路线和设施整合及扩张投资，这些指标有望持续提升 [70][71][72][73] 问题: 关于与客户沟通中是否观察到菜单变化，特别是围绕蛋白质消费趋势，是否有利于盘中餐业务 [75] - 菜单趋势正在正常化，而非受单一潮流主导 现在大多数菜单都提供丰富的选择，无论是素食者还是肉食者都能找到满意的菜品 厨师的创造力和餐厅的企业家精神使得菜单更加多元化，这对公司业务增长是积极的 [76][77][78]

业绩总结 - 2025年第四季度有机销售增长9.7%[5] - 2025年第四季度特殊销售增长6.4%[5] - 2025年调整后的EBITDA为258.3百万美元，较2024年增长17.7%[27] - 2025年净销售额预计在43.5亿至44.5亿美元之间[21] - 2025年调整后的净收入为7240万美元[27] - 2025年自由现金流为8800万美元，较2024年下降[17] - 2025年净债务杠杆比率为2.1倍，较2024年下降[12] - 2025年毛利润为10.53亿至10.76亿美元[21] - 2025年调整后的净收入每股预计在1.55至1.60美元之间[20] - 2025年中心产品销售量下降2.4%[5] 费用与支出 - 2023财年的销售、一般和行政费用为704.8百万美元，预计2024年将增加至784.9百万美元，2025年达到849.8百万美元[32] - 2023财年的总运营费用为713.6百万美元，预计2024年为786.0百万美元，2025年为859.0百万美元[32] - 调整后的运营费用在2023财年为621.4百万美元，预计2024年为695.2百万美元，2025年为745.9百万美元[32] - 2025年12月的总运营费用为233.4百万美元，较2024年同期的204.5百万美元增长了14.1%[32] - 2025财年的调整运营费用占毛利的比例为74.3%[32] 未来展望 - 2024财年的净收入为55.5百万美元，预计2025年将增加至72.4百万美元[36] - 调整后的净收入在2024财年为62.2百万美元，预计2025年为82.6百万美元[36] - 2026财年的调整后EBITDA预计在276.0百万美元至286.0百万美元之间[40] - 2025年12月的调整后净收入为29.9百万美元，较2024年同期的23.9百万美元增长了25.5%[36] - 2025财年的稀释调整后每股净收入为1.90美元，较2024年的1.47美元增长了29.3%[36]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第四季度净销售额同比增长10.5%至11.4亿美元，去年同期为10.3亿美元[5][9] - 第四季度有机销售额增长9990万美元，同比增长9.7%[5] - 2025财年第四季度净销售额为11.42564亿美元，同比增长10.5%；全年净销售额为41.49537亿美元，同比增长9.4%[24] - 第四季度GAAP净利润为2170万美元，摊薄后每股收益0.50美元，去年同期为2390万美元及0.55美元[9][12] - 2025财年第四季度净利润为2168.4万美元，同比下降9.4%；全年净利润为7236.1万美元，同比增长30.4%[24] - 第四季度调整后净利润为2990万美元，调整后每股收益0.68美元，去年同期为2390万美元及0.55美元[12] - 2025财年第四季度调整后稀释每股收益为0.68美元，同比增长23.6%；全年调整后稀释每股收益为1.90美元，同比增长29.3%[33] - 2025财年第四季度稀释后每股收益为0.50美元；全年稀释后每股收益为1.68美元[24] 财务数据关键指标变化：盈利能力指标 - 第四季度毛利润增长10.2%至2.766亿美元，毛利率下降8个基点至24.2%[6] - 第四季度调整后EBITDA为8030万美元，去年同期为6820万美元[9][12] - 2025财年第四季度调整后EBITDA为8028.4万美元，同比增长17.7%；全年调整后EBITDA为2.58267亿美元，同比增长17.9%[29] 成本和费用 - 第四季度销售、一般及行政费用增长8.9%至2.252亿美元，占净销售额比例降至19.7%[7] 各条业务线表现 - 第四季度有机案例数量在特色类别中增长约3.3%，独特客户和产品投放分别增长1.2%和4.2%[5] - 第四季度核心餐盘类别有机销售磅数下降约2.4%，主要因退出非核心禽类商品计划[5] 管理层讨论和指引：2026财年业绩指引 - 公司2026财年指引：净销售额在43.5亿至44.5亿美元之间，毛利润在10.53亿至10.76亿美元之间，调整后EBITDA在2.76亿至2.86亿美元之间[16] 管理层讨论和指引：2026财年部分项目预期 - 公司预计净利润在88,000美元至92,000美元之间[35] - 公司预计所得税费用在34,000美元至36,000美元之间[35] - 公司预计财产和设备折旧及摊销在85,000美元至87,000美元之间[35] - 公司预计利息费用在41,000美元至42,000美元之间[35] - 公司预计EBITDA在248,000美元至257,000美元之间[35] - 公司预计股权激励费用在23,500美元至24,000美元之间[35] - 公司预计重复租金费用为3,500美元[35] - 公司预计其他运营费用在1,000美元至1,500美元之间[35] - 公司预计调整后EBITDA在276,000美元至286,000美元之间[35] 其他财务数据：资产与负债 - 截至2025年12月26日，公司总资产为20.28007亿美元，较上年同期增长9.1%；总负债为14.23698亿美元[26] - 2025财年存货为3.85722亿美元，较上年同期增加6967.8万美元（22.0%）[26] - 2025财年长期债务总额（含当期部分）为7.4853亿美元[26] 其他财务数据：现金流与资本支出 - 2025财年经营活动产生的现金流量净额为1.29219亿美元，投资活动净流出4675.9万美元，融资活动净流出7622.2万美元[28] - 2025财年资本支出为4142.6万美元[28]