财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度及全年营收创历史新高，分别同比增长32%和30%至7.564亿美元和近30亿美元 [4] - 第四季度非美国通用会计准则调整后税前收益增长24.5%至1.613亿美元，税前利润率为21.3% [16] - 第四季度调整后每股收益为0.31美元，全年调整后每股收益增长19%至1.18美元 [4][17] - 2025年第四季度美国通用会计准则运营税前收入下降8%至2500万美元，主要受成本削减计划相关费用影响 [17] - 截至2025年底，公司流动性为9.791亿美元，高于2024年底的8.978亿美元 [18] - 2025年第四季度完全稀释加权平均股数（用于计算调整后收益）为4.904亿股，同比减少1% [18] - 2026年第一季度营收指引为8.6亿至9.2亿美元，中值同比增长约34%；调整后税前收益指引为2.02亿至2.22亿美元，中值同比增长超32% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 整体经纪业务：第四季度收入增长34.6%至6.946亿美元，所有资产类别均实现增长 [8] - 能源、商品和航运：第四季度收入增长92%至2.575亿美元，主要受OTC收购和强劲的有机增长驱动；剔除OTC，ECS收入同比增长10% [8] - 利率业务：第四季度收入增长16.4%至1.974亿美元，G10利率产品、新兴市场和回购产品均实现两位数增长 [9] - 外汇业务：第四季度收入增长9.8%至1.028亿美元，主要受新兴市场货币和G10外汇远期交易量增长驱动 [9] - 信贷业务：第四季度收入增长3%至6430万美元，受新兴市场和欧洲信贷交易量增加推动 [9] - 股票业务：第四季度收入增长29%至7270万美元，反映全球股市波动和强劲的市场份额增长 [9] - 数据、网络和交易后业务：第四季度收入（剔除已出售的Capital Lab）增长14.2%至3670万美元，主要由Lucera和Fenics市场数据驱动 [9] - Fenics平台：第四季度收入增长15.4%至创纪录的1.639亿美元 [10] - Fenics Markets：收入增长15.1%至1.367亿美元，主要受利率产品电子交易量增加和Fenics市场数据收入增长推动 [10] - Fenics Growth Platforms：收入（剔除Capital Lab）增长18.9%至2720万美元，主要由FMX和Lucera的强劲收入增长驱动 [10] - FMX UST：第四季度日均交易量创纪录，达587亿美元，同比增长超12%，市场份额创纪录地达到39% [11] - FMX期货交易所：第四季度日均交易量和未平仓合约较第三季度分别增长82%和97% [5][11] - FMX外汇：第四季度日均交易量创纪录，达155亿美元，同比增长40% [12] - Portfolio Match：第四季度日均交易量增长68%，估计占美国信贷扫单市场近20%份额 [13] - Lucera：第四季度收入增长24.1%，受对其外汇和利率解决方案需求增加、持续国际扩张和新客户加入驱动 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区收入：第四季度所有地区均实现增长，欧洲、中东和非洲地区增长39.2%，美洲地区增长25.7%，亚太地区增长24.2% [14] - FMX UST市场份额：第四季度市场份额达39%，高于上一季度的37%和去年同期的30%，在过去13个季度中有12个季度实现连续增长 [11] - FMX期货交易所市场份额：2026年1月日均交易量约4万份合约，首次超过1%市场份额，未平仓合约约20万份创历史新高 [12] - 成本削减计划：第四季度完成第一阶段，预计将在2026年实现2500万美元的年化成本节约 [5][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为增长型公司，2023-2025年收入分别增长13%、12%、30%，并预计2026年第一季度增长34%（指引中值） [6] - 通过收购OTC成为全球最大的能源经纪商，并显著扩大了市场份额 [4] - 在Fenics平台内出售了KACE和Capital Lab两项业务，总售价近1.65亿美元，以专注于更高增长的业务 [26] - FMX期货交易所进展顺利，公司认为达到首个1%市场份额是最困难的，对当前进展感到兴奋 [12] - Lucera计划在2026年推出额外的固定收益产品，以扩展其在信贷市场的业务 [13][45] - 公司相信其比以往更强大，并为2026年的持续成功做好了完美定位 