财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收接近26亿美元，同比增长1%（对比去年同期6%的增长），两年平均增长约4% [12] - 第四季度EBITDA为4.37亿美元，同比增长7%，EBITDA利润率提升90个基点至16.9% [12] - 2025年全年，公司实现EBITDA增长7%，利润率扩张100个基点 [11] - 2025年全年经营现金流为8.5亿美元，资本支出为5.94亿美元（约占销售额的5.5%），自由现金流为2.56亿美元 [16] - 2025年净债务与信贷调整后EBITDA比率降至2.6倍，相比2024年底的3.8倍有所改善 [7][18] - 2025年总现金及等价物为5.9亿美元，总债务约为60亿美元，较2024年减少近30亿美元 [18] - 2025年向股东返还了4.09亿美元股息，并在第四季度启动股票回购计划，回购了3800万美元股票 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 味觉业务：2025年全年销售额增长4%，EBITDA增长10% [10]。第四季度销售额增长2%至5.88亿美元，EBITDA增长17%至9400万美元 [13] - 健康与生物科学业务：2025年全年销售额增长3%，EBITDA增长7% [10]。第四季度销售额增长5%至5.89亿美元，EBITDA增长20%至1.55亿美元 [15] - 香精业务：2025年全年销售额增长3%（对比去年同期12%的增长），EBITDA增长2% [10]。第四季度销售额增长4%至6.1亿美元，EBITDA增长1%至1.06亿美元 [16] - 食品配料业务：2025年全年销售额下降，但EBITDA增长10%，EBITDA利润率扩张150个基点 [11]。第四季度销售额下降4%至8.02亿美元，EBITDA下降11%至8200万美元 [13][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域表现：在味觉业务中，所有区域在第四季度均实现增长，其中北美地区受新订单赢得推动实现高个位数增长 [13][61] - 细分市场： - 香精业务中，高级香水在第四季度增长10%，消费香水实现中个位数增长，但香料成分因市场疲软和价格竞争仍面临压力 [10][16] - 健康与生物科学业务中，食品生物科学和动物营养在第四季度均实现两位数增长，家居和个人护理也保持高个位数增长 [15] - 食品配料业务中，系统和内含物实现增长，但蛋白质解决方案、乳化剂和甜味剂的疲软抵消了部分增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行资产组合优化，已剥离制药解决方案、硝化纤维素和Renee Laurent业务，并已达成协议在4月前向邦吉出售大豆压榨、浓缩物和卵磷脂业务 [8] - 公司已正式启动食品配料业务的出售程序，以专注于高价值、创新驱动的业务 [8][9] - 公司计划在完成资产组合优化后，聚焦于味觉、香精、健康与生物科学三大高价值和增长业务 [26][92] - 创新是2026年的关键驱动力，公司投资于酶产能、天然产品、健康和新分子，并利用生物技术和人工智能能力 [25] - 在香料成分领域，公司正将产品组合转向更高增长、更高附加值的特种产品 [25] - 公司致力于推动生产力、数字化转型和人工智能驱动的运营卓越，为再投资提供资金并提高利润率 [26] - 公司对GLP-1药物趋势持积极态度，将其视为机遇，并已组建跨业务联盟，开发针对GLP-1消费者的产品解决方案 [66][67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济不确定性将在2026年持续存在，但公司对实现持续、盈利的增长和为股东创造长期价值的能力充满信心 [10] - 公司对2026年持谨慎乐观态度，相信能够实现增长、利润率改善和现金流生成 [19] - 2026年全年销售额指引区间为105亿至108亿美元，代表可比汇率中性增长1%至4% [20] - 