财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现营收同比增长9.1%，按固定汇率计算增长4.3% [24] - 第四季度毛利率为34.5%，较去年同期的第四季度提升580个基点 [24] - 第四季度调整后EBITDA为+1100万美元，较去年同期的第四季度增加1710万美元 [24] - 2025年全年，公司实现营收同比增长4.7%，按固定汇率计算增长2.2% [24] - 2025年全年调整后EBITDA为+680万美元，这是公司首次实现全年盈利性增长 [5][7][24] - 2025年全年自由现金流为净流出3900万美元，较去年改善1.17亿美元 [27] - 自2022年转型以来，公司营收增长19%，调整后EBITDA改善2.75亿美元，自由现金流改善4.36亿美元 [6] - 2025年销量创历史新高，较2022年增长18% [8] - 2025年毛利率超过32%，较2022年提升2100个基点 [9] - 自管理层加入以来，每升销售成本降低了23%，总SG&A费用减少了近1亿美元（占营收的21%） [9] - 2026年业绩指引：预计按固定汇率计算的营收增长3%-5%，调整后EBITDA为2500万至3500万美元 [12][28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲及国际业务：2025年在成熟市场实现稳健的7%增长，在扩张市场实现惊人的54%增长 [17] - 北美业务：2025年零售和餐饮服务渠道（不包括最大的餐饮服务客户）均实现稳健的7%增长 [17] - 大中华区业务：2025年关键餐饮服务渠道增长5%，进入零售会员店渠道使该细分市场的零售业务翻了一番多 [18] - 第四季度，欧洲及国际业务按固定汇率计算的营收增长加速，达到14% [18] - 第四季度，北美业务（不包括大餐饮服务客户）营收增长加速至10% [18] - 第四季度，各细分市场营收均超预期，增长主要由销量驱动 [26] - 第四季度，欧洲及国际业务销量增长13.9%，推动该部门调整后EBITDA增加990万美元 [26] - 第四季度，北美业务营收下降8.8%，主要受大客户采购策略变化影响；排除该客户，该部门增长10% [26] - 第四季度，北美部门调整后EBITDA增至440万美元，创下该部门有史以来最高季度利润 [26] - 第四季度，大中华区按固定汇率计算的营收略有下降，调整后EBITDA为110万美元 [26] - 第四季度，公司部门调整后EBITDA改善350万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲市场，公司在所有被测量的市场（无论是成熟市场还是扩张市场）的零售市场份额均在下半年有所扩大 [22] - 公司最近在德国成为排名第一的植物基饮品品牌 [22] - 在美国，随着去年产品下架的影响逐渐消退，核心产品组合凭借持续的强劲流速和分销增长，饮品组合在第四季度恢复增长 [22] - 在大多数主要市场，家庭渗透率在过去一年有所提高 [23] - 进入该品类的消费者趋于年轻化，主要是Z世代 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已进入盈利增长时代，战略重点是以有纪律且盈利的方式推动增长和影响力 [8] - 公司拥有一个“焕新增长策略”，其三大支柱是：增加相关性、消除转化障碍、提高消费者可获得性 [13] - 战略转变的核心是选择与更广泛的人群相关，不仅针对历史上的乳糖不耐受和环保意识消费者，还扩展到年轻一代以推动真正的增量消费增长 [14][15] - 公司简化了业务重点，专注于饮料领域，从咖啡扩展到更大的饮料空间（如抹茶、冷奶泡、脏脏苏打水等） [15] - 沟通方式已转向更相关、整合、数字优先的方法，以触达Z世代和Alpha世代数字原住民 [16] - 公司正利用其纤维优势进行营销，因为西方人群存在每日约10克的纤维缺口 [23][41] - 2026年，公司计划完成对大中华区业务的战略评估，可能包括分析剥离，以加速增长并最大化业务价值 [12] - 2026年，公司计划推出新产品，包括新的巴拿马风味（如油条、椰子味）和植物基巴拿马冷奶泡产品 [20][21] - 公司还将利用抹茶产品线的成功，在零售渠道推出带有流行口味的抹茶产品 [21] - 2026年资本支出预计在2000万至3000万美元之间，高于2025年，部分原因是欧洲及国际业务为支持持续增长而增加产能 [30][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司首次实现全年盈利性增长感到自豪，认为这是一个重要的里程碑，标志着公司已从结构性亏损、增长放缓转变为结构性盈利、增长加速 [4][7] - 管理层相信“焕新增长策略”正在见效，并将在2026年加倍投入执行 [11][20] - 管理层对实现比2025年更强的盈利性增长充满信心 [6] - 管理层强调，公司文化已转变为专注于效率、持续改进和投资影响力，这为增长投资持续提供动力 [9][11] - 关于北美市场，管理层指出，餐饮服务渠道（不包括大客户）已连续几个季度实现两位数增长，且该渠道客户基础已多元化，新客户占该部门总收入的30% [35] - 