REV Group并购交易调查 - 律师事务所Kahn Swick & Foti LLC正对REV Group Inc (NYSE: REVG)出售给Terex Corporation (NYSE: TEX)的提议交易进行调查 [1] - 交易条款为REV Group股东所持每股可获得87美元现金外加09809股合并后公司股票 [1] - 调查旨在确定该对价及交易过程是否充分 或是否低估了公司价值 [1] 其他公司并购交易调查 - 该律师事务所同时调查Civitas Resources Inc (NYSE: CIVI)出售给SM Energy Company (NYSE: SM)的交易 条款为每股Civitas股票换取145股SM Energy普通股 [5] - 该律师事务所亦调查Kenvue Inc (NYSE: KVUE)出售给Kimberly-Clark Corporation (NasdaqGS: KMB)的交易 条款为每股Kenvue股票获得350美元现金外加014625股Kimberly-Clark股票 [6] 针对Synopsys的集体诉讼 - 提醒投资者针对Synopsys Inc (NasdaqGS: SNPS)的证券集体诉讼中 损失重大的投资者需在2025年12月30日前提交首席原告申请 [7] - 该诉讼涉及在2024年12月4日至2025年9月9日期间购买或获得公司证券的投资者 [7]

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公司战略调整 - 特雷克斯宣布计划退出高空作业平台业务，寻求战略方案，可能出售其吉尼业务 [1][3] - 公司旨在通过此举降低对周期性终端市场的风险敞口 [3] - 退出高空作业平台业务是公司近年一系列变革的最新举措，此前已退出移动式起重机、建筑业务，并出售了塔式起重机和越野起重机业务 [7] 业务合并交易 - 特雷克斯与美国REV集团合并，REV集团专门生产消防车、救护车和休闲车等特种车辆 [1] - 合并后，特雷克斯股东将拥有新公司58%的股份，REV集团股东将拥有42%的股份 [7] - 特雷克斯首席执行官西蒙·梅斯特将担任合并后公司的首席执行官 [7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度销售额从去年同期的12亿美元增至14亿美元，增长主要得益于垃圾收集车、多功能车、零部件、服务及数字化解决方案的强劲需求 [4] - 高空作业平台部门销售额下降13.2%，至5.37亿美元，归因于销量下降、客户结构不利及关税阻力 [4] - 物料处理部门销售额同比下降6.1%，至4.17亿美元，但北美、欧洲和印度的骨料业务增长抵消了混凝土和起重机业务的下降 [4] 合并后前景与业务规模 - 合并后的特雷克斯与REV集团业务（不包括高空作业平台）在2025年销售额预计将达到58亿美元 [5] - 特雷克斯高空作业平台业务2025年预计收入约20亿美元，集团总销售额预计为54亿美元，REV集团今年销售额预计为24亿美元 [5] - 公司希望成为应急、环卫、公用事业、环保和物料处理设备领域多元化的领导者，指出这些市场具有周期性低、需求韧性足、长期增长前景好的特点 [4] 行业相关动态 - 公众号往期回顾涉及工程机械行业热点，包括业绩改观、国四标准切换、内销下滑、出口增长、开工率改善等话题 [8][9][13] - 市场数据部分列出了2021年至2025年的挖掘机、装载机等主要产品销量数据以及小松作业小时数、央视挖掘机指数等下游需求指标 [9][10][11][12]

收入和利润表现 - 第三季度净销售额为13.87亿美元，同比增长14.4%[13] - 第三季度净利润为6500万美元，同比下降26.1%[13] - 前三季度净销售额为41.03亿美元，同比增长5.6%[13] - 前三季度净利润为1.58亿美元，同比下降53.1%[13] - 第三季度每股基本收益为0.99美元，同比下降25%[13] - 2024年第三季度净利润为8800万美元，前九个月累计净利润为3.37亿美元[19][22] - 2025年第三季度合并净销售额为13.87亿美元，2024年同期为12.12亿美元，同比增长14.4%[46][47] - 2025年前九个月合并净销售额为41.03亿美元，2024年同期为38.86亿美元，同比增长5.6%[47] - 2025年第三季度合并营业利润为1.40亿美元，2024年同期为1.22亿美元，同比增长14.8%[46][47] - 2025年前九个月合并营业利润为3.38亿美元，2024年同期为4.73亿美元，同比下降28.5%[47] - 2025年第三季度净销售额为13.87亿美元，相比2024年同期的12.12亿美元增长14.4%[49][52] - 2025年前九个月净销售额为41.03亿美元，相比2024年同期的38.86亿美元增长5.6%[49][50] - 2025年第三季度净收入为6500万美元，同比下降26.1%[13] - 