财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总净销售额为13亿美元，同比增长6%，剔除ESG收购影响，原有业务销售额增长5% [12] - 第四季度营业利润率为9.3%，较上年同期提升150个基点，主要得益于所有三个业务板块的业绩改善 [12] - 第四季度每股收益为1.12美元，较上年同期高出0.35美元 [12] - 第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，占销售额的10.6%，较上年同期改善140个基点 [13] - 第四季度自由现金流为1.72亿美元，较上年同期增加4300万美元，主要由于营业利润增加和营运资本表现改善 [13] - 2025年全年净销售额增长6%至54亿美元，ESG收购的全年贡献完全抵消了高空作业平台和物料处理业务的销售额下滑，原有业务销售额下降11% [13] - 全年营业利润率为10.4%，较2024年下降90个基点，主要受高空作业平台和物料处理业务销量下降以及关税成本上升影响 [13] - 全年每股收益为4.93美元，符合公司全年预期 [15] - 全年自由现金流增长71%至3.25亿美元，现金转换率达147% [15] - 2026年销售展望为75亿至81亿美元，按备考基准计算增长约5% [20] - 2026年调整后EBITDA展望为9.3亿至10亿美元，按备考基准计算增长约1亿美元或12%，中点的EBITDA利润率为12.4% [20] - 2026年每股收益展望为4.50至5.00美元，按1.11亿股加权平均股数计算，而原Terex的预期范围为4.80至5.20美元，合并对2026年每股收益有约3%的稀释影响 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 环境解决方案：第四季度销售额为4.28亿美元，按备考基准同比增长14.1%，全年销售额按备考基准增长12.7%至17亿美元 [16] - 环境解决方案：第四季度营业利润率为18.5%，较上年同期提升90个基点，全年营业利润率为18.8%，较2024年备考业绩提升220个基点 [16] - 环境解决方案：第四季度订单量同比增长16%，过去12个月增长13%，主要由公用事业车辆需求推动，该板块拥有11亿美元的健康积压订单 [18] - 物料处理：第四季度销售额为4.28亿美元，同比下降2.5%，剔除已剥离业务，按同类基准计算增长2.8% [17] - 物料处理：第四季度营业利润率持续改善，达到13.7% [17] - 物料处理：全年销售额为17亿美元，较2024年下降11.6%，主要受上半年渠道调整影响 [17] - 物料处理：第四季度订单量同比增长24%，剔除已剥离的昆士兰业务后增长32%，增长主要由骨料和物料搬运业务驱动 [18] - 物料处理：2025年底积压订单较上年增加7100万美元，剔除2024年已剥离的昆士兰业务后增加1亿美元 [19] - 高空作业平台：第四季度销售额同比增长6.9%，在连续4个季度下滑后恢复增长 [12] - 高空作业平台：第四季度营业利润率为2.6%，符合预期，较上年同期改善200个基点 [18] - 高空作业平台：第四季度获得9.71亿美元新订单，同比增长46%，主要由全国性客户的替换需求驱动 [19] - 高空作业平台：进入2026年时拥有9.06亿美元的积压订单 [24] - 特种车辆：新业务板块，REV集团在最近结束的财年创造了约25亿美元收入和2.3亿美元调整后EBITDA [5] - 特种车辆：进入2026年时拥有约两年的积压订单 [23] - 特种车辆：预计2026年销售额按备考基准（剔除已剥离的RV业务）实现高个位数增长，可比备考前一年总额为22亿美元 [23] - 特种车辆：预计2026年EBITDA利润率较备考基准的约12.5%有显著改善 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业市场：预计从2026年起将强劲增长，受美国电网需求增加驱动，特别是数据中心扩张，行业预测到2030年资本支出年增长率为8%-15% [9] - 建筑市场：基础设施活动依然强劲，得到政府资金支持，大型项目管道持续扩大，至少到2030年都将提供顺风 [9] - 欧洲市场：建筑市场势头正在增强 [9] - 中东和印度市场：持续强劲增长，物料处理业务已建立稳固基础 [9] - 应急车辆市场：受益于稳定且不断增长的市政预算，与维持不断增长人口所需响应时间相关 [8] - 废物回收市场：增长由人口和回收趋势以及持续的车队更换推动 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年第四季度完成了与REV集团的合并，创建了一家领先的专业设备制造商 [5] - 合并旨在增强盈利和自由现金流的可预测性，降低整体资本密集度，并为股东创造更多价值 [6] - 预计在12个月内实现7500万美元年化协同效应的约3750万美元，到2028年实现全部协同效应，早期节省主要来自消除重复的企业成本 [7] - 公司正在进行高空作业平台业务的战略评估，已收到多方强烈意向，正在审慎评估以最大化股东价值 [8] - 合并后，公司业务覆盖更广泛、更多样化的终端市场，客户重视生命周期服务，为扩大售后市场和数字产品提供了巨大机会 [8] - 公司现在拥有进入美国几乎所有市政部门的多个渠道，这些部门每年在资本设备上支出2000亿美元 [9] - 2025年资本支出超过1.18亿美元，用于自动化、创新、生产效率和增长加速 [24] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还了9800万美元 [24] - 合并交易结构旨在保持强劲的资产负债表和灵活的资本结构，以支持有机投资和降低净杠杆 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年持乐观态度，各板块均呈现不同程度的积极势头 [10] - 公司在一个复杂的宏观环境和地缘政治不确定性的环境中运营，业绩可能向好或向坏变化 [19] - 2026年展望反映了合并后的新公司，包括11个月的REV业绩，以及各板块强劲的第四季度订单和积压订单带来的积极势头 [20] - 预计2026年有效税率将升至21%，主要受美元收入增加驱动 [21] - 预计2026年现金转换率在净收入的80%至90%之间，包括交易成本和实现协同效应的成本，净杠杆预计将在年内改善 [21] - 预计环境解决方案板块在2026年实现个位数增长，主要由公用事业领域推动，ESG业务销售额预计大致持平，但下半年因EPA排放法规可能带来预购需求而存在上行潜力 [22] - 预计物料处理板块在2026年按备考基准（剔除昆士兰业务）实现高个位数增长，利润率因销量、生产效率和定价行动而改善 [23] - 预计高空作业平台业务2026年销售额和利润率与2025年相似 [23] - 特种车辆板块的增量利润率预计在30%左右，第二和第三季度较高，第四季度因季节性收入降低而减弱 [58] - 公司已超额完成环境解决方案板块第一年2500万美元的年化协同效应目标 [90] 其他重要信息 - REV集团的大部分收入来自必需的低周期性终端市场 [5] - ESG整合已于2025年第三季度完成，协同效应捕获超出预期 [6] - 特种车辆板块将作为独立运营部门加入Terex，公司职能部门之外无组织变更 [6] - 公司不进口原材料钢，70%的钢材使用热轧卷材，已对第一季度和第二季度的热轧卷材消耗进行了对冲，价格比远期价格低10%-15% [83] - 公司指南中已计入1.3亿美元的关税影响，包括REV业务 [83] - 公用事业业务正在威斯康星州沃基肖的工厂增加产能，预计未来两年增加20%-30%的产能，其中不到一半将在2026年上线 [87] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于物料处理板块的定价可见度和2026年展望，特别是考虑到关税和竞争对手面临的挑战 [27][28] - 管理层未披露具体板块定价，但指出第四季度利润率较第三季度逐步提升，主要驱动力是价格在损益表中的体现 [29] - 凭借12月底的强劲积压订单，预计价格影响将在2026年逐季度继续逐步提升 [29] 问题: 关于高空作业平台业务2026年关税与价格成本的动态影响 [30] - 预计2026年收入和利润率大致持平，但关税影响将更显著，因为将是12个月的全额影响，而2025年约为6个月，这相当于约1600万美元的额外影响 [31] - 计划通过生产效率和价格来抵消关税影响，全年实现净影响持平，上半年价格成本平衡更倾向于下半年有利，但全年将保持利润率稳定，收入持平 [31][32] 问题: 关于REV集团整合计划、订单节奏和制造效率机会 [38] - 整合重点是提高生产量，因为特种车辆板块进入2026年仍有约两年积压订单，且REV上一财季订单依然强劲 [40] - 边际改善将来自积压订单中的价格和销量组合，主要目标是保持运营势头 [40] - 保持组织架构完整是为了专注于维持进入2026年的运营势头 [41] 问题: 关于环境解决方案板块中ESG业务订单的韧性，是否受EPA 2027法规确定性影响 [42] - 2025年环境解决方案板块表现优异，主要由ESG业务引领，同时公用事业业务也因协同效应而提升 [42] - 2026年预计增长动力转换，公用事业加速增长超过ESG，ESG收入预计大致持平，但该板块整体势头强劲，未见放缓迹象 [42] 问题: 关于高空作业平台业务第四季度强劲订单后的客户需求动态，是否存在订单前置，以及年初至今订单趋势 [45] - 去年第四季度和第一季度订单出货比平均约为150%，今年第四季度超过200%，预计第一季度仍将高于100%，两季度平均可能再次达到150%左右 [46] - 这支撑了收入持平的指引，因为预计第一季度将略低于去年同期，但仍高于100%，进入2026年拥有5-6个月的订单覆盖，可见性良好 [46] - 大部分需求仍来自大型项目和全国性客户，欧洲市场略有起色但不显著，独立承包商市场的复苏未计入2026年指引，预计更多发生在2027年 [47] 问题: 关于环境解决方案板块积压订单构成和利润率动态，特别是公用事业与ESG业务的影响 [49] - 利润率持平指引是指百分比层面，绝对值仍会增长，公用事业更高的收入增长将带来不利的产品组合影响，但这将被协同效应和生产效率提升所抵消 [50] - 公用事业部门的利润率在2025年已逐步改善，预计2026年将继续，得益于工厂重新布局和标准化工作 [50] - ESG业务在2025年表现出色，缩短了交货期，进入2026年交货期已恢复正常，达到疫情前3-4个月的订单覆盖水平，未将EPA预购需求计入指引，因此预计其收入持平 [51] - 公用事业积压订单持续增加，公司正在扩大该板块产能，预计增加20%-30%以应对不断增长的需求 [51] 问题: 关于特种车辆业务2026年展望是否保守，以及高空作业平台业务出售背景是否因市场触底而更具吸引力 [54] - 特种车辆业务指引侧重于执行，管理层对给出的指引感到满意，目前未特别指出上行空间 [56] - 高空作业平台业务战略评估进程积极，已收到强烈意向，公司将审慎评估以确定股东价值最大化的最佳方案 [57] 问题: 关于合并后每股收益稀释程度、股数计算及利息费用 [63] - 2026年全年加权平均股数为1.11亿股，因合并于2月完成，全年完全稀释股数约为1.15亿股 [64] - 稀释影响约为3%，源于股数增加无法被11个月的REV盈利完全抵消，另有2%源于更高的税率 [64] 问题: 关于出售高空作业平台业务所得资金的潜在用途 [71] - 当前首要任务是加强资产负债表，保持灵活性，因合并通过股权和现金融资 [72] - 资金使用选项包括通过股票回购回报股东、提前偿还债务以降低利息和杠杆，或再投资于公用事业和特种车辆等有顺风支持的业务，但目前做决定为时过早 [72] - 管理层看重未来的可选性，但当前重点是整合REV、执行运营和实现盈利与现金流目标 [73] 问题: 关于特种车辆业务中长期对休闲车业务的看法，以及该板块的长期利润率潜力 [78] - 近期宣布的RV业务剥离在合并前已在进行中，不应过度解读为投资组合调整模式，当前重点是整合和执行 [80] - 特种车辆板块2025年备考EBITDA利润率约为12.5%，REV曾公开披露2027年企业层面目标为较2025年提升280个基点，目前其表现处于该范围的高端并朝着该方向前进 [81] 问题: 关于2026年更广泛的钢材等原材料价格成本动态及对冲情况 [82] - 公司不进口原材料钢，70%使用热轧卷材，已对第一季度和第二季度的热轧卷材消耗进行了对冲，价格比远期价格低10%-15% [83] - 进口钢材制成的零部件关税已计入1.3亿美元的关税影响中，该数字已包含在4.50-5.00美元的每股收益指引内，且包含了REV业务的影响 [83] 问题: 关于环境解决方案板块产能扩张的细节、时间安排及业务间分配 [87] - 产能扩张集中在公用事业业务，而非ESG业务，位于威斯康星州沃基肖的工厂正在增加20%-30%的产能 [87] - 预计未来两年内完成产能增加，其中不到一半将在2026年上线 [87] - 进行该投资是因为预计未来五年公用事业资本支出年增长8%-15%，公司产品有助于电网升级，预计该市场未来三到五年非常乐观 [88] 问题: 关于环境解决方案板块协同效应目标进展，原定2026年底2500万美元年化协同效应目标是否仍适用 [89] - 第一年整合结束时，年化协同效应已超过2500万美元的目标 [90] - 这正是尽管2026年公用事业增长带来不利组合影响，该板块仍能保持利润率百分比稳定的原因 [90] 问题: 关于ESG业务2026年持平指引是否意味着原始设备制造商销售部分可能下滑，以及这是周期软化的开始还是暂时现象 [95] - 环境解决方案板块整体指引为中个位数增长，其中ESG业务指引为持平，但不包括下半年可能的预购需求带来的上行潜力 [96] - 该终端市场被视为非周期性，预计到2030年将持续增长，ESG增长放缓只是因为交货期已恢复正常，重回按订单生产模式，这并非业务见顶的领先指标，相反该业务仍有很大上行空间 [96] 问题: 关于高空作业平台业务2026年定价谈判情况，以及客户结构中国际客户与独立承包商的比例变化 [98] - 2026年大部分需求仍来自北美和欧洲的替换需求及大型项目，未将本地私人建筑支出的有意义复苏计入2026年指引，预计更多发生在2027年 [99] - 车队利用率同比上升，全国性客户因大型项目对未来几年持乐观态度，但该板块的真正提升需待本地和私人建筑支出回升，预计在2027年而非2026年，因此指引大致持平 [99] 问题: 关于应急车辆业务中“强制更换周期”的具体含义、涉及的车辆类别及年度车队更换比例 [105][106][108] - 市政部门希望保持车队最大正常运行时间，因此围绕更换周期有具体的目标和要求，但未提供具体的强制更换比例数字 [108] 问题: 关于特种车辆业务在订单保持、努力缩短交货期的背景下，未来是否可能实现两位数增长 [110] - 目前特种车辆板块的表现已超过其投资者日承诺，指引为高个位数增长，管理层认为这是更现实的展望 [111]