财务数据和关键指标变化 - 第四季度全系统每间可售房收入同比增长4% [5] - 第四季度休闲散客每间可售房收入同比增长约6% 其中豪华品牌休闲散客每间可售房收入增长9% [6] - 第四季度商务散客每间可售房收入下降1% 但国际市场的全服务酒店实现了低个位数增长 [6] - 第四季度团体每间可售房收入同比增长3% [6] - 第四季度总费用收入同比增长约5% 达到3.07亿美元 2025年全年总费用收入增长9% 达到11.98亿美元 [17] - 第四季度自有和租赁部门调整后税息折旧及摊销前利润下降约2% 分销部门调整后税息折旧及摊销前利润也同比下降 [18] - 2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润增长超过7% [18] - 截至2025年12月31日 总流动性约为23亿美元 包括15亿美元的循环信贷额度 [18] - 第四季度回购了1.14亿美元的A类普通股 2025年全年通过股票回购和股息向股东返还了约3.5亿美元 [19] - 2026年全系统每间可售房收入预计增长1%-3% 美国市场预计增长1%-2% [21] - 2026年净客房数预计增长6%-7% [22] - 2026年总费用收入预计增长8%-11% 达到12.95亿至13.35亿美元 [22] - 2026年调整后税息折旧及摊销前利润预计增长13%-18% 达到11.55亿至12.05亿美元 [22] - 2026年调整后自由现金流预计增长20%-30% 达到5.8亿至6.3亿美元 [23] - 2026年预计通过股票回购和股息向股东返还3.25亿至3.75亿美元的资本 [23] - 2026年第一季度全球每间可售房收入增长预计在全年范围的中点附近 总费用可能实现中个位数增长 调整后税息折旧及摊销前利润可能实现低个位数增长 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 豪华品牌表现强劲 是第四季度增长的主要驱动力 [5] - 全包式度假村在2025年表现优异 第四季度净套餐每间可售房收入同比增长8.3% [17] - 分销业务预计在2026年将继续面临压力 预计将比2025年减少约1000万美元 [22] - 公司预计2026年资产轻量化收益占比将达到90% [12] - 凯悦天地忠诚度计划在2025年底拥有超过6300万会员 同比增长19% 会员贡献了2025年全球近一半的已入住客房 [7] - 2025年 年入住50晚或以上的会员间夜数增长了13% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第四季度每间可售房收入同比增长0.5% 全服务酒店增长2% 精选服务酒店下降 [16] - 美国以外市场表现强劲 主要由休闲散客旅行驱动 [16] - 亚太地区（不包括大中华区）引领所有区域 每间可售房收入增长超过13% [16] - 大中华区在第四季度实现了2025年最强的每间可售房收入增长 国内旅行实现中个位数增长 [16] - 欧洲市场持续交付良好业绩 [16] - 在美国 公司实现了过去5年来最强劲的签约年 其中50%的签约位于凯悦目前尚无品牌布局的市场 [9] - 在大中华区 精选服务品牌的签约兴趣浓厚 签约量比2024年增长超过50% [10] - 在印度 全服务产品受到极大关注 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进化为一个更加以品牌为中心的组织 通过更清晰的品牌定位和更深入的洞察力 以更有意义和差异化的方式进入市场 [5] - 公司已完全转型为资产轻量化业务模式 [12] - 发展战略包括通过新品牌（如Unscripted by Hyatt 凯悦尚选 凯悦臻选）进行扩张 这些新品牌占美国签约量的近三分之二 [9] - 开发管道创纪录 截至2025年底约有14.8万间客房 同比增长超过7% [9] - 公司连续第九年实现行业领先的增长 2025年净客房增长7.3% 