财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总销售额为847亿巴西雷亚尔 [4] - 2025年同店销售额增长2.6% [4] - 2025年EBITDA增长0.2个百分点，利润率为5.8% [5] - 2025年按国际财务报告准则前口径计算的净利润为8.47亿巴西雷亚尔，按国际财务报告准则后口径计算的净利润为6.45亿巴西雷亚尔 [5] - 2025年净债务减少12亿巴西雷亚尔，主要得益于37亿巴西雷亚尔的强劲运营现金流生成 [10][11] - 2025年杠杆率达到2.56倍，符合此前约2.60倍的指引 [11] - 第四季度EBITDA与上年同期基本持平，利润率为6.3% [9] - 第四季度经历了显著的通货紧缩趋势，多种大宗商品价格同时下跌，影响了名义销售额 [6][7] - 公司预计2026年资本支出为7亿巴西雷亚尔 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 肉类和熟食部门占总销售额的5%，使公司成为南美最大的蛋白质销售商 [13] - 与Mercado Livre建立新的数字渠道合作伙伴关系，初期将上线约400个非易腐品SKU [14][15] - 与iFood的“最后一英里”合作从56家门店扩展，预计在第一季度末达到100家门店，成熟门店平均可增加约3%的销售额 [16] - “In & Out”项目（机会商品销售）在20家门店试点，60天内售出超过1000台摩托车，旨在复制Costco模式以增加客单价 [17][18] - 自有品牌战略：在现有Sheffy和Econobom品牌基础上，推出“Assaà”品牌，目标是在2026年底前渗透约200个SKU [20][21] - “健康世界”项目启动，在93家门店设立专门的补充剂（如肌酸、乳清蛋白）销售区域，并计划在2026年7月前试点25家药店 [22][23] - 公司每月有4000万人到店客流，在第四季度保持稳定 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度，面向高收入人群的业态销售额增长4%，而主要服务低收入人群的业态销售额下降约9%，显示出明显的“K效应”（消费分层）[7][8] - 在圣保罗大都市区，公司在许多城市的渗透率达到约60% [22] - 低收入客户受到高债务水平和高利率的严重影响，影响了其购买力 [8][9] - B2B客户占销售额的42%，B2C客户占58% [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是降低杠杆率，同时通过新项目实现增长 [3][12] - 计划审查并可能优化门店组合，包括关闭或出售表现不佳的门店，或存在内部重叠的门店 [12][50] - 与Mercado Livre的合作旨在开辟新的数字销售支柱，利用其物流优势 [15] - 金融服务业务是战略重点：完成与FIC（金融激励合约）的分拆后，将与Itaú银行以40%的持股比例成立新实体，计划推出私人标签卡（针对低收入和B2B客户）并探索保险、财资、联合贷款等产品的合作，以产生显著的财务收入 [27][28][29][32] - 公司致力于成本控制，SG&A费用自2011年以来保持稳定，并通过技术（如远程收银监督、人工智能营销、新人力资源系统）和流程优化来降低运营成本 [39][40][41] - 公司定位为低成本企业，通过引入新品类（如耐用品、健康产品）和自有品牌来扩大钱包份额并提升利润率 [13][18][21][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度经营环境面临挑战，出现了多品类同步通缩的罕见情况，特别是低收入客户和整体食品篮子中占比较高的低附加值大宗商品 [6][7] - 具体商品价格下跌：大米下跌近37%，牛奶下跌16%，糖下跌11%，豆类下跌10%，小麦下跌近5% [7] - 高债务水平（低收入群体负债4万亿巴西雷亚尔）和高利率持续影响低收入家庭的消费能力 [8][60] - 2026年是选举年和世界杯年，预计将有政府计划和税收豁免等刺激措施，但效果尚未显现 [55][59] - 管理层认为当前部分大宗商品（如大米）的价格下跌是暂时的，预计未来因种植面积减少和供需平衡，价格将有所回升 [60][61][96] - 公司对2026年持积极预期，认为利率下降将带来利好，并相信公司通过转型和新项目能够应对挑战，继续满足客户和股东需求 [111][112] 其他重要信息 - 2025年新开10家门店，年末运营门店总数达312家 [4] - 2026年计划新开5家门店，均为“按需建造”模式 [11] - 首席财务官将变更，Rafael Sachete将于3月下半月加入，现任CFO Aymar Giglio Jr. 