财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球系统可比每间可售客房收入增长4% [5] - 第四季度休闲散客每间可售客房收入增长约6%，其中奢华品牌增长9% [6] - 第四季度商务散客每间可售客房收入下降1%，但国际市场的全服务酒店实现低个位数增长 [6] - 第四季度团体每间可售客房收入增长3% [6] - 第四季度总费用增长约5%至3.07亿美元，全年总费用增长9%至11.98亿美元 [17] - 第四季度自有和租赁部门调整后税息折旧及摊销前利润下降约2%，分销部门调整后税息折旧及摊销前利润因飓风梅丽莎和四星级及以下酒店预订量减少而同比下降 [18] - 2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润在调整2024年资产出售和Playa酒店收益后增长超过7% [18] - 截至2025年12月31日，总流动性约为23亿美元，包括循环信贷额度下的15亿美元 [18] - 2025年第四季度回购了1.14亿美元的A类普通股，全年通过股票回购和股息向股东返还约3.5亿美元 [19] - 2026年全年展望：预计全球系统每间可售客房收入增长1%-3%，美国市场增长1%-2% [21]；预计净客房数增长6%-7% [22]；预计总费用增长8%-11%，达到12.95亿至13.35亿美元 [22]；预计调整后税息折旧及摊销前利润增长13%-18%，达到11.55亿至12.05亿美元 [22]；预计调整后自由现金流增长20%-30%，达到5.8亿至6.3亿美元 [23]；预计通过股票回购和股息向股东返还3.25亿至3.75亿美元资本 [23] - 2026年第一季度展望：预计全球每间可售客房收入增长约全年指引范围的中点，国际市场增速高于美国 [24]；总费用可能实现中个位数增长 [24]；调整后税息折旧及摊销前利润在剔除合资企业按比例份额后可能实现低个位数增长 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 奢华品牌：表现强劲，是第四季度每间可售客房收入增长的主要驱动力 [5]，其休闲散客每间可售客房收入增长9% [6] - 全服务酒店：在美国市场，第四季度每间可售客房收入增长2% [16]；商务散客需求在国际市场带动下实现低个位数增长 [6] - 精选服务酒店：在美国市场，第四季度每间可售客房收入下降，反映了商务散客需求疲软 [16] - 全包式度假村：2025年表现优异，第四季度净套餐每间可售客房收入同比增长8.3% [17]；2026年第一季度美洲地区预订量增长超过9% [21] - 新品牌（Unscripted by Hyatt, Hyatt Studios, Hyatt Select）：在美国市场签约量中占比近三分之二 [9]；Hyatt Select管道从9家酒店增至32家 [29]；Hyatt Studios在建酒店从5家增至10家，另有31家处于设计阶段 [29]；Unscripted by Hyatt已有8家开业，管道中有8家 [30] - 分销业务：预计2026年将面临持续压力，预计较2025年下降约1000万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度每间可售客房收入增长0.5% [16]；全服务酒店受益于更有利的日历安排 [16]；精选服务酒店因商务散客需求疲软而下降 [16]；2025年签约量是过去5年中最强的一年，其中50%的签约位于凯悦目前尚无品牌布局的市场 [9] - 国际市场（除美国外）：表现强劲，由休闲散客旅行引领 [16]；公司管道中70%位于美国以外 [31] - 亚太地区（除大中华区）：引领所有区域，每间可售客房收入增长超过13%，受国际入境旅行推动 [16] - 大中华区：2025年第四季度每间可可售客房收入增长最为强劲，国内旅行实现中个位数增长 [16]；精选服务品牌签约量较2024年增长超过50% [10] - 欧洲：持续交付良好业绩，受高端休闲需求支持 [17] - 印度：对全服务产品表现出浓厚兴趣，预计是未来增长的重要驱动力 