前九个月净收入为1.58亿美元，同比下降53.1%[13] - 第三季度每股摊薄收益为0.98美元，前九个月为2.38美元[13] - 截至2025年9月30日的九个月净收入为1.58亿美元，较2024年同期的3.37亿美元下降53.1%[22] - 2025年前九个月净收入为1.58亿美元，摊薄后每股收益为2.38美元；2024年同期净收入为3.37亿美元，摊薄后每股收益为4.98美元[67] - 第三季度净销售额为13.87亿美元，同比增长14.5%[13] 成本和费用 - 第三季度利息支出为4500万美元，同比大幅增加[13] - 2025年第三季度折旧及摊销总额为4000万美元，2024年同期为1500万美元，同比增长166.7%[48] - 2025年第三季度所得税费用为2900万美元，有效税率为31.4%，相比2024年同期的1100万美元和11.1%的税率显著上升[53] - 2025年前九个月所得税费用为5100万美元，有效税率为24.5%，相比2024年同期的7300万美元和17.8%的税率有所上升[54] - 2025年第三季度有效税率为31.4%，相比2024年同期的11.1%显著增加，主要由于德国税法变更产生的不利离散项目[53] - 2025年前九个月有效税率为24.5%，相比2024年同期的17.8%有所增加，主要由于德国税法变更产生的不利离散项目[54] - 第三季度利息支出为4500万美元，同比增长246.2%[13] 现金流和资本支出 - 2024年前九个月经营活动产生的净现金为1.49亿美元，2025年同期增至2.35亿美元，增长57.7%[22] - 2024年前九个月资本支出为8800万美元，2025年同期为8400万美元[22] - 2025年前九个月资本支出总额为8400万美元，2024年同期为8800万美元，同比下降4.5%[48] - 截至2025年9月30日的九个月净现金来自运营活动为2.35亿美元，较2024年同期的1.49亿美元增长57.7%[22] - 截至2025年9月30日的九个月资本支出为8400万美元，较2024年同期的8800万美元减少4.5%[22] - 2025年第三季度资本支出总额为0.24亿美元，2025年前九个月资本支出总额为0.84亿美元[48] 现金及流动性 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金 equivalents 为5.09亿美元[16] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为5.09亿美元，较2024年底的3.88亿美元增长31.2%[22] - 截至2025年9月30日，现金及现金 equivalents 为5.09亿美元[16] 资产和负债状况 - 截至2025年9月30日，公司总资产为61.66亿美元，较2024年底增长7.6%[16] - 截至2025年9月30日，公司长期债务为25.8亿美元[16] - 截至2025年9月30日，公司库存为12.07亿美元[16] - 截至2025年9月30日，应收账款为7.34亿美元，较2024年底的5.6亿美元增长31.1%[30] - 截至2025年9月30日，已确认的供应商融资计划未偿义务为3600万美元，较2024年底的2500万美元增长44%[33] - 截至2025年9月30日，与未履行履约义务相关的待确认收入为3700万美元，较2024年底的2000万美元增长85%[31] - 2025年9月30日产品保修负债余额为5000万美元，较2024年12月31日的5400万美元下降7.4%[37] - 2025年9月30日可辨认资产总额为61.66亿美元，较2024年12月31日的57.30亿美元增长7.6%[48] - 截至2025年9月30日，股东权益为20.17亿美元，较2024年底增长10.1%[16] - 贸易应收账款从2024年12月31日的5.6亿美元增至2025年9月30日的7.34亿美元，增长31.1%[30] - 截至2025年9月30日，公司未履行（或部分履行）的履约义务相关的未来预期收入为3.7亿美元，较2024年12月31日的2亿美元增长85%[31] - 供应商融资计划下的未偿确认债务从2024年12月31日的2500万美元增至2025年9月30日的3600万美元，增长44%[33] - 坏账准备从2024年12月31日的900万美元增至2025年9月30日的1000万美元[31] - 2025年第三季度产品保修负债期末余额为0.50亿美元，较2024年底的0.54亿美元有所下降[37] - 截至2025年9月30日，存货总额为12.07亿美元，较2024年底的11.47亿美元增长4.6%[68] - 截至2025年9月30日，物业、厂房及设备净值为7.38亿美元，较2024年底的7.14亿美元增长3.4%[69] - 截至2025年9月30日，商誉净值为10.89亿美元，无形资产净值为10.48亿美元[70] - 