财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为153亿美元，同比增长10%，创下季度记录，超出指引范围上限 [4][18] - 产品收入为116亿美元，同比增长14%，服务收入为37亿美元，同比下降1% [18] - 非GAAP净利润为41亿美元，同比增长10% [18] - 非GAAP每股收益为1.04美元，同比增长11%，增速连续超过总收入增速，显示运营杠杆效应 [4][18] - 非GAAP总毛利率为67.5%，同比下降120个基点，产品毛利率为66.4%，同比下降130个基点，主要受产品组合和内存成本上升的负面影响，部分被生产效率提升所抵消 [20] - 非GAAP运营利润率为34.6%，高于指引范围上限 [18][21] - 递延收入总额为434亿美元，同比增长5%，其中产品递延收入增长8%，长期部分为118亿美元，增长11% [19] - 年度经常性收入总额为310亿美元，增长3%，其中产品年度经常性收入增长6% [19] - 订阅收入为78亿美元，占总收入的51%，软件总收入为57亿美元，增长2% [19] - 期末现金、现金等价物及投资总额为158亿美元 [21] - 运营现金流为18亿美元，同比下降19%，主要原因是支付了23亿美元的2017年《减税与就业法案》最终过渡税，以及为满足整体增长和AI基础设施需求而进行的持续投资 [22] - 本季度向股东返还30亿美元资本，包括16亿美元季度现金股息和14亿美元股票回购，年初至今累计返还66亿美元 [4][22] - 季度股息提高至每股0.42美元，承诺每年将至少50%的自由现金流返还给股东 [5][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 网络业务：收入增长21%，是业绩的主要驱动力，由AI基础设施和园区网络更新需求推动 [18] - 安全业务：收入下降4%，反映了与上一季度类似的动态，即上一代产品下滑以及Splunk业务从本地许可向云订阅的转型，部分被新产品和更新产品的增长所抵消 [19] - 协作业务：收入实现6%的稳健增长，由设备业务的双位数增长以及CPaaS、Webex和云联络中心的增长引领 [19] - AI基础设施订单：来自超大规模客户的AI基础设施订单在第二季度达到21亿美元，而上一季度仅为13亿美元，相当于2025财年全年的订单总额，增长显著加速 [10] - 安全新产品：Secure Access、XDR、Hypershield、AI Defense和更新版防火墙等新产品和更新产品约占安全产品组合的三分之一，本季度新增超过1000名客户购买这些产品，环比增长超过100%，自推出以来净新增客户总数约达4000名 [13] - 防火墙：防火墙订单数量连续三个季度实现双位数增长 [13] - Secure Access：本季度预订了超过250万用户，新增客户中超过50%为新客户 [13] - Splunk：继续加速向云订阅转型，本地交易减少，这对收入增长造成拖累，但云订阅能带来更高的采用率、扩展性和更快的创新交付 [14] - 工业物联网：连续7个季度实现双位数增长，需求由制造业回流美国、网络边缘AI工作负载增加以及实体AI的兴起所驱动 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 总产品订单：同比增长18%，在2025财年第二季度双位数增长的基础上进一步加速 [6] - 按客户市场划分的产品订单： - 服务提供商和云客户订单增长65%，由超大规模客户的三位数订单增长驱动 [8] - 公共部门订单增长11%，所有地区均实现双位数增长 [8] - 企业订单增长8% [7] - 排除超大规模客户后的产品订单：同比增长10%，显示全球对其技术的需求广泛 [7] - 按地理区域划分的产品订单：所有地区均实现双位数增长，美洲增长23%，欧洲、中东和非洲地区增长11%，亚太、日本和大中华区增长15% [20] - 网络产品订单：增长超过20%，连续第六个季度实现双位数增长，由服务提供商路由、数据中心交换、园区交换、无线、服务器和工业物联网产品驱动 [8] - 园区网络产品：对下一代交换、路由和无线产品的需求强劲，其上市速度快于以往产品发布 [9] - 超大规模客户以外的AI机会：在NeoCloud、主权云和企业客户中，第二季度获得3.5亿美元AI订单，高性能AI基础设施产品线的潜在订单管道超过25亿美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI战略定位：凭借由Silicon One驱动的行业领先网络产品组合、AI原生安全解决方案和操作系统，公司有能力为AI时代提供关键基础设施 [5] - 供应链管理：针对全行业内存价格上涨，公司采取三项关键策略：1) 已宣布提价并将继续监控市场趋势，必要时进行额外调整；2) 修订与渠道合作伙伴和客户的合同条款以应对组件价格变化；3) 利用运营规模和行业领先地位谈判有利条款并确保供应 [6] - 技术创新： - 第二季度出货了第100万颗Silicon One芯片，计划到2029财年将Silicon One架构部署到所有高性能网络系统中 [10] - 在Cisco Live Amsterdam上推出了102.4 Tbps的G300芯片，使公司成为少数能提供超过100 Tbps交换速度的芯片供应商之一，并推出了4款由G300驱动的新系统 [10] - 推出了两款新的可插拔光模块：1.6 Tbps OSFP和800 gig LPO，均采用公司硅光子技术，为高性能AI基础设施提供更高效率和可靠性 [11] - Acacia报告了其有史以来最强劲的季度，预订量实现三位数增长，所有主要超大规模客户都在部署其市场领先的相干可插拔光模块 [11] - 战略合作： - 第二季度宣布计划与AMD和HUMAIN成立合资企业，目标到2030年提供高达1吉瓦的AI基础设施，该合资企业预计在本日历年启动运营，计划在沙特阿拉伯建设100兆瓦作为项目第一阶段 [12] - 与NVIDIA的合作加速，本季度现场合作项目数量环比增加70% [50] - 市场机会： - 园区网络更新：由于早期Catalyst系列产品价值数百亿美元的安装基础接近支持终止，带来了一个多年期、价值数十亿美元的更新机会 [9] - 主权关键基础设施：欧洲客户对旨在在物理隔离的本地环境中运行的主权基础设施产品组合表现出浓厚兴趣，使组织能够控制敏感数据和关键基础设施 [12] - 内部AI应用：大多数产品开发人员正在使用AI编码助手，超过90%的客户体验支持案例由AI和自动化处理，有助于在一天内解决更复杂的案例并提升客户满意度 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体业绩：第二季度表现非常强劲，收入和每股收益均实现双位数增长，并超出指引范围上限，使公司有望实现有史以来最强劲的财年 [4] - AI需求：对AI基础设施的需求强劲，公司现在预计2026财年来自超大规模客户的AI订单将超过50亿美元，并确认超过30亿美元的AI基础设施收入 [11] - 内存成本：对管理全行业内存价格上涨动态的能力比同行更有信心 [6] - 安全业务转型：安全业务的新产品和更新产品增长持续被上一代产品组合的下滑所抵消 [14] - Splunk转型：向云订阅的转型预计将在2026财年下半年继续对收入增长造成拖累，但整体对此转型感到满意 [14] - 长期展望：公司致力于在AI时代保持领先，以推动突破性创新、管理复杂性和风险，并为全球客户更快地实现业务成果 [17] 其他重要信息 - 股息增加：宣布将季度股息提高至每股0.42美元，体现了通过持续资本回报为股东创造价值的承诺 [5][22] - AI Summit：上周举办了AI峰会，聚集了AI远见者和地缘政治专家，探讨AI的经济、社会和商业影响 [5] - 指引假设：第三季度和2026财年指引假设当前关税和豁免在2026财年底前保持不变 [23] - 2026财年指引： - 总收入预计在612亿美元至617亿美元之间 [24] - 非GAAP每股收益预计在4.13美元至4.17美元之间 [24] - 第三季度指引： - 收入预计在154亿美元至156亿美元之间 [24] - 非GAAP毛利率预计在65.5%至66.5%之间 [24] - 非GAAP运营利润率预计在33.5%至34.5%之间 [24] - 非GAAP每股收益预计在1.02美元至1.04美元之间 [24] - 非GAAP有效税率假设约为19% [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI订单50亿美元目标中，Silicon One与光模块的构成比例是多少？