财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度运营每股收益为1.19美元，2025年全年运营每股收益为5.97美元，高于5.75-5.95美元的指导区间上限 [9] - 2025年总股东回报率为29%，为行业最高水平之一 [9] - 公司重申2026年全年运营每股收益指导区间为6.15-6.45美元 [9] - 公司重申2026-2030年长期每股收益增长率为7%-9%，预期复合年增长率为9% [10] - 2025年受监管业务的已实现股本回报率为9.1%，较两年前上升30个基点 [16] - 2025年总系统销售额首次超过2亿兆瓦时 [23] - 2025年零售销售额同比增长7.5%，商业和工业销售额增长近10%，住宅销售额增长约3% [24] - 2025年零售收入同比增长8.3%，高于销售额增幅，得益于大客户协议中的最低需求费用 [24] - 公司拥有720亿美元的五年基本资本计划，预计带来10%的费率基础复合年增长率 [10] - 截至2025年底，公司运营现金流与债务比率超过15.2%的目标 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 受监管业务表现强劲，得益于多个司法管辖区的有利费率案件结果、输电投资计划的稳步推进以及服务区域内持续的负荷增长势头 [21] - 发电和营销业务表现良好，受有利的能源利润率以及投资组合内合同优化的推动 [22] - 公司及其他业务同比变化，主要由于2024年因州税分配更新确认了每股0.06美元的税收优惠 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在其多元化的服务区域，特别是德克萨斯州、俄亥俄州、印第安纳州和俄克拉荷马州，正经历一代人的负荷增长现象 [10] - 公司目前拥有56吉瓦的确定增量合同负荷增加，较去年秋季报告的28吉瓦翻了一番 [11] - 在PJM地区，合同负荷增加了4吉瓦，主要由俄亥俄州的活动推动，其中约90%的增量PJM负荷由已执行的照付不议电力服务协议支持 [25] - 在SPP地区（俄克拉荷马州），合同负荷增长了1吉瓦，主要源于与一家大型铝冶炼客户的承诺 [25] - 在ERCOT（德克萨斯州），AEP Texas已签署了36吉瓦的意向书，涉及大型工业客户、资金雄厚的超大规模企业和大型数据中心开发商，自10月以来增加了23吉瓦 [26] - 公司整体有超过180吉瓦的负荷处于规划队列的不同阶段 [40] - 在德克萨斯州，除了数据中心负荷，还有5.1吉瓦的工业负荷，主要来自科珀斯克里斯蒂港的液化天然气活动 [104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为在多个高增长地区具有战略布局的、增长最快的优质纯电力公用事业公司之一 [5] - 公司利用其规模来缓解供应链风险，并确保拥有满足巨大系统需求和投资机会所需的资源 [6] - 公司与主要燃气轮机制造商建立了关键关系，确保了超过10吉瓦的发电容量 [7] - 公司与Quanta Services建立了长期战略合作伙伴关系，以加强和加速765千伏输电基础设施的建设能力 [7] - 公司正在探索小型模块化反应堆的发电解决方案，并参与了印第安纳州和弗吉尼亚州两个潜在地点的早期场地许可程序 [12] - 公司计划购买价值26.5亿美元的燃料电池，这些电池将成为位于怀俄明州夏延附近的一个发电设施的一部分，并附有与一家高质量投资级第三方客户的20年承购安排 [13] - 公司在输电侧拥有无与伦比的规模，拥有并运营美国近90%的765千伏基础设施，这是其决定性优势 [13] - 公司在PJM、SPP和MISO被推荐批准或获得了新的765千伏项目，进一步扩大了其业务范围 [15] - 公司致力于通过创新的费率设计来支持增量负荷增长，同时通过关注运营和维护效率以及证券化等有效融资机制来减轻对居民费率的影响 [18] - 公司正在与联邦和州领导人合作，迅速采取改革措施，以简化新能源资源的连接，为大型负荷服务，并推动智能解决方案，保护居民客户免受额外成本影响 