公司评级 - 对Terex Corp (TEX)给予卖出评级 因公司面临宏观经济逆风 尤其在传统MP和Aerials业务板块 [1] - 当前9.5倍远期市盈率估值未充分反映风险 [1] 投资方法论 - 采用基本面与估值驱动型投资策略 重点关注具备规模扩张潜力和终值释放能力的企业 [1] - 分析框架聚焦四大核心要素：竞争壁垒 单位经济效益 再投资空间 管理层质量 [1] - 研究重点集中在具有长期结构性增长动能的行业 [1] 作者背景 - 管理自有资金 资金来源为亲友募集 [1] - 通过Seeking Alpha平台分享投资见解并获取同行反馈 [1] - 研究目标为揭示驱动长期股权价值的核心因素 [1] （注：根据任务要求 已过滤披露声明、免责条款等非核心内容 未包含文档2和文档3的信息）

公司事件分析服务 - 该服务覆盖重大盈利事件、并购、IPO及其他重要公司事件 并提供可操作的投资建议 同时可根据要求提供特定公司及情境的深度分析 [1] - 每月精选10个重大公司事件 重点挖掘最佳投资机会 [1] Terex公司动态 - 2024年底Terex(NYSE: TEX)股价疲软 时机不利 此前公司刚完成对Dover(DOV)旗下Environmental Solutions Group的收购 [1] - 此次收购使Terex业务更加多元化 但具体财务影响未明确披露 [1] （注：文档2内容均为免责声明和监管披露 根据任务要求不予提取）

国际业务表现分析 - 公司一季度总营收为12.3亿美元 同比下降4.9% [4] - 西欧市场营收1.62亿美元 占比13.18% 较华尔街预期低33.91% 上年同期占比20.26% [5] - 亚太市场营收1.02亿美元 占比8.3% 较预期低24.6% 上年同期占比11.37% [6] 国际业务战略意义 - 国际业务可对冲本土经济风险并接触高增长经济体 但面临汇率波动和地缘政治等挑战 [3] - 国际收入结构反映公司利用不同经济周期的能力及整体增长潜力 [2] 市场预期数据 - 当前季度总营收预期14.6亿美元 同比增长5.5% 其中西欧预计贡献16.5%(2.406亿美元) 亚太12.2%(1.7816亿美元) [7] - 全年营收预期53.2亿美元 增长3.7% 西欧占比14.9%(7.9487亿美元) 亚太11.8%(6.2927亿美元) [8] 股价表现 - 过去一个月股价上涨26.9% 跑赢标普500指数(9.1%)和工业产品板块(12.7%) [13] - 三个月内股价下跌1.6% 表现优于板块(-2.7%)但逊于标普500(-3.1%) [13] 评级与预测 - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期走势与大盘同步 [12] - 盈利预测修正对股价短期变动具有显著影响 正向修正通常推升股价 [11]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 面对全球对等关税，海外龙头主要通过前期备货、供应链调整、价格转嫁、内部降本控费等多种方式，来尽量降低影响；价格方面不同公司有所分化，库存方面，各家基本都已在关税生效前进行了库存储备 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 工具类（史丹利百得） - 应对关税影响的措施：供应链调整，约 15%的美国供应链来自中国，预计 12 - 24 个月调整且今年体现，提高墨西哥供应产品满足 USMCA 合规性的比例；25 年 4 月对工具和户外动力设备实施“高个位数”价格上调，预计 25Q3 再提价；与美国政府合作 [7][17] - 业绩影响：关税及其调整措施预计使全年每股收益从 5.25 美元降至 4.50 美元 [19] 高空作业平台 Oshkosh - 生产制造：美国销售产品几乎全部在美国制造，全球有 12 个生产基地 [22] - 应对措施：通过供应链转移、降本控费减轻关税影响，具备快速应对能力 [22] - 价格策略：尽量减少对客户影响，2025 年压缩成本，目标 2026 年及以后最小化关税影响 [23] - 市场需求：美国市场终端需求正常，在手订单约 18 亿美元健康，客户车队利用率指标健康，需求来自大型项目和非建筑领域 [23] - 业绩影响：不考虑关税预计全年调整后每股收益 11 美元左右，考虑关税直接影响约每股收益 1 美元，降本措施最多抵消 0.5 美元，短期 Q2 业绩不受重大影响 [27] Terex - 生产方面：Genie 在美国销售的 AWP 产品 90%左右来自美国及墨西哥生产 [28] - 应对措施：提前备货、转移供应链，与全球供应商合作缓解新增成本 [30] - 价格策略：尽力降低成本上涨，定价保持价格/成本中性原则 [33] - 业绩影响：维持全年每股收益 4.70 - 5.10 美元预期，假设美国对华关税降低 50%，预计关税影响每股收益 0.4 美元，Q1 每股收益超预期 0.3 美元，其他措施抵消影响，预计 AWP 业务销售额同比下滑 [33] 科技类 苹果 - 业绩影响：关税对 25Q1 业绩影响有限，假设条件下 25Q2 成本增加 9 亿美元，预计 Q2 营业总收入同比增长中低个位数，毛利率 45.5% - 46.5%，营运支出 153 - 155 亿美元 [40] - 供应链：预计 Q2 美国销售产品原产国主要为印度和越南，美国对中国进口产品加征关税主要影响部分美国 AppleCare 和配件业务 [41] - 需求情况：25Q1 未看到关税导致需求明显提前现象，渠道库存相对稳定 [41] 亚马逊 - 需求情况：未看到需求减弱，部分品类购买量增加 [44] - 价格情况：零售商品平均售价未明显上涨，希望低价提供多选择，进行库存预购和生产基地多元化 [44][45] - 业绩影响：关税对 25Q2 影响不大，4 月销售增强或因商品预购 [45] 商用餐饮设备（Rational） - 生产销售：生产基地在欧洲，出口美国产品约占销售额两成，超 95%供应链来自欧洲，受 10%额外关税影响 [51] - 价格策略：未过早价格调整，希望提高效率避免涨价，但预计至少部分额外成本通过价格调整转嫁 [51]

财务表现 - 公司调整后每股收益83美分 超出Zacks共识预期49美分 但同比下滑52% [1] - 包括一次性项目 第一季度每股收益31美分 去年同期为1.6美元 [3] - 营收同比下降5%至12.3亿美元 超出Zacks共识预期12.2亿美元 [3] - 有机营收同比下降25% 主要因材料处理和空中作业平台部门下滑 [4] - 毛利率23% 同比下降23% 运营利润率5.6% 同比下降6.6个百分点 [6] - 调整后运营利润1.11亿美元 调整后运营利润率9.1% 同比下降350个基点 [7] 业务部门表现 - 材料处理部门营收3.82亿美元 同比下降27% 运营利润3600万美元 同比下降50% [8] - 空中作业平台部门营收4.5亿美元 同比下降28% 运营利润200万美元 同比暴跌98% [9] - 环境服务部门(含ESG)营收3.99亿美元 运营利润5600万美元 [9] 收购与订单 - 2024年10月完成收购Environmental Solutions Group(ESG) 该部门贡献总营收的三分之一 [4] - 订单环比增长5.3%至15亿美元 订单出货比124% 空中作业平台部门达144% [5] 现金流与股东回报 - 截至2025年3月31日 现金及等价物2.98亿美元 较2024年底3.88亿美元下降 [10] - 第一季度运营活动现金流出2100万美元 去年同期为3400万美元 [10] - 通过股票回购和股息向股东返还4300万美元 [11] 2025年展望 - 预计材料处理部门营收同比下降高个位数(基准19亿美元) 空中作业平台部门同比下降低两位数(基准24.1亿美元) [12] - 预计净销售额53-55亿美元 中值同比增6% [12] - 预计EBITDA约6.6亿美元 调整后每股收益4.7-5.1美元 中值同比降20% [13] 行业表现 - 卡特彼勒第一季度调整后每股收益4.25美元 低于预期4.3美元 营收142亿美元 同比下降10% [18][19] - Manitowoc公司每股亏损16美分 营收4.71亿美元 同比下降5% [20][21] - Hyster-Yale公司每股收益49美分 营收9.104亿美元 同比下降14% [21]

