财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%至44亿美元，毛利润增长24%至7.11亿美元，调整后净利润增长29%至2.76亿美元，调整后EBITDA增长31%至5.27亿美元，运营现金流增长3%至4.69亿美元 [22] - 2025年第四季度建筑业务收入同比增长14%至9.4亿美元，其中新收购公司贡献了5900万美元，建筑业务毛利润增长1500万美元至1.43亿美元，对应毛利率为15% [22][23][24] - 2025年第四季度材料业务收入同比增长6900万美元至2.25亿美元，毛利润为2500万美元，现金毛利润同比增长1000万美元至4700万美元，对应现金毛利率为21% [24][25] - 2025年全年材料业务现金毛利率同比提升490个基点至26%，调整后EBITDA利润率从2024年的10%提升至11.9% [25] - 2025年运营现金流占收入比为10.6%，若剔除一次性收款（长期合同保留金和争议索赔款），该比率与9%的原定目标一致，2026年运营现金流利润率目标为10% [26][27] - 2025年资本支出为1.38亿美元，收购支出为7.78亿美元，股息支出为2300万美元，并回购了30万股股票，年末持有6.5亿美元现金及有价证券，债务为13亿美元，循环信贷额度剩余5.83亿美元 [28] - 公司预计2026年收入将在49亿至51亿美元之间，调整后EBITDA利润率预计在12%至13%之间，SG&A费用率预计在8.5%至9%之间，资本支出预计在1.4亿至1.6亿美元之间 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑业务：公司建筑业务毛利率从2020年的8.8%显著提升至2025年的15.7% [7] 2025年末已获合同价值（CAP）达到创纪录的70亿美元，其中第四季度环比增加6.32亿美元 [14][15] 最佳价值（Best Value）项目占CAP的比例在季度末达到48% [16] - 材料业务：公司材料业务现金毛利率从2023年的19%提升至2025年的26% [10] 通过收购，公司的骨料储量和资源同比增长34%至21亿吨，过去五年内储量翻了一倍多 [21] 2026年计划在材料业务投入约5000万美元的战略性资本支出以扩大储量和自动化项目 [11][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州市场：加州2026-2027财年新提案预算中，交通资金的关键资本支出项目和地方援助部分较原2025-2026预算有显著增加，交通基础设施资金稳定且持续增长 [15] - 东南部市场：通过收购Warren Paving，公司显著扩大了在东南部市场的储量和资源，并计划通过扩展分销网络、提高物流效率和利用其水路运输能力来实现有机增长 [19][20] - 联邦及边境市场：公司参与了价值约400亿美元的边境基础设施项目，目前已在德克萨斯州东南部拥有一份价值近2亿美元的合同，并有望在关岛继续获得联邦政府项目 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 项目选择策略：公司坚持高度选择性的投标策略，专注于在具有主场优势的市场中竞标最佳价值和高品质的“投标-建造”项目，以获取与风险匹配的回报 [6] - 并购战略：并购是公司增长的主要组成部分，2025年完成的三项收购（Warren Paving, Papich Construction, Cinderlite）均增强了现有主场市场或拓展了新地域，公司预计2026年将继续完成多项战略收购 [11][12][29][35] - 垂直整合与运营模式：公司致力于发展垂直整合模式，通过建筑与材料业务的协同，驱动更多吨位通过自有工厂，以提升效率并释放价值 [9][13] - 行业竞争与采购趋势：更多州正在采用最佳价值等协作性采购方法，这有利于发挥公司的主场优势，有助于管理风险、减少纠纷并提升复杂项目的执行效率，公司预计这一趋势将持续 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：建筑市场保持强劲，特别是公共市场，得益于《基础设施投资和就业法案》（IIJA）等强有力的资金环境，尽管IIJA将于2026年9月到期，但行业预计将有新的、金额更高的投资机制出台 [6][14][39] 私人市场如铁路、商业场地开发和可再生能源也保持稳健 [33][59] - 未来前景：管理层对公司实现2027年财务目标充满信心，这得益于有利的市场条件、强劲的基础设施资金支持以及业务的持续稳定执行 [13] 预计2026年将实现持续的营收增长、利润率扩张和强劲的现金流生成 [18][32] 数据中心项目成为新的潜在增长领域 [61] 其他重要信息 - 