新产品如G300和P200是为公司开拓新市场还是深化现有关系？ [26] - AI基础设施订单的构成比例在过去几个季度相对稳定，约为60%系统，40%光模块 [29] - 新宣布的P200和G300产品以及本周在Cisco Live EMEA发布的光模块解决方案均未包含在2026财年50亿美元的预期中 [28] - 这些新产品将有助于继续向现有客户销售下一代解决方案，并帮助公司在NeoCloud或主权云等新客户中取得进展，但主要是深化现有关系并拓展规模扩展技术 [29] 问题: 第三季度毛利率下降是否全部与内存相关？这是否是毛利率和内存问题的低谷？ [26] - 第三季度毛利率指引受到产品组合和内存价格两个主要因素影响 [30] - 公司已宣布提价，并将密切监控并根据需要进行调整，同时修订与合作伙伴和客户的条款，并利用其财务实力和世界级供应链进行管理 [30] - 过去90天内，公司的预购承诺增加了18亿美元，同比增长约73%，其中很大一部分与内存有关 [31] - 公司专注于财务纪律和盈利能力，致力于让每股收益增速超过收入增速，这在第一季度、第二季度和全年指引中都有体现 [31] 问题: 网络产品收入21.1%的增长中，各个细分领域表现如何？为何第四季度环比增长指引仅为1.4%，远低于历史季节性水平（通常为5%-6%）？ [34] - 网络业务各个细分领域均表现强劲，从园区到数据中心再到制造车间的物联网产品 [35] - 数据中心交换业务在过去8个季度中有6个实现双位数增长，本季度也是双位数增长，园区业务也在加强并向新平台迁移，速度快于以往发布 [35] - 第二季度产品收入通常环比下降中个位数，但本季度环比增长5% [38] - 第三季度的典型季节性环比增长为低个位数，当前指引符合此趋势，尽管第二季度同比增长14%且季节性表现强劲 [38] - 超大规模业务的非线性性质带来了相对于历史数据的一些不确定性 [39] 问题: 从每股收益指引推断，第四季度似乎比市场预期高出几美分，这是否意味着毛利率预计已见底并将改善，还是由于运营利润率？ [42] - 毛利率方面，公司已采取措施应对内存价格上涨，其中一些影响是时间性的，预计随着时间推移会有所改善 [43] - 进入2027财年，预计软件增长将改善，这也会对毛利率有所帮助 [43] 问题: 关于AI网络机会，公司对纵向扩展（scale-up）机会的看法如何？何时会开始产生收入？与NVIDIA的合作在超大规模客户之外的进展如何？ [47] - 公司尚未发布任何关于纵向扩展的公告，但计划参与该市场，预计未来会有相关产品和收入，目前暂无更多信息 [48] - 主权云方面，在2026财年没有实质性贡献的预期或需求，因此当前指引未包含此项，纯属潜在上行机会 [49] - NeoClouds的规模扩张预计在2026财年下半年开始，但主要增长将在2027财年 [49] - 与NVIDIA的合作在本季度开始加速，现场合作项目数量环比增加70%，早期已取得一些成功，预计未来会继续增长 [50] 问题: 企业客户对AI投资的兴趣和准备程度如何？何时企业AI故事会更广泛地展开？提价是否导致了需求或订单前置的明显变化？ [53] - 企业端早期的AI用例包括量化分析、欺诈检测、视频分析等，涉及金融、制造、制药和零售等行业 [54] - 企业既投资云架构也投资本地部署，数据中心交换业务（面向企业）在过去8个季度中有6个实现双位数订单增长，显示对支持AI应用的私有数据中心的持续投资 [55] - 本季度未发现任何明显的订单前置证据，订单在整个季度都保持良好双位数增长，渠道检查显示潜在订单管道是在未来季度建立的，而非前置 [56] - 客户理解提价是全行业行为，目前没有客户因此推迟或延迟其技术战略投资 [57] - 客户理解公司可能比同行更能管理好此动态，并愿意合作 [59][60] 问题: 鉴于近期公布的资本支出计划势头强劲，超过50亿美元的AI订单目标是否保守？为何AI相关收入确认额仅从约30亿美元上调至超过30亿美元，这是否意味着更多收入将确认在2027财年？ [63] - 50亿美元的订单目标基于当前可见的管道，这些大客户订单具有非线性和波动性，公司团队正努力使该数字尽可能大 [65] - 第二季度在主要客户中赢得了三个新用例（一个光模块，两个系统），有望在未来提供更好的数字 [65] - 这些客户会提前规划，订单正在转化为收入，随着时间推移，收入确认会持续增加，这为2027财年的收入确认提供了更好的可见性 [67] 问题: 在光模块方面，公司对CPO功能的规划如何？客户是否期待CPO路线图？在排除AI因素后，园区网络订单趋势如何？Catalyst 4K和6K的停产对园区订单有多大推动作用？ [70] - 公司相信CPO会发生，但认为并非迫在眉睫，公司拥有相关技术，将在客户需要时构建，目前客户更看重选择性和灵活性 [72] - 公司推出了800 gig LPO，为客户提供巨大的节能和更高效率 [72] - 在企业交换、路由、无线和工业物联网平台这四大领域，向新平台的迁移速度均快于公司历史上的以往转型，目前仍处于早期阶段 [73] - 网络产品订单已连续6个季度双位数增长，数据中心交换在过去8个季度中有6个双位数增长，Wi-Fi 7订单环比增长80%，园区交换订单接近双位数增长 [73] - 排除超大规模客户后，总产品订单仍同比增长10%，所有三个地理区域的订单均实现双位数增长，且增速较第一季度加速 [75] 问题: 安全业务订单率和新产品需求趋势如何？能否预示2026财年剩余时间安全业务的复苏？51.2T和100T数据中心交换产品组合的订单率如何？ [78] - 安全业务有三点关键信息：1) Splunk转型在会计处理上造成短期收入阻力；2) 新产品（Secure Access, XDR, AI Defense, Hypershield）本季度新增1000名客户，环比增长100%，自推出以来累计约4000名客户；3) 防火墙单位订单连续三个季度双位数增长，新高端防火墙已在过去120天内推出 [79] - 预计到本财年第四季度末，有机安全产品组合的收入增长将接近双位数 [80] - 对于51.2T产品，目前需求旺盛，供不应求，主要客户要求尽可能多的供应，800 gig光模块和Acacia产品组合需求也在大幅加速 [81] - 公司不仅在满足需求，还在继续扩大与每个超大规模客户在产品组合上的合作，并在本季度获得了额外的设计中标 [82] 问题: 第二季度EBIT利润率超预期是由成本节约还是与超大规模客户业务组合改善驱动？关于第三季度毛利率的“时间性”评论，是指将通过未来几个季度进一步提价来恢复成本通胀，还是指AI收入组合的时间问题？ [85] - 运营利润率34.6%是过去四个季度最高，尽管毛利率同比和环比有所下降，但公司执行良好，财务支出审慎，决心推动盈利能力，因此每股收益增速超过总收入增速 [86] - 关于时间性，已讨论的提价措施以及与合作伙伴和客户修改条款等措施需要一些时间才能完全体现，随着时间的推移会逐渐显现 [86] 问题: 在AI领域，公司如何赢得与超大规模客户的用例竞争？在拓展新的云机会和更广泛市场时，竞争动态如何？公司是客户的第二来源还是主要网络供应商？ [93] - 获胜因素包括：1) 光模块产品组合世界领先，深受客户欢迎；2) 系统方面，芯片的可编程性和能效是两大差异化优势；3) 商业关系和合作伙伴关系良好 [94] - 在企业端，与NVIDIA合作的AI Factory存在机会，但公司主要聚焦于网络和安全，目前与NVIDIA合作时，公司是企业的网络标准 [96] - 将AI Defense等安全解决方案捆绑到AI Factory解决方案中是未来的好机会 [96] 问题: 园区网络更新机会的时间线似乎从2027财年提前到了现在，是什么发生了变化？考虑到即将提价，企业客户为何不提前下单？ [99] - 客户从COVID中吸取了教训，认识到在重大技术转型期，他们不希望被困于非现代化的技术中，AI代理对安全架构、网络架构和延迟的要求促使他们考虑基础设施现代化 [100] - 过去几年关于设备超过支持期限所带来的网络安全风险已有充分记录，这也促使客户进行更新 [100] - 核心网络产品的内存含量不像计算平台那么高，因此提价幅度相对较小，公司不认为网络业务侧会出现大的订单前置趋势 [101]