2025年第一季度整体财务数据 - 2025年第一季度销售额为12亿美元，调整后运营利润率为9.1%，调整后每股收益为0.83美元[5] - 净销售额12亿美元，较2024年第一季度下降4.9%，剔除ESG业务后，有机收入同比下降25%[6] - 运营利润为6900万美元，占净销售额的5.6%；调整后运营利润为1.11亿美元，占净销售额的9.1% [6] - 净收入为2100万美元，每股0.31美元；调整后净收入为5500万美元，每股0.83美元[6] - 投入资本回报率为15.0%，超过资本成本[6] - 2025年第一季度净销售额为12.29亿美元，2024年同期为12.92亿美元[24][30] - 2025年第一季度净利润为2100万美元，2024年同期为1.09亿美元[24][27] - 2025年第一季度GAAP运营利润率为5.6%，调整后非GAAP运营利润率为9.1%[35] - 截至2025年3月31日的三个月，净收入为2.1亿美元，LTM净收入为24.7亿美元[40] - 截至2025年3月31日的三个月，EBITDA为10.6亿美元，调整后EBITDA为12.8亿美元；LTM EBITDA为53.8亿美元，调整后EBITDA为59.3亿美元[40] - 截至2025年3月31日的三个月，净销售额为122.9亿美元，LTM净销售额为506.4亿美元[40] - 截至2025年3月31日的三个月，EBITDA利润率为8.7%，调整后EBITDA利润率为10.4%；LTM EBITDA利润率为10.6%，调整后EBITDA利润率为11.7%[40] 订单相关数据 - 订单额为15亿美元，环比增长5.3%，订单出货比为124%，高空作业平台业务订单出货比达144%[6] 各业务线数据 - 高空作业平台业务净销售额4.5亿美元，同比下降27.8%，运营利润200万美元，占净销售额的0.4% [11] - 材料加工业务净销售额3.82亿美元，同比下降26.5%，运营利润3600万美元，占净销售额的9.4% [11] - 环境解决方案业务净销售额3.99亿美元，按预估基础计算较2024年第一季度增长10.5%，运营利润5600万美元，占净销售额的14.0% [11] - 2025年第一季度Aerials业务运营利润为200万美元，调整后为1400万美元[37] - 2025年第一季度MP业务运营利润为3600万美元，调整后为3800万美元[37] 2025年全年展望数据 - 2025年全年展望：净销售额53 - 55亿美元，调整后每股收益4.7 - 5.1美元，自由现金流3 - 3.5亿美元[12] - 2025年自由现金流展望为3.25亿美元，代表范围中点[34] 现金及现金流数据 - 2025年3月31日现金及现金等价物为2.98亿美元，2024年12月31日为3.88亿美元[26] - 2025年第一季度经营活动净现金使用为2100万美元，2024年同期为3400万美元[27] - 2025年第一季度投资活动净现金使用为2600万美元，2024年同期为3600万美元[27] - 2025年第一季度融资活动净现金使用为5000万美元，2024年同期为提供7100万美元[27] 其他财务指标数据 - 2025年3月31日ROIC为15.0%，调整后NOPAT（过去4个季度）为44.6亿美元，调整后平均债务减现金及现金等价物加股东权益（5个季度）为297.9亿美元[42][44] - 2025年3月调整后的年化有效税率为17.5%，2024年12月、9月、6月均为15.6%[44] - 2025年3月调整后的营业利润为1.11亿美元，2024年12月为9700万美元，9月为1.27亿美元，6月为1.96亿美元[44] - 2025年3月债务为258.6亿美元，减现金及现金等价物29.8亿美元后为228.8亿美元[44] - 2025年3月调整后的股东权益为195.7亿美元，2024年12月为190.8亿美元，9月为198.4亿美元，6月为183.9亿美元[44] - 2025年3月报告的年化有效税率为20.3%，调整后为17.5%[46]