剔除收购后为6.7% [8] - 公司在人工智能领域进行了大量投入 已构建多个基于大语言模型的智能体平台 用于提升收入（如团体销售）和运营效率 [48][49][50][53] - 公司已在自有数字渠道推出基于意图的搜索 并在ChatGPT上推出了应用程序 [39] - 公司正在评估战略替代方案 可能出售ALG Vacations业务 但前提是需保持其战略属性并增强其商业模式 [93][94] - 公司计划逐步货币化其所有的合资企业权益 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年持乐观态度 预计趋势将与2025年相似 即国际市场增长高于美国 豪华品牌表现最强 [21] - 美国全服务酒店的团体预订速度显示今年有中个位数增长 预计将受益于世界杯等大型活动 [21] - 美洲全包式度假村第一季度预订速度增长超过9% 反映了休闲旅行的持续强劲 [21] - 公司继续从团体和企业客户那里听到关于今年旅行意愿的积极反馈 特别是面向客户的旅行 [21] - 商务散客需求在美国精选服务酒店表现疲软 [16] - 公司承认美国融资仍然困难 建筑成本上升 但认为这些因素已在很大程度上被考虑在内 [31] - 牙买加酒店因飓风梅利莎暂时关闭 将对2026年的费用业务和分销部门产生影响 但预计2027年将因酒店翻新升级而表现强劲 [22][98][99][100] - 公司预计2026年将面临适度的外汇逆风（主要来自墨西哥物业） [22] 其他重要信息 - 2025年12月30日 公司以约20亿美元的价格将Playa投资组合中剩余的14家酒店出售给Tortuga Resorts 并与其中13家物业签订了长期管理协议 [10] - 公司在第四季度还完成了对2024年底收购的三家西班牙Alua物业的出售 并签订了长期管理协议 [11] - 自2017年宣布首次资产出售承诺以来 公司已实现超过57亿美元的不动产处置收益 平均倍数约为15倍 并以低于10倍的混合倍数向资产轻量化平台投资了约44亿美元 同期向股东返还了48亿美元 [12] - 从2026年第一季度开始 公司更新了调整后税息折旧及摊销前利润的定义 不再包括未合并合资企业中按比例计算的自有和租赁调整后税息折旧及摊销前利润 [20] - 公司预计2026年将进行去杠杆化 以恢复投资级比率 [60] - 与摩根大通联名信用卡条款的延长将对2026年业绩产生净积极影响 [22] - 公司拥有高质量的开发管道 其中70%为豪华和高端品牌 70%位于美国以外 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于6%-7%净单位增长指引的驱动因素 以及公司对大型组合交易的态度 [27] - 管理层对增长势头感到满意 新品牌（凯悦臻选 凯悦尚选 Unscripted UrCove）发展势头强劲 管道进展迅速 [29][30] - 开发管道中70%是豪华和高端品牌 70%位于美国以外 受新建项目敏感性影响较小 [30] - 美国融资仍困难 建筑成本高企 但已很大程度上被考虑在内 公司正努力为开发商寻找其他融资来源 [31] - 公司持续关注组合交易 但强调希望建立更深层次的关系（特许经营或管理协议） 而不仅仅是品牌加盟 目前有几项讨论正在进行中 包括一些大型交易 [32] 问题: 关于AI旅行搜索的排名系统将如何运作 [37] - 公司认为目前尚无定论 但已提前布局 包括在官网推出基于意图的搜索 以及成为首批在ChatGPT上推出应用的酒店公司之一 [39] - 公司已与OpenAI合作数月 并与所有大型语言模型平台提供商保持接触 [40] - 数据显示 官网的意图搜索功能带来了更高的预订转化率 更高的每笔预订收入和更长的住宿时间 [41] - 管理层猜测 搜索排名更可能基于属性和意图 而非严格的出价 但两者都可能在生态系统中占有一席之地 [42] 问题: 与OpenAI/ChatGPT关系的细节 包括数据所有权和货币化方式 [47] - 公司已构建私有云基础设施 