财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为21.7亿美元，同比增长15% 全年营收增长11% 第四季度增长加速 [5] - 第四季度调整后EBITDA为6.53亿美元，同比增长29% 全年EBITDA为24.2亿美元，增长26% [5] - 第四季度调整后营业利润为5.8亿美元，同比增长34% [5] - 第四季度每股收益为1.05美元，同比增长42% 全年每股收益为3.77美元，增长40% [5][10] - 全年自由现金流为14.3亿美元，超出指引超过1亿美元 净收入转换率为93% 过去6年平均转换率为95% [5] - EBITDA利润率全年提升350个基点至29.3% 第四季度退出率达30.1% 收入到EBITDA的增量流转化率约为60% [10] - 资本支出创纪录达4.53亿美元，同比增长约1.3亿美元 其中约70%用于发动机业务 [12][13] - 年末现金余额为7.43亿美元 净债务与滚动EBITDA比率改善至创纪录的1倍 [6][12] - 2025年通过债务偿还和再融资行动，年化利息支出预计减少约2200万美元 [11] - 2025年股息支付总额为1.81亿美元，同比增长69% 每股股息从2024年的0.26美元增至0.44美元 [15][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发动机产品：第四季度营收增长20%至11.6亿美元 全年营收增长16%至43亿美元 [15][16] - 第四季度EBITDA增长31%至3.96亿美元 全年EBITDA增长25%至14.4亿美元 [15][16] - 第四季度EBITDA利润率提升290个基点至34% 全年利润率提升约250个基点至33.3% [15][16] - 第四季度净新增员工约320人 全年净新增约1440人 [16] - 紧固系统：第四季度营收增长13%至4.54亿美元 全年营收增长11%至17.5亿美元 [17] - 第四季度EBITDA增长25%至1.39亿美元 全年EBITDA增长31%至5.3亿美元 [17] - 第四季度EBITDA利润率提升290个基点至30.6% 全年利润率提升约460个基点至30.4% [17] - 商用航空航天增长20% 国防航空航天增长7% 商用运输（占营收约10%）下降16% [17] - 工程结构：第四季度营收增长4%至2.87亿美元 全年营收增长8%至11.5亿美元 [18] - 第四季度EBITDA增长24%至6300万美元 全年EBITDA增长46%至2.43亿美元 [18] - 第四季度EBITDA利润率提升350个基点至22% 全年利润率为21.2%，提升约560个基点 [18] - 商用航空航天因产品合理化下降6% 国防航空航天因F-35项目去库存结束增长37% [18] - 锻造车轮：第四季度营收增长9% 全年营收下降1%至10.4亿美元 [19][20] - 第四季度EBITDA为7900万美元，增长20% 全年EBITDA为2.96亿美元，增长3% [19][20] - 第四季度EBITDA利润率提升270个基点至29.9% 全年利润率为28.5%，提升130个基点 [19][20] - 第四季度销量下降10% 全年销量下降13% 但被更高的铝成本、关税转嫁和有利的外汇影响所抵消 [8][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 商用航空航天：第四季度营收增长13% 全年增长12% [7] - 增长由发动机备件加速需求和创纪录的新飞机订单积压驱动 [7] - 全年商用航空发动机备件增长44% [7] - 国防航空航天：第四季度营收增长20% 全年增长21% [7][8] - 增长由发动机备件（增长32%）和新F-35飞机制造驱动 [8] - 燃气轮机（原石油天然气和工业燃气轮机合并）：第四季度营收增长32% 全年增长25% [9] - 增长由数据中心对天然气发电的需求激增驱动 [9] - 公司预计该业务在未来3-5年内营收将从约10亿美元翻倍至20亿美元 [26] - 商用运输：第四季度营收增长4% 但全年下降5% 包含铝成本和关税转嫁 [8] - 车轮销量第四季度下降10% 