财务数据和关键指标变化 - 2026年调整后EBITDA利润率预计扩张40-50个基点 其中点指导已包含对加利福尼亚州扩张的400万-600万美元投资 [11][12] - 2026年全年有机净销售额增长指导为2%-3% 其中点2.5%的预测基于行业品类持平的假设 [9][10] - 2025年第四季度末净债务与调整后EBITDA的杠杆率为3.4倍 较第三季度的3.9倍有所改善 2026年指导目标为3.0-3.2倍 [50] - 公司长期杠杆率目标仍为2.5-3.0倍 预计每年去杠杆0.3-0.4倍 并设定了1亿美元的自由现金流目标 [51] - 2026年折旧与摊销预计为9300万-9700万美元 同比增加约1300万美元 对每股收益造成约0.08美元的拖累 [45][46] - 2025年公司通过约1个百分点的价格投资来关注可负担性 前三季度价格贡献为负 第四季度末转为小幅正贡献 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心品牌Utz和On The Border被认为是投资组合中更具竞争力的部分 公司将利用收入管理能力在价格阶梯上灵活操作 [21][22] - 增长驱动品牌表现强劲 在核心市场持续获得分销份额 预计2026年将继续推动正面的分销增长 [42] - 创新产品如Utz蛋白椒盐脆饼/泡芙和Boulder Canyon牛油新品预计在第二季度上市 将推动销量和吸引新用户 [32][33][65] - Boulder Canyon品牌增长显著 使用牛油、鳄梨油等高端原料 预计新产品的推出将对利润率产生积极影响 且供应充足 [67][68][69] - 公司拥有从入门到高端的全价格阶梯产品 包括Boulder Canyon等高端品牌 以满足不同消费者的价值需求 [53][94] 各个市场数据和关键指标变化 - 扩张市场占业务的45% 增长显著超过公司整体和行业水平 例如佛罗里达、伊利诺伊、密苏里等成熟扩张市场仍有5.8%的净销售额增长 [63] - 加利福尼亚州是重要的地理空白市场 目前份额仅为1.9% 产品将于近期上架 预计将为销量和家庭渗透率做出贡献 [33][42][64] - 核心市场（马里兰、弗吉尼亚、华盛顿特区）约占核心销售额的20% 在2025年11月因SNAP福利中断和政府停摆而受到不成比例的影响 [30][31] - 公司在现有市场和扩张市场均预期获得正面的分销增长 不仅限于加利福尼亚州 创新和核心增长品牌在核心市场也持续获得分销吸引力 [42][81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年商业计划的基石包括：拓展地理空白市场、持续享受分销增长、投资营销与创新、在理性的促销环境中竞争 [9] - 面对主要竞争对手更积极的品类策略 公司认为市场环境依然理性 与历史观察一致 对自身商业计划充满信心 [8][9] - 公司专注于长期现金生成 随着从重大投资周期中转换出来 现金将成为下一个重点 [14] - 公司通过地理空白空间、营销投资和符合趋势的创新等增长驱动力 来应对可能的市场消费动态挑战 这些优势是更成熟的竞争对手所不具备的 [92][93] - 在季节性营销和限量产品方面 公司有选择性地参与 例如Zapp's的万圣节混合包和目前的篮球主题混合包 并成功将部分产品如Mike's Hot Honey转为核心系列 [105][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年商业计划信心充足 但2月份的指导保持谨慎 以预留灵活性应对动态环境和各种未知挑战 [10][12][78][79] - 2025年第四季度行业品类出现积极改善并转正 2026年1月的暴风雪带来了额外的短期提振 但对2026年全年 公司持谨慎乐观态度 目前最审慎的预测是品类持平 [43][44][88] - 消费者继续在价格阶梯上寻找价值 公司产品组合能满足此需求 预计价格只是等式的一部分 消费者会为他们喜爱的创新产品支付公平的价格 [54][55] - 中低收入消费者面临压力 但公司业务多元化 不过度依赖单一市场或消费群体 有助于克服部分不利因素 [88][92] - 第四季度街边店和小型便利店业务有所改善 但1月份因暴风雪难以清晰判断趋势 公司业务更多集中于大型食品零售渠道 [98] 其他重要信息 - 2026年第一季度销量将受到“超值包装”同比因素影响 预计造成约3个百分点的负面销量影响和3个百分点的正面价格影响 这与去年的情况相反 [34] - 分销增长通常始于2月和3月 创新产品上架和货架重置多在第二季度 返校季前后可能迎来第二轮增长可见度 [33][34] - 公司预计2026年不会出现异常通胀 但部分原料、包装和劳动力成本存在一定压力 [25] - 公司重复购买率非常高 一旦进入家庭 消费者倾向于持续购买 [64] - 2026年广告和消费者支出预计与2025年百分比增幅相似 公司对营销效果感到满意 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待主要竞争对手更积极的策略及其对公司2026年指导和投资支出的影响 [8] - 公司对自身商业计划充满信心 指导中2%-3%的增长已基于行业品类持平的假设 