截至2025年9月30日，存货总额为12.07亿美元，较2024年底的11.47亿美元增长5.2%[68] 业务分部表现 - 2025年第三季度环境解决方案（ES）部门净销售额同比大幅增长188.1%，从1.51亿美元增至4.35亿美元[46][47] - 2025年前九个月环境解决方案（ES）部门营业利润为1.75亿美元，2024年同期为0.54亿美元，同比增长224.1%[47] - 2025年第三季度合并净销售额为13.87亿美元，其中高空作业平台（Aerials）贡献5.37亿美元，物料处理（MP）贡献4.17亿美元，环保解决方案（ES）贡献4.35亿美元[46] - 2025年第三季度合并营业利润为1.40亿美元，各分部营业利润为：高空作业平台0.45亿美元，物料处理0.52亿美元，环保解决方案0.58亿美元[46] - 2025年前九个月合并净销售额为41.03亿美元，合并营业利润为3.38亿美元[47] - 2025年前九个月各分部营业利润为：高空作业平台0.93亿美元，物料处理1.37亿美元，环保解决方案1.75亿美元[47] - 2025年第三季度环保解决方案分部净销售额同比大幅增长188%，从2024年同期的1.51亿美元增至4.35亿美元[46][47] - 2025年第三季度环保解决方案分部营业利润同比显著增长190%，从2024年同期的0.20亿美元增至0.58亿美元[46][47] - ESG业务部门在2025年第三季度贡献净销售额4.35亿美元，相比2024年同期的1.51亿美元大幅增长188.1%[49][52] - 2025年前九个月Aerial Work Platforms产品销售额为13.28亿美元，Materials Processing Equipment为7.96亿美元，ESG Equipment为7.4亿美元[51] 地区表现 - 2025年第三季度北美地区净销售额为9.96亿美元，占总额的71.8%，相比2024年同期的8.09亿美元增长23.1%[49][52] - 2025年前九个月来自美国（公司注册地）的销售额为27.37亿美元，相比2024年同期的22.91亿美元增长19.5%[49][50] - 2025年第三季度美国销售额为9.29亿美元，占总额的67%，相比2024年同期的7.48亿美元增长24.2%[49][52] - 2025年前九个月亚太地区净销售额为3.32亿美元，相比2024年同期的4.18亿美元下降20.6%[49][50] 收购和剥离活动 - 公司于2024年10月8日完成对ESG（环境解决方案集团）的收购，现金购买价为20.1亿美元[55] - ESG业务在2025年第三季度贡献净销售额4.35亿美元，占公司总销售额的31.4%[49][51] - 收购ES业务部门的总资产为22.52亿美元，总负债为2.52亿美元，净资产为20亿美元[60] - 收购产生的商誉为7.96亿美元，并因交割后调整减少了1000万美元[61] - 收购的可辨认无形资产总额为11.14亿美元，包括客户关系8.24亿美元、技术1.49亿美元和商标1.41亿美元[62] - 公司同意以1.15亿美元对价出售其MP部门内的塔式和越野起重机业务[65] - 截至2025年9月30日，待售业务的总资产为0.96亿美元，总负债为0.34亿美元[66] - 收购产生的商誉为7.96亿美元，并分配给ES部门[61] - 收购的可辨认无形资产总额为11.14亿美元，其中客户关系价值8.24亿美元，商标价值1.41亿美元，技术价值1.49亿美元[62] - 公司宣布与REV Group合并，现金对价总额为4.25亿美元[109] - REV Group股东每股将获得0.9809股合并后公司股票和8.71美元现金[109] - 交易中包含的现金总额为4.25亿美元[109] - 合并预计将于2026年上半年完成[109] 债务和融资活动 - 2024年前九个月债务偿还额为1.35亿美元，2025年同期为9200万美元[22] - 公司新的循环信贷额度规模增至8亿美元，到期日延长至2029年10月8日[85] - 公司新的七年期定期贷款额度总额为12.5亿美元，到期日为2031年10月8日[85] - 截至2025年9月30日，公司遵守了修订后信贷协议中的所有契约条款[87] - 循环信贷额度在2025年9月30日和2024年12月31日均无未偿还金额[88] - 未偿还信用证总额从2024年12月31日的9500万美元降至2025年9月30日的8100万美元[90] - 公司持有2029年到期的6亿美元5%优先票据[91]和2032年到期的7.5亿美元6.25%优先票据[92] - 截至2025年9月30日，5%票据、6.25%票据和新定期贷款的公允价值分别为5.9亿美元、7.62亿美元和12.4亿美元[95] - 2024年10月8日，公司将循环信贷额度增至8亿美元并将到期日延长至2029年10月8日[85] - 