授权使用多个大语言模型（包括微软 谷歌 Anthropic和OpenAI） 并在自身环境中训练这些模型 模型归公司所有 [48][49] - 举例说明了AI智能体平台在团体销售中的应用 实现了自动化业务价值评估 市场份额提升和销售生产力提高 [50] - 公司已构建代理对代理预订能力 并正在推进相关工作 [51] - AI应用不仅关注收入提升 也关注运营效率 部分效率提升体现在一般及行政费用中 部分则体现在支持酒店的链服务成本结构中 [54][56][57] 问题: 关于2026年调整后税息折旧及摊销前利润向自由现金流转化率以及资本回报率相比2024年有所下降的原因 以及每间可售房收入增长指引与评论之间的差异 [59] - 公司预计2026年调整后税息折旧及摊销前利润向自由现金流的转化率将回到低至中位50%的水平 [60] - 公司计划在未来几年进行去杠杆化以恢复投资级比率 这将减少利息支出 [60] - 提供的8%-11%总费用增长展望中 包含了Playa交易和信用卡收益重组的影响 核心费用增长中位数异常强劲 达到7.5% [61] - 自2017年以来 核心总费用的年复合增长率接近8% [61] 问题: 关于资本回报中位数3.5亿美元是否意味着今年将进行去杠杆化 [63] - 公司的资本配置策略未变 将继续投资于平台增长 并在保持投资级评级的同时 将多余现金返还给股东 [63] - 2025年第四季度获得签约奖金后 公司已按承诺将多余现金返还给股东 2026年也将采取同样做法 [63] 问题: 关于行业提到12月好于预期且第一季度商务散客有回暖迹象 公司是否看到同样趋势 以及第一季度环比比较的因素 [66][67] - 公司看到趋势的延续 一月份业绩处于指引范围的高端 其中套餐每间可售房收入非常强劲 商务散客略有改善但仍持平 [68][69] - 需要考虑到2025年第一季度有就职典礼活动的影响 [68] - 剔除华盛顿特区的影响 美国商务散客表现会好很多 [72] - 目前二月和三月的短期预订速度是积极的 高于全年每间可售房收入指引范围的高端 [72] - 休闲旅行（尤其是全包式度假村）非常强劲 预订速度增长约10% [73] 问题: 关于调整后税息折旧及摊销前利润定义变更的更多背景 以及是否考虑从合资企业伙伴处退出 [75] - 定义变更是为了与同行保持一致 并反映业务战略和演变 [20] - 公司已接受逐步货币化所有合资企业权益的建议 并正在实施 包括在某些情况下买断合作伙伴以控制酒店并寻求出售 [77][78][79] - 在所有的资产出售交易中 公司都保留了管理和特许经营合同 合资企业组合质量很高 [80] 问题: 飓风梅利莎的影响是否有业务中断保险索赔可以抵消 [82] - 公司确实有保险 但未将潜在保险收益计入2026年展望 因为金额和时间仍在讨论中 [82][83][85] 问题: ALG Vacations业务对公司的益处 以及是否会考虑出售 [89] - ALG Vacations有助于提升自有全包式度假村组合的表现 是一个盈利且良好的分销平台 [90] - 2025年 自有全包式度假村组合约占ALG Vacations总酒店收入的30% 而ALG Vacations贡献了自有全包式度假村总客房收入的约16% [91][92] - 该业务还提供了对航空运力的重要可见性 [93] - 公司始终对评估ALG Vacations的战略替代方案持开放态度 但需满足条件：保持其战略属性 能增强其商业模式（如地域或产品扩张） 而不仅仅是财务交易 [93][94] - 该业务正在推进AI应用 有进一步改善的机会 [94] 问题: 关于6%-7%净客房增长是否全部为有机增长 以及新品牌的长期潜力 [104] - 6%-7%的净客房增长指引是有机增长数字 已考虑包括转化型品牌在内的现有品牌组合 [105] - 所讨论的组合交易规模更大 通常涉及管理平台 可能带来大量酒店 并进入公司代表性不足的地理区域 [107][108] - 公司战略体现在数据中 例如50%的管道或开业酒店位于新市场 [109][110]