财务数据和关键指标变化 - 2025年全年报告每股收益为CAD 3.40，比2024年高出0.16加元 [13] - 2025年全年调整后每股收益为CAD 3.53，比2024年高出0.25加元 [13] - 2025年第四季度报告每股收益为CAD 0.83，比去年同期高出0.04加元 [11] - 2025年第四季度调整后每股收益比2024年第四季度高出0.07加元 [11] - 2025年公司投资了CAD 56亿资本支出 [4] - 2025年一年期股东总回报率接近24% [6] - 过去20年，公司平均年化股东总回报率约为10%，超过基准指数回报 [6] - 2025年股息支付连续第52年增长，每股普通股股息较2024年增长4% [10] - 公司调整后股息支付率已成功降至约70% [16] - 公司流动性状况强劲，2025年发行了CAD 27亿长期债务，年底信贷额度有近CAD 40亿可用 [16] - 过去三年，公司平均年化费率基础和每股收益增长率约为6.5% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西部加拿大公用事业：2025年贡献了0.10加元的每股收益增长，主要受费率基础增长驱动，包括FortisBC对Eagle Mountain管道项目的投资 [13] - 美国电力和天然气公用事业：2025年贡献了0.08加元的每股收益增长 [14] - ITC：持续的资本投资和相关费率基础增长使每股收益增加了CAD 0.04 [15] - 企业与其它：该板块CAD 0.01的每股收益增长反映了外汇合约的未实现收益 [15] - 其他电力收益：受费率基础增长推动，但被Fortis TCI的处置所抵消 [16] - UNS Energy：收益较低，原因是超过7亿加元的费率基础尚未纳入费率导致的监管滞后，以及因天气温和导致的零售销售额下降和批发销售利润率降低 [14] - Central Hudson：收益增长得益于费率基础增长和自2024年7月起生效的成本重定 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚利桑那州（数据中心）：亚利桑那州公司委员会批准了约300兆瓦的能源供应协议，以支持图森电力公司服务区内计划的数据中心，该协议为10年期合同，包含75%的最低计费要求 [8] - 亚利桑那州（潜在扩张）：正在就同一地点额外300兆瓦的容量进行谈判，以支持总计600兆瓦的全面建设，TEP还在就第二个地点500-700兆瓦的额外容量进行积极谈判 [9] - ITC（增长机会）：ITC预计在密歇根州和明尼苏达州通过优先拒绝权授予的项目，以及爱荷华州不受竞争性招标约束的系统升级项目，将获得33亿至38亿美元的额外投资（大部分在2030年后） [7] - 不列颠哥伦比亚省（LNG）：BCUC去年底批准了Tilbury LNG储存扩建项目，提供了高达3亿加元的潜在增量资本 [9] - 安大略省：公司正在评估参与竞争性输电采购的潜力，并关注该省LDC格局的潜在变化 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出了新的CAD 288亿五年资本计划，这是迄今为止最大的计划，主要专注于输电和配电资产 [6] - 该计划高度可执行且低风险，只有21%与重大资本项目相关 [7] - 未来五年，预计费率基础将增加CAD 160亿，支持平均每年7%的费率基础增长 [7] - 公司致力于通过执行增长战略，支持到2030年每年4%-6%的股息增长指引 [10] - 公司战略的一个核心原则是为客户利益而高效运营，尽管面临成本和供应链压力，但成功将可控运营成本控制在通胀水平或以下 [5] - 公司利用电网增强技术和人工智能进行有针对性的植被管理和设备检查等创新实践，在提高可靠性的同时降低成本 [5] - 公司继续根据运营需求并考虑客户账单影响来优先安排资本投资 [6] - 公司拥有能效计划帮助客户直接降低账单，并且几家子公司提供低收入折扣和客户账单援助计划 [6] - 在标普/多交所综合指数的206家公司中，公司在治理方面排名第一 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来的增量增长机会（近期和长期）保持关注 [7] - 在ITC，公司正在努力寻求额外的客户连接和MISO LRTP项目 [7] - ITC继续评估竞争性招标机会，任何授予的项目都将是对现有估计的增量 [7] - 如果亚利桑那州数据中心的后续阶段协议最终确定，预计到2030年将需要15亿至20亿加元的新发电投资 [9] - 公司认为，如果操作得当，大型数据中心负载增长实际上可以通过分摊系统固定成本来降低其他客户的费率，是一个客户可负担性的典范 [23][24][25] - 关于联邦能源监管委员会，管理层对新任主席和委员会专注于良好运营持乐观态度，预计将处理一些悬而未决的案件，并以深思熟虑的方式提供监管确定性 [29][30] - 在安大略省，公司有30年的运营历史，并参与了Wataynikaneyap项目，希望在该省进行更多投资，并可能参与其能源计划 [71] - 亚利桑那州综合资源规划进程处于早期阶段，但将成为资本计划之外长期增量投资机会的来源 [77][78] 其他重要信息 - 公司发布了2026年气候韧性报告，概述了其公用事业如何应对气候风险并利用数据驱动的洞察来加强能源网络 [5] - 2025年是公司安全和可靠性方面有记录以来最好的年份之一，相对于加拿大和美国的行业平均水平持续改进 [5] - 公司对ITC首席执行官Linda Apsey即将退休表示感谢，并宣布由Krista Tanner接任 [3] - 2025年11月，标普确认了公司的A-发行人评级和BBB+高级无担保债务评级，并将展望从负面调整为稳定，原因是财务指标改善以及公用事业为减轻野火等物理风险所采取的措施 [17] - 上月，应公司要求，穆迪撤回了对Fortis Inc.