2024年10月8日，公司获得一项新的七年期定期贷款设施，本金总额为12.5亿美元，到期日为2031年10月8日[85] - 截至2025年9月30日，公司遵守了修订后信贷协议中的所有契约[87] - 备用信贷额度（Revolver）在2025年9月30日和2024年12月31日均无未偿还余额[88] - 未偿还信用证总额从2024年12月31日的9500万美元降至2025年9月30日的8100万美元，下降14.7%[90] - 公司持有2021年4月发行的6亿美元、利率5%的优先票据[91] - 公司持有2024年10月发行的7.5亿美元、利率6.25%的优先票据[92] - 截至2025年9月30日，公司债务公允价值为：5%票据5.9亿美元，6.25%票据7.62亿美元，新定期贷款设施12.4亿美元[95] 股东回报活动 - 2024年前九个月股份回购支出为3400万美元，2025年同期增至5500万美元[22] - 2024年前九个月股息支付总额为3400万美元，2025年同期为3400万美元[22] - 2025年前九个月，公司以5300万美元回购了1,360,706股普通股[107] - 2025年前三个季度，公司每季度均宣布并支付每股0.17美元的股息[108] - 截至2025年9月30日的九个月，公司支付股息3400万美元，与2024年同期持平[22] - 截至2025年9月30日的九个月，公司回购股票5500万美元，较2024年同期的3400万美元增长61.8%[22] - 2025年前九个月，公司回购1,360,706股普通股，总金额5300万美元[107] - 公司董事会宣布2025年每季度股息为每股0.17美元，并于2025年10月宣布第四季度股息为每股0.17美元[108] 衍生工具和风险管理 - 公司持有名义价值为4.9亿美元的交叉货币互换合约，以对冲欧元净投资的外汇风险[73] - 截至2025年9月30日，公司未指定为现金流套期工具的外汇合约名义价值为1.49亿美元，而截至2024年12月31日为3.14亿美元[75] - 截至2025年9月30日，衍生工具净负债为5800万美元，而截至2024年12月31日净资产为1300万美元[76] - 2025年九个月期间，指定套期衍生工具在累计其他综合收益中的净损失为4500万美元[77] - 2025年九个月期间，已从累计其他综合收益重分类至损益的套期工具损失为200万美元[77] - 2025年九个月期间，销售成本中记录的现金流套期影响为33亿美元损失[77] - 2025年九个月期间，利息费用中记录的现金流套期影响为1.32亿美元损失[77] - 2025年九个月期间，非指定衍生工具在损益中确认的总收益为200万美元[78] - 信用担保的最大风险敞口从2024年12月31日的7200万美元降至2025年9月30日的6100万美元[99] - 信用担保的信贷损失准备金在2025年9月30日和2024年12月31日分别为800万美元和700万美元[99] - 截至2025年9月30日，公司未指定为现金流套期工具的外汇合约名义价值为1.49亿美元，较2024年12月31日的3.14亿美元下降[75] - 截至2025年9月30日，公司衍生工具净负债为5800万美元，而截至2024年12月31日为净资产1300万美元[76] - 2025年九个月期间，指定为套期工具的衍生品在累计其他综合收益中确认的税后净损失为4500万美元[77] - 2025年九个月期间，从累计其他综合收益重分类至损益的套期工具损失为200万美元[77] - 2025年九个月期间，销售成本中记录的现金流套期影响为损失33亿美元[77] - 2025年九个月期间，利息费用中记录的现金流套期影响为损失1.32亿美元[77] - 2025年九个月期间，非指定套期衍生品在损益中确认的总收益为200万美元[78] - 信用担保最大风险敞口从2024年12月31日的7200万美元降至2025年9月30日的6100万美元，下降15.3%[99] - 信用担保的信贷损失准备金从2024年12月31日的700万美元增至2025年9月30日的800万美元，增长14.3%[99] 其他综合收益和股权激励 - 2025年前九个月，公司累计其他综合收入为9800万美元，而2024年同期为800万美元[102] - 2025年期间，公司授予员工100万股限制性股票，加权平均公允价值为每股41.31美元[103] - 2025年前九个月，公司以股权激励形式授予员工100万股限制性股票，加权平均公允价值为每股41.31美元[103] 模拟和历史数据 - 截至2024年9月30日的九个月，公司模拟净销售额为45.57亿美元，净收入为3.19亿美元[64] -

