财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度集团收入为2.28亿美元，同比增长547%，环比增长56% [10] - 核心AI云业务收入同比增长830%，环比增长63% [11] - 截至2025年12月，核心业务年化运营收入达到12亿美元，超过第三季度指导范围11亿美元的高端 [10] - 集团调整后EBITDA在第四季度转为正值，核心云业务调整后EBITDA利润率从第三季度的19%扩大至24% [11] - 2025年第四季度产生8.34亿美元的运营现金流，主要来自长期协议的预付款 [11] - 截至2025年底，现金及现金等价物为37亿美元 [11] - 2026年全年收入指导为30亿至34亿美元 [12] - 2026年集团调整后EBITDA利润率预计约为40% [14] - 2026年EBIT预计仍为亏损，公司致力于实现20%-30%的中期EBIT利润率目标 [15] - 从2026年第一季度起，折旧计划从4年更新为5年 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心AI云业务是主要战略重点，表现远超集团整体，驱动了收入和利润率的强劲增长 [10][11] - 公司近期推出了Token Factory，并收购了Tavily，为平台增加了智能搜索能力，并带来了近70万开发者 [7] - 100%的AI云客户都在使用公司的AI云软件，软件和服务使平台具有粘性，并支持更高的每GPU小时定价 [61][62] - 公司正在探索其他货币化模式，包括基于消费的（如Token Factory的按Token定价） [62] - 非核心业务（如ClickHouse和Avride的股权）在2026年预计仍将处于EBITDA亏损状态，但对集团EBITDA的贡献将越来越小 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 需求在所有领域保持强劲，包括大型客户、AI初创公司和传统企业 [5][23] - AI初创公司正迅速发展为具有真实收入的企业级客户，其GPU需求从数百、数千增长到数万 [5][24] - 企业客户正在将越来越多的关键业务流程转向AI [5][25] - 新云客户的平均合同期限增长了50%，GPU价格保持坚挺，并未如行业预期般下降 [5][25] - 公司专注于医疗保健、生命科学、媒体娱乐、实体AI和零售等垂直领域，以获取市场份额 [44] - 第一季度渠道储备创建轨迹有望超过40亿美元 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过有机增长和针对性收购来扩展核心AI多云业务 [7] - 增长的两个维度是产能和产品 [6] - 正在加速产能计划，以抓住需求强劲的机会，2026年资本支出计划为160亿至200亿美元 [6][16] - 今天宣布了全球9个新数据中心，目标是到2026年底获得超过3吉瓦的合同电力，并交付800兆瓦至1吉瓦的可用数据中心容量 [6][36] - 公司采用全栈云模式，提供灵活性，不依赖任何特定数据中心站点 [55] - 对于大型项目，公司倾向于自行开发，以获得更好的总拥有成本、更多控制权和更高效率，但也会使用租赁和合作伙伴关系来填补空白 [58] - 公司处于历史上最大的工业和技术革命之一的最早期阶段 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是业绩出色的一年，财务目标超额完成，产能计划大幅超额完成，为下一阶段扩张奠定了基础 [4] - 需求环境依然强劲，渠道储备持续大幅增长，公司在2025年第三、第四季度以及2026年第一季度均已售罄产能 [4] - 计算资源获取仍然受限，这种不平衡为公司创造了有利环境 [6] - 基于需求优势和强大的执行力，公司对2026年底实现70亿至90亿美元年化运营收入的目标充满信心 [7][8] - 公司重申到2026年底实现70亿至90亿美元年化运营收入的目标 [12] - 管理层认为，从市场各个领域看到的信号都是积极的，公司需要建设更多的数据中心和工具 [26] - 公司相信160亿至200亿美元的资本支出计划是基于对2026年及以后需求的可见性，并将为2027年及以后的超高速增长奠定基础 [33] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Neil Doshi将转任新的战略职能岗位，Gili Naftalovich将接任投资者关系副总裁 [19] - 公司拥有广泛的融资选择，包括经营现金流、企业债务、资产支持融资、ATM股权计划以及ClickHouse等非核心业务的股权 [16][17][34] - ClickHouse在最近一轮融资中的估值约为150亿美元 [17] - 公司已为微软和Meta合同所需的全部组件确保了供应链，并在2025年下半年价格上涨前完成了采购 [56] - 通过投资组合多个站点和提前采购长周期物料，公司管理着数据中心建设延迟和零部件短缺的风险 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是什么让公司确信AI需求将持续证明这些投资的合理性？ [20] - 管理层基于在业务中直接观察到的信号，包括大型客户希望租用更多GPU、AI初创公司成为具有真实收入的企业、以及企业将更多业务流程转向AI [21][22][23][24][25] - 新客户的平均合同期限增长了50%，GPU需求数量不断增长 [25][26] 问题: 公司如何考虑160-200亿美元资本支出的融资计划？ [27] - 约60%或更多的资本支出需求将通过现有现金、核心业务现金流以及长期合同的预付款来融资 [27][28] - 剩余部分计划通过增加企业债务和资产支持融资等工具来实现更优化的资本结构，同时会谨慎考虑资本成本和股东稀释 [16][29] - ATM股权计划和非核心业务股权是未来的额外融资选择 [33][34] 问题: 如何理解从800兆瓦-1吉瓦的联网电力指导到年底3吉瓦合同电力指导的跨越？ [36] - 公司正在加速2026年的产能建设和部署，并通过大型和小型项目的组合来实现800兆瓦-1吉瓦的目标 [36] - 合作托管站点将帮助公司在2026年更快增长，而自有的大型项目将在2027年及以后真正开始上量，这与合同电力目标直接相关 [37][38] 问题: 请提供新泽西数据中心站点的最新情况 [39] - 新泽西站点进展顺利，已按时向微软交付了第一批容量，其余承诺容量也预计将按时交付 [40] - 合作伙伴确保了供应链组件，项目计划中包含了安全缓冲时间 [40] 问题: 第四季度收入低于共识预期，但ARR超出预期，哪个指标更有意义？2026年ARR指导（70-90亿）与收入指导（30-34亿）之间的差异如何理解？ [41] - 在超高速增长阶段，ARR是更重要的指标，公司对12亿美元的ARR感到满意 [42] - 收入与ARR的差异反映了产能全年部署的时间安排，大部分产能将在下半年安装，且大型企业合作伙伴关系仍在爬坡中 [42][43] 问题: 如何评估公司实现70-90亿美元ARR目标的进展？是否依赖大型超大规模客户？ [44] - 2026年ARR目标不依赖于任何新的巨型交易，随着计划产能的增加、强大的渠道储备和上市计划，公司有信心实现目标 [44] - 虽然乐于服务大型战略客户，但公司将保持机会主义态度，以平衡机会与AI云的长期定位目标 [45] 问题: 请提供与微软和Meta的交付时间表更新，以及这两份合同在全年的分层情况 [47] - 微软的第一批容量已于11月按计划交付，剩余容量将在整个2026年交付，其中大部分在下半年 [48] - Meta的两批合同容量已于2月初按时交付，现已完全进入服务阶段 [48] - Meta的部署在2月初上线，预计将确认第一批12个月和第二批约11个月的收入 [49] - 微软的交易收入将在2026年随着容量分批交付而逐步增加，预计从2027年开始贡献全年收入 [49] 问题: 2025年12月ARR超预期的驱动因素是什么？第一季度市场需求趋势如何？ [50] - ARR超预期源于坚实的执行、强劲的定价和高利用率，公司在增加新客户和扩展现有客户方面取得进展 [50] - 第一季度需求依然极其强劲，所有系列的GPU价格保持坚挺，利用率达到饱和 [50] - 渠道储备持续增长，交易条款变长，平均交易规模增加，第四季度超过12个月期限的交易数量几乎是第三季度的两倍，平均售价上涨超过50% [51] 问题: 市场上有数据中心设备短缺的报道，Nebius如何应对？是否会影响部署？ [53] - 公司通过投资组合多个站点（不依赖单一项目）和全栈云提供的灵活性来管理风险 [54][55] - 已为自有站点的大部分长周期物料签订合同，以确保2026年以后的产能部署 [56] - 已为微软和Meta的合同在2025年下半年价格上涨前确保了全部必要组件，对供应链获取剩余所需部件有信心 [56][57] 问题: 新宣布的9个数据中心站点将混合采用自有和合作托管模式，公司如何评估买还是租？长期来看这种组合会如何变化？ [58] - 公司倾向于自行开发大型项目，以获得更好的总拥有成本、更多控制权和更高效率 [58] - 但在自有项目全面提速之前，会使用租赁和合作伙伴关系来填补空白 [58][59] 问题: 客户最常使用哪些软件工具？有多少客户除了计算能力还使用你们的软件和服务？目前软件栈贡献了多少ARR？ [60] - 100%的AI云客户都在使用公司的AI云软件 [61] - 软件和服务使平台具有粘性，并支持更高的每GPU小时定价，公司正在探索其他货币化模式 [62] - 目前处于货币化早期阶段，未提供软件栈的具体ARR贡献数据 [62] 问题: 对40%的EBITDA利润率目标有何信心？ [64] - 随着公司规模扩大，利润率也将提高，核心AI云业务的利润率远高于集团水平 [64] - 随着AI业务规模扩大，大部分收入和利润将由核心AI业务驱动，非核心业务的EBITDA亏损贡献将越来越小 [64] - 40%的调整后EBITDA利润率指导反映了业务当前的扩张状态 [65] 问题: 收购Tavily的战略理由是什么？如何与现有产品互补？云客户对此产品需求大吗？ [66] - Tavily是一家智能搜索公司，使AI代理能够连接网络，符合公司成为AI开发者和企业构建AI应用及代理平台的战略 [66] - 收购旨在深化客户参与度、增加粘性和终身价值，巩固公司作为全栈AI云提供商的地位 [67] - 公司将继续评估潜在收购，以增强产品、获取人才并加速发展 [67] 问题: 在资本配置方面，如何权衡投资产能与进行并购？ [68] - 公司正在构建一个面向AI开发者的最大平台，涉及规模和产品功能两个维度 [68] - 资本需要配置到这两个维度：建设数据中心和购买GPU以扩大规模，以及通过内部开发和收购来构建产品 [68] - Tavily是一个很好的收购例子，可能不是最后一个 [68]