财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后税后每股收益为1.96美元，同比增长51% [6] - 第四季度承保收入为6.7亿美元，同比增长48% [6] - 2025年全年调整后税后每股收益为7.09美元，同比增长43% [7] - 2025年全年调整后税后收入为40亿美元，同比增长24% [7] - 2025年全年承保收入为23亿美元，同比增长22%，是自2008年以来首次超过20亿美元 [7] - 第四季度事故年度综合成本率为88.9%，日历年度综合成本率为88.8%，同比改善370个基点 [6] - 2025年全年事故年度综合成本率为88.3%，日历年度综合成本率为90.1% [10] - 2025年费用率为31.1%，同比下降90个基点 [9] - 基于APTI的净投资收入为38亿美元，同比增长8% [11] - 核心运营股本回报率为11.1%，同比改善200个基点，是十多年来首次调整后ROE超过10% [11] - 2025年向股东返还68亿美元资本，包括58亿美元股票回购和10亿美元股息，季度股息连续第三年增长超过10% [12] - 年末债务为90亿美元，债务占总资本比率为18% [12] - 每股账面价值为76.44美元，同比增长9%，调整后有形每股账面价值为70.37美元，同比增长4% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球商业保险：2025年净承保保费为174亿美元，同比增长3% [7]；第四季度净承保保费增长3% [6]；新业务增长9% [9] - 北美商业保险：净承保保费增长4%（调整大额结算交易后为5%）[8]；新业务超过26亿美元，增长8% [9]；事故年度综合成本率为87.2% [39]；日历年度综合成本率为84.7%，同比改善14.1个百分点 [40] - 国际商业保险：净承保保费增长3% [8]；第四季度净承保保费增长4% [40]；新业务增长10% [9]；事故年度综合成本率为85.9% [41]；日历年度综合成本率为88.8% [42] - 全球个人保险：净承保保费收缩3% [8]；第四季度净承保保费下降6% [42]；事故年度综合成本率为95.3%，改善360个基点 [42]；日历年度综合成本率为94.3%，改善110个基点 [43] - 分业务线表现： - 北美零售财产险：收缩8% [8]；定价下降10% [10] - 北美超额和剩余财产险：定价下降13% [10] - 北美意外险：定价保持有利，增速达中双位数百分比 [10] - 北美金融险：定价下降2% [11] - 国际财产险：定价上升3% [11] - 国际能源险：定价下降10% [11] - 全球专业险：新业务增长15% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：商业险定价（不包括财产险）增长6% [10]；零售超额意外险定价增长15%，Lexington意外险定价增长12% [43]；金融险定价下降2% [43]；财产险市场竞争持续 [43] - 国际市场：整体定价下降1%或持平（不包括金融险）[11]；意外险定价增长2%，全球专业险定价下降1%，财产险定价下降2%，金融险定价下降4% [44] - 再保险市场：2025年初加州野火后市场趋紧，下半年巨灾损失温和导致再保险能力增加，1月1日续保环境对保险公司有利 [14][15]；公司财产巨灾计划加权平均风险调整后费率下降超过15% [16]；北美意外险分保佣金保持在低三十几的非常有吸引力水平 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略交易：第四季度宣布多项创新、资本效率高的交易，预计将在2026年贡献收益、每股收益和股本回报率，并认为这些交易在2026年和2027年将比股票回购更具增值效应 [18] - Everest投资组合转换：以约2.7亿美元（可能进一步下调至多7000万美元）收购Everest全球零售保险组合续保权，预计可转换保费接近18亿美元 [19]；1月留存率为75%，对应约1.8亿美元毛承保保费 [20]；预计转换后的业务综合成本率将受益10个百分点 [20] - Convex集团投资：获得Convex约35%股权及其大股东Onex Corporation 9.9%股权 [23]；同时获得Convex 