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公司季度业绩表现 - 季度每股收益为1.5美元，超出市场预期的1.22美元，同比去年的1.46美元有所增长，经非经常性项目调整后，盈利超预期幅度达22.95% [1] - 季度营收为13.9亿美元，低于市场共识预期0.88%，但较去年同期的12.1亿美元有所增长 [2] - 在过去四个季度中，公司四次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 公司股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约21.1%，表现优于同期标普500指数17.2%的涨幅 [3] - 公司当前的Zacks评级为第3级（持有），预计其近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益1.3美元，营收13.4亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益4.84美元，营收54.6亿美元 [7] - 在本次财报发布前，对公司盈利预期的修正趋势好坏参半 [6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的Zacks制造业-建筑与采矿行业，在250多个Zacks行业中排名前39% [8] - 同行业公司Hyster-Yale预计将公布季度每股收益0.03美元，同比大幅下降96.9%，预期营收为9.5569亿美元，同比下降6% [9][10]

涉及的行业与公司 * 涉及公司为特雷克斯公司（Terex Corporation，NYSE: TEX）和REV集团（REV Group，NYSE: REVG）[2] * 行业涉及特种设备制造，包括公用事业设备（如高空作业车、挖沟机）、环保解决方案（如垃圾清运车）、物料处理、特种车辆（如消防车、救护车）和休闲车[20][21][22] 核心观点与论据 交易概述与战略理由 * 特雷克斯与REV集团达成确定性协议，以股权加现金方式合并，合并后公司特雷克斯股东将持股58%，REV股东持股42%[9] * REV股东还将获得4.25亿美元现金对价[10] * 合并旨在创建一家以美国为中心的大型特种设备制造商，业务组合更具韧性，周期性显著降低[7][8][32] * 合并将两家具有互补运营、管理系统和渠道的强大公司结合，有机会释放显著的协同效应[7] 财务与运营协同效应 * 团队制定了详细计划，预计实现至少7500万美元的年化协同效应[10] * 预计约一半的协同效应（即7500万美元运行率的一半）将在交易完成后12个月内实现，主要通过整合企业活动、消除重复职能以及初步采购节省（如MRO、硬件、钢材）[29] * 协同效应来源包括企业成本节约、采购、制造最佳实践共享以及通过优化分销渠道和客户关系带来的未来市场协同效应[29][30][31] * 协同效应金额为净额，已考虑高空作业车业务退出可能造成的规模不经济[85][86] 高空作业车业务退出 * 特雷克斯计划退出其高空作业车板块，正在评估潜在出售或分拆[11] * 退出该业务将显著降低合并后公司对周期性终端市场的风险敞口[11][32] * 退出决策是使投资组合周期性降低的战略步骤，此想法随着与REV合并的机会出现而有机演化[65][66] * 高空作业车业务是优质资产，品牌强大，团队优秀，在北美和欧洲拥有公平的竞争环境（得益于有利的反倾销裁决），预计将吸引众多追求者[41][42][58][101] * 退出过程从宣布当日正式启动，未提供具体时间表[69][77] 合并后公司财务概况与市场定位 * 考虑协同效应和退出高空作业车板块后，合并公司预计在2025财年按备考基准计算，将实现中等两位数（mid-teens）的调整后EBITDA利润率，接近特种设备同行群体的高端水平[11] * 合并后公司预计营收约为58亿美元，EBITDA利润率约为14%，现金转换率约为85%[15] * 交易完成时，合并公司预计将拥有强劲的资产负债表和流动性状况，按备考基准计算杠杆率约为2.5倍，且退出高空作业车业务后有进一步去杠杆的机会[11] * 约85%的合并营收将来自北美市场，绝大部分产品由 combined 美国制造网络生产[16][17] * 产品组合均衡，约40%销售来自特种车辆，其余部分由环保解决方案和物料处理业务分摊[18] * 近60%的营收与应急车辆和垃圾收集等基本服务相关，这些服务不受经济波动影响，增强了盈利的韧性和可预测性[18][23] 终端市场增长动力 * 公用事业市场：受人工智能、数据中心需求和美国电网升级推动，预计未来几年将加速增长，行业预测公共电力和独立拥有公用事业的资本支出到2030年每年增长8-15%[19][25][26] * 基础设施：美国大型项目积压持续增长，至少到2030年都将提供顺风；欧洲、中东和印度的基础设施支出势头强劲[24][25] * 环保解决方案（垃圾清运）：增长受人口与经济消费增长、车辆规律性更换、自动化侧装车等创新驱动的加速更换需求以及数字解决方案增长推动[24] * 特种车辆（消防车、救护车）：客户预算稳定，由市政税收支持；人口向郊区扩张等人口趋势促使市政车队增长[23] 