财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为4.02亿欧元，按报告基准增长11%，按固定汇率计算增长18%，远高于全年13%-15%的指引 [12][15] - 第一季度毛利率为55.7%，同比下降460个基点；调整后毛利率为57.4%，同比下降290个基点 [17] - 第一季度调整后EBITDA为1.06亿欧元，同比增长4%；调整后EBITDA利润率为26.5%，同比下降170个基点 [18] - 排除汇率和关税影响，第一季度调整后毛利率同比上升60个基点，调整后EBITDA利润率同比上升190个基点至30.1% [17][18] - 第一季度调整后净利润为4900万欧元，同比增长47%；调整后每股收益为0.27美元，同比增长50% [18] - 第一季度经营现金使用为2800万欧元，去年同期为1200万欧元，主要受营运资金季节性和支付4800万美元所得税影响 [19] - 期末现金及现金等价物为2.29亿美元；库存销售比为39%，与去年同期持平；应收账款周转天数为20天，高于去年同期的15天，主要因批发业务占比更高 [19] - 净杠杆率从2025年9月30日的1.5倍上升至2025年12月31日的1.7倍，主要受正常现金流季节性影响 [20] - 2026财年全年营收指引为23亿至23.5亿欧元，按固定汇率计算增长13%-15%，但受汇率影响，按报告基准增长预计为10%-12% [22] - 2026财年调整后毛利率指引为57%-57.5%，调整后EBITDA指引至少为7亿欧元，对应利润率30%-30.5% [23] - 2026财年调整后每股收益指引为1.90-2.05欧元；预计资本支出在1.1亿至1.3亿欧元之间；计划回购2亿美元股票 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按渠道划分，批发业务在固定汇率下增长24%，直接面向消费者业务在固定汇率下增长12% [12][17] - 批发业务超过90%的增长来自现有销售点 [13] - 直接面向消费者业务中，线上渠道去年贡献了80%的收入 [12] - 自有零售业务增长迅速，第一季度新增9家门店，总数达106家，本财年计划新增40家 [13] - 第一季度，自有零售业务按固定汇率计算同比增长超过50%，同店销售额增长为高个位数 [59] - 自有零售业务在直接面向消费者收入中的占比在2025财年同比提升了约400个基点，2026年第一季度趋势相似 [59] - 闭趾鞋类收入在第一季度占总收入近60%，这是其季节性销售最高的季度 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场按固定汇率计算增长14% [16] - 欧洲、中东和非洲市场按固定汇率计算增长17% [16] - 亚太市场按固定汇率计算增长37%，增速是其他地区的两倍以上 [13][16] - 在美国这个最成熟的市场，渗透率仅为每百万人销售4.5万至5万双，约5% [9] - 欧洲、中东和非洲是利润率最高的市场，其中德国、丹麦、奥地利等市场渗透率已与美国相当，但仍实现双位数增长 [9] - 在法国、西班牙、英国和海湾阿拉伯国家合作委员会等市场渗透率不足，增长潜力巨大且利润率非常高 [10] - 亚太地区（如中国、日本、韩国、印度）是长期增长的最大机会所在，目前渗透率极低，但利润率和平均售价均很高 [10] - 公司计划未来三年将亚太地区增速引导至其他地区的两倍，目标到2028年实现亚太收入翻倍 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为独一无二、目标驱动的品牌，拥有垂直整合的商业模式，旨在实现有韧性的持续长期收入增长、行业领先的利润率和强劲的自由现金流 [8] - 未来三年，公司预计在固定汇率下持续实现13%-15%的收入增长和30%以上的EBITDA利润率 [8] - 增长战略包括有纪律地按地域、渠道和产品管理业务 [8] - 作为垂直整合企业，公司设计上受产能限制，因此致力于在保护品牌资产的同时实现每双鞋利润最大化 [9] - 公司通过在不同地域和渠道间引导增长来优化利润率，以应对关税和美元走弱等不利因素 [9] - 批发业务增长受益于线下购物趋势，公司正投资自有零售以捕捉更多线下需求并推广新品 [11] - 公司正在转型线上能力，以将品牌粉丝的终身价值更多地转化为电商业务 [12] - 供应链将提供实现三年增长目标所需的产量增长 [12] - 公司严格管理分销，稀缺性和渠道健康是首要任务，坚持拉动式销售模式，全价售罄率保持在90%以上 [13] - 公司正成功将品牌从凉鞋扩展到其他品类，打造真正的四季品牌 [14] - 在产能受限的情况下，公司通过在不同渠道和地域间审慎分配产品来优化利润率 [33][46] - 公司正在加速对制造、零售、电商和物流的投资，这将在短期内限制EBITDA利润率扩张 [46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自首次公开募股以来，经营环境已发生重大变化，但公司对增长潜力充满信心 [8] - 公司的总可寻址市场包括所有人类，这为全球增长提供了非常长的跑道 [8] - 尽管美国市场面临额外关税和美元疲软的阻力，但公司有韧性的商业模式允许其在不同地域间引导增长以优化利润率 [9] - 订单簿在2026年及未来几年仍然非常强劲，公司严格分配给合作伙伴以维持稀缺性，仅满足约70%-80%的批发需求 [27] - 合作伙伴对公司迄今为止的任何提价或调整均未出现抵触 [27] - 新客户获取主要来自批发渠道，其中对Z世代的吸引力非常强；在直接面向消费者业务中，会员计划是新增客户增长的最强指标，同比增长超过20% [28] - 公司看到客户向更高价位、更高级款式升级的趋势，而非降级 [47][65] - 公司对业务模型及其韧性充满信心，品牌需求依然强劲，增长空间巨大 [25] - 按增长目标中值计算，预计到2028财年将增加10亿欧元的收入，同时保持30%以上的调整后EBITDA利润率 [25] 其他重要信息 - 第一季度资本支出约为3800万欧元，用于增加在Arouca、Görlitz和Pasewalk的生产能力，并持续投资于零售和信息技术，其中包括去年宣布的Wittichenau设施1800万欧元的购买价款 [20] - 公司使用非国际财务报告准则指标，认为其能更准确地反映业务运营表现和潜在业绩 [6] - 第一季度业绩受到汇率波动的显著影响，导致收入增长面临670个基点的阻力 [15][16] - 预计第二季度汇率将对收入增长造成约700个基点的阻力，对毛利率和调整后EBITDA的利润率影响为200-250个基点 [21] - 关税影响预计与第一季度相似，约为100-150个基点 [21] - 全年汇率阻力预计约为350个基点 [22] - 公司预计将在2026财年第三季度完成对Pasewalk工厂产能的吸收 [42] - 每间门店的资本支出通常在40万至80万欧元之间，预计门店在12-18个月内收回现金 [60] - 公司认为当前股价过于便宜，未反映业务的基本价值，并计划在2026财年根据市场条件执行2亿美元股票回购 [52] - 由于静默期和交易相关限制，内部人士在过去一年没有购买股票的机会窗口，但并非缺乏购买意愿 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于支撑品牌全球持久需求动力的驱动因素及第二季度势头 [27] - 公司认为品牌增长跑道很长，即使在最成熟的市场渗透率也低于5%，全渠道全价实现率超过90% [27] - 订单簿非常强劲，公司严格分配产品，仅满足70%-80%的批发需求 [27] - 新客户主要来自批发渠道，直接面向消费者业务中会员计划同比增长超20% [28] - 