全年下降13% [8] - 备件业务：商用航空航天、国防航空航天和燃气轮机备件合计全年增长33%至17亿美元 [9] - 备件收入在2025年加速增长，目前占总收入的21%（2024年为17%，2019年为11%） [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是发挥自身优势，并将资本果断配置给增长最快、资本回报和现金流生成最强的业务 [30] - 通过收购加强产品组合：以约120-150百万美元收购Bruner Inc，以进入更长、更直径的紧固件市场 以18亿美元收购CAM，以进入航空航天紧固件和接头市场 [29][30][75] - 对燃气轮机业务进行重大投资，以满足数据中心等带来的电力需求增长 已与7家主要客户中的4家签订了新合同 [26][44] - 公司是燃气轮机叶片全球最大制造商，关键客户包括GE Vernova、西门子能源、三菱重工等 [26] - 商用航空航天市场前景强劲，受航空旅行增加和多年飞机产量不足推动，原始设备制造商订单积压已排至下个十年 [23][36] - 国防市场同样繁荣，F-35项目稳定，F-15和F-16也有新订单 导弹、无人机和巡航导弹发动机等新兴领域需求显著增长 [24][38][39] - 商用卡车车轮市场预计在2026年下半年因新的排放法规和库存乘数效应而开始显现增长迹象 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司服务的大部分市场，包括商用航空航天、国防和陆基燃气轮机，都处于增长阶段 [23] - 商用航空航天增长最高在亚太地区，尤其是中国，北美和欧洲也在增长 [23] - 燃气轮机业务正进入多年来最大的增长阶段，数据中心对天然气发电的需求极高 [25] - 商用卡车车轮市场在2025年下半年经历销量下滑后似乎正在企稳，预计第一季度将是季度低点 [27] - 2026年第一季度指引：营收22.35亿美元±1000万美元，EBITDA 6.85亿美元±500万美元，每股收益1.10美元±0.01美元 [28] - 2026年全年指引（不含CAM收购）：营收91亿美元±1亿美元，EBITDA 27.6亿美元±5000万美元，每股收益4.45美元±0.01美元，自由现金流16亿美元±5000万美元 [29] - 2026年EBITDA增量流转化率指引约为40%出头 [29] - 管理层对实现长期90%的自由现金流转换率目标保持信心 [11] 其他重要信息 - 公司在2025年第四季度以5500万美元赎回了所有流通在外的优先股，简化了资本结构 [12] - 公司在2025年完成了英国养老金计划的年金化，使养老金总负债减少了1.28亿美元 [21] - 董事会剩余的股票回购授权约为13.5亿美元 [14] - 2025年第四季度是连续第19个季度进行普通股回购 2025年全年以均价约161美元/股回购了7亿美元股票，注销约440万股 [13] - 2026年初至今，公司以均价约215美元/股额外回购了1.5亿美元股票 [14] - 2025年股息支付约为1.81亿美元，占调整后净收入的12% 预计2026年股息支付总额将高于2025年 [20][21] - 所有长期债务均为无抵押固定利率债务 公司获得所有评级机构投资级评级，且评级比投资级高出3个等级 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于发动机产品未来5年增长预期及各细分市场（商用航空、国防、燃气轮机）相对增长展望，以及34%的EBITDA利润率是否接近上限 [35] - 管理层对商用航空航天的增长轨迹保持信心，认为订单积压“非同寻常”，新飞机交付已排至2030年以后，这为持续投资提供了保障 [36][37] - 国防市场方面，除了F-35项目的稳定需求，导弹、无人机和巡航导弹发动机等新兴领域的需求增长显著，公司正在投入大量工程资源以确保市场地位 [38][39] - 管理层看法变化最大的是燃气轮机市场，过去认为其周期性较强，但现在由于数据中心电力需求（尤其是天然气发电）的长期结构性增长，公司正大幅增加资本支出 [39][40][41] - 关于34%的利润率，管理层不愿预测未来走势，因为存在许多变数，例如需要招聘大量新员工（2026年发动机部门预计净增1500人以上）并进行培训，这会产生短期利润拖累 