管理层与整合 * 特雷克斯首席执行官Simon Meester将担任合并后公司的CEO[10] * 董事会将由特雷克斯的7名董事和REV的5名董事组成[10] * 交易预计在2026年完成，需满足惯例成交条件[10] * 两家公司拥有相似的操作系统（特雷克斯操作系统和REV操作系统）和绩效导向文化，为顺利整合奠定了基础[28][52] * 整合将遵循特雷克斯整合ESG时使用的"卓越整合手册"[28][90] * REV业务将作为特雷克斯投资组合中一个独立的第三板块运营[91] 其他重要内容 REV集团近期表现与前景 * REV集团团队在过去三年中通过实施其操作系统，在执行简化、流程改进、供应链强化和产品简化方面取得了广泛的基础改善[12][13] * REV集团对其实现此前公布的2027-2028年EBITDA目标（比2026年高出约25%-35%，约7500万美元）充满信心，此增长已计入交易考量，且与合并协同效应是分开的[80][82][83] * REV集团 specialty vehicles 板块积压订单达45亿美元，其中42亿美元为特种车辆（消防车、救护车），3亿美元为休闲车，订单能见度为2至2.5年[107][108] * 疫情期间积压的订单包含了强劲的定价，预计将随着订单交付而实现更高的利润率[109][110] 数字平台与创新机会 * 特雷克斯的Third Eye数字平台（最初用于垃圾清运车）是一个重要且不断增长的收入来源，未来有機會扩展至REV的消防车和救护车领域，为急救人员提供增强的态势感知能力[21][31][56][60] * 合并后公司看到了共同开发产品（尤其是数字应用案例）的营收协同增长机会[39][40] 投资组合持续评估 * 对于REV集团的休闲车业务，管理层表示当前重点是宣布的合并、协同效应执行和高空作业车业务退出，但未来将继续评估投资组合的有效性，为股东做出正确决策[53]

涉及的行业与公司 * 涉及公司为特雷克斯（Terex Corporation, NYSE: TEX）和REV集团（REV Group）[2] * 行业涉及特种设备制造，具体包括高空作业平台（Aerial segment）、环保解决方案（Environmental Solutions，如垃圾清运车）、物料处理（Materials Processing）、特种车辆（Specialty Vehicles，如消防车、救护车）和休闲车（Recreational Vehicles）[19][20][21] 核心交易要点 * 特雷克斯与REV集团达成确定性协议，将以股权加现金方式进行合并，合并后公司特雷克斯股东将持股58%，REV股东持股42%[8] * REV股东还将获得4.25亿美元现金对价[9] * 合并预计于2026年完成，需满足惯例成交条件[9] * 合并后公司将在纽交所交易，代码为TEX，由特雷克斯首席执行官Simon Meester担任合并后公司CEO[9] * 董事会将由特雷克斯的7名董事和REV的5名董事组成[9] * 特雷克斯计划退出其高空作业平台板块，正在评估出售或分拆方案[10] 财务数据与协同效应 * 特雷克斯2025年第三季度业绩：销售额14亿美元，每股收益1.5美元，现金转换率为200%[6] * 合并后公司预计将实现至少7500万美元的年度协同效应，其中约一半（50%）将在交易完成后的前12个月内实现[9][29] * 协同效应主要来自公司活动整合、重复职能消除、采购节约（从MRO、硬件、钢材等标准材料开始）、运营最佳实践分享以及市场协同[29][30][94] * 考虑协同效应和退出高空作业平台板块后，合并公司预计在2025财年按备考基准计算可实现中等两位数（mid-teens）的调整后EBITDA利润率，接近特种设备同行的高端水平[10] * 合并后公司预计营收为58亿美元，EBITDA利润率约为14%，现金转换率约85%[14] * 交易完成时，合并公司预计拥有强劲的资产负债表和流动性，按备考基准计算的杠杆率约为2.5倍，退出高空作业业务后有望进一步去杠杆[10] 市场定位与增长动力 * 合并后公司将成为一个以美国为中心的大型特种设备制造商，约85%的合并营收来自北美，绝大部分产品在美国制造网络生产[15] * 产品组合均衡：约40%销售额来自特种车辆，其余部分由环保解决方案和物料处理业务分摊[16] * 近60%的营收与应急车辆和垃圾收集等基本服务相关，这些服务不受经济波动影响，增强了业务的抗周期性[17] * 增长动力：AI、数据中心和美国电网升级将推动公用事业领域加速增长，预计公共电力和独立拥有公用事业公司的资本支出每年增长8-15%直至2030年[25]；美国、欧洲及全球的基础设施支出增长将利好物料处理业务[18]；人口增长、城市化扩张、垃圾量增加以及数字化解决方案（如Third Eye数字平台）的推广将推动环保解决方案业务增长[23][40] 其他重要内容 * REV集团截至2025年10月的未完成订单总额约为45亿美元，其中42亿美元属于特种车辆板块（消防车、救护车），3亿美元属于休闲车板块，特种车辆订单 