财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为4.77亿美元，同比增长约20%，全年销售额约17亿美元，同比增长约11% [4][10][11] - 第四季度核心销售额增长约5%，全年核心销售额增长约1% [10][11] - 第四季度调整后EBITDA利润率约为25%，全年约为24% [4] - 第四季度调整后部门营业利润率约为26%，同比下降约120个基点，全年调整后部门营业利润率同比下降约260个基点 [10][11] - 第四季度调整后自由现金流转换率约为135%，全年约为94% [4][10][11] - 第四季度调整后每股收益为1.27美元，全年为4.06美元 [4][5] - 2026年全年销售额增长指引为4%-6%，调整后每股收益指引范围为4.10-4.40美元 [18][21] - 2026年调整后部门EBITDA利润率指引约为28%，与上年大致持平 [20] - 2026年调整后自由现金流转换率指引范围约为90%-110% [21] - 2026年第一季度销售额预计将实现中双位数增长，调整后EBITDA利润率约为19% [22] - 公司预计2026年资本支出将增至约占其货币业务收入的7%，但公司整体资本支出仍将保持在销售额的3%-5%范围内 [26] - 公司预计2026年将增加约400万美元的运营支出，以支持微光学产品开发、设计和产能扩张计划 [26] - 公司预计2026年SAT部门的调整后EBITDA利润率将改善约120个基点 [26] - 公司预计2026年企业费用约为5800万美元，非运营费用约为6000万美元 [20] - 公司预计2026年税率与2025年一致，约为21.5% [21] - 2025年第四季度净杠杆率约为2.3倍，预计2026年底净杠杆率仍将维持在约2.3倍 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - CPI业务：第四季度核心销售额与去年同期持平，博彩业务实现双位数增长，但被自动售货机等其他终端市场的预期疲软所抵消 [12] - CPI业务：第四季度调整后营业利润率改善约340个基点至约32% [12] - CPI业务：第四季度订单积压量环比小幅增长，订单出货比高于1 [12] - CPI业务：全年核心销售额符合预期，同比下降约4%，主要受关税对自动售货机终端市场需求的间接影响以及上半年博彩业去库存动态的最后阶段影响 [12] - CPI业务：全年调整后营业利润率维持在约29% [13] - CPI业务：2026年销售额指引为与上年持平，其中服务业务预计实现中个位数增长，硬件业务收入大致持平，自动售货机业务预计出现低个位数下降 [19] - CPI业务：2026年调整后EBITDA利润率预计保持在约30%的高位 [23] - SAT业务：第四季度核心销售额增长约11%，主要由Crane Currency的强劲表现驱动，当季赢得11个新的微光学面额项目 [13] - SAT业务：第四季度总销售额增长超过40%，其中包含2025年5月完成的De La Rue Authentication收购 [13] - SAT业务：第四季度调整后部门营业利润率同比下降约420个基点，原因包括国际业务产品组合不利、为满足需求增加的成本、不利的汇率影响以及对未来增长的投资 [13][14][15] - SAT业务：全年核心销售额增长约7%，主要由超出预期的货币业务驱动 [16] - SAT业务：全年调整后营业利润率下降约380个基点，主要受收购的预期影响、国际货币业务成本增加以及不利的汇率影响 [16] - SAT业务：全年订单积压同比增长超过50% [16] - SAT业务：2026年预计将实现高个位数增长，其中美国货币业务因有利的纸币需求组合而实现高个位数增长，国际货币业务在2025年强劲基数上预计实现低个位数增长 [19] - SAT业务：2026年调整后EBITDA利润率预计改善约120个基点至约25% [23] - Crane Authentication业务：2025年与包括美国国家橄榄球联盟和美国职业棒球大联盟在内的主要客户签订了多年期合同续约 [6][7] - Crane Authentication业务：2025年通过整合OpSec Security和De La