2026年业务7.5%的全账户比例再保险份额，2027年将增至10%，2028年及以后为12.5% [23] - 特殊目的工具（SPV）：与Amwins和Blackstone合作成立Syndicate 2479，印花税能力为3亿美元保费收入 [24]；首次在SPV交易中部署生成式AI能力，与Palantir合作使用大语言模型匹配数据并定义风险特征 [25] - 生成式AI与数字化战略：2026年首要任务包括在大多数商业业务中部署“Underwriting by AIG Assist”和“Claims by AIG Assist”，通过开发全面的数字孪生增强公司本体，开发协调AI代理的编排层以改善决策并降低成本，并进一步利用GenAI于SPV战略、组合分析和计算 [27]；在Lexington业务中，提交数量同比增长26%，提交至绑定比率提高35% [28] - 行业竞争与市场定位：北美财产险市场持续承压，准入和非准入市场竞争加剧 [10]；公司凭借过去几年的累积费率增长和纪律严明的方法，在整个市场周期中保持了准入和E&S业务的强劲盈利能力 [44]；公司拥有多元化的投资组合，能够应对不同的市场状况，优先考虑提供最具吸引力风险调整回报的业务线 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望：公司预计2026年一般保险净承保保费将实现低至中双位数百分比增长 [31]；增长动力将来自有机增长计划、超额损失再保险节省、Everest投资组合的成功转换、与Convex的全账户比例再保险、特殊目的工具以及高净值比例再保险的重新定位 [30] - 再保市场：2025年始于加州野火，抑制了行业再保险费率下降，随后下半年巨灾损失活动温和，导致再保险能力增加，为1月1日创造了有利的续保环境 [14] - 领导层过渡：Peter Zaffino将于2月16日卸任首席执行官，转任董事会执行主席，Eric Andersen将加入公司担任总裁兼候任首席执行官 [32]；新CEO完全致力于公司的投资者日财务指导和战略目标 [33] - 资本管理：2026年公司打算至少回购10亿美元普通股 [49]；随着逐步出售剩余的Corebridge持股，所得款项大部分可能用于额外的股票回购 [49] - 财务目标：公司有望在2027年或更早达到或超过所有投资者日目标 [50] 其他重要信息 - Corebridge Financial：公司于2024年6月9日完成对Corebridge Financial的分拆，其历史业绩在合并报表中列为终止经营业务 [4]；2025年公司继续减持Corebridge股份，产生约25亿美元总收益，年末剩余持股比例为10.1% [12]；Nippon Life已豁免公司9.9%的持股保留要求，公司计划在2026年根据市场条件和监管批准进一步减持 [13] - 巨灾损失：第四季度总巨灾损失为1.25亿美元，占损失率2.1个百分点，主要由飓风Melissa造成 [37]；2025年全年巨灾相关费用为9.2亿美元，占损失率3.9个百分点 [46] - 投资组合管理：与CVC建立新的合作伙伴关系，CVC是一家全球顶级投资管理公司，管理资产超过2000亿欧元 [48]；公司将成为CVC新设立的私募股权二级市场常青平台的基石投资者，提供最多15亿美元资金 [48]；此外，公司将在一个单独管理的信贷账户中投资最多20亿美元，其中10亿美元将于2026年部署 [48] - 会计准则：本次电话会议中关于净承保保费的评论均基于可比基础呈现，反映了经汇率调整和业务出售影响后的同比比较 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于费用率在未来几年的预期走势，考虑到公司费用和AI举措等多个变动因素 [54] - 第四季度费用率受季节性因素和母公司费用分摊影响最大，是通常最高的季度，此外还有约2000万美元与Private Client Select过渡相关的一次性清理费用 [55] - 2025年全年，公司在分摊了超过2.5亿美元母公司费用的情况下，费用率仅微幅上升，业务在吸收额外费用方面做得非常出色，2026年将不再有额外的费用分摊负担 [56] - 预计2026年的运行费率将低于2025年，公司将全力以赴实现到2027年低于30%的费用率目标 [56][57] 问题: 关于一般保险净承保保费增长的构成，包括交易贡献与有机增长，以及是否需要考虑新业务惩罚或组合变化对损失率轨迹的影响 [58] - 增长来自多个方面，包括核心业务的增长计划、1月1日有利的再保险条件（并未降低保障）、Convex的全账户比例再保险、Amwins SPV带来的部分有机增长，以及高净值比例再保险合作伙伴从5家减少到3家导致的分出保费减少 [59][60][61][62] - 所有这些因素共同推动了增长，并非单一因素驱动 [62] 问题: 关于在财报评论中提到的“意外险业务额外边际”的更多细节 [66] - 公司在意外险业务上一直非常保守，早在2019年就将损失成本趋势假设提高到双位数，到2022年所有超额意外险板块的损失成本趋势均达到10%或更高 [67] - 最近，公司在事故年度选择中加入了额外边际，主要是针对长尾业务，以应对宏观不确定性（如社会通胀和诉讼成本上升），这与基础投资组合的恶化无关，旨在增强准备金实力 [68] 问题: 关于一般保险业务中利息和股息收入的显著环比增长，是否异常或可作为良好的起始运行速率 [69] - 增长主要源于投资组合的转型和积极管理，公司已将资产管理从主要由内部管理转向大部分外包 [69] - 2025年主动转换了约40%的投资组合（正常转换率为15%），以重新投资于更高收益的资产，同时处理了私募股权和房地产投资组合，并与CVC合作优化私募股权二级市场头寸 [70] - 所讨论的增长部分主要反映了在全球范围内向更高收益资产再投资的结果 [70] 问题: 关于2026年AI代理编排层的实施，是管理整个AIG技术栈的顶层编排，还是仅针对本地化AI系统 [74] - 编排层主要关注在组织内有序、规模化地协调多个AI代理，而不仅仅是技术栈本身 [75][77] - 公司已在承保、中台、后台等多个功能领域试验多个代理，并与外包合作伙伴（如Accenture）共同设计编排和流程整合，预计将在2026年取得进展并定期更新 [76][77] 问题: 鉴于公司在技术和AI方面的进展，哪些是近期可以体现在财务数字中的“低垂果实”，哪些是更复杂、更长期（如五年后）的项目 [80] - 近期最大的机会是缩短周期时间，并向核保人提供更高质量的数据，公司已能够处理远超预期的提交量，而无需增加人力资源 [81] - 长期的重大机会在于通过编排层协调组织内的AI代理，以规模化方式分析信息，并贯穿整个数字工作流程（从前台到中台再到后台），从而大幅压缩流程 [82] - 公司对加速发展和机遇的预期比投资者日时更为乐观 [83] 问题: 关于费用率从2025年的31.1%改善至2027年低于30%的目标，改善是否均匀分布在未来两年，或有其他需要注意的因素 [87] - 2025年费用率与母公司费用分摊直接相关，2026年将不再有此不利因素 [87] - 公司预计2026年费用率将有显著改善，并且更具可预测性，对于在2027年达成目标充满信心 [88] 问题: 关于2026年资本返还的说明，至少10亿美元股票回购是基线，而减持Corebridge股份的收益将是在此基础上的额外部分 [89] - 确认至少10亿美元股票回购是基线，减持Corebridge股份所得收益的绝大部分将用于额外的股票回购 [89] 问题: 关于管理层对当前软市场的整体看法，以及市场将如何演变，收入前景如何，是持续疲软还是短暂现象 [92] - 市场并非整体处于软市场，财产险备受关注，但公司财产险业务在事故年度和日历年度都取得了最好的综合成本率 [94][95] - 市场存在多个周期，不同产品和地域处于不同阶段，公司通过监控微观细分市场、地理差异，并专注于风险调整后的回报来应对 [97][98] - 公司为应对市场变化做了充分准备，包括改变流程、加强准备金审查、损失选择、通胀规划和利润率规划，并利用多元化的全球投资组合寻找最佳机会 [97][98] - 公司的定位并非市场指数，致力于利用自身能力和容量实现差异化 [100] - 公司的整体设置（杠杆、现金流、流动性、资产负债表实力、损失选择、对事故年度损失率的信心、效率提升带来的费用节省以及对未来的投资如GenAI）都是为了在这样的市场中取得成功 [101] 问题: 关于并购交易的基准，近期交易被认为优于股票回购，这是否是未来并购的前瞻性基准 [102] - 评估交易时会考虑其对收益、每股收益和ROE的影响，并与股票回购进行比较，但并非绝对标准 [103] - 在当前环境下，公司认为Corebridge减持收益的最佳用途是股票回购，同时已进行了一些将在未来两年推动公司发展的投资，2026年下半年将再评估未来的权衡 [103]