财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收创纪录，达到18.4亿美元，同比增长17%（按报告基准），有机增长14% [19] - 第四季度调整后EBITDA为7.05亿美元，同比增长17%，调整后EBITDA利润率达到创纪录的38.3% [21][22] - 第四季度AFFO为4.3亿美元，同比增长17%，每股AFFO为1.44美元，同比增长16% [22] - 2025年全年营收为69亿美元，同比增长12% [3] - 2025年全年调整后EBITDA为25.7亿美元，同比增长15% [3] - 2025年全年AFFO为15.4亿美元，同比增长超过15%，每股AFFO为5.17美元 [23] - 2026年全年营收指引为76.25亿至77.75亿美元，中点同比增长12% [31] - 2026年全年调整后EBITDA指引为28.75亿至29.25亿美元，中点同比增长13% [31] - 2026年全年AFFO指引为17.05亿至17.35亿美元，中点同比增长12%，每股AFFO指引为5.69至5.79美元 [32] - 2026年第一季度营收指引约为18.55亿美元，同比增长16% [32] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引约为6.85亿美元，同比增长18% [33] - 2026年第一季度AFFO指引约为4.15亿美元，同比增长19%，每股AFFO指引约为1.39美元 [33] - 公司净租赁调整后杠杆率在第四季度末为4.9倍，为2014年REIT转换以来的最低水平 [30] - 2026年资本支出计划为20亿美元增长性资本支出和1.5亿美元经常性资本支出，总额较去年略有下降 [29] - 2026年预计经营现金流在15亿至20亿美元之间 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心业务：2025年第四季度营收2.37亿美元，同比增长39% [26]；2025年全年增长30% [4]；第四季度签署43兆瓦新租约，启动41兆瓦租约，续签176份租约共4兆瓦 [26]；续约租金现金和GAAP基准分别上涨9%和12% [26]；第四季度调整后EBITDA为1.22亿美元，利润率51.5% [26]；2026年营收预计超过10亿美元，同比增长超过25% [27] - 资产生命周期管理业务：2025年第四季度总营收1.9亿美元，同比增长70%，有机增长56% [27]；2025年全年总增长63%，有机增长40% [6]；第四季度增长由超大规模和企业业务均等推动 [27]；2026年营收指引为8.5亿美元，同比增长约35% [28]；2025年财富1000强客户数量从270家增至360家 [6] - 数字解决方案业务：2025年营收创纪录超过5亿美元，实现两位数增长 [7]；第四季度DXP交易数量创纪录，平均交易价值是去年同期的两倍多 [7]；经常性业务现在占数字营收的40%以上 [7] - 全球RIM业务：第四季度营收13.7亿美元，同比增长9%，有机增长7% [24]；存储营收增长7%（报告基准），有机增长5% [24]；核心物理业务（包括箱子和消费者存储）同比增长8% [24]；服务营收增长12%，有机增长10% [25]；第四季度调整后EBITDA为6.22亿美元，利润率45.3% [25] - 物理存储业务：2025年营收近50亿美元，实现中个位数增长，创下营收纪录 [8]；连续第37年实现有机存储租金收入增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场：拥有400兆瓦可用容量，预计在未来24个月内通电，其中一半在未来18个月内通电 [5]；关键市场包括北弗吉尼亚、里士满（超过225兆瓦容量在2027年底前上线）、马德里、伦敦和印度 [36][37]；预计2026年将租赁超过100兆瓦 [5] - ALM市场：被视为一个未来价值数十亿美元的业务机会 [6]；公司在61个国家运营，目前仅在40个市场有业务，通过合作伙伴和并购有扩张机会 [60] - 数字解决方案市场：DXP管线持续增长，前景乐观 [7]；与美国财政部的新协议预计2026年贡献4500万美元营收，2027年及以后预计每年产生超过1亿美元营收 [25][81] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个增长型业务：数据中心、ALM和数字解决方案，2025年合计增长超过30%，营收近20亿美元，贡献了三分之二的增长 [8] - 物理存储业务作为高利润、高现金流的基石，为增长投资提供资金，并是交叉销售机会的核心 [8][9] - 数据中心战略强调在开始重大建设前进行预租赁 [29] - 资本配置优先考虑增加股息和投资高回报机会，同时保持强劲的资产负债表 [28]；董事会宣布季度股息为每股0.864美元，较去年同期增长10% [28]；目标派息率为每股AFFO的60%出头 [28] - 公司服务的总可寻址市场达1700亿美元，目前仅触及表面 [10]；只有5%的客户从超过一个业务部门购买服务，显示了巨大的交叉销售潜力 [34] - 在ALM业务中，公司被认为是该领域最大或无可争议的最大参与者 [61] - 对于数据中心业务，公司预计主要通过有机方式增长，而非大规模并购，但可能进行棕地收购以进入新地域或获得团队 [58][59] - 公司正在采用AI工具来提高效率并获得更多运营杠杆 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心行业需求强劲，预计未来几年随着超大规模公司建设推理和云容量，市场将保持非常强劲 [4] - 对维持强劲的数据中心增长充满信心，当前积压订单预计将推动2026年超过25%的营收增长，2027年预计再有20%以上的增长 [5] - ALM市场存在巨大机会，预计将成为未来价值数十亿美元的业务 [6] - 数字解决方案业务势头持续，DXP管线不断增长 [7] - 尽管近期取得成功，但公司仍处于长期增长旅程的早期阶段 [10] - 预计在可预见的未来，营收将以两位数速度增长 [34] - 2026年是公司成立75周年，公司以非常强劲的势头进入新的一年 [10] - 2026年调整后EBITDA利润率预计将进一步扩大 [22] - 公司2026年营收和调整后EBITDA指引（约81亿美元和30亿美元）远超2022年底设定的2026年长期目标（73亿美元和25亿美元），相当于五年复合年增长率超过12%（营收）和13%（EBITDA） [33] 其他重要信息 - 第四季度服务营收7.82亿美元，同比增长22% [19]；服务毛利率同比扩大超过100个基点，环比第三季度扩大350个基点 [20]；整体毛利率因服务营收占比提高（渗透率同比增加200个基点）而略有下降 [20] - 第四季度SG&A费用比率达到多年来的最低水平 [20] - 第四季度来自美国财政部的营收为600万美元，略高于此前预期 [25] - 第四季度ALM业务的增长部分得益于较高的组件转售营收 [6]；内存定价在第四季度比原指引高出约1500万至2000万美元 [48] - 近期收购的Premier Surplus和ACT Logistics在第四季度贡献了1400万美元营收 [27] - 2026年ALM营收指引中包含约2000万美元的无机增长 [45] - 2026年预计外汇因素对全年营收有约7500万美元的积极影响，去年收购贡献约4500万美元营收 [32] - Matterhorn重组计划已于去年结束，2026年无重组费用 [66] - 公司已获得FedRAMP Moderate认证，并正在最终审批FedRAMP High认证，这是为联邦政府提供SaaS服务的重要认证 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心管线、关键市场和租赁对话的信心程度 [35] - 公司进入2026年势头强劲，基于第四季度租赁了超过40兆瓦 [36] - 引起浓厚兴趣的地点包括北弗吉尼亚、里士满（2027年底前有超过225兆瓦容量上线）、马德里、伦敦和印度 [36][37] - 拥有400兆瓦容量将在未来24个月内通电，对话在第四季度开始增加 [38] - 许多去年专注于大语言模型的客户现在正回头确保有足够的容量用于云建设和推理 [38] 问题: 关于ALM业务有机增长势头以及通过并购扩大全球足迹的机会 [40][42] - 公司在财富1000强客户中增加了超过20%的新客户，但即使在现有大客户中，渗透率也仅是初步 [43] - 增长来自两个维度：取代现有供应商以及在现有客户内部进一步增长 [44] - 2026年ALM营收指引8.5亿美元中，约2000万美元为无机增长，企业业务预计有机增长超过20% [45] - 超大规模业务部分定价有利，预测中使用了当前市场趋势 [46] - ALM市场巨大且分散，公司在超大规模和企业领域都有巨大机会 [46] - 在并购方面，公司持续关注机会，作为该领域最大参与者，能看到大多数待售资产 [61] - 并购估值倍数在中至高个位数EBITDA，通过协同效应可快速降至5倍以下 [62] - 公司已在40个市场运营，部分使用合作伙伴，目标是能够为全球61个国家的客户提供服务，并购是构建全球足迹的重要部分 [60] 问题: 关于ALM业务第四季度56%有机增长中，量价贡献各多少，以及2026年展望中的定价假设 [48] - 第四季度内存定价比原指引高出约1500万至2000万美元 [48] - 超大规模业务约占ALM业务的40%，内存约占营收的40%-50%，在定价强劲时期处于该范围的高端 [49] - 当前预测假设延续当前市场条件下的定价和销量 [49] - 第四季度57%以上的有机增长中，企业业务也非常强劲，增长在超大规模和企业之间均衡分配 [49][50] 问题: 关于服务业务毛利率趋势的更多细节 [52] - 整体毛利率受业务组合影响，存储业务毛利率高，服务业务毛利率较低 [53] - 第四季度服务毛利率同比扩大超过100个基点，环比扩大350个基点 [53] - 服务毛利率在Global RIM、ALM和Data Center业务中均有改善 [54] - 毛利率改善得益于强劲的执行力、运营杠杆以及服务产品线的部分定价 [54] - 存储毛利率略有下降完全是由于业务组合，因为Global RIM业务内的存储毛利率同比是上升的 [54] - 随着数据中心业务占比增大，其毛利率会略微稀释整体存储平均毛利率，但对公司整体EBITDA利润率非常有利 [55] 问题: 关于ALM和数据中心领域的并购前景 [57] - 在数据中心方面，公司不认为自己是资产并购的活跃者，过去进行的收购（如IO Data Centers, Evo, EvoSwitch, Webwork）都是棕地收购，旨在进入新地域或获得团队平台 [58] - 对现有团队和平台感到满意，拥有400兆瓦即将通电的容量，有信心通过有机方式增长该业务 [59] - 在ALM方面，市场有吸引力，公司已在40个市场运营，部分使用合作伙伴，目标是服务全球61个国家的客户，并购是构建全球足迹的重要部分 [60] - ALM业务有机增长势头强劲，有很长的跑道 [61] - 公司企业发展和ALM团队持续寻找机会，作为最大参与者，能看到大多数待售资产 [61] - 并购估值倍数在中至高个位数EBITDA，通过协同效应可快速降至5倍以下 [62] 问题: 关于2026年是否有重大重组费用，以及资本支出下降的更多细节和现金流假设 [65] - 2026年没有任何重组费用计划，Matterhorn重组计划已于去年结束 [66] - 2026年资本支出总额略低于去年，其中约1.5亿美元为经常性资本支出，其余为增长性资本支出，绝大部分（18亿美元或更多）将用于数据中心 [67] - 资本支出指引已预留了启动超过预租赁水平的资产建设能力，但除非预租赁超过预期，否则可能不会花到这个水平 [67] - 2026年全年现金利息支出预计在9.05亿美元左右 [68] - 现金税预计同比增加约2000万美元，考虑到服务业务（特别是ALM）的强劲增长，这是一个谨慎的假设 [69] 问题: 关于RIM有机固定汇率存储增长约5.2%的细节，以及2026年预期 [71] - 消费者业务符合预期，不是影响因素 [71] - 影响因素包括：美元走强（环比影响），以及数据管理营收在第三季度特别强劲后环比下降 [71] - 传统箱体业务非常健康，总物理业务同比增长8%，环比增长超过1%（剔除外汇影响），销量趋势持续良好 [73] - 2026年预计该业务将继续以中个位数速度增长 [73] - 所有预期的营收管理措施现已完全实施，这将在上半年对同比数据产生影响 [73] - 预计有机物理销量将再实现一年 modest 增长 [74] 问题: 关于美国财政部合同2026年贡献预期、随时间推移的爬坡情况，以及2026年G&A指引 [76] - 预计2026年美国财政部合同贡献至少4500万美元营收，随着其外包进程推进，这个数字将会增加 [77] - 预计2027年及以后年营收将超过1亿美元，可能远高于1亿美元 [81] - 第四季度营收约600万美元，第一季度预计会有所增加，4500万美元的年度指引预计上下半年大致平分 [80] - 公司已获得FedRAMP Moderate认证，并正在最终审批FedRAMP High认证，这是服务联邦政府SaaS平台的重要认证 [78] - 在SG&A方面，2026年指引中点的40个基点EBITDA利润率扩张将受益于SG&A杠杆 [81] - 公司正在采用AI工具提高效率，获得运营杠杆，这存在一个多年的机会 [82]