Rue Authentication成立了统一的Crane Authentication业务 [8] - Crane Authentication业务：2026年预计实现中个位数核心增长，包含De La Rue Authentication收购的全年贡献 [19] - Crane Authentication业务：2026年预计将因协同效应实现显著的利润率提升 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国货币业务：2025年完成了支持新美国货币系列推出的最终设备升级，新的10美元纸币预计将于2026年下半年发布 [6][29] - 国际货币业务：2025年共赢得20个新的微光学面额项目，超过10-15个的目标范围，其中包括斐济的5个新面额 [5] - 国际货币业务：有机订单积压同比增长超过30% [6][24] - 国际货币业务：需求持续强劲，公司正在通过增加设计团队资源、将微光学和纸币印刷设施转为24/7运营、从供应商和合作伙伴处采购更多产品和服务等方式扩大产能 [24][25] - 国际货币业务：2026年预计将产生约400万美元的额外成本以支持产能扩张，但预计2027年将大幅减少 [25] - 博彩终端市场：在CPI业务中，第四季度实现双位数增长 [12] - 自动售货机终端市场：在CPI业务中，需求疲软，主要受中国关税导致价格上涨、客户延迟订单的影响 [12][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是加速有机收入增长，同时保持强劲的利润率和自由现金流 [4] - 通过创建Crane Authentication整合业务，并执行包括80/20计划在内的协同效应，以在2026年推动该业务的利润率显著提升 [8][30] - 在2025年第四季度完成了对Antares Vision的初始股权投资，以扩大在生命科学和食品饮料等高增长终端市场的业务 [9] - 预计将在2026年中期完成对Antares Vision的收购并使其私有化 [9][27] - 正在投资国际货币业务的未来增长，包括在新罕布什尔州纳舒厄和马耳他的设施增加新的微光学生产线 [25][26] - 公司致力于纪律严明且平衡的资本配置策略，包括增加股息和保留充足的资金用于未来符合财务标准的收购 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对货币业务2026年的销售前景充满信心，主要基于持续的订单获胜和有机订单积压的大幅增长 [6] - 国际货币业务的强劲表现超出预期，公司正在采取行动以推动进一步增长机会并扩大在该市场的领导地位 [29] - 预计CPI业务在2026年将保持约30%的高调整后EBITDA利润率 [23] - 预计SAT业务的调整后EBITDA利润率将在2026年改善约120个基点，并预计未来将持续逐步改善 [26][42][43] - 美国财政部预计将在2026年中期宣布新的10美元纸币设计，公司已为此做好准备 [6][54] - 国际货币业务增长的驱动因素包括：市场伪造增加、新兴经济体增长及通胀、以及政府重新设计货币的时间加快 [66][67] - 国际货币业务的安全功能销售渠道非常强劲 [71] 其他重要信息 - 公司将盈利指标从调整后营业利润改为调整后EBITDA，认为其更能代表运营绩效 [20] - 2026年收入分布将略偏向下半年，第一季度预计将是利润率最低的季度 [21][22][60] - 公司将于2026年2月25日在纽约举行投资者日，分享更多关于战略、增长机会和财务优先事项的细节 [30][90] - 公司已获得意大利监管机构批准，将于2026年2月启动对Antares Vision剩余股份的强制性公开要约收购，预计第一季度末将持有其超过50%的股份并合并报表 [27] - 公司已与Antares Vision的最大股东签署投票协议，确保在完成强制要约收购后能够将其私有化，预计私有化过程将在2026年中期完成 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于SAT业务第四季度利润率表现，考虑到需求强劲，为何不更多地测试市场价格弹性？ [35] - 大多数合同在交付前早已计入订单积压，公司正在执行这些积压订单，这为2026年提供了良好的可见度 [36] - 随着新合同进入积压，公司正专注于确保其领先技术的价值最大化并利用定价权 [37] 问题: 2026年每股收益的季度分布情况如何？以及为满足需求增加的投资（2025年1200万美元，2026年400万美元）有多少可以在未来收回？ [38][39] - 2026年每股收益指引范围4.10-4.40美元反映了货币业务的持续强势、SAT业务的中个位数增长以及CPI业务的疲软 [40] - 每股收益将在上半年加速增长，下半年趋于平稳以达到全年目标 [41] - SAT部门的调整后EBITDA利润率预计在2026年提高约100个基点，并预计未来将持续逐步改善 [42][43] 问题: CPI业务第一季度的动态和预期复苏情况如何？是否有更广泛的去库存发生？ [49] - CPI业务2026年全年指引为销售额持平，调整后EBITDA利润率30%，自由现金流转换率保持强劲 [50] - 服务业务预计全年保持中个位数增长，自动售货机业务因关税影响预计低个位数下降，但下半年同比情况将改善，硬件业务全年大致持平，但订单更多集中在下半年 [51][52] - 第一季度将是销售额最低的季度，随后增长将加速 [52] 问题: 2026年对10美元纸币上线的预期如何？国际货币业务在产能限制下，季度间需求满足的线性情况如何？ [53] - 预计美国财政部将在年中宣布新的10美元纸币设计，公司已提前备货，但为谨慎起见，预计其对收入的实质性贡献将在第四季度 [54][55][81] - 国际货币业务在2026年将面临艰难的第四季度同比基数，因此增长将更多发生在上半年 [60] - 第一季度利润率将最低，因增量成本更多发生在上半年，随后利润率将改善 [60] - 公司通过生产力提升、人员配备和产能扩张等措施，能够满足客户需求，增长不受限制，且未来机会渠道健康 [61] 问题: 国际货币业务增长加速的驱动因素是什么？是否可持续？对每年10-15个新微光学面额目标有何影响？ [65] - 增长驱动因素有三点：市场伪造增加、新兴经济体增长及通胀、政府重新设计货币的时间加快 [66][67] - 这些被视为货币业务的持久趋势，支持长期可持续增长 [67] - 公司预计未来仍能保持在每年10-15个新面额获胜的目标范围内 [67] 问题: 能否提供之前提到的拉丁美洲国家“仅安全功能”合同的最新情况？此类机会多吗？ [69] - 由于合同限制，目前无法公布该国家名称，但这是一个重要的进展，该客户将成为优秀的参考案例 [70] - 销售先进安全功能是Crane Currency的核心战略，相关渠道非常强劲，公司正在投资设计和工程能力以应对投标 [71] 问题: 第四季度SAT业务中，货币部分和非货币部分的增长情况如何？ [75] - 货币业务在第四季度实现了高双位数增长，主要得益于国际货币业务的强势 [76] - De La Rue收购业务按计划进行，而原有的OpSec业务因80/20工作而增长较低，符合预期 [76] - 协同效应的执行带来了额外的利润率提升 [77] 问题: 10美元纸币何时能达到常规生产速率？其收入确认时间点与政府公告的关系如何？公司是否会提前备货？ [78][80] - 公司正与财政部密切合作，在公开推出前建立适当的库存水平 [81] - 具体启动时间仍取决于财政部的决定，公司谨慎预计实质性收入影响将在第四季度 [81] - 关于美国货币计划的更广泛影响，将在投资者日提供更多见解 [82] 问题: 与职业体育联盟续签的认证和安全合同带来的财务效益如何？是否增加了新技术或服务？美元净留存率情况？ [84] - 与MLB等旗舰客户的合作是长期、稳固的关系，能带来经常性收入流 [85] - 合同细节不便透露，但公司提供产品认证和许可管理软件，这种合作关系具有粘性，能推动未来的经常性收入 [85] - 公司将继续与客户合作，提供更多产品组合 [86] 问题: 微光学生产和纸币印刷转为24/7运营，之前的班次情况如何？何时能完成过渡？ [87] - 之前各站点的运营情况略有不同，大致可视为每周5天、每天24小时的方向 [87] - 正在向24/7运营过渡，预计将在第一季度末完成，因为涉及招聘、安全审查和复杂培训 [87] - 增加纳舒厄和马耳他的新生产线将提供更多明确产能，并更靠近欧洲和新兴市场客户 [88]