财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为9.254亿美元，同比增长7.5%，其中超过一半的增长为有机增长，其余部分来自并购和外汇的同等贡献 [23] - 2025年第四季度企业收入为2.774亿美元，同比增长9%，其中超过一半的同比增长来自并购，外汇贡献了3.4%的增长 [18] - 2025年全年调整后EBITDA为2.279亿美元，同比增长12%，利润率扩张90个基点 [23] - 2025年第四季度调整后EBITDA为7760万美元，同比增长11.5%，利润率扩张60个基点 [19] - 2025年全年调整后每股收益为0.46美元，同比增长12% [24] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.15美元，较2024年第四季度低0.02美元 [19] - 2025年全年调整后自由现金流为1.31亿美元，是2024年6500万美元的两倍，转换率为57% [30] - 2025年第四季度调整后自由现金流为7800万美元 [19] - 2025年订单总额接近11亿美元，创下纪录，同比增长26% [7][8] - 2025年末积压订单同比增长36%，得益于订单增长和Paragon的积压订单加入 [8] - 2026年全年收入预计增长22%-24%，有机收入增长指导为5%-7% [16] - 2026年调整后EBITDA指导为2.85亿至3亿美元，利润率在25%-26%之间，预计扩张约90个基点 [16] - 2026年调整后自由现金流指导为1.55亿至1.75亿美元 [16] - 2026年调整后每股收益指导为0.50至0.57美元，包含股权激励费用 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核能与安全业务：2025年全年收入为6.146亿美元，同比增长9.5% [26]；第四季度收入为1.949亿美元，同比增长15.5%，有机增长3.1% [25]；全年有机增长反映了核电终端市场11%的增长，但被全球实验室和研究终端市场8.5%的下降部分抵消 [26]；2025年全年调整后EBITDA为1.777亿美元，同比增长11.2%，利润率扩张40个基点 [27] - 医疗业务：2025年全年收入为3.108亿美元，同比增长3.7% [28]；第四季度收入为8250万美元，同比下降3.5% [27]；全年调整后EBITDA为1.163亿美元，同比增长11.2%，利润率扩张260个基点 [30]；第四季度调整后EBITDA为3490万美元，同比增长5.1%，利润率扩张350个基点 [29] - 核电终端市场：2025年有机收入增长超过11% [4]；调整后订单增长52% [20]；预计2026年将再次实现两位数有机增长 [21] - 核医学终端市场：2025年有机收入增长超过13% [4]；2025年订单下降6%，主要因2024年31%的高增长带来艰难同比基数 [9]；预计2026年将实现两位数有机收入增长 [28] - 放射治疗质量保证终端市场：2025年全年订单低于2024年，因日本市场疲软和美国医疗市场资本支出负向动态 [9]；2025年有机收入增长疲软，但服务业务在2023年至2025年间实现了12%的两年收入复合年增长率 [25]；预计2026年将反弹至中个位数以上的有机收入增长 [28] - 剂量测定终端市场：2025年订单因2024年大额硬件订单带来的艰难同比基数而面临挑战 [9]；预计2026年有机收入大致持平 [29] - 实验室和研究终端市场：2025年订单下降，主要受美国能源部订单受政府停摆影响 [8][9]；美国实验室业务（主要与能源部相关）全年下降约15% [26]；公司认为这是需求延迟而非市场结构性变化 [10] - 国防和多元化终端市场：2025年订单增长3400万美元，主要来自美国和北约 [8]；第四季度订单翻倍 [22]；国防部分收入下降，工业部分增长 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：通过收购Sertrek和Paragon增强了在北美核电市场的布局 [11] - 国际市场：公司计划利用其强大的国际影响力，将Paragon和Sertrek的能力推向全球 [11]；约36%的2025年收入以欧元计价 [18] - 