财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司实现了标准化EBITDA利润率扩张50个基点，达到33.4% [16] - 全年标准化每股收益增长2%，而报告每股收益同比增长8.2% [18] - 净营业收入每百升增长7.5%，所有业务单元均实现增长 [16] - 巴西啤酒业务的现金销售成本每百升（不包括非Ambev市场产品）增长6.1%，处于指导范围的最低四分位数 [17] - 全年有效税率为17.7%，剔除一次性项目后约为20% [18] - 经营活动产生的现金流为245亿巴西雷亚尔，较去年减少16亿巴西雷亚尔，主要受销量疲软影响营运资金 [18] - 2025年，公司通过股息、资本利息和股票回购，向股东返还了约200亿巴西雷亚尔，为历史最高水平 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 巴西啤酒业务：全年销量与疲软的行业表现一致，下半年表现改善，第四季度市场份额显著扩大，尼尔森售出数据显示当季获得低个位数市场份额增长 [11][12] - 巴西啤酒业务：高端和超高端产品销量增长高双位数，无酒精啤酒增长约30%，平衡选择品牌增长约60% [12] - 巴西啤酒业务：根据估计和尼尔森数据，公司在第四季度贡献了巴西啤酒行业高端和无酒精领域100%的增长 [12] - 巴西非酒精饮品业务：2025年实现了EBITDA增长和利润率扩张，但下半年行业减速和价格相对性变化导致市场份额承压 [13] - 阿根廷业务：宏观环境改善，但消费复苏慢于预期，业绩在2025年持续承压，不过下半年环比改善 [14][15] - 多米尼加共和国业务：消费环境全年环比改善，啤酒在酒精饮料中的份额全年增长，Presidente品牌健康度达到历史最高水平 [15] - 加拿大业务：公司在啤酒和超啤酒行业均表现优异，同时保持严格的成本执行并实现了EBITDA利润率扩张 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场：2025年啤酒行业受到异常天气（尤其是拉尼娜现象导致冬季更长更冷）的严重影响，冲击了主要的户外社交消费场景 [27][28] - 巴西市场：第四季度天气好转后，销量随之恢复，10月是主要拖累，12月恢复增长 [12][29] - 巴西市场：Zé Delivery平台2025年商品交易总额达47亿巴西雷亚尔，同比增长13%，拥有6700万订单和2700万年度活跃用户，同比增长11% [9] - 阿根廷市场：通货膨胀降低，外汇波动性减弱 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：作为品类领导者促进啤酒品类增长；利用数据和技术强化核心业务并打造新增长引擎；通过运营效率实现规模化 [7][8][10] - 在高端、平衡选择和无酒精等品类扩张最快的领域保持领导地位 [7][12] - 通过创新和投资提升核心细分市场，同时开发风味啤酒等相邻品类 [7] - B2B平台BEES作为核心业务助推器，其市场业务全年商品交易总额增长70%，毛利率同比提升3.5个百分点 [8][9] - 公司致力于长期价值创造，投资资本回报率持续显著高于加权平均资本成本，并在2025年有所改善 [19] - 2026年资本配置重点包括：再投资于有机增长以支持战略支柱、对并购机会保持纪律性、持续向股东返还超额现金 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年啤酒行业面临的阻力主要是周期性和场景驱动，而非啤酒基本面的突然改变 [6] - 啤酒品类在拉丁美洲仍有增长空间，得益于有利的人口结构、场景开发（户外和居家）以及满足趋势的更广泛产品组合 [6][7] - 2026年被认为是一个充满希望的社交年，有利因素包括嘉年华、在有利时区举行的国际足联世界杯以及巴西丰富的假期日历 [23] - 公司对2026年阿根廷的消费环境逐步复苏持建设性看法 [15] - 对于GLP-1药物，管理层表示尚未观察到对业务有重大影响，但会持续监测并采取相应行动 [64] 其他重要信息 - 2025年员工信心和敬业度指标创历史新高，恢复至疫情后峰值水平 [6] - 公司宣布了约200亿巴西雷亚尔的股东回报，包括132亿巴西雷亚尔股息、42亿巴西雷亚尔资本利息和新的25亿巴西雷亚尔股票回购计划 [11] - 投资者关系团队人事变动：Patrick Conrad将接替Guilherme Yokaichiya，后者将专职领导公司财务部门 [21] - 2026年，巴西啤酒现金销售成本每百升（不包括非Ambev市场产品）预计增长4.5%至7.5%，主要受商品价格（尤其是铝）和产品组合驱动，上半年成本压力预计更高 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴西啤酒12月销量增长的原因和1月趋势，以及巴西非酒精饮品收入管理策略对销量的影响 [26] - 回答：12月的销量增长是天气好转和公司第四季度获得低个位数市场份额共同作用的结果 [29] 10月是销量同比下滑的主要月份，11月改善，12月转为正增长 [29] 管理层未提供1月具体数据，但指出年初的天气影响使同比比较趋于中性 [30] 对于巴西非酒精饮品，上半年销量势头和商业执行力支持了份额增长，但下半年行业减速以及公司收入管理决策导致价格相对性不利，从而造成份额压力，但带来了更好的盈利状况 [13] 问题: 关于2025年销售及一般管理费用表现优异，以及2026年巴西啤酒成本对冲和效率提升空间的看法 [33] - 回答：2025年巴西啤酒现金销售成本每百升增长6.1%，处于指导范围低端，得益于工业和物流运营的生产力举措 [17][36] 2026年成本指导为增长4.5%-7.5%，中值与2025年大致持平，主要受商品价格和产品组合驱动，预计上半年压力更大 [38] 公司将继续努力寻找机会、提高效率，以实现长期利润率扩张的雄心 [39] 2025年充满挑战的销量环境是对公司保护利润率能力的一次压力测试，增强了公司应对未来的信心 [40] 问题: 关于2026年股息分配政策的考虑，特别是支付时间 [45] - 回答：公司致力于持续向股东返还超额现金，2025年采取了更主动的季度回报方式 [46] 2026年初已支付了2025年底宣布的12亿巴西雷亚尔资本利息的第一期 [11] 未来每个季度都会根据现金流状况和资本配置三大重点（有机增长投资、选择性并购、可持续股东回报）进行讨论，但未提供具体支付时间指引 [46][47] 问题: 关于核心啤酒品牌与高端品牌的战略定位，以及过去几年投资后销售及一般管理费用摊薄的可持续性 [51][52][53] - 回答：核心品牌对于保持品类可及性和在不同地区的周期性表现至关重要，公司通过创新（如Skol Zero Zero）保持其相关性 [54][55] 公司追求“双手灵巧”策略，平衡发展核心与高端，第四季度的份额增长来自包括核心在内的全产品组合 [56] 核心品牌受天气影响的户外场景冲击更大，而公司在品类扩张的高端和无酒精领域引领了增长 [57] 销售及一般管理费用的优异表现得益于对资源分配的持续优化，将资金从回报不佳的领域重新配置到品牌投资，公司希望这种飞轮效应能持续带来动力 [73][74] 问题: 关于GLP-1药物对产品组合的潜在影响及公司的应对措施 [61] - 回答：2025年的业务疲软主要归因于天气导致的消费行为变化，而非态度转变，核心品牌受户外场景影响最大 [62] 公司通过开发零酒精、功能型（如无麸质、低卡）和风味啤酒等多样化产品来满足不同消费趋势和需求 [63] 目前未观察到GLP-1药物对业务产生重大影响，但会像对待任何新兴趋势一样持续监测并采取相应行动 [64] 问题: 关于2026年巴西啤酒的定价策略、产品组合影响以及推动销量增长的关键变量 [68][69] - 回答：定价策略具有双重使命：保持行业可及性（核心品牌和包装组合扮演重要角色）和保护未来盈利能力以实现利润率扩张雄心 [70] 更完整的产品组合和数字生态系统使公司能够更精细、更有效地执行收入管理策略，优化促销和产品组合推荐，从而抵消成本上涨压力并改善产品组合 [70][71] 公司需要在可及性和盈利之间持续平衡，2025年的经验使公司为2026年做好了更好准备 [72] 从整体视角看待成本和费用，不断重新分配资源，衡量市场促销等活动的回报，并持续向品牌再投资，这是飞轮效应的核心 [73]