行业与公司 * 行业：全球液化天然气（LNG）市场 [4] * 公司/项目：涉及多个全球LNG项目及运营商，包括但不限于美国的Golden Pass、Plaquemines、Port Arthur、Rio Grande、Calcasieu Pass、Corpus Christi、Louisiana LNG，加拿大的LNG Canada、Woodfibre、Cedar LNG，卡塔尔的North Field East/South/West，澳大利亚的Darwin LNG、Pluto LNG，以及俄罗斯、尼日利亚、阿尔及利亚、印度尼西亚、特立尼达、莫桑比克、刚果共和国、阿联酋、阿曼、巴布亚新几内亚等国的LNG项目 [4][32][33][35][37][38][72] 核心观点与论据 * 核心观点：全球LNG供应浪潮将持续，导致长期看跌周期 * 2025年是全球有史以来最大LNG供应浪潮的第一年，预计将持续七年 [4] * 该浪潮是欧洲天然气（TTF）和LNG（JKM）价格进入漫长看跌周期的主要驱动力 [4] * 预计TTF和JKM价格将在2028/29年触底，平均价格低于5美元/百万英热单位，较当前即期价格下跌超过50% [4] * 供应预测：增长强劲，远超亚洲需求 * 预计2025年至2030年，全球LNG供应将增长1.93亿吨/年，增幅达45%（以2025年供应量为基数） [4] * 同期亚洲LNG需求预计增长1.44亿吨/年 [4] * 即使考虑低价刺激的需求（仅中国就超过4000万吨/年），供应增长仍将远超需求增长，导致市场供过于求 [4] * 预计2026年全球LNG供应将增长4400万吨/年，达到4.75亿吨/年 [24][70] * 预计2027年全球LNG供应将再增长3000万吨/年，达到5.05亿吨/年 [70] * 到2030年，预计新增LNG项目将使全球LNG供应能力较2024年提升约50% [37] * 供需失衡与价格影响 * 供过于求将导致欧洲天然气库存达到饱和，尤其是在2028/29年 [4] * 解决该时期供需失衡的可能方案是价格驱动下的美国LNG出口临时削减 [4] * 预计到2027年，TTF价格将完全跌破褐煤的燃料转换成本线 [16] * 美国LNG出口合同的经济性窗口预计只持续到2027年 [20] * 近期动态与调整 * 2025年实际供应：全球LNG供应量平均为4.31亿吨/年，略低于此前预期的4.33亿吨/年 [4] * 美国供应超预期（主要因Plaquemines项目爬产速度快于预期），抵消了其他地区的供应不足 [4][6] * 2026年初供应偏紧：因美国、加拿大、刚果和澳大利亚的出口产能启动延迟，2026年初供应低于此前预期 [4] * 但预计到2026年第四季度，供应将基本赶上此前预期 [4] * 结构性供应损失：部分地区的供应不足（如阿尔及利亚、印度尼西亚）可能是结构性的，部分归因于国内能源需求增长 [4] * 在预测中纳入了进一步的供应损失（初始总计-100万吨/年，到2028-2030年将增至-300万吨/年） [4] * 因产量下降和国内竞争加剧，再次下调阿尔及利亚未来所有年份的出口预测，每年下调100万吨 [33] * 项目进展：平衡表中截至2029年的供应项目，除一个外均已做出最终投资决定 [4] * 价格预测更新：将2026年底JKM价格预测从12.80美元/百万英热单位下调至12.30美元/百万英热单位 [69] 其他重要内容 * 需求侧观察 * 亚洲需求复苏：预计2026/2027年亚洲LNG需求增长将强于2025年及更早年份 [41] * 2026年亚洲需求：预计增长1400万吨/年，主要由东南亚（增长700万吨/年）和中国（增长500万吨/年）驱动 [41][43][70] * 中国能源结构：2025年可再生能源（太阳能和风能）发电量的增长几乎完全满足了总电力需求的增长，导致2025年中国火力发电量同比下降 [49][54] * 日本核能：如果柏崎刈羽核电站反应堆重启，日本核发电量可能在2026年底显著增加 [51][53] * 欧洲需求：西北欧工业用气需求仍远低于危机前水平（2018-2021年平均水平） [62][64] * 市场与价格动态 * 价差：JKM价格未完全跟随天气驱动的TTF价格上涨，导致JKM-TTF价差转负 [12] * 投资者头寸：投资者头寸转为净多头加剧了2026年1月TTF价格的上涨，而NYMEX头寸仍为净空头 [14][16] * 库存：西北欧天然气库存水平显著低于往年，但日本LNG库存与历史平均水平一致 [59][60][65][66][56][58] * 项目调整：因缺乏FID进展，从基准预测中移除了两个墨西哥项目（NFE模块3和Saguaro LNG项目），但由于Saguaro项目最初预计在2030年后投产，这对看跌的价格观点没有重大影响 [72]