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正处于巨大转型时期，电气化加速、人工智能驱动和工业需求迅速扩大，以及对可靠、可负担能源解决方案的期望不断提高 [5] - 这些趋势在2025年加速，并持续到2026年 [5] - 公司处于有利地位，能够满足其覆盖11个州的庞大受监管服务区域及以外前所未有的客户需求 [5] - 公司正在深化与客户、监管机构、政策制定者和供应商的接触，以协调长期目标并取得有利成果 [6] - 公司2025年的业绩为未来奠定了坚实基础 [9] - 公司拥有一个庞大但保守的720亿美元五年资本计划，并继续呈现增量上升空间，且有强劲的资产负债表支持 [10] - 公司正在立法和监管方面取得进展，以造福客户和社区，并专注于缩小授权与实际股本回报率之间的差距 [15] - 可负担性是公司监管方法的核心，公司正在采取果断行动，尽可能保持客户账单的经济性 [17] - 公司拥有清晰的战略、强大的财务基础和一个知道如何交付的团队，能够利用电网前所未有的机遇 [18] - 公司对实现长期每股收益增长前景充满信心 [30] - 公司对已确定的560亿瓦特合同负荷充满信心，这些负荷均由签署的客户财务协议支持 [30] - 公司的资本计划相对保守，已确认或获批的增量项目约为50-80亿美元，且负荷增长的持续加速可能支持进一步扩张 [31] - 公司致力于维持健康的资产负债表，并得到14%-15%的运营现金流与债务比率目标的支持 [31] 其他重要信息 - 公司于2025年10月将季度股息提高至每股0.95美元 [9] - 公司已获得俄亥俄州数据中心费率以及印第安纳州、肯塔基州和西弗吉尼亚州大负荷费率修改的委员会批准 [11] - 公司在密歇根州、俄克拉荷马州、德克萨斯州和弗吉尼亚州有待决的费率申请 [12] - 公司在阿肯色州、肯塔基州和俄亥俄州的基准费率案件已获批准或达成和解，最近在俄克拉荷马州和德克萨斯州提交了新的基准费率案件申请 [17] - 肯塔基电力公司对Mitchell电厂的再投资获得批准，将其能源和容量权益延长至2028年以后 [17] - 在西弗吉尼亚州，公司继续与州各级领导人合作，争取公平的财务回报，该州的能源战略旨在吸引更多资本投资，到2050年将发电量增加两倍至50吉瓦 [17] - 自第三季度财报电话会议以来，公司已确认或获批了约50-80亿美元的2026年至2030年期间的发电和输电项目，这些项目是基本资本计划之外的增量 [28] - 与增量负荷展望相关的任何资本（已额外增加28吉瓦）都是720亿美元计划之外的增量，也不包含在50-80亿美元的资本上升空间内 [28] - 公司计划每年在第三季度更新资本计划 [28] - 公司正在与参议院合作伙伴就许可改革进行深入合作，以加速美国的基础设施发展 [112] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于合同负荷翻倍对复合年增长率的影响以及资本支出和融资的更新时机 [37] - 回答: 720亿美元的五年资本计划不包括这28吉瓦的增量负荷增长，该计划被认为是相对保守的，因此公司公布了已能看到的50-80亿美元增量项目 [38] - 回答: 关于50-80亿美元增量项目的更明确融资方案和对增长率的影响，预计将在第一季度财报电话会议上提供更多信息 [38] - 回答: 关于28吉瓦增量负荷的更大问题，可能更多在第三季度财报电话会议上，随着公司正式提交修订后的资本计划并通过内部流程后讨论 [39] - 回答: 如果出现像这50-80亿美元这样有意义的重大进展，也可能在第二季度财报电话会议上提及 [39] - 回答: 公司试图坚持每年更新一次的节奏，但由于负荷增长巨大，认为有必要向市场提供一些可见度 [39] - 回答: 即使将互联队列增加到56吉瓦，公司仍有超过180吉瓦的负荷处于不同开发阶段，队列并未减少，这意味着2030年之后将有更大的可见度 [40] 问题: 