小模块化反应堆市场：2025年获得3900万美元SMR相关订单，而2023年和2024年合计为1700万美元 [20]；2026年1月已获得约1000万美元SMR订单 [20]；公司与超过20家SMR开发商建立了合同承诺 [12]；SMR收入在2026年预计占总收入不到3% [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：2025年明确战略重点为增加核电业务敞口 [5]；通过收购Sertrek和Paragon，核电收入占比提升至约40% [5] - 收购整合：收购Sertrek和Paragon旨在扩大公司在最具活力的垂直领域（核电）的覆盖 [11]；整合重点将从财务、人力资源和IT等基础工作转向商业整合、改进定价策略和供应链优化等实质性协同驱动因素 [13]；预计Paragon将在规划期内实现利润率增值 [17] - 市场覆盖：公司业务覆盖核燃料循环、新电厂建设、电厂运营和退役，贯穿现代大型反应堆的整个生命周期 [5]；约80%的收入来自现有运营机组，这些机组有延长寿命、运营和现代化的经济激励 [5] - 大型项目管道：2026年大型机会管道超过4亿美元，其中包括2亿美元从2025年管道结转的项目和2亿多美元的新大型项目 [13][14]；公司对其中超过4亿美元的项目拥有获胜权 [6] - 人工智能战略：公司已将人工智能作为关键战略，任命了首席人工智能和数字官，并开发了17个内部定制AI应用以提高生产力 [59]；AI将应用于客户面向的解决方案和内部效率提升 [59]；Sertrek拥有的超过15TB监管数据为AI应用提供了丰富资源 [79][80] - 核医学业务：任命了新的核医学业务负责人，旨在加强软件和硬件业务的整合，并与制药商、同位素生产商等关键参与者建立战略关系 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核电市场前景：核电和核医学的有利宏观条件支持了2025年的显著增长，预计这两个终端市场将在2026年继续推动两位数有机增长 [4]；鉴于大多数发达市场发电容量严重短缺，核电行业动态稳健，不依赖于新建或SMR的特定前景 [6]；新建项目和SMR应被视为在运营机组需求之上的有吸引力的增量机会 [6] - 医疗市场前景：RTQA市场的基本增长驱动因素仍然存在，包括发达经济体人口老龄化和发展中经济体对更高护理标准的推动 [10]；预计2026年核医学将实现两位数有机收入增长，RTQA将反弹至中个位数以上的有机收入增长 [28] - 实验室和研究市场：2025年的逆风反映了需求延迟而非市场结构性变化，政府停摆等是一次性影响，预计将恢复平衡 [10] - 数据中心与电力需求：到2035年，近三分之一的数据中心预计将超过1吉瓦，而目前只有10% [15]；发电和电网容量日益成为数据中心增长的瓶颈，核电可能仍是长期解决方案的关键组成部分 [16] - 资本结构：2025年通过将定期贷款B规模从6.95亿美元减少到4.5亿美元、以SOFR+200进行再融资以及发行两笔可转换票据，将2025年预估总债务成本从2024年的7.4%降至2.9% [31] 其他重要信息 - 2025年调整后每股收益为0.46美元，略低于0.48至0.52美元的指导区间，主要受税收动态影响 [10] - 2026年调整后每股收益指导现在包含了股权激励费用，若排除此项，中点指导将为0.61美元，高出0.07美元 [17] - 预计2026年第一季度将是收入和调整后EBITDA最轻的季度，有机收入增长预计为低个位数 [31] - 2026年第一季度企业EBITDA利润率预计将同比收缩，因包含Paragon的全年影响（对利润率有稀释作用）以及传感业务因项目时间安排导致的同比基数较高 [32] - 公司预计在2026年下半年及全年恢复利润率扩张 [32] - 公司有超过4亿美元的大型机会项目可能在2026年成交，其中近一半的新机会来自Paragon [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型机会管道与积压订单增长的关系 [36] - 管理层承认大型项目（定义上超过1000万美元收入）的时间安排难以预测，特别是新反应堆建造等复杂项目，因此不愿在大型项目管道和预期时间表之间建立紧密关联 [38] - 管理层对管道质量、获胜权以及核电垂直领域的潜在动态感到满意，预计这将推动加速增长 [39] 问题: 关于医疗业务2026年第一季度及全年增长前景 [40] - 