财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司全球营收为95亿美元，按报告基础增长2%，按有机运营基础增长6%，其中价格贡献4%，销量贡献2% [21] - 2025年全年，调整后净利润为28亿美元，按报告基础增长6%，按有机运营基础增长7% [21] - 2025年全年，调整后毛利率为71.9%，较上年提升120个基点，其中外汇有利影响80个基点 [39] - 2025年第四季度，营收为24亿美元，按报告基础增长3%，按有机运营基础增长4% [31] - 2025年第四季度，调整后净利润为6.48亿美元，按报告基础增长3%，按有机运营基础增长4% [31] - 2025年，公司通过股票回购向股东返还超过32亿美元，并通过股息支付8亿美元 [42] - 2026年全年业绩指引：有机运营收入增长3%-5%，调整后净利润有机运营增长3%-6% [18][42] - 2026年全年，预计报告收入在98.25亿至100.25亿美元之间，调整后净利润预计在29.75亿至30.25亿美元之间 [42][44] - 2026年全年，预计调整后摊薄每股收益在7.00至7.10美元之间，报告摊薄每股收益在6.65至6.75美元之间 [45] - 2026年，预计调整后销售成本占收入比例约为28%，调整后SG&A费用在24.3亿至24.9亿美元之间，调整后研发费用在7.15亿至7.25亿美元之间 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 伴侣动物业务：2025年全年，按运营基础增长5% [7][22] - Simparica系列：营收15亿美元，按运营基础增长12% [11][22]；在美国市场营收11亿美元，增长10% [24]；在国际市场营收4.09亿美元，增长17% [28] - Simparica Trio：全球增长13% [11]；在美国年销售额超过10亿美元，成为首个达到此里程碑的品牌 [11][24]；在国际市场营收1.83亿美元，增长28% [28] - 关键皮肤病业务：2025年全年营收17亿美元，按运营基础增长6% [12][22]；在美国营收11亿美元，增长4% [24][25]；在国际市场营收6.08亿美元，增长10% [28] - 骨关节炎（OA）疼痛单抗业务：2025年全年营收5.68亿美元，按运营基础下降3% [14][23]；在美国营收2.38亿美元，下降12% [25] - Librela：在美国营收1.69亿美元，下降16% [25]；在国际市场营收2.54亿美元，增长2% [29] - Solensia：按运营基础增长7% [14]；在国际市场营收7600万美元，增长17% [29] - 伴侣动物诊断业务：2025年全年，按运营基础增长13% [16][23]；在美国增长14% [26]；在国际市场增长11% [30] - 家畜业务：2025年全年营收28亿美元，按有机运营基础增长8% [17][24]；在国际市场营收19亿美元，按有机运营基础增长10% [30] - ProHeart系列：2025年第四季度按运营基础增长16% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2025年全年营收51亿美元，按报告基础持平，按有机运营基础增长4% [24]；第四季度营收按有机运营基础持平 [32] - 伴侣动物业务全年按有机运营基础增长4% [24]；第四季度按有机运营基础下降1% [32] - 家畜业务全年按有机运营基础增长4% [24]；第四季度按有机运营基础增长3% [32] - 国际市场：2025年全年按报告基础增长4%，按有机运营基础增长8% [27]；第四季度按报告基础增长8%，按有机运营基础增长7% [34] - 伴侣动物业务全年按运营基础增长7% [28]；第四季度按运营基础增长4% [35] - 家畜业务全年按有机运营基础增长10% [30]；第四季度按有机运营基础增长12% [35] - 国际业务会计调整：由于预期财年对齐相关的运营变更，2025年第四季度国际业务销售额加速确认，导致该季度销售额增加约2.5%-3.5%，此趋势预计在2026财年末不会重现 [35][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 