backlog 相当于2至2.5年的产量[109][110] * 退出高空作业平台板块是特雷克斯使其投资组合减少周期性的战略步骤，此前通过整合ESG业务已在一定程度上稀释了周期性[65][66] * 合并公司将继续评估投资组合有效性，包括对REV集团的休闲车业务的潜在处置，但目前首要重点是完成合并、实现协同效应和退出高空作业业务[53] * 两家公司拥有相似的操作系统（Terex Operating System, REV Operating System）和绩效文化，为顺利整合奠定了基础[28][34] * 合并旨在创建一个营收增长潜力更大、盈利周期性减弱、资本密集度低的公司，预计将更受市场参与者青睐[32][116]

财务数据和关键指标变化 - Terex公司2025年第三季度每股收益为1.50美元，销售额为14亿美元，现金转换率为200%，并维持全年展望 [4] - 合并后公司预计在2025财年按备考基准计算，调整后EBITDA利润率将达到中双位数百分比，接近特种设备同行群体的高端水平 [7] - 合并后公司预计在交易完成时，按备考基准计算的杠杆率约为2.5倍 [8] - 完成高空作业平台业务退出并实现7500万美元协同效益后，备考公司预计EBITDA利润率约为14%，现金转换率约为85% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合并后产品组合将均衡分布，约40%的销售额与特种车辆相关，其余部分在环保解决方案和物料处理之间分配 [12] - Terex公用事业部门生产斗式卡车、挖沟钻机及相关产品，服务于北美电网，并看到海外新兴机遇 [15] - 环保解决方案业务是垃圾收集车、压实机及相关数字产品的领导者，其ThirdEye数字平台是一个重要且不断增长的收入来源 [15][16] - 物料处理业务中，Powerscreen和Finlay品牌是砂石骨料行业移动破碎和筛分领域的全球领导者 [16] - REV集团的特种车辆包括消防车和救护车，拥有E-ONE、Spartan等市场领先品牌 [17] - REV集团的休闲车组合包括Fleetwood和Renegade等领先品牌 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 合并后公司将以美国为中心，约85%的合并收入将来自北美，绝大部分产品由美国制造网络生产 [12] - 从Terex角度看，备考终端市场周期性将比历史上任何时候都低，近60%的收入与应急车辆和垃圾收集相关 [13] - 公用事业市场预计将显著增长，行业预测到2030年，公共电力和独立拥有公用事业的资本支出每年将增长8%至15% [20] - 物料处理业务将继续受益于美国、欧洲及世界各地的基础设施支出增长 [14] - 应急响应车队终端客户预算稳定，由市政税收支持，人口趋势包括郊区扩张导致市政车队增长 [18] - 垃圾和回收增长由人口经济增长、车辆更换、创新驱动的加速更换需求以及数字解决方案增长推动 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布Terex与REV集团合并计划，并打算退出其高空作业平台板块 [2][4] - 合并旨在创建一家美国中心的大型特种设备制造商，拥有标志性领先品牌，服务于高韧性和增长的终端市场 [4][5] - 合并预计将释放至少7500万美元的年度协同效益，使合并后公司更强大、更具竞争力 [5][7] - 退出高空作业平台板块将显著降低对周期性终端市场的风险敞口 [7][26] - 两家公司都拥有相似的运营系统和绩效文化，为整合和执行协同计划奠定了基础 [24][28] - 合并后公司将利用其共享能力在终端市场表现优异，产生强劲收益和自由现金流 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为合并后的财务概况、增长潜力和杠杆率极具吸引力，将为股东创造显著价值 [5] - 终端市场共同特征包括通过可靠更换需求和售后服务实现经济周期韧性、顺风推动的市场增长以及通过质量、技术和生命周期支持实现差异化 [17] - 美国电网需求因数据中心增长而增加，大部分相关增长尚未到来，公用事业市场将显著增长 [19][20] - 美国大型项目积压持续增长，至少到2030年都将提供顺风，欧洲、中东和印度的基础设施支出势头也在增长 [19] - 管理层对实现协同目标有信心，预计在交易完成后12个月内实现一半的协同效益运行率 [25][41] 其他重要信息 - 交易结构为Terex股东拥有合并后公司58%股份，REV股东拥有42%股份，REV股东还将获得4.25亿美元现金对价 [6] - 合并后公司将在纽约证券交易所以Terex现有股票代码交易，Simon Meester和Mark Skonieczny将担任联合CEO [6] - 交易预计在2026年上半年完成，取决于惯例成交条件 [7] - REV集团截至当时的积压订单总额为45亿美元，其中特种车辆 segment 约42亿美元，休闲车辆 segment 约3亿美元，消防车和救护车积压订单周期为2至2.5年 [96][99][100][102] 问答环节所有提问和回答 问题: 合并后公司的增长战略是什么 [31] - 管理层认为合并创造了新的、周期性显著降低的组合组合，拥有有吸引力且不断增长的可寻址市场，除了协同效应和更可预测的概况外，在各个垂直领域看到大量增长潜力，增长与城市扩张、人口增长、电网升级、基础设施投资以及垃圾回收相关，此外还看到共同覆盖的客户和共同开发产品的机会，例如ThirdEye数字产品在零售应用中的使用案例，在纯可寻址市场和收入协同效应方面都有很大增长空间 [32] 问题: 为什么选择此时出售或剥离高空作业平台业务 [33] - 管理层认为高空作业平台业务在周期中的表现有据可查，该业务拥有强大品牌、团队和足迹，产品组合和管道令人兴奋，并且现在在北美和欧洲都有有利的反倾销裁决，创造了公平的竞争环境，相信会有许多追求者认可该业务在其投资组合中带来的全周期价值 [34] 问题: REV集团股东的价值创造评估和交易估值框架 [36][38] - 交易通过正常的投行讨论提出，作为转型旅程的自然一步符合公司寻找的产品类型，当结合两家公司并退出高空作业平台业务时，从估值角度看，对价结构对双方股东都很有利，REV股东能继续参与协同效益的实现和高空作业平台退出的价值释放 [39][40] 问题: 7500万美元协同目标是否保守，RV业务是否考虑出售 [41] - 7500万美元运行率目标计划在2028年实现，其中50%在交易完成后12个月内实现，公司拥有相似的运营系统和文化，会努力超越该目标，目前重点宣布的事项是两家公司整合、协同执行和高空作业平台退出，未来将继续评估投资组合有效性并为股东做出正确决策 [42] 问题: 高空作业平台业务的出售与剥离信心、时机以及ThirdEye机会和售后市场 [43] - 高空作业平台业务是伟大业务，品牌权益深厚，有约60年历史，作为公开报告板块近20年，其周期表现广为人知，不担心没有追求者，相反认为会有很多 [46]，关于ThirdEye，其摄像头和后端软件能力具有即插即用潜力，公司在创新方面处于起步阶段，该产品为合并后公司提供了优势，初始安装将非常有利，售后市场部分随后而来 [47] 问题: 退出高空作业平台业务战略决策的时间点 [51] - 退出决策是使投资组合减少周期性的意图的一部分，第一步是通过整合ESG稀释投资组合的周期性部分，随着此次交易机会的出现，分析后看到了其价值，是过去几个月中有机演变的结果 [52]，出售过程从当天正式开始，对找到众多追求者充满信心 [53][54] 问题: Terex环保解决方案部门与REV特种车辆集团在分销渠道上是否存在重叠 [58][59][60][61][62] - 管理层表示从已审视的角度看，这些渠道之间没有重叠，这是此次交易的优势，将互补的产品结合在一起，已知范围内没有会导致问题的重叠 [65] 问题: 高空作业平台业务出售或剥离的时间表和税务基础 [67][68][69] - 管理层未沟通明确时间表，将在有重大进展时更新，目前没有其他信息可分享 [70] 问题: REV集团2026年EBITDA估值和2027-2028年展望是否在协同效应之外 [72][73] - 交易允许REV股东继续参与已公布的季度结果和2027年目标进展，对实现这些目标充满信心，这些数字在交易估值时得到了支持，协同效应和高空作业平台退出的价值释放也带来了价值创造 [74]，关于协同效应预期是净额，已考虑了高空作业平台退出后的影响 [77] 问题: 两家公司整合思路以及物料处理业务如何契合组合 [80][81] - 整合将遵循与ESG整合相同的剧本，有强大的流程和记录，REV部门将成为Terex投资组合中 dedicated 的第三个部门 [81]，协同效应的大头在于合并两家上市公司带来的公司成本节约，SG&A、供应链、物流以及共享服务足迹方面存在多重效率，制造最佳实践也是重要一环，例如公用事业部门利润率在过去12个月因归属环保解决方案部门而提高，展示了制造最佳实践如何推动利润率上升 [82] 问题: 在不急需资金去杠杆的情况下，为何不保留高空作业平台业务以维持多元化 [85] - 通过此次合并，公司旨在重新设定基准，希望追求更可预测、周期性低得多的盈利 profile，认为高空作业平台业务是成熟、强大的业务，受美国大型项目和欧洲基础设施投资推动，未来仍有很大上行空间，其全周期表现有据可查，对任何所有者来说都是优质资产 [87][88][90][92] 问题: REV集团积压订单金额、期限和产品类别集中度 [95] - REV集团积压订单总额为45亿美元，周期为2至2.5年，其中特种车辆部门约42亿美元，休闲车辆部门约3亿美元 [96][99][100]，消防车和救护车积压订单存在更高利润率，因为疫情期间所有品牌积压订单增加，所有供应商都在处理这些积压订单 [102][105][106]