财务表现 - Terex在2025年第一季度营收为12.3亿美元 同比下滑4.9% 但超出Zacks一致预期1.22亿美元0.64% [1] - 季度每股收益0.83美元 较去年同期1.60美元大幅下降 但比分析师平均预期0.49美元高出69.39% [1] - 过去一个月股价回报率+1.6% 跑赢同期Zacks标普500指数-0.5%的表现 [3] 业务板块分析 高空作业平台(AWP) - 净销售额4.5亿美元 超出五名分析师平均预估4.3138亿美元 但同比暴跌41.8% [4] - 运营收入200万美元 远低于分析师平均预期的1714万美元 [4] 物料处理与采矿(MP) - 净销售额3.82亿美元 低于分析师平均预估4.0161亿美元 同比下滑26.5% [4] - 运营收入3600万美元 优于分析师平均预期的2810万美元 [4] 企业及其他部门 - 净销售额出现200万美元亏损 与分析师平均预估24万美元盈利形成反差 但同比变化达+900% [4] - 运营亏损2500万美元 差于分析师平均预估的1887万美元亏损 [4] 环境社会治理(ESG) - 净销售额3.99亿美元 略超三名分析师平均预估3.8963亿美元 [4] - 运营收入5600万美元 低于分析师平均预期的6571万美元 [4] 市场关注点 - 投资者重点关注营收和盈利的同比变化及与华尔街预期的对比 这些数据直接影响股价走势 [2] - 关键业务指标与去年同期及分析师预估的对比 能更准确反映公司实际运营状况 [2] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财报报告截止日期 - 本季度报告截止日期为2025年3月31日[7] 整体财务关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为12.29亿美元，2024年同期为12.92亿美元[13][45][46][62] - 2025年第一季度净利润为2100万美元，2024年同期为1.09亿美元[13][62] - 2025年第一季度基本每股收益为0.32美元，2024年同期为1.62美元[13][62] - 2025年第一季度稀释每股收益为0.31美元，2024年同期为1.60美元[13][62] - 2025年3月31日结束的三个月净收入为21美元，2024年同期为109美元[22] - 2025年第一季度公司合并营业利润为6900万美元，2024年同期为1.58亿美元[45][46] - 2025年第一季度折旧和摊销总额为3900万美元，2024年同期为1500万美元[46] - 2025年第一季度资本支出总额为3600万美元，2024年同期为3500万美元[46] - 2025年第一季度公司确认所得税费用500万美元，有效税率为20.3%；2024年同期所得税费用为2800万美元，有效税率为20.5%[51] - 2025年第一季度其他综合收入（损失）净额为3200万美元，2024年同期为 - 2900万美元[97] - 2024年第一季度净销售额为15.02亿美元，净收入为9900万美元，基本每股收益为1.47美元，摊薄每股收益为1.45美元[61] 资产负债关键指标变化 - 2025年3月31日现金及现金等价物为2.98亿美元，2024年12月31日为3.88亿美元[16] - 2025年3月31日应收账款（净额）为7.83亿美元，2024年12月31日为6.43亿美元[16] - 2025年3月31日存货为12.04亿美元，2024年12月31日为11.47亿美元[16][63] - 2025年3月31日总负债为39.96亿美元，2024年12月31日为38.98亿美元[16] - 2025年3月31日股东权益总额为18.44亿美元，2024年12月31日为18.32亿美元[16] - 2025年3月31日和2024年12月31日贸易应收账款分别为7亿美元和5.6亿美元[29] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，预计未来确认的收入分别为3000万美元和2000万美元，预计到2026年、2027年、2028年分别确认约56%、20%、15% [30] - 2025年3月31日和2024年12月31日，当前合同负债分别为17美元和20美元，非当前合同负债分别为19美元和16美元[32] - 2025年3月31日和2024年12月31日，供应商融资计划确认的未偿还债务分别为3600万美元和2500万美元[32] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，产品保修负债分别为5600万美元和5400万美元[36] - 