的评级，但这不影响穆迪对其子公司的独立评级 [17] - 亚利桑那州UNS Gas和TEP的一般费率申请仍在进行中 [18] - 对于UNS Gas，行政法法官建议的允许股本回报率为9.57%，资本结构中普通股比例为56% [18] - 对于TEP，工作人员证词建议的股本回报率为9.75%，资本结构中普通股比例为55% [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于亚利桑那州数据中心安排及其对客户可负担性的影响 [22] - 管理层解释，该300兆瓦的能源供应协议利用了现有和计划的容量，无需为此新建资产，少量互连投资将由客户承担，因此新增了大量千瓦时消费而不需要公司进行额外投资，有助于在所有千瓦时中分摊固定成本，75%的最低计费要求进一步确保了收入稳定性，这被认为是客户可负担性的典范 [23][24] - 对于后续阶段的容量扩建，公司将确保数据中心覆盖所有相关成本，并且它们支付的千瓦时费用将进一步分摊系统成本，从而降低整体费率 [25] 问题: 关于首个数据中心地点剩余300兆瓦的推进障碍 [26] - 管理层表示，第二个300兆瓦需要新增容量，因此需要就合同细节进行谈判，以确保公司及其客户得到保护 [27] 问题: 关于FERC在新任主席下是否有任何进展更新 [28] - 管理层表示尚未听到具体关于ROE或激励措施的消息，但新主席专注于良好运营委员会，并希望清理积压案件，因此对取得进展持乐观态度，委员会还注重决策的持久性和两党支持 [29][30] 问题: 关于UNS Gas ALJ决定中公式机制的看法 [35] - 管理层指出，UNS Gas和TEP是两个不同的案件，难以相互类推 [37] - 对于UNS Gas，管理层认为法官建议将其作为试点项目是好事，因为这是亚利桑那州首轮公式费率，希望有机会根据实际运行情况进行调整，他们同意建议中的一些次要方面，但希望将公式费率设计改回与工作人员商定的提案，特别是希望恢复六个月测试年后资产的回收以减少监管滞后，并认为9.77%的ROE是合理的，不应因公式费率而降低，同时认为5%的效率抵免是基于误解，需要重新考虑 [38][39][40][41] - 公司已提交修正案，提议回到工作人员的建议，包括±40个基点的死区范围，并认为有机会与委员会讨论以达成此结果 [41][42] 问题: 关于不列颠哥伦比亚省LNG及Tilbury下一波项目的进展 [43] - 管理层表示，除了去年底获得的LNG储罐扩建项目批准外，目前没有其他可宣布的进展，但不列颠哥伦比亚省政府重视大型项目，希望这能带来额外的投资机会 [43] 问题: 关于亚利桑那州总检察长近期评论是否会对数据中心扩张计划构成风险或延迟 [47] - 管理层认为，总检察长的反对目前不构成重大问题或威胁，因为合同条款完全基于亚利桑那州公司委员会批准的费率，没有折扣，公司认为对协议的反对意见都有合理的回应，随着条款的清晰披露，预计不会成为问题 [47][48] - 公司已通过公开渠道（如致编辑的信）传达信息，但尚未与总检察长直接会面 [49][50] 问题: 关于自上一季度以来，哪些增量增长机会（超越资本计划）的潜力最大 [53] - 管理层认为，ITC与MTEP 26（原Tranche 2.2）相关的机会以及爱荷华州的竞争性投标评估是近期的重要机会，亚利桑那州的数据中心机会也感觉非常接近，此外，不列颠哥伦比亚省的LNG投资机会以及Okanagan地区小型电力公司的投资机会也很有潜力 [54][56] - 关键在于向公众清晰解释大型负载增长如何通过分摊成本使电价更可负担，一旦突破这一认知，将获得更多支持 [55] 问题: 关于在存在未决上诉案件的情况下，亚利桑那州委员会是否可以对年度公式机制做出裁决 [59] - 管理层认为委员会可以裁决，因为上诉案件更多涉及程序性问题（政策声明是否需要经过规则制定过程），而公司有先例支持（如系统改进收益费或其他追踪机制），且政策声明本身只是允许公用事业在完全听证的费率案件中申请公式费率，没有强制性规定，即使没有政策声明，只要在法规范围内，委员会也可以在费率案件中批准此类机制 [60][61] 问题: 关于客户可负担性议题在不同州/省的关注度差异 [62] - 管理层认为，可负担性议题在各司法管辖区因关注点不同而存在差异，但公司及其所有子公司都将其视为极其重要的议题，并确保在整个业务范围内保持一致关注 [62][64][65] 问题: 关于即将召开的ACC公开会议能否就UNS Gas公式费率结构提供最终细节澄清 [69] - 管理层表示，关于UNS Gas案件的特别公开会议即将在一周后（19日）召开，为避免前置，建议等待会议结果 [70] 问题: 关于安大略省投资潜力 [71] - 管理层表示，公司在安大略省已有30年运营历史，并参与了Wataynikaneyap项目，希望在该省进行更多投资，并可能参与其能源计划 [71] 问题: 关于亚利桑那州监管进展是否会增加未来发布盈利指引的可能性 [74] - 管理层表示，监管机制的明确性有助于改善盈利预测，是考虑发布盈利指引的因素之一，但并非唯一决定因素 [75] 问题: 关于公司在亚利桑那州IRP研讨会中的参与情况及更新预期 [76] - 管理层表示，综合资源规划处于早期阶段，已举行了几次公开会议并组建了利益相关者小组，进程可以在TEP网站上关注，随着负荷预测等信息的加入，该规划将成为资本计划之外长期增量投资机会的来源，预计今年8月提交后，未来几个月将更加活跃 [77][78]