创新战略：2025年完成了超过185项地理扩张和生命周期创新 [10]；拥有12个潜在重磅产品（年收入至少1亿美元）在研管线，包括开创全新护理类别的创新 [19] - 诊断业务扩张：2025年推出了Vetscan OptiCell和扩展了Imagyst菜单 [16]；11月收购了英国和爱尔兰的Veterinary Pathology Group以扩大实验室覆盖 [16]；预计2026年将推出新一代化学诊断创新 [16] - 骨关节炎疼痛产品线扩展：Portela在2025年获得市场批准，预计2026年将扩大产品组合 [14]；长效口服疼痛产品Lenivia和Portela预计将在2026年于部分国际市场推出 [29] - 应对竞争：在寄生虫药和犬皮肤病领域竞争加剧的背景下，公司通过优化渠道组合、增加与兽医的接触频率、扩大医学教育来应对 [9]；在皮肤病领域，通过执行、调整分销策略以及差异化的产品优势来推动增长和扩展市场 [22] - ERP系统转型：公司正在推进多年期、多阶段的ERP系统转型计划，以支持战略、提高速度、生产力和洞察力 [38]；预计将消除美国以外子公司的月度报告滞后，从2026年开始在全球范围内将财年与日历年对齐 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国市场环境：观察到经济压力对Z世代和千禧一代宠物主人的影响，导致治疗性就诊和用药量下降 [8]；同时，急诊和紧急护理表现强劲，表明并非基础护理需求下降，而是对常规护理成本的更高价格敏感性和更紧的家庭预算 [9]；预计随着进入2026年，美国宏观环境将逐步改善 [10] - 行业趋势：零售诊所、独立医院、紧急和专科护理中心的持续扩张，反映了宠物饲养动态的变化和行业内新运营模式的出现 [10]；宠物寄生虫药仍是伴侣动物健康中最大的类别 [12] - 家畜业务前景：全球蛋白质消费随着GDP和收入增长而增长 [18]；在美国，GLP-1药物的广泛使用和更新的营养指南预计将推动对肉类和乳制品的需求 [18]；行业正从治疗疾病转向预防疾病 [18] - 长期增长基础：动物健康的基本面和弹性，以及宠物老龄化、大量未满足医疗需求等长期趋势，为增长提供了持久基础 [19] 其他重要信息 - MFA剥离影响：家畜业务在剥离MFA后实现了更集中的产品组合，推动了增长 [7]；国际家畜业务的增长完全抵消了MFA剥离带来的收入影响 [30] - 价格与销量贡献：2025年全年6%的有机运营收入增长中，价格贡献4%，销量贡献2% [21]；2026年价格增长预计将回归正常的2%-3%范围 [52] - 会计原则变更：公司计划在2026年第一季度采用财年与日历年对齐的会计原则，并将追溯应用该新原则至以前的财务报表期间，以提供清晰的财务结果历史比较 [38]；与此相关的某些运营变更导致了2025年第四季度销售确认时间的加速 [35][38] - 资本配置：2025年12月完成了可转换债券发行，支持了17.5亿美元的普通股回购，同时保持了强劲的资产负债表和未来投资能力 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年竞争格局的假设以及价格与销量贡献的框架 [48] - 管理层预计2026年的竞争将与2025年类似，已考虑到竞争对手的上市和其积极的促销活动，这些因素已纳入指引 [50][51]；在皮肤病领域，已考虑到另一个JAK抑制剂和IL-31抑制剂可能在美国上市 [51] - 2026年价格增长预计将回归正常的2%-3%范围，其余增长来自销量；在指引区间的低端，价格贡献可能占2-3个百分点，销量贡献较少；在高端，价格和销量贡献将更均衡 [52] 问题: 关于3%-5%运营增长指引的构成、美国伴侣动物增长、Apoquel的竞争表现以及国际业务会计调整的影响 [54] - 指引考虑了当前市场状况、公司广泛的创新产品组合和领导地位，以及宏观条件 [55]；动物健康领域需求具有韧性，尽管消费者面临压力，但仍继续在动物健康上支出 [56] - 关于国际业务月度报告滞后的会计调整影响已纳入2026年指引 [56]；公司计划在2026年第一季度实施财年对齐后，提供重述的财务报表以供比较 [57] - 有机运营增长的定义是排除汇率影响，以及任何对上年收入年度化影响达到或超过1%的重大收购或剥离 [59] 问题: 关于Simparica Trio近期增长放缓的动态以及2026年增长展望，以及会计调整中收入延迟确认的影响 [61] - Simparica Trio在美国已成为年收入超10亿美元的领先产品，三重组合产品在兽医患者中的使用份额已从两年前的约30%增长至约50%，仍有很大扩张空间，公司拥有强大的先发优势 [62] - 关于各种运营变更导致的销售加速或延迟处理已纳入指引，公司将继续按原有基础（包含月度滞后）报告，并在第一季度实施财年对齐后进行调整 [63] 问题: 关于2026年各季度增长节奏的展望，以及宠物主人财务状况或兽医诊所定价的影响 [65] - 考虑到2025年宏观条件变化带来的较高基数、OA疼痛产品（特别是Librela在美国）的同比影响、以及竞争对手在上市窗口期可能持续的激进促销活动，2026年上半年增长可能面临压力 [67][68][69] - 宠物主人需求依然高企，近期就诊量下降更多是由于过去三年兽医诊所定价过高，宠物主人对价值更敏感；兽医正专注于为宠物主人提供更好价值；预计随着时间推移，宠物主人的宏观状况将有所改善 [70][71] 问题: 关于2026年定价策略的变化，以及是否通过捆绑销售等方式推动销量 [73] - 公司的定价方法基本保持不变，仍基于产品、市场和为兽医及宠物主人带来的临床价值进行逐项评估 [75]；公司利用广泛的产品组合优势，在法律允许的市场（如美国）通过产品组合推动销量 [76][77] 问题: 关于2026年收入是否会因会计调整而受益，即是否因财年对齐而多出一个月的国际销售额 [79] - 财年对齐尚未实施，因此2026年不会多出一个月的销售额；实施后，美国和国际业务都将采用1月至12月的12个月财年，而非原来的12月至11月 [80]；公司将在实施后提供重述的财务报表以确保可比性 [81][82] 问题: 关于2026年第一季度增长是否会因会计调整而最强 [84] - 公司不提供季度指引，全年指引为3%-5%的收入增长和3%-6%的调整后净利润增长 [85]；已就美国宏观变化和竞争上市的时间点提供了有助于理解增长节奏的信息，但不会给出具体季度指引 [86] 问题: 关于2026年3%-5%运营增长指引中是否包含会计调整的影响，以及美国业务增长预期 [88] - 2026年3%-5%的运营增长指引是基于与以往一致的基础，包含了2025年的业绩基线 [89]；2025年第四季度会计调整的影响约为30-40个基点，对2026年的增长范围没有重大影响 [89] - 公司不提供分部门指引，但考虑到产品组合优势和领导地位，预计将在美国及全球各地继续推动增长 [90] 问题: 关于Lenivia在美国FDA的审批进展 [92] - Lenivia预计将于2027年在美国获得批准；公司正忙于为欧盟和加拿大的上市准备早期体验试验，这些经验将用于未来美国上市 [93] 问题: 关于2026年皮肤病市场的增长假设，以及Simparica和Apoquel关键专利到期时间 [95] - 预计关键产品系列将在2026年引领增长，皮肤病业务预计将贡献中高个位数增长 [96]；Simparica系列将是主要增长驱动力 [96] - Apoquel的专利保护期持续到约2032年；更具体的专利到期信息可参考公司公开文件 [96] 问题: 关于2026年3%-5%的增长是否是创新贡献提升前的阶段性调整，以及Simparica Trio和ProHeart的表现是否受竞争对手产品影响 [98] - 2026年指引考虑了竞争上市和宏观条件等因素 [99]；管线中一些更大的创新预计将在2027年及以后开始贡献 [100] - ProHeart的增长主要来自重视长期心丝虫预防的诊所增加使用，与默克的产品无显著关联 [101]；Simparica Trio是寄生虫药和三重组合领域的明确领导者，其幼犬使用份额高于成犬份额，是未来增长的积极指标 [102] 问题: 关于专家对Lenivia和Portela产品特征的初步反馈，以及2026年是否是Trio和关键产品面临最大竞争压力的一年 [104] - Lenivia和Portela尚未上市，因此尚无专家反馈；公司正在为在欧盟和加拿大的上市做准备 [105] - 目前尚未看到竞争对Trio和关键产品产生显著影响；三重组合领域仍有很大扩张空间，公司凭借先发优势和高度客户满意度，计划继续利用优势引领该领域扩张 [106]