2025年3月31日可辨认资产总额为58.4亿美元，2024年12月31日为57.3亿美元[46] - 2025年3月31日存货为12.04亿美元，2024年12月31日为11.47亿美元；存货储备分别为8200万美元和7900万美元[63] - 2025年3月31日物业、厂房及设备净值为7.2亿美元，2024年12月31日为7.14亿美元[64] - 2025年3月31日商誉净值为10.86亿美元，2024年12月31日为10.93亿美元；2025年无形资产净值为10.88亿美元，2024年为11.07亿美元[65] - 2025年3月31日商品互换未平仓名义价值为500万美元，2024年12月31日为900万美元[67] - 2025年3月31日交叉货币互换未平仓名义价值为4.8亿美元，2024年12月31日为4.66亿美元[68] - 2025年3月31日未指定为现金流套期工具的外汇合约未平仓名义价值为2.05亿美元，2024年12月31日为3.14亿美元[70] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司信用证未偿还金额分别为1.04亿美元和9500万美元[83] - 2025年3月31日和2024年12月31日，增值税应收账款质押产生的负债分别为1900万美元和1800万美元[88] - 截至2025年3月31日，5%高级票据、6.25%高级票据和新定期贷款的公允价值分别为5.72亿美元、7.28亿美元和12.44亿美元[89] - 2025年3月31日和2024年12月31日，信用担保的最大风险敞口分别为6900万美元和7200万美元，信用损失备抵均为700万美元[93] 现金流量关键指标变化 - 2025年第一季度经营活动净现金使用为21美元，2024年同期为34美元[22] - 2025年第一季度投资活动净现金使用为26美元，2024年同期为36美元[22] - 2025年第一季度融资活动净现金使用为50美元，2024年同期为净现金提供71美元[22] 业务部门划分 - 2025年公司报告业务分为材料加工、高空作业设备和环境解决方案三个可报告部门[39] - 2025年1月1日起，公司业务分为材料加工、高空作业设备和环境解决方案三个可报告业务部门[39] 地区销售数据 - 2025年第一季度美国地区销售总额为8.17亿美元，2024年同期为7.33亿美元[47] 收购相关情况 - 2024年10月8日公司以20.1亿美元现金完成对ESG的收购[52] - 2024年10月8日公司以20.1亿美元现金收购多佛公司旗下环境解决方案集团（ESG）[52] - ESG收购交易中，初步估计收购资产总额为22.48亿美元，承担负债总额为2.48亿美元，净收购资产为20亿美元[57] - 收购ESG的资产初步估计公允价值为22.48亿美元，负债为2.48亿美元，净资产为20亿美元[57] - 2025年第一季度对库存和无形资产的公允价值进行了额外调整，但对合并财务报表无重大影响[57] - 2025年第一季度对库存和无形资产公允价值进行了额外调整，预计完成公允价值评估后净资产可能与初步评估不同[57] - 2025年4月收购价格调整，收购价和商誉均减少1000万美元，收购产生的7.92亿美元商誉分配至ES部门[58] 无形资产情况 - 可辨认有限寿命无形资产中，商标权、客户关系和技术的加权平均寿命分别为15年、14年和12年，总账面价值为11.14亿美元[59] 衍生品情况 - 非指定衍生品在2025年和2024年第一季度商品销售成本项分别实现收益100万美元和损失100万美元[72] 其他综合收益情况 - 预计到2025年3月31日，其他综合收益中约300万美元的未实现净收益将在未来12个月内重分类至收益[74] 融资情况 - 公司现有循环信贷额度增至8亿美元，到期日延长至2029年10月8日；新增12.5亿美元的七年期定期贷款，到期日为2031年10月8日[79] - 信用证发行额度方面，L/C Facility最高为5亿美元，Additional L/C Facility最高为4亿美元，两者合计不超过5亿美元[79] - 