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心转向品牌聚焦型组织，通过更清晰的品牌定位和更深入的洞察，以更有意义和差异化的方式进入市场 [5] - 致力于向资产轻型模式转型，预计2026年资产轻型收益占比将达到90% [13]；自2017年以来，已实现超过57亿美元的房地产处置收益，平均倍数达15倍，并以低于10倍的混合倍数投资约44亿美元于资产轻型平台 [12] - 发展管道创历史新高，截至2025年底约有14.8万间客房，较2024年底增长超过7% [9] - 忠诚度计划World of Hyatt是关键商业驱动力，截至2025年底拥有超过6300万会员，同比增长19% [7]；2025年会员入住客房数占全球总入住客房数的近一半 [7]；2025年年度入住50晚或以上的会员间夜数增长了13% [7] - 交易更新：2025年12月30日，以约20亿美元将Playa投资组合中剩余的14家酒店出售给Tortuga Resorts，并与其中13家物业签订了长期管理协议 [10]；第四季度完成了对2024年底收购的三家西班牙Alua物业的出售，并签订了长期管理协议 [11]；目前有三家酒店处于买卖协议中，预计2026年第二季度完成交易 [11] - 人工智能战略：公司已投入AI能力建设两年，建立了基础设施、治理和控制环境 [40]；已在自有数字渠道推出基于意图的搜索功能，并观察到更高的预订转化率和每笔预订收入 [41]；是首批在ChatGPT上推出应用的酒店公司之一，正在学习用户行为 [39]；已部署多个基于AI的代理平台，用于提升销售团队生产力和优化成本结构 [50][56] - 投资与资本配置：自2017年以来已向股东返还48亿美元 [12]；资本配置策略包括投资平台增长、将超额现金返还给股东以及保持投资级信用评级 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年在动态的宏观经济环境中运营 [5] - 对2026年全年远期预订趋势感到鼓舞 [20]；美国全服务酒店的团体预订量今年有中个位数增长，预计将受益于世界杯等大型活动 [21] - 从集团和企业客户那里听到关于今年旅行意愿的积极反馈，尤其是面向客户的旅行 [21] - 预计2026年的趋势将与2025年相似，包括国际市场增长高于美国，以及奢华品牌成为最强的连锁等级 [21] - 商务散客预订窗口仍然很短 [69]；但截至1月，商务散客略有改善，但仍略显平淡 [68]；2月和3月的短期预订趋势为正面，高于全年每间可售客房收入增长范围的上限 [72] - 飓风梅丽莎的影响：预计2026年第一季度将对费用业务和分销部门产生大约一半的影响 [24]；公司拥有业务中断保险，但未将潜在赔付计入展望 [82] - 牙买加酒店暂时关闭的影响：是2026年的一个短期问题，预计将对2026年业绩产生影响 [22][98]；但政府对重建提供支持，预计2027年将迎来强劲表现 [99][100] 其他重要信息 - 从2026年第一季度开始，公司更新了调整后税息折旧及摊销前利润的定义，将不再包括凯悦在非合并合资企业中按比例享有的自有和租赁调整后税息折旧及摊销前利润 [20] - 公司正在评估出售超出已签约资产的更多资产的机会 [11] - 公司正在寻求非合并合资企业的货币化机会，作为简化业务模型的一部分 [77][78] - ALG Vacations：是公司全包式度假村业务的重要分销渠道和战略资产，2025年贡献了全包式度假村约16%的客房收入 [92]；公司对其持开放态度，但任何战略替代方案都必须保持其战略属性 [93] - 公司强调，尽管进行了大量并购活动，但其核心费用业务非常强劲，自2017年至2025年有机总费用的年复合增长率接近8% [18][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于6%-7%的净单位增长指引，驱动因素是什么，以及对大型合作交易的兴趣 [27] - 管理层对增长势头感到满意，新品牌（Hyatt Select, Hyatt Studios, Unscripted）管道进展显著 [29][30] - 公司管道中70%是奢华和高端品牌，70%位于美国以外，对新建筑敏感性较低 [31] - 美国融资仍困难，建筑成本已上涨，但公司正努力为开发商寻找其他融资来源 [32] - 公司持续关注组合交易，但强调需要建立更深层的关系（管理或特许经营协议），而不仅仅是品牌加盟 [32]；目前有几项讨论正在进行中，包括一些大型交易，同时仍在努力填补欧洲全服务市场的空白 [33] 问题: 关于AI旅行搜索的排名系统将如何运作 [37] - 管理层认为目前尚无定论，但倾向于认为将更多基于属性和意图，而非严格的竞价模式 [42] - 公司已在Hyatt.com上推出基于意图的搜索功能，并观察到更高的转化率和收入 [41] - 公司是首批在ChatGPT上推出应用的酒店公司之一，用户可通过链接跳转至Hyatt.com完成预订 [42] - 公司已与OpenAI等大型语言模型提供商合作数月，并正在研究用户行为 [40] 问题: 与OpenAI/ChatGPT关系的细节，包括数据所有权和货币化方式 [47] - 公司已授权使用多个大型语言模型（如微软、Google、Anthropic、OpenAI），用于构建内部代理平台 [48] - 大型语言模型在公司的私有云环境中运行，公司支付许可费并用自己的数据训练模型，模型归公司所有 [49] - 举例：为团体销售团队构建的代理平台，实现了市场份额增长、每团体预订收入提升和近20%的生产力提高 [50] - 公司已具备代理对代理预订的能力，并正在推进 [51] - AI应用不仅关注收入，也关注效率，已在客服中心等环节实现成本结构优化 [56] 问题: 关于调整后税息折旧及摊销前利润向自由现金流转化率以及资本回报率在2026年指引中下降的原因 [59] - 管理层解释，2026年预期将回到低至中50%的转化率水平 [60] - 未来几年有机会去杠杆以恢复投资级比率，这将减少利息支出 [60] - 资本回报指引中点为3.5亿美元，资本配置策略未变，包括投资增长、将超额现金返还股东和保持投资级评级 [63] 问题: 第四季度每间可售客房收入增长4%，但第一季度指引相对温和，是否看到商务散客需求回升 [66] - 第一季度指引位于全年范围中点，反映了趋势的延续 [68] - 1月份整体表现处于指引范围高端，全包式度假村每间可售客房收入非常强劲，但商务散客略有改善，仍相对平淡 [68][69] - 剔除去年就职典礼的影响，美国商务散客本应表现更好 [72] - 2月和3月的短期预订趋势为正面 [72] - 休闲需求，尤其是全包式度假村，依然强劲，第一季度预订量增长约10% [73] 问题: 关于调整后税息折旧及摊销前利润定义变更的战略考量，以及是否会逐步退出非合并合资企业 [75] - 定义变更是为了与同行保持一致，并反映业务战略和演变 [20] - 管理层确认，正在寻求所有合资企业的货币化机会 [77] - 在某些情况下，公司已买断合作伙伴以控制酒店并寻求出售 [78] - 公司持有的上市资产（如Juniper）也计划在未来变现 [78] - 在任何可能的行动中，公司都计划保留管理或特许经营合同 [80] 问题: 关于飓风梅丽莎的影响是否有保险赔付抵消 [82] - 公司拥有业务中断保险，但赔付金额和时间仍在讨论中，因此未计入展望 [82][85] 问题: 关于ALG Vacations对业务的益处以及是否会考虑出售 [89] - ALG Vacations是重要的战略分销渠道，能驱动公司全包式度假村业务表现 [90] - 2025年，公司全包式度假村约16%的客房收入来自ALG Vacations，而公司物业占ALG Vacations总酒店收入的约30% [92] - ALG Vacations还提供了对航空运力的重要可见性 [93] - 公司对战略替代方案持开放态度，但任何交易都必须保持其战略属性，并可能带来业务增强（如地域或产品扩张），而非纯财务交易 [93] - 公司相信通过AI赋能，ALG Vacations还有改善内部经济和市场定位的机会 [94] 问题: 6%-7%的客房增长是否全部为有机增长，以及新品牌的长期潜力 [104] - 6%-7%的增长指引指的是有机增长，已考虑转换品牌的因素 [105] - 组合交易指的是更大规模、涉及更多基础设施（如管理平台）的交易，可能发生在公司代表性不足的地区 [108] - 公司战略体现在数据中，例如50%的管道或开业酒店位于新市场 [109][110]