财务数据和关键指标变化 - 公司全球流动性状况非常强劲，截至12月31日，全球现金和循环信贷额度为47亿美元，其中澳门总现金和可用流动性为29亿美元，美国为18亿美元 [17] - 公司强劲的业绩和稳健的现金状况，使得合并净杠杆率略高于4.4倍 [17] - 董事会批准了每股0.25美元的季度现金股息，将于2026年3月4日支付给截至2026年2月23日的在册股东 [18] - 公司第四季度资本支出约为1.712亿美元，主要用于拉斯维加斯的Fairway Villas翻新、Zero Bond和Sartiano's、永利皇宫的新主席楼层、永利澳门的酒店塔楼翻新以及全业务的常规维护 [18] - 此外，公司第四季度向Wynn Al Marjan Island项目注入了7920万美元的股权，使迄今为止的总股权出资达到9.142亿美元 [18] - 公司还继续提取Al Marjan建设贷款，迄今为止已提取7.696亿美元 [18] - 公司估计其剩余所需股权份额（包括新的阿联酋项目）约为4.5亿至5.5亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 永利拉斯维加斯第四季度调整后物业EBITDA为2.408亿美元，营业收入为6.881亿美元，EBITDA利润率为35% [13] - 第四季度赌场持有率对EBITDA产生了略高于800万美元的正面影响 [13] - 第四季度每日运营开支（不包括博彩税）为460万美元，同比增长4.1%，主要原因是工资相关增量成本、更高的维修成本和坏账费用 [13] - 需求保持健康，赌场下注额、总投注额和平均每日房价均同比增长，尽管每间可用客房收入略低于去年 [6] - 第一季度至今的表现令人鼓舞，赌场业务量和每间可用客房收入均保持良好 [7] - 集团和会议业务前景强劲，预计房间夜数和房价均将比2025年增长 [8] - 第二季度将开始Encore Tower的改造，预计2026年将损失约8万个房间夜数，但预计可以通过提高房价来部分抵消影响 [8] 波士顿业务 - 永利波士顿港第四季度调整后物业EBITDA为5700万美元，营业收入为2.102亿美元，EBITDA利润率为27.1% [14] - 较低的赌场持有率影响了季度业绩，但赌场业务量和每间可用客房收入表现强劲 [9] - 角子机收入强劲，增长超过2%，创下波士顿新纪录 [14] - 第四季度每日运营开支为118万美元，与2024年第四季度相比增长不到1%，尽管市场持续存在劳动力成本压力 [15] - 进入2月，波士顿的需求保持健康，除了受恶劣天气影响的特定日期 [9] 澳门业务 - 澳门业务第四季度调整后物业EBITDA为2.709亿美元，营业收入为9.677亿美元，EBITDA利润率为28% [15] - 低于正常的贵宾厅持有率使EBITDA减少了略高于1600万美元 [9] - 尽管不报告针对中场持有率标准化的EBITDA，但第四季度中场持有率比去年同期低约250个基点，影响了整体EBITDA利润率 [16] - 贵宾厅转码数同比增长48%，中场下注额同比增长18% [9] - 第四季度每日运营开支（不包括博彩税）约为285万美元，同比增长主要源于Gourmet Pavilion相关成本满一个季度、正常的生活成本开支以及健康业务量驱动的可变成本 [16] - 第一季度势头持续，1月份的业务量略高于第四季度水平 [10] - 预计2026年全年资本支出总额为4亿至4.5亿美元，其中几个与特许经营相关的项目正在等待政府批准 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计，随着Wynn Al Marjan的开业，其投资组合中超过55%的收入将来自非美元计价市场 [5] - 澳门市场在2025年下半年实现了持续的两位数博彩总收入增长 [10] - 高端细分市场继续引领澳门市场 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正朝着成为行业内全球多元化程度最高的公司之一迈进，地理多元化是长期战略重点，特别是在多极化世界的背景下 [3][5] - Wynn Al Marjan Island的开业是地理多元化的重要一步，预计将带来自由现金流的拐点 [3][12] - 公司的核心能力包括对核心客户群体的不懈关注，以及在多样化地域开发和运营世界级资产的能力 [5] - 公司认为，技术（尤其是人工智能）和财富创造将集中在少数全球枢纽，如美国、中国和中东部分地区，这将推动对其高端产品和服务的需求 [4] - 在拉斯维加斯，公司采取有意提高房价而非入住率的策略，以优化物业业绩并推动EBITDA [54] - 公司拥有重要的土地储备，但选择在合适的时机进行开发，因为近期市场的开业者不得不争夺市场份额，而非带来市场总访问量的增长 [67][68] - 在澳门，公司专注于通过优化贵宾厅接待团队和玩家发展来获取市场份额，而非通过增加信贷来推动业务量 [62] - 公司正在积极利用人工智能技术，内部重点放在客户个性化、再投资模型优化以及生成式引擎优化上，以提升客户留存率和业务量 [77][78] - 对于波士顿附近土地，公司计划以土地租赁方式提供部分土地，而非自行开发酒店，以促进社区发展并为永利波士顿港带来客流 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多极化世界带来的旅行、贸易、技术扩散和资本流动模式的历史性转变是持续趋势 [3] - 对2026年拉斯维加斯业务感到乐观，集团业务预订情况良好，尽管Encore Tower改造会带来轻微阻力 [7][8][22] - 对澳门的未来保持乐观，高端细分市场持续领先，公司在该领域具有优势 [10] - 人工智能带来的财富创造已经显现，公司预计这将长期利好其在各主要市场的业务 [75] - 对于2026年世界杯的影响，波士顿可能直接影响平均每日房价，拉斯维加斯则有针对性策略利用其邻近性，但预计不会成为年度业绩的主要驱动因素 [73] - 公司不提供利润率指导，管理重点在于最大化收入和审慎控制运营开支 [30] - 公司不评论整体市场趋势，而是专注于通过提供最佳产品来最大化自身EBITDA和市场份额 [116] 其他重要信息 - 首席财务官Julie Cameron-Doe将在下次财报电话会议前退休 [12] - 永利皇宫新的主席俱乐部楼层即将开业，面积增加63,000平方英尺，总面积扩大至近100,000平方英尺，专为最高价值客户服务，预计在中国新年期间迎客 [10][44] - 永利澳门的Wynn Tower客房正在进行翻新 [10] - 公司于2025年12月在阿联酋举行了投资者日，展示Wynn Al Marjan Island的机会和区域动态 [11] - Wynn Al Marjan Island项目施工进展迅速，塔楼已封顶至70层，所有客房的内部装修正在进行中，标志性外部玻璃已完成约80% [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年拉斯维加斯业务增长的路径和信心，考虑到高端客户需求、有限的预订窗口、集团业务以及Encore Tower改造的影响 [21] - 管理层对2026年表现感到满意，集团业务表现非常好，有助于在其他细分市场提高房价，只要集团预订按预期进行，公司对继续定价房间的能力有信心 [22] - 赌场业务量在季度中表现良好，反映了赌桌和角子机的稳健态势，公司有能力在2026年表现非常出色 [23] - 从任何历史标准看，永利拉斯维加斯表现都非常强劲，目前没有看到任何会改变其持续能力的事情 [24] - 关键业务指标均为正面，但下半年客房停用将带来挑战 [24] 问题: 关于2026年拉斯维加斯和澳门运营开支增长的预期参数 [25] - 拉斯维加斯团队在运营开支上保持高度自律，上一季度已将非重大活动期间的每日运营开支预期上调至430万至450万美元，第四季度因重大活动密集略高于此范围，达到460万美元，展望不变，仍预期非重大活动期间每日运营开支在430万至450万美元之间 [25] - 澳门方面，由于Gourmet