财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后收益为1160万美元或每股0.28美元，2025年全年调整后收益为3880万美元或每股0.95美元 [11] - 2025年第四季度MR油轮平均日租金为25，300美元，2026年第一季度迄今为29，100美元，已预订50% [10] - 2025年第四季度化学品油轮平均日租金为19，900美元，2026年第一季度迄今为20，800美元，已预订30% [10] - 公司现金盈亏平衡点为每天11，700美元，若不包括资本支出则为每天10，800美元 [10] - 本季度报告EBITDA为2700万美元，全年为9500万美元 [13] - 公司宣布季度现金股息为每股0.09美元，符合将调整后收益的三分之一用于分红的政策 [11] - 公司完成了一项重大的干船坞周期，并进行了显著的性能升级 [11] - 公司去年购买的3艘现代化、高燃油效率的MR油轮价值已上涨15% [11] - 公司预计2026年船队资本支出将大幅减少至约500万美元，而2025年为3000万美元 [25] - 公司拥有一个35000万美元的完全循环信贷额度，并完全赎回了剩余的3000万美元优先股 [29] - 作为经验法则，平均日租金每增加10，000美元，公司年收益将增加近每股2美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - MR油轮业务：第四季度平均日租金为25，300美元，第一季度迄今为29，100美元 [10] - 化学品油轮业务：第四季度平均日租金为19，900美元，第一季度迄今为20，800美元 [10] - 化学品油轮升级货舱涂层后，某些航次实现了每日高达6，000美元的租金溢价 [26] - 一艘化学品油轮在近一年时间里几乎始终保持满载，实现了每日22，700美元的租金 [26] - 公司82%的业务暴露在现货市场，同时通过选择性、高质量的定期租船合同来增强收益质量 [11][29] - 近期，公司以每日26，000美元的租金将一艘2013年建造的MR油轮签订了为期1年的定期租船合同 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球超过16%的油轮船队目前受到制裁，约30%的全球船队（且数量在增长）在主流贸易之外运营，这收紧供应并提高了合规船队的利用率 [15] - LR2型油轮正退出清洁产品贸易，转向原油市场，今年另有10%的LR2船队从事原油贸易 [16] - MR船队平均船龄接近15年，是本世纪以来最老的船队 [17] - 接近拆解窗口的MR船队规模是目前订单量的4倍 [17] - 欧盟禁止俄罗斯柴油以及源自俄罗斯原油的成品油，导致原本来自土耳其的成品油流被美国货物取代，相对航程长度增加了三倍多 [15] - 委内瑞拉事件已开始将现有委内瑞拉原油转向美国墨西哥湾，若恢复对美出口，将使该贸易所需的阿芙拉型油轮需求增加四倍 [16] - 加利福尼亚州最近关闭的两家炼油厂，增强了来自东部大型炼油厂的产品套利，导致大量长途跨太平洋航程 [32] - 中国贸易总额在过去二十年增长了四倍多，去年达到6.4万亿美元，其中与美国贸易份额从15%降至9%，与东盟国家贸易份额从10%增至17%，与全球南方贸易份额从约30%增至约40% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为全球成品油和化学品油轮的所有者和运营商，专注于抓住精炼石油产品和更复杂化学品货物重叠领域的机会 [19] - 资产灵活性是核心战略优势，船队设计可适应广泛的复杂货物和区域市场 [20] - 公司整合了备受推崇的交易平台，是一个完全整合且协调一致的公司 [19] - 公司拥有长期资本配置政策，与战略、跨周期方法以及创造长期价值相匹配 [19] - 公司注重创新，从提高船舶和机械效率的升级，到人工智能驱动的航程优化工具和日常业务流程 [19] - 公司保持最佳的企业治理标准，并再次在韦伯公司治理记分卡中被评为顶级油轮公司 [38] - 公司通过部署先进的船体涂层、传感器和及时的水下船体清洁，保持船舶性能处于最佳四分位 [34] - 公司正在试用自主船体清洁机器人，预计回报率在60%-70%之间 [35] - 公司利用最新的人工智能驱动技术优化航程，该系统持续产生显著节省，回报率超过100% [36][37] - 公司在岸上同样采用人工智能，选择性试用和整合最有前景的工具以增强组织能力 [37] - 公司拥有多元化和国际化的董事会，具有健全和健康的辩论文化 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 潜在市场条件持续非常有利，除了强劲的吨海里需求外，还存在相当大的中断和非常强劲的收益环境 [9] - 租金目前正朝着盈亏平衡点三倍的水平攀升 [10] - 炼油厂错位是一个持久趋势，炼油和石化产能东移，同时西方地区供应收紧，推动买家寻找更远的出口枢纽，延长航程，驱动吨海里需求并提高船队利用率 [14] - 最新的长期预测指出，对能源安全的关注增加，能源转型放缓，强化了对石油需求持续的预期 [14] - 有利的利润率和不断上升的石油消费正在推动高炼油厂开工率 [14] - 不断演变的地缘政治中断继续重塑贸易路线并延长航程距离 [14] - 制裁执行的加强正在收紧供应并使合规船队受益 [15] - 油轮行业受到严格的安全、环境和监管审查，以及国际法律和大型石油公司客户的高合规标准，老旧油轮越来越被顶级租船方边缘化，利用率下降 [18] - 地缘政治风险在今年的世界经济论坛风险认知调查中排名第一和第二，地缘政治的复苏为投资者和公司管理层创造了更复杂的运营环境 [42] - 人工智能是一项变革性技术，将推动广泛行业的显著生产力提升，但也存在资本错配和资本损失的风险 [45] - 融资环境可能会变得明显更加严峻，美国联邦政府从现在到2030年可能需要发行22万亿至27万亿美元的债券，加上再工业化、人工智能相关资本支出和基础设施更换需求，资本需求巨大 [49] - 市场状况非常积极，公司强大的财务基础和敏捷组织使其能够有效应对变化并抓住机遇 [54] - 纪律和治理是公司的基础，继续指导决策 [54] - 公司将继续对市场变化和机会做出反应，继续推动运营绩效，并在长期战略指导下做出负责任的资本决策 [55] 其他重要信息 - 公司刚刚完成了一个重大的干船坞周期，影响了近一半的船队，因此2026年和2027年的干船坞作业非常有限，仅占两年船队总数的约10% [25] - 由于资产质量和海陆团队的持续密切协调，公司全年实现了近乎完美的在租可用性 [25] - 公司从三个关键地点（休斯顿、爱尔兰、新加坡）高效覆盖其广阔的商业领域 [30] - 公司团队和船队能够处理从主流成品油到更复杂的化学品货物等多种货物 [30] - 一艘船在136天期间实现了每日超过32，000美元的租金 [32] - 另一艘船在117天期间实现了每日32，000美元的租金 [32] - 燃料是最大的支出，通常占航程成本的三分之二左右 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 考虑到资产价值已开始上涨，公司如何看待未来的资本配置？是将资本投入使用还是保持观望？ [57] - 公司以非二元方式看待资本配置，同时考虑所有维度，价值已大幅上涨，目前出售2013/2014年建造的船舶价格与不到一年前购买2017年船舶的价格相同，相当于获得了4年多的船龄优势，现有船队燃油效率高，能在当前收益环境中发挥优势，并可在公司运营很长时间，公司对现有船队感到满意，但市场不会总是直线移动，需要耐心并在各种吨位来源中寻找价值点，新造船市场交付期较远，公司倾向于保持市场不可知论，确保资本决策无论市场如何都能使公司受益 [58][59] 问题: 公司对MR新造船市场感觉如何？是否有兴趣？ [60] - 公司自2013年以来未参与新造船市场，最后一艘新造船于2015年交付，公司发现在非常活跃和流动的二手市场中有巨大价值，公司持续监控不同资产类别和船龄的价值比较，并密切关注最具吸引力的价值曲线，具体取决于机会，公司紧密关注所有市场动态，并已证明能够迅速、谨慎地做出反应 [61] 问题: 关于人工智能和回报的评论，是指投资回报率（ROI）还是资本回收（return of capital）？ [63] - 存在许多投资者可能根本无法收回资金的风险，但总体而言，系统层面的收益将是巨大的，然而经济利益和市场表现常常会出现分歧 [65] - 补充：不同公司有不同的AI策略，公司很早就决定成为AI的熟练采用者，因为这样可以获得有保证的回报，并且通常采用订阅模式，资本支出很少，如果技术未达预期，可以随时停止使用，因此对公司而言，问题更多在于是否满足部署现金流时的高回报预期，而不是资本回报率 [66][67] 问题: 关于中国的债务数据，是否包括地方和省级债务，还是仅指国家债务？ [69] - 幻灯片上的数据是国家债务，但现实是许多国家都有隐藏的债务来源 [69] 问题: 考虑到美国国债大量发行、企业债务到期以及大型企业巨额资本支出，公司如何看待今年的资本结构？ [72] - 公司始终致力于建立能够在看到价值机会时采取行动的资本结构，并维持广泛的多元化资本来源网络，公司利用了传统航运银行的回归，获得了循环信贷能力，从而摆脱了亚洲高杠杆的租赁结构，维持跨领域和不同债券市场的网络，使得在有机会时能够结合不同层次的最优资本结构进行投资，而在中间时期进行简化也有其优点，例如上一季度赎回优先股，优先股在2021年需要更多资产负债表支持时是很好的资本，但在以更低利率进行再融资后，赎回优先股使每日现金盈亏平衡点降低了约100美元 [73][74][75] - 补充：这是一个纪律性强的公司会获得青睐的世界，这是公司在整个周期中一直非常谨慎做的事情之一 [76] 问题: 公司如何持续找到新的船舶效率投资？如何决定是投资效率还是购买船舶？ [77] - 公司已经部署了许多效率投资，但考虑到其他工业部门取得的成就以及这些技术的船舶适用性，航运领域仍有巨大的发展空间，公司是首批在整个船队安装星链的公司之一，拥有带宽进行数据交换、岸上分析和反馈指令，前沿技术将继续推进，这并不妨碍公司做其他事情，这些投资往往是离散的、回报快的项目或按使用付费的服务模式，因此可以多管齐下，创新是公司文化的核心，公司将继续取得进展 [77][78] 问题: 应该如何看待委内瑞拉和伊朗的当前局势？ [79] - 公司通常避免给出政治或地缘政治意见，但这无疑增加了额外的波动层，改变了商品定价和套利机会，从而影响了运费率，每当贸易路线被撤销或重绘，或者某些供需区域退出并由其他区域替代时，都会直接使油轮受益，委内瑞拉的原油来源或目的地已经重组，影响了相应的原油运输市场，中东的运输市场已经波动，这只是在现有几层需求之上又增加了一层 [80][81] 问题: 市场遗漏了什么？公司认为哪些方面未被充分理解或重视？ [82] - 这又回到了需求的层次性，就像剥洋葱一样，剥不完，公司有许多已经存在一段时间的主题，如俄罗斯原油的转移、红海航线、东西方错位，以及炼油格局的演变，从北大西洋几乎双向贸易，到早期的三角贸易，再到如今活跃的远距离三角和组合贸易，巴西目前也有很多动态，涉及原油流入流出、乙醇流入流出以及成品油，这些可能没有完全进入公众讨论的范围，但仍在继续，总体而言，公司指导第一季度迄今50%已预订的日租金约为29，000美元，市场进入第一季度下半场，拥有如此多不同的需求和复杂性层次，很难看到巨大的负面意外 [84][85][86] - 补充：市场非常紧张，一周开始时美国墨西哥湾的租金可能在2万美元中段，但一周内可能涨到3万、4万、5万美元，团队除非租到更高的价格否则不会满意，当在世界不同地理区域看到这种情况时，就能感受到这种内在的紧张性，如果能抓住这种波动性，将非常有利 [87] 问题: 如果俄乌战争结束，会有什么影响？欧洲将如何应对俄罗斯的产品流动？市场是否会因此发生重大变化？ [89] - 市场显然会发生变化，只要变化就是积极的，很难说新的最终状态会是什么，因为禁运是欧盟的禁运，欧洲内部各国政府也有不同的观点和声音，目前全球政治有很多动态，公司怀疑是否会直接回到过去的样子，同时，最便宜原油的经济性将始终占上风，但也不应低估，许多新的贸易路线已经建立，新的贸易关系已经形成，一旦人们开始做生意，往往会继续下去，因此肯定会有变化，如果直接恢复到原状，那将对吨海里需求不利，但考虑到大西洋上来自西非出口、巴西运输、东西方流动以及加利福尼亚炼油系统的新贸易参与者的出现，直接恢复原状的可能性极低，所以变化是肯定的，但不一定是向坏的方向变化 [89][90] 问题: 定期租船市场，演示材料中相关内容比往常多，这如何融入公司策略？这说明了公司怎样的预期？ [91] - 这是一种投资组合方法，就未来一年的收入天数而言，仍有82%的市场敞口，因此公司仍然是主要的现货市场参与者，这是有充分理由的，公司不希望这被误解为完全的风险规避举措，但公司总是喜欢从整个投资组合的角度来看待所做的事情：购买船舶、锁定一些高质量的长期期租，与顶级石油巨头以坚实的租金签订多年期合同没有问题，当然，这也使公司能够在一部分投资组合锁定收益可见性的情况下，在另一端承担更多风险，正如公司不久前所展示的，去年公司有一艘仍在期租的船，公司延长了一年租约，然后以更高的租金转租出去，在完全背对背条款下锁定了200万美元利润，毫无风险，这是公司持续进行并将收益组合视为真正投资组合的事情 [92][93]