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年开局已打破纪录，势头强劲 [6] - 市场波动是BGC业务最好的朋友，公司作为全球最大的上市经纪商，从额外的经纪业务中受益 [36] - ECS业务增长部分源于市场环境良好，但公司持续扩大客户群并增加市场份额 [31][32] - OTC收购产生了协同效应，整合效益大于简单相加（1+1>3），特别是在石油、天然气和精炼产品领域 [34] - 对于FMX期货，费用结构的变化将在交易完成约两年后的2026年夏季开始生效 [39] - 国债期货的推出将紧随SOFR期货的成功之后，目前重点仍是发展SOFR市场 [39][40] - 预计2026年全年调整后收益的有效税率将在11%至14%之间 [20] 其他重要信息 - 所有历史业绩对比均指2025年第四季度与上年同期，除非另有说明 [2] - 所有提及的“纪录”和/或“最强”业绩均是与BGC自身独立财务业绩（排除2018年11月分拆前的Newmark）进行比较 [2] - 讨论中提及的展望假设没有重大收购或处置 [3] - 业绩讨论基于非美国通用会计准则，包括调整后收益和调整后税息折旧及摊销前利润 [2] - 第四季度薪酬和员工福利费用（美国通用会计准则和调整后）分别增长71.8%和40.1%，增长原因包括成本削减计划、OTC收购、更高佣金收入及美元走弱 [14][15] - 第四季度非薪酬费用（美国通用会计准则和调整后）分别增长25.5%和27.1%，主要受OTC收购驱动；剔除OTC，则分别增长13.5%和14.7% [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度营收指引超预期，有机增长加速的原因是什么？是强劲的交易环境还是更可持续的基本面增长驱动？ [22] - 回答: 核心（同店）收入在过去几年持续以13%、12%、15%的速度增长，本次指引隐含的增长率再次为15% [23]。增长不仅来自ECS业务（已成为该领域第一），也得益于过去一年左右在利率和外汇业务上的招聘带来的市场份额增长，并在外汇和股票业务中全面体现 [24]。 问题: 出售KACE业务的原因是什么？这是否意味着未来会有更多资产剥离？ [25] - 回答: 出售决策始终基于股东价值。过去一年出售的两项Fenics业务收入约2700万美元，售价近1.65亿美元。这些业务对公司而言是较低增长的，出售后可以更专注于Fenics组合内的高增长业务，如Lucera（增长24%）和Portfolio Match（强劲的两位数增长）。公司对任何能为股东创造价值的机会保持开放 [26][27]。 问题: ECS业务的增长中，结构性增长和周期性增长各占多少？是否看到了新客户增长？ [30] - 回答: ECS业务确实有新参与者进入，包括需要对冲真实风险的市场参与者和传统买方的新进入者 [31]。市场环境良好，但公司的市场份额增长和超越市场表现主要基于过去几年选择投资和进入的领域，例如石油精炼产品、电力、天然气和航运业务。公司持续扩大客户群并增加市场份额 [32]。 问题: ECS市场份额是否已超过BGC和OTC Global作为独立实体时的份额之和？是否有“1+1>3”的整合证明？ [34] - 回答: 虽然没有具体拆分数据，但答案是肯定的。收购OTC的效益在石油、天然气、精炼产品等领域显而易见，其增强效果远超简单相加。公司也看到将传统BGC业务与现有OTC业务结合，打造强大全球品牌的好处 [34]。 问题: 公司的场外（OTC/大宗）业务增速是否比上市能源交易量增速慢？应如何思考两者增速差异？ [35] - 回答: 大宗业务是不断增长的一部分。市场波动是BGC业务最好的朋友。公司是全球最大的上市经纪商，其场外业务部分也在增长，BGC从中大幅受益。公司是多家交易所（如CME）的最大客户之一，交易所股价在波动日上涨，作为其客户的BGC也应同样受益于额外的经纪业务 [36][37]。 问题: FMX期货交易所何时能开始确认收入？费用减免期何时结束？国债期货的进展如何？ [38] - 回答: 费用结构的变化发生在交易签署约两年后，即2026年夏季初，届时早期采用者的费用结构将改变 [39]。国债期货的推出将紧随SOFR期货的成功之后。目前重点仍是发展SOFR市场，公司正专注于将SOFR发展到所需水平，国债期货将在此之后不久推出 [39][40]。 问题: 2026年计划在Lucera推出的额外固定收益产品是什么？它们对Fenics的整体增长可能有多大贡献？ [45] - 回答: Lucera在FX市场占据主导地位，随后扩展到利率市场，现在正进入信贷市场，为日益电子化的信贷世界提供连接 [45]。目前难以量化具体数字，因为业务刚刚起步。但如果其在信贷市场能像在前两个资产类别中一样成功，预计随着时间的推移，信贷业务可能贡献其收入的三分之一左右 [46]。