Pavilion满一个季度、生活成本上涨以及强劲业务量带来的可变成本影响，上一季度已将每日运营开支预期上调至270万至290万美元，目前与此范围一致 [26] 问题: 关于拉斯维加斯业务长期利润率扩张的可能性，而非仅2026年 [29] - 公司不专门针对利润率进行管理，重点是最大化收入（通过获取博彩市场份额、提高平均每日房价、吸引合适客户）并绝对审慎地管理运营开支，因此不提供利润率指导，也不前瞻性看待利润率 [30] 问题: 关于Encore Tower改造的细节，包括对EBITDA的潜在影响、时间安排以及此类项目的典型内部收益率 [32] - 分析师估算的80000个房间夜数可能带来5000万美元EBITDA影响的数字似乎略高 [33] - 改造将分阶段在需求最低的时期进行，以减轻影响并抓住高房价时期，预计将通过提高房价部分抵消影响 [33] - 改造工程将于5月中旬开始，持续约12个月，影响将延续到2027年 [34][35] 问题: 关于澳门市场的竞争环境、促销活动以及贵宾厅与高端中场业务之间的组合变化及其对利润率的影响 [39] - 季度利润率主要受三个因素影响：贵宾厅业务量大幅增长但持有率低、中场持有率异常低（按理论值而非实际值计提再投资，压低了利润率）、以及之前讨论过的运营开支增量（来自薪酬调整和Gourmet Pavilion满季度） [40] - 业务没有根本性转变，贵宾厅业务本身波动性大，不认为这是市场范围的转变 [40] - 澳门预订窗口很短，竞争激烈，公司会随时调整再投资以确保实现业务目标，本季度并未受到再投资大幅跳升的异常影响 [41][42] 问题: 关于永利皇宫新主席俱乐部楼层的更多细节，包括规模、投资和潜在影响 [43] - 该扩建工程以创纪录的时间完成，使主席俱乐部面积几乎扩大两倍，总面积达到近10万平方英尺，包含博彩区域和一系列定制设施，公司相信这将为澳门高端博彩空间树立新标准 [44] - 预计在中国新年期间开业，对第一季度和全年影响未提供前瞻性指引 [45] - 管理层确认已获得开业批准 [46][49] 问题: 关于拉斯维加斯消费者行为，在入住率较低的情况下，博彩业务量和餐饮收入增长的原因，是否吸引了更多非住店客人流 [53] - 提高房价而非入住率是公司有意的策略，这可以改变餐厅营业时间、调整人员配置，从而真正推动EBITDA [54] - 博彩业务量的增长并非来自偶然进店的顾客，而是源于三年前对业务的多项变革（包括接待策略、底层技术、奖励计划和再投资），这些变革导致了市场份额向公司有利的显著转变 [54] - 运营团队在优化每间可用客房收入、保持餐厅满座以及严格控制运营开支方面表现出色 [55] 问题: 关于拉斯维加斯2026年各季度的会议日历安排及同比比较的展望 [59] - 第一季度会议业务似乎高于去年，第二季度因4月初的逾越节和复活节而更具挑战性，夏季有几个空档期，但团队在填补空档方面做得很好，目前预订进度良好 [59] 问题: 关于澳门贵宾厅业务量强劲增长的驱动因素，公司是否增加了直接信贷 [60] - 公司没有改变对信贷的任何考量方式，没有通过增加信贷来推动业务量 [62] - 贵宾厅业务中，极少数玩家可以驱动大量转码数，公司一直在对贵宾厅接待团队和玩家发展进行非常具体的投资，并在本季度看到了效益 [62] 问题: 关于拉斯维加斯资产长期增长的机会，无论是收入还是利润 [66] - 拉斯维加斯已发展成为一个比以往更多元化的目的地，不断增加的财富创造（来自技术和人工智能）将推动对公司产品的需求，从同店有机增长角度看，公司对业务和市场地位感觉良好 [66][67][68] - 公司拥有重要的土地储备，但选择在合适的时机开发，从长远来看，随着需求增长，公司将能够利用这一扩张 [67][68] - 管理层评论2026年可能不会超过2025年是纯理论性的，旨在说明公司关注的是5-7年的长期发展轨迹，而非短期市场预测 [68][116][117] 问题: 关于2026年世界杯对公司业务的潜在影响，特别是国际客户回流 [72] - 在波士顿，直接影响预计体现在平均每日房价上 [73] - 