管理层认为，美国零售市场的趋势（如餐饮服务中的特色饮品）需要时间才能在货架上体现，因为零售重置窗口期窄且一年一次 [51] - 管理层预计，通过结合推动营收增长、持续提升效率、改善营运资本以及对资本支出保持严格纪律，公司最终将实现正的自由现金流 [53][54] - 关于美国膳食指南，CEO一方面对非乳制品牛奶在学校中的普及感到鼓舞，另一方面对指南推动全脂牛奶和动物蛋白表示担忧，认为其忽视了纤维摄入和心血管健康风险 [63] - 管理层以丹麦为例，认为政府应推动饮食向更可持续的蛋白质、纤维和健康脂肪来源转变 [64] 其他重要信息 - 公司已完成在9月宣布的再融资活动，预计将带来约500万美元的非现金利息支出节省 [28] - 由于近期发行了北欧债券，公司将从第四季度开始提交简化的季度报告 [31] - 公司预计2026年外汇汇率将为全年净销售增长带来约100至200个基点的正面影响 [28] - 2026年调整后EBITDA的同比增长预计主要来自销售增长、吸收效益以及供应链效率提升所带来的毛利改善 [30] - 2026年业绩指引假设美国关税没有直接影响，且当前经济状况和消费者行为在全年基本保持不变 [30] - 关于产能，公司现有的燕麦基产能足以满足可预见的目标，但由于欧洲及国际业务增长加速，将增加新的灌装产能 [72] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美餐饮服务2026年的预期、除大客户外的进展以及风味产品进入美国和新门店的计划 [33] - 北美餐饮服务渠道（不包括该大客户）已连续几个季度实现两位数增长，目前占该部门总收入的30%，且客户组合非常有利 [35] - 该大客户目前占该部门营收的比例已低于10% [36] - 美国餐饮服务（咖啡及外食）正在蓬勃发展，与欧洲的动态非常相似，特色饮品趋势也日益显现 [37][38] - 公司不会区分欧洲和北美的创新，所有提及的新产品（如Baristamatic、植物基冷奶泡）最终都将在美国市场推出 [39] 问题: 关于公司如何考虑增强产品蛋白质含量，以应对竞争对手推出高蛋白产品及餐饮服务运营商偏向蛋白质创新的趋势 [40] - 公司坚持基于科学的立场，指出西方人群存在纤维缺口而蛋白质过剩，因此将专注于纤维和肠道健康趋势 [41] - 公司看到“纤维最大化”趋势在北美和欧洲兴起，尤其是在Z世代中，并将积极倡导并推出增强型产品组合 [42] 问题: 美国零售渠道燕麦奶品类持续下滑的原因以及2026年展望中对该品类的预期 [46] - 公司承认北美传统零售渠道的品类疲软仍在持续 [47] - 公司采取的措施正在产生可见效果：产品组合已重塑（约95%为饮品）、咖啡及餐饮服务策略全面实施且持续两位数增长、在会员店渠道取得重大进展、并新开拓了加拿大市场 [47][48] - 公司在零售渠道表现优于市场和竞争对手，在最近四周内于燕麦奶和植物基饮品两个品类均创下份额新高，并且家庭渗透率开始再次增长 [48][49] - 为将早期成果转化为强劲的品类增长，公司计划在2026年逐步增加品牌投资以刺激需求，并将欧洲餐饮服务中流行的产品组合引入美国零售渠道，尽管由于复杂的市场结构和年度重置窗口，这需要逐步推进 [49][50][51] 问题: 关于自由现金流转正的时间表 [52] - 公司业务计划资金充足，并坚信通过推动营收增长、持续提升效率、改善营运资本以及对资本支出保持严格纪律的组合拳，业务将实现自由现金流转正 [53][54] - 目前尚未提供具体的时间点更新，但预计2026年自由现金流将较2025年改善 [54] 问题: 欧洲家庭渗透率提高的驱动因素是什么 [58] - 欧洲家庭渗透率提高主要归功于新的增长策略和产品组合，使消费者能够在家中复现他们在咖啡店和餐饮服务中饮用的特色饮品（如抹茶、爆米花风味） [60][61] - 进入品类的新消费者主要是非常年轻的Z世代和Alpha世代，这与新产品组合的吸引力相符 [61] 问题: 如何看待美国“全脂牛奶热潮”和新膳食指南的影响 [58][59] - 牛奶总体销量持续下降，只有蛋白质强化牛奶这一细分品类有所增长 [62] - 对新膳食指南看法复杂：一方面乐见于学校中非乳制品选择的普及；另一方面，担忧指南推动全脂牛奶和动物蛋白，忽视了纤维摄入和心血管风险，并错失了改善公众健康和环境的机会 [63] - 以丹麦为例，认为政府应引导饮食向更可持续的蛋白质、纤维和健康脂肪来源转变 [64] 问题: 自由现金流在过去两个季度未改善的原因，以及2026年预计改善的驱动因素，尽管资本支出更高 [67][68] - 自由现金流的季度波动主要来自资本支出、税收、利息等项目的时间安排差异，以及营运资本的季度变动 [69] - 2026年自由现金流改善预计将主要来自调整后EBITDA的增长（尤其是在北美）、资本支出的管理以及营运资本的改善（这是公司尚未完全释放的最大杠杆之一） [69][70] 问题: 现有设施的产能利用率如何，以及2026年资本支出中产能增加的具体内容 [72] - 从燕麦基原料的角度，现有产能足以满足可预见的目标 [72] - 由于欧洲及国际业务增长加速，2026年资本支出主要用于增加新的灌装产能 [72] 问题: 鉴于资产负债表上权益仅8000万美元，这是否构成风险，以及权益头寸将如何发展 [73] - 公司一直在评估管理资产负债表和创造价值的机会，但目前没有更多信息可分享 [73]