关于第二季度，公司未提供具体展望，但势头符合13%-15%的固定汇率收入增长指引 [29] 问题: 关于库存分配策略及库存单位增长情况 [32][35] - 公司将产品导向最盈利的渠道和地区，以优化品牌平衡和韧性，渠道是利润率的主要驱动因素 [33] - 公司未披露库存单位增长的具体数据，且未来也不打算披露 [36] 问题: 关于第一季度增长超预期原因、全年增长放缓预期及利润率季度走势 [39] - 第一季度增长18%远超指引，但公司持保守态度，因上半年更难预测且直接面向消费者业务占比更高 [40] - 第一季度是收入最小的季度，仅占去年全年收入的17%，对全年增长率影响权重较小 [40] - 汇率影响在第一、二季度最严重，关税影响在第一至三季度更明显，第四季度影响减弱 [41] - 第二季度批发业务占比更高，预计毛利率将出现通常的季节性下降，而EBITDA利润率将较第一季度提高 [42] 问题: 关于销售及行政管理费用杠杆及春夏主打产品 [44] - 若无汇率和关税的200个基点拖累，EBITDA利润率将同比显著提升 [45] - 公司需要在扩大利润率与将利润再投资以支持可持续收入增长之间取得平衡 [45] - 直接面向消费者业务中80%为线上，运营杠杆较低；加速门店增长应能带来长期的四壁运营杠杆 [46] - 加速在制造、零售、电商和物流的投资将在短期内限制EBITDA利润率扩张 [46] - 全球趋势是向更高级款式（包括闭趾和开趾）发展，价格段全覆盖，Gizeh等款式回归 [47] - 在亚太地区，高端开趾款式（价格超过250美元）已占自有零售收入的30%-40% [48] 问题: 关于股票回购和内部人士购买意向 [51] - 公司认为股价被严重低估，计划在2026财年根据市场条件执行2亿美元回购 [52] - 回购方式可能包括与二次发行结合（如去年5月）或公开市场回购 [52] - 由于静默期和交易相关限制，过去一年内部人士没有购买股票的机会窗口，但并非缺乏购买意愿 [53] 问题: 关于自有零售门店的业绩指标 [56] - 自有零售正变得越来越重要，旨在创造高质量品牌接触点，捕捉线下需求，平衡直接面向消费者渠道 [57] - 门店网络仍小而新，106家门店中约60家在过去2.5年内开业，因此平均值参考意义有限 [58] - 2026年第一季度零售收入按固定汇率同比增长超50%，同店销售额增长为高个位数 [59] - 每店资本支出40万-80万欧元，投资回收期12-18个月 [60] 问题: 关于需求弹性及提价信心 [63] - 最强证明点是全渠道超过90%的全价销售 [63] - 公司采取审慎的定价方式，覆盖全系列产品，允许按单品进行精确调整 [63] - 价格按产品组、价格水平和地区进行针对性调整，嵌入全球定价架构以防止灰市 [64] - 客户倾向于购买更高价位、更高级的款式，价格提升幅度通常为中个位数 [65] 问题: 关于批发门店数量、账户趋势及美国渠道分布 [68] - 美洲目前约有1万个批发销售点，欧洲、中东和非洲约有9000个 [71] - 已确定美国约600个、欧洲、中东和非洲约1400个潜在新销售点，将针对青年和运动专卖等扩张品类 [71] - 自首次公开募股以来，约90%-95%的增长来自现有销售点，门店总数增长为低个位数 [73] - 美国市场需求转向线下购物，有利于批发渠道 [69] - 美国前10大战略合作伙伴的售罄率超过30%，增长基础广泛，包括百货商店和运动专卖店 [70] 问题: 关于针对Z世代客户的批发合作伙伴组合调整 [77] - Z世代客户目前热衷于已有50年历史的Boston款式，他们被品牌传统、宗旨和独特的穿脱便利性所吸引 [77] - 公司旨在与这些客户建立长期关系，他们平均会拥有多双产品 [78] - 公司认为目前已进入许多正确的批发销售点（如青年运动专卖店），目标是更多地在线获取这些客户，并随着需求增长扩大在这些门店内的产品广度和深度 [79]