关于电力服务协议的保护措施和信心水平，考虑到有数据中心项目退出的先例 [42] - 回答: 公司有超过180吉瓦的队列作为任何现有确定电力服务协议的后盾，这给了公司很大信心 [43] - 回答: 公司会仔细筛选系统上的负荷，以确保它们有财务安全且非常坚定的交易对手支持 [43] - 回答: 电力服务协议包含照付不议条款，公司开创性的大负荷费率设计将这些交易对手锁定，确保支出的资金不会对现有客户造成损害 [43] - 回答: 公司对电力服务协议以及德克萨斯州的意向书感到非常满意，特别是考虑到参议院第6号法案旨在筛选并确保只有非常坚定的负荷才能推进 [44] - 回答: 公司的服务区域主要在农村地区，在与当地社区合作、吸引此类经济发展方面取得了良好成功 [45] - 回答: 公司团队正在积极建立社区关系，与各州合作，以交付他们想要的结果 [46] 问题: 关于德克萨斯州意向书中客户承诺的规模，以及这是否更像是一种期权而非真正承诺的项目 [53] - 回答: 公司对ERCOT地区数据中心负荷的增长充满信心，其中超过50%的负荷来自超大规模企业，这些交易对手对其在队列中的位置非常坚定，并愿意承担资金风险 [54] - 回答: 考虑到未计入56吉瓦的大量后备容量，即使有人退出或仅持有财务头寸，公司也能非常迅速地填补空缺 [55] 问题: 关于输电项目的更多信息及各项目的大致投资额 [56] - 回答: 输电项目总投资约50亿美元，其中SPP地区约27亿美元，PJM地区约15亿美元，MISO地区约5亿美元 [58] - 回答: 加上根据8-K公告的Bloom燃料电池项目27亿美元，总计约74亿美元，构成了之前提到的50-80亿美元的范围 [58] - 回答: 对这47亿美元的三个输电机会感到非常有信心，其中大部分（除MISO部分外）都将在2026年至2030年的五年窗口期内投运，MISO部分预计在2031年投运 [59] - 回答: 公司在输电业务方面拥有巨大优势，运营着美国90%的765千伏系统，并且是与Quanta的卓越合作伙伴，是这些项目的首选供应商 [60] - 回答: 公司的规模很重要，公司正在提前确保拥有所需的设备、承包商和能力来交付这些项目 [60] 问题: 关于合同发电业务的前景，例如Bloom项目，以及如何考虑其为56吉瓦负荷提供后备支持 [70] - 回答: 公司关注的是服务客户，并为他们提供尽可能快速连接的解决方案，在电网连接可能需要数年的情况下，公司能够通过类似Bloom Energy的交易以及电池部署等其他机会，使数据中心更快上线 [71] - 回答: 这被视为公司为客户提供的一项重要服务，以支持他们最终需要满足的业务需求 [71] - 回答: Bloom是一项成熟的技术，可以相对快速地部署，是对公司其他业务的很好补充，公司将继续根据客户需求提供这些服务 [72] - 回答: 这是一份与信誉良好的交易对手签订的长期协议，产生的长期合同现金流对公司非常重要，类似于受监管的回报，且无需为此频繁进行费率案件 [73] 问题: 关于在PJM地区参与和应对其可靠性后备拍卖等流程的评论 [74] - 回答: 公司深度参与PJM、SPP和MISO的事务，支持政府为解决PJM问题、寻找加速流程方法所做的工作 [75] - 回答: 公司团队正在与各方利益相关者合作，希望能找到加快进程的途径 [75] - 回答: 公司已做好准备，拥有所需的设备和承包商，一旦通过RTO流程，公司将负责执行，并对团队的执行能力充满信心 [76] 问题: 关于2026年每股收益指导是否因负荷预测上调而倾向于区间高端 [82] - 回答: 公司给出区间是有原因的，目前仍处于年初，虽然看到了一些增量资本支出的机会，但这些机会很可能不会在未来几个月内实现 [82] - 回答: 公司对6.15-6.45美元的范围以及6.30美元的中点仍然非常有信心 [82] - 回答: 公司倾向于低承诺、高交付，目前将继续确认该范围，如果未来有新的进展，会在以后的电话会议上讨论 [83] 问题: 关于近期费率案件和解是否支持已实现股本回报率的改善轨迹，以及未来是否会有更多费率案件申请 [84] - 回答: 