2021年4月，公司发行6亿美元的5%高级票据；2024年10月，发行7.5亿美元的6.25%高级票据[84][86] 或有事项情况 - 公司认为已为当前或有事项做出适当和充足的准备金和应计项目，重大损失的可能性极小[90] 员工激励与股份回购 - 2025年第一季度授予员工0.9百万股限制性股票，加权平均公允价值为每股40.96美元[98] - 2025年3月15日授予的含市场条件奖励股份，每股授予日公允价值为42.06美元[99] - 2025年3月15日估值使用的加权平均假设：股息收益率1.69%，预期波动率41.56%，无风险利率3.96%，预期寿命3年[100] - 2025年第一季度回购798,723股，花费3300万美元；2024年同期回购46,337股，花费300万美元[102] - 2025年和2024年第一季度股息均为每股0.17美元[103] - 2025年第一季度公司授予员工0.9百万股限制性股票，加权平均公允价值为每股40.96美元，其中约62%为时间归属型，约26%为三年期末业绩归属型，约12%为基于市场条件的业绩归属型[98] - 2025年3月15日授予的基于市场条件的奖励，公司使用蒙特卡罗方法确定授予日公允价值为每股42.06美元[99] - 2025年3月15日授予日估值使用的加权平均假设：股息收益率1.69%，预期波动率41.56%，无风险利率3.96%，预期期限3年[100] - 2018年7月和2022年12月，公司董事会分别授权回购至多3亿美元和1.5亿美元的流通普通股[101] - 2025年第一季度公司回购798,723股，花费3300万美元；2024年同期回购46,337股，花费300万美元[102] - 2025年和2024年第一季度，公司董事会宣布并支付给股东的股息均为每股0.17美元[103]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额12亿美元，较上年下降4.9%，按固定汇率计算下降3.6%，剔除ESG后有机销售额同比下降25% [24] - 第一季度订单出货比为124%，积压订单达26亿美元，环比增长13% [24] - 第一季度运营利润率为9.1%，较上年下降350个基点，但较2024年第四季度有130个基点的改善，剔除ESG后有机运营利润率下降760个基点 [25] - 第一季度利息和其他费用为4100万美元，比去年高2060万美元，有效税率为21%，略高于上年 [26] - 第一季度每股收益为0.83美元，EBITDA为1.28亿美元，自由现金流较去年第一季度有所改善 [26] - 2025年全年销售额预计在53 - 55亿美元之间，高于上一年2 - 4亿美元，预计运营利润率约为12%，利息和其他费用约为1.75亿美元，有效税率为20%，全年每股收益预计在4.7 - 5.1美元之间 [37] - 预计2025年自由现金流在3 - 3.5亿美元之间，资本支出约为1.2亿美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 高空作业平台（Aerials） - 第一季度销售额4.5亿美元，约一半销售额在3月产生，运营利润率为3%，较去年下降，但环比略有上升 [27] - 预计第二季度运营利润率将恢复到两位数，全年销售额预计下降低两位数 [38] 材料处理（MP） - 第一季度销售额3.82亿美元，符合2025年规划，美国机队利用率较高，报价活动积极，但宏观不确定性和高利率对租购转换构成阻力，欧洲市场疲软 [29][30] - 混凝土业务第一季度表现稳健，利润率有所改善，MP通过成本削减措施保持了两位数的利润率，预计第一季度是全年利润率最低的季度 [30] - 积压订单环比增长33%，符合疫情前的正常水平，预计全年销售额下降高个位数，全年递减利润率将在25%的目标范围内 [35][38] 环境解决方案（Environmental Solutions） - 第一季度销售额约4亿美元，占总销售额的三分之一，运营利润率为19.4%，包括Terex Utilities利润率同比保持稳定和ESG利润率显著改善 [31] - 预计未来利润率将保持强劲，但会从第一季度的水平略有下降，全年销售额预计增长高个位数 [32][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 