但从中期看，通过从批量生产转向流水线生产，有望进一步提升良率和利润率 [47][48][50] 问题: 关于2026年全年指引与第一季度指引相比，营收、EBITDA和EPS的改善似乎有限，以及全年EBITDA利润率指引较第一季度下降30个基点的原因 [54] - 管理层解释称，公司正在进行大量活动，包括以创纪录的速度部署新设备、扩建五座新制造工厂、收购两家公司以及招聘大量员工 在如此多的并行项目下，保持谨慎是明智的 [56][57] - 30个基点的利润率波动并不显著 管理层更关注增量流转化率，第一季度约为43%，全年指引约为41%，两者相当接近 [57] - 给出的30.3%的全年EBITDA利润率指引是基于当前所有已知因素的最佳平衡预测，如果执行良好，结果可能会更好 [58][59] 问题: 关于燃气轮机投资的资本回报率是否与过去商用航空航天投资的回报率相似 [65] - 管理层表示，目前燃气轮机业务的利润率与商用或国防航空航天业务的利润率处于相似量级，已投入资本的回报率也非常相似 [65] - 新部署的资本可能会在短期内对整体回报率产生拖累 由于与客户的最终资本支出计划尚未完全确定，因此精确的回报率混合情况尚难预测 [65][66] - 资本支出持续上升：2024年约3.5亿美元，2025年4.15亿美元，2026年指引中值4.7亿美元（可能更高），2027年预计至少与2026年持平或更高 [67] 问题: 关于资本配置的优先顺序，如何权衡并购与股票回购，以及对更大规模并购机会的看法 [72] - 管理层优先考虑投资于能够推动有机增长的机会，这是首要任务 [73] - 目前，公司有能力同时进行多项资本配置：创纪录的业务投资（约4.5-5亿美元）、大规模的股票回购（预计2026年规模将超过2025年）、进行并购（如18亿美元的CAM和约1.2-1.5亿美元的Bruner），以及增加股息 [74][75] - 这得益于强劲的资产负债表和低杠杆率（低于长期目标平均值1.5倍），CAM收购不会造成财务压力 [74] - 公司对并购保持纪律性，专注于熟悉、增长前景好、利润率健康的领域 [76] 问题: 燃气轮机业务收入未来是否会超过商用航空发动机业务收入 [81] - 管理层认为目前还看不到这种情况，因为商用和国防航空航天业务也在快速增长 [81] - 燃气轮机业务的增长不仅体现在绝对数量上，还伴随着产品结构的变化，例如将航空航天技术应用于燃气轮机叶片，增加了产品价值含量 [82] - 电力需求（尤其是数据中心）的快速增长趋势预计将持续十年甚至更久，为燃气轮机业务提供了长期上行空间 [83] 问题: 关于CAM和Bruner收购的具体战略意义，以及它们将开辟哪些市场和产品 [87] - CAM收购：使公司进入接头和联轴器领域，这是更广泛紧固件市场的一部分 这将帮助公司在该领域建立更强大的市场地位，并利用公司的资本实力进行投资，满足客户需求 [88] - Bruner收购：为公司带来了制造长螺栓和大直径（超过1英寸）螺栓的能力，这是公司以前不具备的 这为公司打开了在航空航天和工业领域的新市场机会，避免了自行开发所需的大量时间、资本投入和认证过程 [89][90][91] 问题: 关于2025年第四季度和全年备件业务在商用、国防和燃气轮机市场的表现，以及对2026年的展望 [97] - 2025年全年备件业务总体增长接近33%，占总收入的21%，超过了管理层此前向20%迈进的目标 [97] - 在发动机业务内部，备件收入占比约为40% 其中商用航空备件增长尤为强劲，接近40% [97][98] - 预计2026年备件增长将持续，管理层希望其占总收入的比重不会从21%回落，并可能进一步增加 [98] 问题: 关于自动化在提升发动机利润率方面的作用，以及自动化旅程的当前阶段和未来机会 [102] - 公司在2023、2024年投入了大量资金用于自动化，这有助于减少对新增员工的需求，所有新部署的资本都具有高度自动化水平 [103] - 然而，由于资本需求旺盛且工程资源完全被新市场和客户需求所占用，自动化在2025和2026年暂时退居次要地位 [104] - 公司计划在2027年或更可能的2028-2029年，回头对在此期间未进行自动化的现有流程进行自动化改造 [105]