对2025年达到9.2%的已实现股本回报率感到满意，五年计划内的目标是达到9.5%，并且有明确的路径，不仅仅是假设费率案件收益的推测性项目 [85] - 回答: 德克萨斯州的UTM、俄克拉荷马州的SB 998以及俄亥俄州的前瞻性测试年等明确事项将帮助公司实现9.5%的目标 [86] - 回答: 关于增量费率案件申请，公司会在适当的时间考虑，无论是规定的申请期还是可以申请有利于客户的增量资本时 [86] - 回答: 公司对监管状况感到满意，并确保获得既有利于客户又能为股东增加价值的建设性结果 [87] - 回答: 公司的理念是，计划中不会加入没有明确执行路径的“填充”内容，公司提出的数字背后都有详细、有纪律的计划支持 [88] 问题: 关于德克萨斯州36吉瓦负荷到2030年并网是否存在电网物理限制或劳动力限制，需要哪些输电投资 [95] - 回答: 公司团队正在研究为客户交付这些项目的要求，并提前准备设备供应和承包商资源，以确保能够交付 [95] - 回答: 时间安排将取决于SB 6法案的实施情况，但公司确保拥有交付这些项目所需的能力和资源 [95] - 回答: 公司团队会随着SB 6法案的实施进展进行调整，并对此保持密切关注 [96] 问题: 关于180吉瓦总队列负荷的构成，是否也 heavily weighted toward ERCOT [97] - 回答: 在约180吉瓦的队列中，大约70吉瓦在ERCOT，25吉瓦在AEP Ohio，30吉瓦在PSO，30吉瓦在APCo，16吉瓦在I&M [97] - 回答: 负荷很好地分布在公司增长的核心州：德克萨斯州、俄克拉荷马州、俄亥俄州和印第安纳州 [97] 问题: 关于从意向书到最终客户用电的历史转化率或经验法则 [102] - 回答: 公司有一些与数据中心相关的大型负荷，正在部署大量资本，例如位于阿比林（公司服务区域内）的Stargate项目 [103] - 回答: 更应关注的是做出财务承诺并签署负荷的客户质量，公司对德克萨斯州已签署意向书的36吉瓦以及其后备的约70吉瓦感到非常满意 [103] - 回答: 德克萨斯州除了数据中心负荷，还有5.1吉瓦的工业负荷，主要来自科珀斯克里斯蒂港的液化天然气活动 [104] 问题: 关于2025年发电和营销业务持续强劲表现的原因以及2026年及计划期内的趋势展望 [105] - 回答: 第四季度发电和营销业务有两个驱动因素：零售业务利润率表现强劲，以及批发业务中多份合同的进出优化 [106] - 回答: 预计其中一些表现将持续到明年，在EEI发布指导时，公司仍预期发电和营销业务在明年保持相同水平的业绩 [106] 问题: 关于美国联邦层面潜在的许可改革可能为公司带来的近期和中期机会 [112] - 回答: 公司正与参议院合作伙伴就许可改革进行深入合作，以加速美国的基础设施发展 [112] - 回答: 公司团队与相关方就此议题保持沟通，并与能源部部长和内政部部长直接沟通，他们理解这方面的改革将释放更多、更快的投资 [112] 问题: 关于ERCOT新的批次研究对负荷连接和公司预测的影响 [118] - 回答: 公司深度参与批次研究，并已提交信息，认为这对公司是积极的，没有看到重大阻碍，但会确保跟进并推动取得支持投资水平所需的正确结果 [118] 问题: 关于56吉瓦负荷所需发电资源是否充足的担忧 [119] - 回答: RTO负责发电，PJM和ERCOT已采取重要措施应对大负荷发电需求，特别是通过PJM的可靠性后备拍卖流程和ERCOT的参议院第6号法案 [120] - 回答: 公司支持加速新发电发展的努力，并完全支持输电和互联流程的现代化，以便更快、更低成本地连接客户和建设新资源 [120] - 回答: 需要简化新发电的上线流程，这对可靠性至关重要 [121] - 回答: 所有工作必须关注正确的成本分配，居民客户不应因需求增长而承担更高的账单，公司确保这些大负荷客户承担为其服务所需的新基础设施成本 [121] - 回答: 在公司自己的垂直一体化公用事业方面，相信有正确的发电策略来满足即将到来的负荷，并已确保计划中超过10吉瓦的燃气发电容量 [122]