垃圾和回收市场约占全球收入的25%，具有低周期性和稳定增长的特点 [15] - 基础设施市场约占业务的20%，美国和全球范围内持续有大量投资 [16] - 公用事业市场约占10%且在增长，因需要扩展和加强电网 [16] - 一般建筑市场目前占比不到三分之一，大型项目和公共资金需求保持健康，而私营部门需求谨慎 [16] - 欧洲短期内经济环境普遍疲软，但中长期基础设施及相关支出增长前景较为乐观，新兴市场对公司产品的采用率不断提高 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续实施“执行、创新和增长”战略，将ESG整合到公司的工作进展顺利，预计到2026年底实现超过2500万美元的运营协同效应 [18] - 持续评估全球布局，专注于降低固定成本，同时提高运营绩效、效率和灵活性 [19] - 拥有令人兴奋的新产品开发管道，专注于为客户实现投资回报最大化，并扩展数字解决方案套件，投资于机器人、自动化和数字化工作流程 [19] - 完成ESG收购是重要的一步，预计该业务将实现有机增长，高空作业平台和材料处理业务继续执行增长战略，加速产品采用并探索新渠道和市场 [20] - 公司在环境解决方案领域，产品全部在美国制造和销售；高空作业平台业务95%（包括符合USMCA的产品）在北美为北美市场制造；材料处理业务在全球采购方面与竞争对手相比总体处于优势，特别是与一些亚洲竞争对手相比 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度整体财务表现超出初始预期，但高空作业平台和材料处理业务的运营利润率受到过去两个季度减产的影响，不过影响已基本过去，预计第二季度利润率将改善 [7] - 在当前环境下难以预测关税走向，但公司已采取积极措施，如提前储备库存，并与全球供应商密切合作以减轻关税影响 [8] - 公司对各业务板块的全年展望保持信心，高空作业平台和材料处理业务预计全年销售额下降，环境解决方案业务预计实现增长 [37][38][39] 其他重要信息 - 公司约75%的2025年美国机器销售预计将由至少在11个美国制造工厂之一生产的产品产生 [9] - 公司拥有强大的流动性和灵活的资本结构，2025年第一季度末流动性为11亿美元，计划在下半年去杠杆化，同时继续投资业务并向股东返还资本 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ES业务第一季度利润率提高的驱动因素及未来季度利润率展望 - 第一季度表现强劲由三个因素驱动：从第四季度到第一季度销售额按备考基础增长6%；ESG实现创纪录的吞吐量，带来有利的工厂利用率；第一季度实现了一些整合协同效应 [46] - 未来三个季度利润率将回归正常水平，因为会有一些用于提高产量和支持扩张的费用 [47] 问题2：公司如何处理当前订单的定价，是否有附加费机制，以及关税假设和积压订单定价如何维持价格成本中性 - 公司处于动态环境中，难以预测未来关税情况，已采取全面缓解措施，包括提前储备材料和成品、减少可自由支配支出等 [51][52] - 定价是维持价格成本中性的手段之一，部分领域已采取附加费措施，但价格成本动态因业务、细分市场和垂直领域而异，目前优先通过供应链缓解关税影响 [53] 问题3：公司维持全年业绩指引的因素，以及基于关税和制造布局，哪些产品线或细分市场具有竞争优势和市场份额增长潜力 - 第一季度业绩超出原预期约0.3美元，主要由ES业务驱动，预计全年增速会放缓，这将部分抵消0.4美元的关税影响，同时股份数量减少和运营效率提高也有助于维持指引 [61][62] - 环境解决方案业务产品全部在美国制造和销售，高空作业平台业务95%（包括符合USMCA的产品）在北美为北美市场制造，公司整体在全球采购方面与竞争对手相比总体处于优势，但难以指出具体产品线 [63][64] 问题4：高空作业平台业务第一季度到第二季度的利润率提升情况及全年材料处理业务展望 - 第一季度订单出货比良好，第二季度销售额将有正常的季节性增长，有助于使高空作业平台业务运营利润率恢复到两位数，全年销售额预计下降低两位数 [68][69] - 