认为市场环境依然理性 与历史观察一致 [9][10] 问题: 若扣除加州投资 2026年EBITDA利润率扩张似乎低于原先预期的100个基点 原因是什么 [11] - 在指导中点 公司预计EBITDA利润率扩张40-50个基点 这已包含加州投资 预留灵活性以应对动态环境和可能出现的挑战是审慎之举 [12] 问题: 2026年之后 更常态化的有机净销售额和EBITDA增长前景如何 [13] - 公司将在下周的会议上详细阐述未来三年的商业计划 地理空白机会依然很大 可通过利润率扩张和生产率提升来资助增长 并将更关注现金生成 [14][15] 问题: 价格再投资对Utz和On The Border品牌的具体影响及公司策略 [21] - 公司近年来加强了收入管理能力 对全产品组合价格阶梯更清晰 2025年主要通过约1个百分点的价格投资关注可负担性 2026年将灵活运用价格阶梯 预计销量和价格贡献将更均衡 [22][23] 问题: 生产率节约约为4000万美元 但EBITDA指导相对较轻 如何量化再投资和通胀对毛利率和EBITDA的影响 [24] - 生产率首先用于抵消通胀 目前未见异常通胀 但部分原料、包装和劳动力有成本压力 指导体现了公司希望保持灵活性和审慎性以应对各种结果 [25] 问题: 为何SNAP中断对Utz核心区域的影响大于行业整体 [30] - 公司核心区域（马里兰、弗吉尼亚、华盛顿特区）人口结构导致其受SNAP中断影响更大 该区域约占核心销售额的20% [31] 问题: 2026年销量节奏如何 创新产品何时上市及分销赢取情况 [32] - 分销增长通常始于2/3月 加州扩展即将上架 创新产品第二季度上市 货架重置多在第二季度 返校季可能迎来第二轮增长 Q1因同比“超值包装”因素 销量将受约3个百分点负面影响 价格有3个百分点正面影响 [33][34][35] 问题: 净销售额增长指导中点略高于持平品类 是否预期品类减速或仅是保守 [41] - 公司预期2026年将有正面的分销增长 不仅限于加州 也包括核心市场的创新和增长品牌 [42] 对品类持谨慎乐观态度 但基于当前认知 持平是最审慎的预测 [43][44] 问题: 折旧摊销增加对损益表和现金流表的影响及具体明细 [45] - 折旧摊销增加约1300万美元 对每股收益造成约0.08美元拖累 此外利息和税收也有小幅负面影响 具体建模问题可线下讨论 [46][47] 问题: 杠杆率目标是否变化 原预期2026年底低于3倍 现指导为3.0-3.2倍 [50] - 长期杠杆目标2.5-3.0倍未变 2025年底以3.4倍结束 起点较高 公司预计每年去杠杆0.3-0.4倍 并有1亿美元自由现金流目标 [51] 问题: 为何-1%的价格投资足以改善可负担性并推动销量反弹 [52] - 公司历来注重可负担性 提供全价格阶梯产品 上次提价在2022年下半年 此后价格保持稳定 保持了良好的市场定价地位 消费者会为喜爱的创新产品支付公平价格 当前竞争环境理性 预计能吸引消费者回归品类 [53][54][55][56] 问题: 净销售额增长来自家庭渗透率还是购买频率 加州扩张与核心市场增长如何贡献 [61] - 增长来自多方面 扩张市场增长强劲 加州份额低 上架后将贡献净销售额和家庭渗透 核心市场通过增长品牌和创新也能获取新家庭 创新产品将吸引新用户尝试 营销支出也将增加 整体仍是分销主导的增长故事 [63][64][65][66] 问题: 健康油脂等创新成分成本更高 对产品组合和利润率的影响 供应是否受限 [67] - 通过集成业务规划与供应商紧密合作 供应充足 预计创新产品是利润率增值的 消费者愿意为优质原料支付溢价 随着高端产品增长 对价格线也有积极影响 [68][69][70] 问题: 行业背景可能改善 非品牌产品拖累减少 且有加州贡献 为何净销售额增长指导与2025年相似 是否保守或有其他因素 [77] - 公司对商业计划感觉良好 但2月份制定指导时需保持谨慎 为应对动态环境和多种可能结果预留灵活性 [78][79] 问题: 主要竞争对手提及双位数货架空间增长 公司如何看即将到来的货架重置及自身空间获取 [80] - 公司与零售商合作良好 进入新渠道后平均单品数量会增加 在核心市场和扩张市场都有可见的正面分销增长 预计2026年仍是分销增长强劲的一年 [81][82] 问题: 当前消费环境看法 中低收入消费者压力是否增大 以及长期产品组合构建思路 [88][89] - 公司凭借地理空白、营销创新等增长驱动力 能克服部分消费市场逆风 消费者仍在寻找价值 公司有全价格阶梯产品满足需求 [92][93][94] 产品组合方面 “四大增长品牌”能满足蛋白质、纤维等趋势 并拓展至新食用场合 例如推出含8-10克蛋白质的产品 [95][96][97] 问题: 街边店等渠道是否仍受移民/ICE行动导致的客流量问题影响 [98] - 第四季度街边店和便利店业务有所改善 但1月份暴风雪使趋势难以判断 公司业务更偏重大型食品零售渠道 [98] 问题: 如何应对竞争对手在季节性活动等方面增加的营销噪音 是否需要加大投资 [104] - 公司在季节性限量产品方面已有成功实践 并有选择性地参与 这不需要完全不同的营销或促销策略 关键是确保产品在正确场合以正确价格出现在店内 公司预计能获得应有的份额 [105][106][107]