公司于2025年完成了内部重组，将材料业务交由材料业务负责人领导，以更好地制定战略并通过基于市场的定价和效率提升来释放价值 [9] - 2025年是公司有史以来最安全的一年，并计划在2026年进一步提升安全表现 [96][97] - 公司2026年收入指引的有机增长部分处于其2027年6%-8%复合年增长率目标的高端 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于联邦基建法案（IIJA）到期后的前景和最新消息 [38] - 回答: IIJA资金预计在2026年9月前全部分配完毕，截至目前支出率约为50%，后续仍有数年支出空间，行业普遍认为两党仍支持出台新的投资机制，且讨论中的投资金额比IIJA更高，预计可能在2026年3月或4月看到草案更新 [39][40] 问题: 关于联邦政府直接合同（特别是边境基础设施）的管道和机会 [41][42] - 回答: 公司在关岛的联邦项目进展顺利，预计将继续获得工作，同时参与了一个约400亿美元的边境基础设施项目，目前是约11家竞标商之一，并已在德克萨斯州东南部拥有一份近2亿美元的合同，政府为加速项目授予，正在将合同规模变大，这促使公司更加审慎地评估风险，2026年业绩指引中未包含任何额外的边境基础设施工作 [43][44] 问题: 已获合同价值（CAP）水平与2027年财务目标的关系 [48] - 回答: 2027年目标并非基于特定的CAP水平设定，而是取决于“投标-建造”与“最佳价值”项目的组合，目前CAP中两者比例约为50/50，这是一个健康的组合，高质量的CAP及其不断改善的利润率结构使公司有信心实现2027年目标 [49][50] 问题: 2026年材料业务5000万美元战略性资本支出的分配，以及Warren Paving的整合情况 [51] - 回答: 战略性资本支出将更侧重于原有西部市场业务以及早前收购的Lehman-Roberts等，用于扩大储量和自动化项目，Warren Paving整合进展顺利，加入五个月以来表现良好，为东南部平台的增长带来了机会 [52] 2025年的三项收购整合情况均良好，表现超出预期 [53] 问题: 按细分领域（采矿、铁路、可再生能源、水处理等）划分的项目投标机会展望 [58] - 回答: 整体市场强劲，公共市场（受IIJA驱动）占业务的85%以上，采矿、铁路、可再生能源（特别是太阳能）领域保持强劲，公司正在更积极地关注数据中心项目机会，并在德克萨斯州和俄亥俄州等地进行探索 [59][60][61] 问题: 对执行70亿美元CAP在运营、劳动力或设备方面是否存在担忧 [62] - 回答: 没有任何担忧，CAP中“最佳价值”和“投标-建造”各占一半，项目进度各有不同，历史上公司每年能完成约50%的CAP，2026年预计将完成略高于40%，这在执行能力范围内 [62] 问题: 影响2026年调整后EBITDA利润率达到指引区间高端或低端的因素 [63] - 回答: 影响因素包括：第一季度和第四季度的天气状况、上半年需要成功竞标并启动足够多项目以达成收入目标的风险、项目执行情况（目前视为机会多于风险），以及其他未知因素，但公司对可控因素充满信心 [64][65][66] 问题: “最佳价值”项目占比提升的潜力和影响 [72] - 回答: 目前50/50的占比感觉良好，随着更多州采用协作性采购方法，这一比例可能上升，这对公司有利，因为有助于以风险更低的方式执行更复杂的大型项目，同时这也为未来的营收能见度提供了支撑 [73][74][75] 问题: 材料业务重组后的定价表现、2026年定价预期以及成本控制情况 [77] - 回答: 预计2026年骨料价格将有中个位数增长，沥青价格将有低个位数增长，定价仍有提升机会，团队表现优异，在2027年目标中预计未来两年现金毛利率再提升3%或更多，成本控制方面，原有业务成本在过去两年保持平稳，自动化等措施成效显著，尽管存在通胀，但2025年净提价幅度约为8% [78][79][80][82] 问题: 2026年与2025年利润率展望的构成分析（价格、执行、并购、一次性项目等） [87] - 回答: 利润率扩张主要来自：建筑业务毛利率未来两年计划提升1%（2026年约50个基点），材料业务现金毛利率未来两年计划提升3%（每年约1.5%，加权平均贡献约20个基点），加上SG&A效率提升约50个基点，合计约120个基点的改善，但需扣除2025年的索赔回收和资产出售收益等一次性项目的影响（约50个基点），因此净改善约50个基点，公司正按计划迈向2027年EBITDA利润率目标的中点 [88][89] 问题: 2026年并购（M&A）的预期范围和杠杆率考量 [90] - 回答: 并购管道依然强劲，公司预计2026年将完成多项交易，在杠杆方面，公司仍以2.5倍净负债率为目标，但如果出现更大规模的交易机会，可能会暂时提高杠杆，但会有计划降低，团队正在积极评估，可能在第二季度提供更新 [91][92]