材料处理业务目前有三个月的积压订单覆盖，第一季度订单情况良好，预计全年销售额呈逐步上升趋势，第一季度是利润率底部，但仍需关注关税对信心的影响 [69][70] 问题5：高空作业平台业务第一季度到第二季度正常增长的定义，以及关税对第二季度的影响 - 第二季度的增长可参考第一季度约一半收入在3月实现的情况进行推断 [72] - 0.4美元的净关税影响主要来自从中国进口的原材料，主要影响高空作业平台业务，大部分在第三季度体现，部分会在第二季度和第四季度体现，预计中国关税将在未来一两个月内有所缓解 [76][77] 问题6：英国关税对MP业务的影响以及是否已计入0.4美元的假设中，ES业务当前利润率的可持续性 - 0.4美元的假设主要针对从中国进口的原材料，公司正通过供应链缓解关税影响，必要时会考虑附加费和定价调整，但暂不具体说明各业务的操作 [83][84][85] - ES业务第一季度利润率创纪录，未来需要进行一些投资以满足需求，预计2026年的协同效应将进一步改善利润率 [88][89] 问题7：0.4美元的关税假设中中国关税的具体税率，以及德国刺激计划对公司业务的影响 - 0.4美元的假设中包含中国关税将在当前基础上降低约50%，不会降至零 [94] - 德国刺激计划目前未计入销售展望，预计2026年开始产生积极影响，将直接有利于材料处理业务中的物料搬运业务，对高空作业平台业务和MP的骨料业务也有积极影响 [95][96] 问题8：ES业务第一季度是否有购买价格调整，以及公司在钢铁方面的套期保值情况和对全年运营成本的考虑 - ES业务第一季度没有特定的定价行动，业绩超预期主要是执行因素和一些一次性订单的影响，有1000万美元的购买价格调整是基于收购会计的常规操作 [101][103] - 公司在钢铁方面没有重大的通胀影响，不进口钢铁，约70%使用的是热轧卷板，其中50%以非常有利的价格进行了套期保值，进口的预制件已包含在0.4美元的关税影响中，其他部分影响不大 [103] 问题9：公司对ESG协同效应超过2500万美元目标有信心的原因，以及对蒙特雷工厂生产转移和供应链替代来源的考虑 - 基于项目管道进展顺利，ESG在环境解决方案内部以及与Terex其他业务之间都产生了协同效应，公司有信心在2026年底前超过2500万美元的运营协同效应目标 [108][109] - 在当前环境下，公司暂不采取重大的长期行动，等待情况稳定，蒙特雷工厂是世界级的先进设施，具有竞争力，待情况稳定后可进一步利用该工厂 [111][112] 问题10：ES业务第二季度利润率下降的原因，以及MP业务积压订单增长的原因和对业务前景的信心 - ES业务第二季度利润率下降是因为第一季度有一次性利好因素，如创纪录的产量带来有利的工厂利用率，且未来九个月会有一些支持产量增长和积压订单转化的一次性费用，协同效应预计在2026年完全体现 [116][117] - MP业务积压订单增长是正常的季节性模式，经销商库存已基本调整，第一季度订单同比表现良好，主要是北美机队利用率健康、机队开始老化以及大型项目和基础设施项目的拉动，但仍需关注关税对信心的影响，目前假设全年业务将逐步缓慢复苏 [119][120][122]

Terex (TEX) Q1 2025 Earnings Call May 02, 2025 08:00 AM ET Company Participants Derek Everitt - Vice President, Investor RelationsSimon A. Meester - President & CEOJennifer Kong-Picarello - SVP & CFOJerry Revich - Senior Investment Leader & Head of US Machinery, Infrastructure, Sustainable Tech franchiseJamie Cook - Managing Director - Equity ResearchDavid Raso - Senior Managing Director & PartnerTami Zakaria - Executive DirectorAngel Castillo - Executive Director Conference Call Participants Mircea Dobre - ...