将继续作为临时董事专注于金融服务 [36][37] - 公司确认有一项价值约15亿巴西雷亚尔的税收抵免或有资产，预计将在未来两年内货币化，但尚未计入损益 [58][92] - 第四季度销售额中按吨或公斤计算的销量同比有所增长，但由于通缩，名义同店销售额低于IPCA指数 [7] - “Meu Assaà”应用程序拥有6000万注册用户，使用该应用的用户访问频率高出61%，消费额高出40% [16] - 公司计划将新的金融服务产品嵌入“Meu Assaà”应用程序中 [33] - 公司ESG方面获得多项奖项和认可，包括在促进黑人领导力和支持移民、难民员工方面的努力 [41][42] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度销售动态、销量增长与名义增长差异的解释，以及2026年展望 [45][46] - 回答：销售差异主要由“K效应”和特定品类通缩导致。低收入客户进行消费降级（购买更便宜产品），而高收入客户消费升级。虽然销量（公斤数）增长，但大宗商品价格大幅下跌拉低了名义销售额。公司已做好调整准备，以应对消费习惯向蛋白质加速转变等趋势 [48][49] 问题: 关于门店组合审查的具体内容（如关闭或出售门店的类型和标准）[47] - 回答：审查涉及全部312家门店网络，旨在优化布局。可能关闭或出售表现不佳、处于亏损状态或与现有网络存在内部重叠的门店。具体细节将在第一季度提供更多数据 [50][103] 问题: 关于2026年选举年消费前景的看法以及年初至今的销售趋势 [55] - 回答：尽管是选举年和世界杯年，预计有积极刺激，但效果尚未显现。需注意高负债家庭仍面临压力。同时，部分大宗商品价格下跌是暂时的，预计未来价格回升将对销售额产生积极影响 [59][60][61] 问题: 关于税收抵免（或有资产）是否具有经常性以及会计处理方式 [56] - 回答：该税收抵免是一项价值约15亿巴西雷亚尔的或有资产，预计至少持续到2026年。2027年税制改革后可能不再适用。根据会计准则，仅在确定能货币化时才确认为收益，目前未计入利润表 [58][92] 问题: 关于在计划新开门店数量减少的情况下，为何维持7亿巴西雷亚尔资本支出指引，以及平均单店投资额 [64][65] - 回答：资本支出指引保持不变，因为部分新店采用“按需建造”模式，设备投资已包含在内。此外，资金将用于技术升级（如支持iFood拣货）、新项目（如药店）以及维护性投资。平均单店投资额及2027年后的开店计划暂未披露，将在3月初有更清晰规划 [66][70] 问题: 关于销售费用、公司总部效率提升以及新老门店利润率差异的问题 [72][73] - 回答：公司通过引入自助收银等方式优化门店人员配置，员工总数已从超过9.2万减少。老店因大宗商品占比高，受价格下跌影响更大，导致利润率差异。一月份通常是巴西消费淡季，预计狂欢节后情况会好转 [74][75] 问题: 关于与Mercado Livre合作的盈利模式，以及销售是增量还是可能侵蚀线下门店销售 [78] - 回答：该合作旨在带来增量销售。线上购买场景和品类与线下不同。协议确保了公司的低价定位和利润率不受损害 [82][83] 问题: 关于自有品牌战略中Sheffy和Assaà品牌的不同定位与考量 [79] - 回答：Sheffy品牌将专注于餐饮服务客户等特定品类，Econobom定位为首选低价产品，而新推出的“Assaà”品牌是主要焦点。此举旨在提升利润率并增强与大型制造商的谈判能力，同时避免主品牌风险 [81][82] 问题: 关于与供应商的媒体空间等商业合同收入增加是否属于结构性变化 [86][87] - 回答：该收入增加属于会计影响，非现金效应。公司将部分年度合同改为两年期合同，导致收入提前确认。未来可能延续两年期模式，但无结构性变化或额外现金流入 [88][89][90] 问题: 关于毛利率和G&A费用的未来展望 [94][95] - 回答：当前通缩会暂时稀释毛利率，但商品价格预计将回升。G&A费用因新项目投入而增加，属于投资阶段。公司相信自有品牌等项目将推动未来毛利率提升，并看到金融服务收入等方面的巨大机会 [96][97][98] 问题: 关于正在重新评估的门店数量、具体困难市场，以及五天工作制（5x2）可能带来的影响 [100][101] - 回答：门店审查正在进行中，具体数量和细节将在第一季度更新。关于五天工作制，如果立法通过，公司会适应。由于现金自运业务的劳动力成本低于零售，公司受到的影响相对较小，但可能需要增加员工以应对新的排班方案 [103] 问题: 关于B2B业务的健康状况以及通缩对其采购行为的影响 [106] - 回答：B2B客户行为与B2C不同。在通缩环境下，B2B客户（如转售商）会因担心库存贬值而缩短采购周期、减少采购量，进入“谨慎模式”。这影响了销量，但也使得某些品类无需降价，从而对利润率有支撑作用 [108][109]