2026年全年EBITDA指引区间为20.5亿至21.5亿美元，代表可比汇率中性增长3%至8% [21] - 增长预计主要由销量的同比改善驱动 [20] - 预计外汇将对2026年销售额产生约1个百分点的积极影响，对EBITDA影响可忽略不计 [21] - 由于去年同期基数较高（包含已剥离业务的贡献），预计2026年第一季度的销售额和EBITDA增长将较为温和 [22] - 预计2026年运营现金流将同比改善（不包括Reg G和一次性成本），资本支出预计约为销售额的6% [23] - 公司预计2026年将出现适度的投入成本通胀，包括原材料、物流、能源和包装成本，团队正与客户合作通过重新配方、生产力和定价来缓解 [72][73] 其他重要信息 - 2025年自由现金流低于5亿美元预期，主要由于Reg G相关费用增加（约3亿美元，与剥离活动和潜在的食品配料出售有关）以及营运资本流出（约1.66亿美元，反映战略领域库存水平较高） [16][17][50] - 公司已在2026年引入与经营现金流转换率挂钩的激励薪酬指标，以加强现金流管理 [23] - 公司预计在2026年至少抵消每年约8000万至1亿美元的股份稀释 [18] - 公司预计食品配料业务将在2026年恢复正增长，尽管增幅较小 [35][77] - 健康业务在北美面临挑战，但新领导层已开始执行改进计划，预计趋势将在2026年期间改善，下半年开始增长 [15][47][106] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年价格和销量的假设，以及销量与价格的增量利润率 [30] - 2026年的预期增长由销量驱动，消费品公司更强调销量增长对公司和整个行业是好事 [31] - 增量利润率根据业务部门不同，大约在30%-35% [31] 问题: 关于1%-4%汇率中性销售额展望的假设，以及第四季度表现是否预示趋势改善 [33] - 指引范围基于当前市场状况，要达到4%的上限需要终端市场销量更广泛地改善并回归更正常的增长水平 [34] - 第四季度表现略好于预期，主要由新订单赢得驱动，但这只是一个季度的数据 [34] - 预计三大核心业务将在2026年实现增长，食品配料业务也将略有增长 [35] 问题: 关于食品配料业务出售的早期兴趣、时间安排和收益用途 [39] - 在正式启动出售程序前，已收到来自战略投资者和私募股权公司的早期兴趣，且兴趣持续强劲 [40] - 正式启动后，有更多公司表达了兴趣，管理层对流程感到乐观 [40] - 出售收益将用于回购股票以抵消稀释，并偿还债务以维持债务与EBITDA比率，确保低于3.0的目标 [41] 问题: 关于香精业务中价格下降的原因，尽管产品组合向高端化转移 [43] - 当季价格同比持平，利润率压力主要来自投入成本端，与部分指数定价协议存在滞后有关，预计将随时间完全恢复 [43] - 从大宗商品成分向专有成分的迁移已经开始，但需要时间，预计2026年将持续取得进展，下半年开始看到成效 [43][44] 问题: 关于健康与生物科学业务第四季度利润率提升的原因、健康业务稳定性以及2026年利润率展望 [46] - 第四季度强劲表现得益于销量增长和生产力提升 [47] - 健康业务在第四季度下滑幅度小于第三季度，预计将在2026年上半年企稳，下半年开始增长 [47] 1. 健康业务之外的其他业务增长强劲 [47] 问题: 关于2025年自由现金流未达预期以及2026年展望 [50] - 2025年自由现金流低于预期主要由于：1) 与潜在食品配料出售相关的一次性Reg G成本增加；2) 营运资本高于预期，部分原因是战略性库存积累；3) 应付账款的时间问题 [50][51] - 2026年现金流改善是关键优先事项，预计将通过盈利能力增长、营运资本改善、利息支出降低以及激励薪酬支付减少来实现有意义的改善 [52] - 由于食品配料潜在出售的不确定性，暂未提供具体的现金流目标 [52] - 管理层承认2025年上半年库存管理不佳，但已在第四季度推动库存下降，并建立了更严格的流程来管理2026年的库存 [54] 问题: 关于研发和创新工作的进展及可分享的指标 [56] - 2025年投资了约1亿美元用于创新能力和高增长、高利润类别，在香精、健康与生物科学和味觉创新管线方面取得进展 [57] - 创新效益预计将从2026年下半年开始显现，并在2027年更加明显 [57] - 公司获得了主要消费品客户颁发的创新奖项 [58] 问题: 关于味觉业务在北美第四季度高个位数增长的原因及其对利润率的影响 [60] - 北美增长主要由新订单赢得驱动 [61] - 利润率提升的最大贡献者是生产力提升，同时有利的净价格与投入成本对比也做出了积极贡献 [62] 问题: 关于GLP-1主题对需求的影响以及未来几年的关键市场趋势 [65] - GLP-1动态既是挑战也是机遇，公司已组建跨业务联盟，开发针对GLP-1消费者的产品 [66][67] - 例如，公司在酸奶类别开发了新技术，并利用高蛋白产品风味和生物科学能力，实现了增长 [67][68] - 客户产品重新配方对公司总体有利 [68] - 公司通过创新确保GLP-1趋势对公司的影响是中性的或积极的 [69] 问题: 关于2026年成本通胀展望及缓解措施 [71] - 预计2026年各业务部门将出现适度的投入成本通胀，包括受关税影响的原材料、物流、能源和包装成本 [72] - 团队正与客户合作，通过重新配方、生产力和定价来缓解通胀，并最终将其转嫁 [72] - 预计2026年价格将略有下降，主要与香料成分的大宗商品部分以及食品配料的剩余结转定价影响有关 [73] - 一般运营成本（如加薪、通胀）将通过生产力计划来抵消 [73][74] 问题: 关于指引下限对去库存风险的假设，以及组合转变和创新效益何时能提升指引下限 [76] - 1%-4%的指引范围已包含食品配料业务，预计该业务将恢复正增长，但增幅较小 [77] - 任何合理的年底潜在去库存风险都已纳入指引范围 [78] 问题: 关于2026年增量利润率低于2025年的驱动因素 [80] - 销售到EBITDA的杠杆通常约为2倍，增长率越高，利润表内的杠杆效应越好 [82] - 在指引范围的下限，需要加强生产力以弥补固定成本吸收不足 [83] - 指引范围还包含了通过生产力提供资金的再投资，这在一定程度上抵消了增量利润率 [84] - 创新管线的推进预计将带来利润率效益 [86] 问题: 关于产品重新配方机遇的市场需求、公司能力及与研发计划的契合度 [88] - 重新配方持续发生，但未如市场讨论般加速，若加速则对公司构成上行机会 [89] - 每次重新配方（如减糖、减盐、清洁标签）都是公司的机遇 [89] - 公司正与客户合作开发更健康、更美味、更可持续的产品 [89] - 消费者对创新的需求持续存在，公司致力于帮助客户满足这些需求 [90] 问题: 在出售食品配料后，公司如何转向增长模式并追赶或超越同行 [92] - 完成资产组合优化并专注于香精、味觉、健康与生物科学三大研发和创新密集型业务后，公司将从强大走向更强大 [92] - 商业和创新管线正在增加，客户项目质量正在提高 [92] - 健康与生物科学业务的生物技术能力正开始对香精和味觉业务产生积极影响，例如已商业化的可生物降解封装技术EnviroCap和利用生物技术开发的"超级胡萝卜"风味产品 [93][94] - 公司相信，成为一家专注的、高价值的、研发和创新驱动的公司后，将加速增长 [95] 问题: 关于食品配料业务第四季度业绩下滑、2026年展望以及该资产的税基 [97] - 第四季度业绩未达预期，但第一季度开局良好，管理层有信心在2026年恢复正收入增长（低个位数）并保持强劲的EBITDA增长 [97][99] - 关于税基，公司处于有利地位，拥有可用来最小化税收流失的税务属性，团队专注于为股东最大化净现金价值 [102] 问题: 关于健康与生物科学业务的投资水平、下半年趋势以及市场份额获取展望 [104] - 健康与生物科学业务整体表现良好，健康业务是2025年唯一未实现强劲增长的领域，主要挑战在北美 [106] - 新领导层已就位，团队强大，拥有有吸引力的管线，预计增长将在2026年下半年恢复，并在2027年实现良好增长 [106][107] - 公司相信该业务，并已重新聚焦于北美市场 [107]