管理层指出，2025年上半年医疗业务（特别是第二季度向中国发货）表现强劲，导致下半年同比基数较低 [41] - 团队对第一季度及所有三个业务（核医学、RTQA、剂量测定）的动态感到满意，但未提供具体细节，表示将在第一季度结束后更新 [41] 问题: 关于2026年第一季度EBITDA的建模方向 [46] - 管理层确认Paragon的第一季度也是最轻的季度，其季节性模式与Mirion相似，第一和第三季度较轻，第二和第四季度较重 [47] - 由于Paragon的利润率稀释效应，以及传感业务因2025年第一季度基数高导致销量较轻，预计第一季度利润率将收缩，建议谨慎建模第一季度利润率扩张 [47][48] 问题: 关于大型项目管道的胜率 [49] - 管理层未透露具体胜率，但强调Sertrek和Paragon的收购正在改变公司与客户的互动方式 [50] - Paragon带来的更高客户亲密度，结合更广泛的解决方案，有望在现有运营机组、新公用事业规模项目和SMR领域获得更多吸引力，预计胜率会提高 [51][52] 问题: 关于医疗业务2026年利润率展望 [53] - 管理层预计2026年医疗业务利润率将继续扩张，但幅度不会像2025年那么大 [53] - 50%的增量利润率可能略高，但仍将非常强劲和稳健 [53] 问题: 关于2028年30%以上EBITDA利润率目标是否仍可行 [58] - 管理层确认未放弃该目标，但承认面临关税和Paragon交易短期稀释利润率等逆风 [58] - 推动因素包括：增长带来的运营杠杆、持续的自我改进（如采购优化）、以及人工智能在客户面向应用和内部生产力方面的贡献 [58][59] - 公司已任命首席AI官，并看到显著机会，但承认实现目标仍需大量努力 [59][60] 问题: 关于AI和数字战略的关键绩效指标和目标 [61] - 管理层表示，由于首席AI官上任仅数月，具体KPI和中期目标仍在制定中，尚未准备好向投资者公布 [61] - AI机会包括利用公司在全球绝大多数运营核电站的现有传感器布局，提升电厂效率、负荷平衡和启动速度 [62] - AI也将应用于医疗、实验室和研究以及国防领域，内部生产力工具的开发势头正在增强 [62][63] 问题: 关于Paragon业务增长加速及其对Mirion核电业务的战略影响 [65] - Paragon预计2026年增长25%+，驱动因素包括2025年订单增长良好以及向能源部领域市场扩张 [65] - 战略影响深远：合并后有望从现有运营机组获得更多份额；在SMR领域，Paragon的积极市场开拓与Mirion的结合非常重要；SMR推动的创新将可能更广泛地影响现有舰队和公用事业规模反应堆 [66][67][68] 问题: 关于美国核管理委员会反应堆延寿活动对订单的影响 [69] - 管理层确认，2025年核电11%的增长部分反映了延寿、升级（提高许可输出）和现代化需求 [70][71] - 这些动态预计将持续，并因全球发电容量严重短缺而得到加强，对公司有利 [72] 问题: 关于2025年预订的1.5亿美元大型订单对2026年收入的贡献 [74] - 管理层确认，2025年第四季度末预订的一些大型订单将在2026年贡献收入，但通常这些大型合同的第一年收入最轻，收入高峰多在18个月后的第二、三、四年 [74] 问题: 关于SMRs对2026年及未来增长的重要性 [75] - 管理层表示，SMR市场难以精确量化，但公司已与超过20家SMR开发商签订合同，订单增长显著 [75] - 从收入占比看，SMR在2026年预计不到总收入的3%，2025年可能低于1.5%，虽然增长明显，但绝对规模尚不重大 [76] 问题: 关于Sertrek收购的进展和亮点 [78] - Sertrek主要业务是外包监管合规，其SaaS平台是北美行业标准，拥有超过15TB的许可和监管数据 [79] - 整合重点包括：利用其丰富数据集开发AI应用，以及借助Mirion的全球影响力推动业务更广泛扩张 [80] 问题: 关于诺华建设新放射性药物生产基地对公司的经济影响及核医学2026年计划 [83] - 诺华等大型制造基地需要大量设备，包括实验室和质量控制设备（如伽马能谱仪）、辐射监测、健康物理仪器、剂量校准仪器等，为公司提供了机会 [88] - 公司已任命新的核医学业务负责人，旨在加强软件和硬件整合，并与核医学基础设施中的主要参与者建立战略关系 [84][85] - 新负责人熟悉核安全和核医学业务，有助于推动技术协同 [87]