在拉斯维加斯，公司制定了专门策略来利用世界杯的邻近性，这是一个非常有针对性的策略，因为公司不需要大众客流，预计对2026年业绩可能有边际影响，但不会成为特定驱动因素 [73] 问题: 关于人工智能技术内部应用，是否会在2026年看到对收入或利润率的改善 [74] - 人工智能带来的财富创造效应已经显现，预计将惠及公司在阿联酋和澳门的业务 [75] - 在运营开支效率方面，预计未来几年将开始看到收益，但企业内部系统的连接“管道”改变需要时间 [76][77] - 公司内部重点放在客户个性化（已推出多项措施影响留存率）和再投资模型优化（已对博彩业务量产生影响）上 [77] - 公司也提前约一年开始关注生成式引擎优化，以确保在酒店销售等方面的可发现性领先 [78] - 虽然不会具体谈论对利润率的影响，但肯定会在业绩中体现 [79] 问题: 关于澳门第四季度利润率在持有率正常化后的水平 [83] - 在持有率正常且运营开支基本正常化的情况下，利润率可能在30.5%左右，略低于分析师估算的31.5% [84][86] 问题: 关于中国新年期间的预订情况和需求展望 [87] - 预订进度良好，公司感觉非常好，随着永利皇宫主席俱乐部的开业，公司有新的亮点来取悦最佳客户，感觉很好，但在高峰期间会受限于赌桌数量，不过这不会影响最佳客户 [87] 问题: 关于Wynn Al Marjan Island项目进展的里程碑，房间开售时间，以及市场供应限制和区域建设进度 [92] - 里程碑将通过新闻稿发布，房间开售时间可能在第三季度末或第四季度初 [94] - 市场供应紧张，但公司实现基本案例目标并不依赖增量客房供应，超越基本案例的表现则需要增量酒店容量，周边建设正在进行中，预计开业后不久会有增量客房上线 [94] - 公司的短期和长期策略是建立强大的交通计划，有效利用邻近城市作为日常访问来源 [95] 问题: 关于波士顿酒店扩建计划的澄清 [96] - 公司不在资产负债表上开发酒店，而是拥有Encore附近约16英亩土地，考虑以土地租赁方式提供部分土地，已与埃弗雷特市签署谅解备忘录，这是社区更广泛愿景的一部分，包括潜在的铁路站点和职业足球大联盟体育场 [97] - 酒店本身将为永利波士顿港带来利益，公司对此感到兴奋，但公司将是土地出租方 [98] 问题: 关于Wynn Al Marjan Island项目中非博彩与博彩收入的组合预期及波动因素 [101] - 公司已提供基础、低线和上行案例的市场预期，博彩方面市场供应严重受限，非博彩方面预计需求非常强劲，市场将具有许多与拉斯维加斯一致的属性 [102] - 该市场的收入组合不会像拉斯维加斯（绝大部分收入为非博彩）或澳门（绝大部分收入为博彩）那样极端，关键在于如何利用客房基础，预计将看到健康的博彩收入（反映赌场生产力和市场供应紧张）以及健康的非博彩收入（反映高平均每日房价和在该市场餐饮消费的强烈意愿） [103] 问题: 关于Wynn Al Marjan Island项目客户数据库建设和开业渠道搭建的进展 [106] - 在贵宾接待方面，约一年前已开始搭建接待基础设施，聘请具有地区经验的高级人员，一对一关系营销早已进行，区域内高价值玩家的普遍认知度极高 [106] - 在大众市场方面，已主要通过数字渠道开始建立数据库和提升认知度，并定期与这些潜在客户沟通，公司做了大量工作来建立数据库，但市场内博彩和非博彩客户中的无提示认知度实际上相当高，对开业日客流感到乐观 [106][107] 问题: 关于澳门市场再投资环境的更多信息，即使公司自身再投资率没有大幅跳升，竞争是否已趋于稳定 [112] - 公司不具体评论其他运营商的再投资率，但市场内至少有一家运营商公开表示正在推动增量再投资，这自然会引发回应，市场整体再投资率存在约200个基点的波动区间 [113] - 公司不认为市场处于全面的促销战，但预订窗口短，市场竞争激烈，公司能做的是根据需求调整再投资，以推动EBITDA正向的增量访问，并且公司拥有精确到基点、按日查看再投资的能力，可以实时灵活调整 [113][114] 问题: 关于之前评论中提及2026年可能不会超过2025年是否意味着因客房改造干扰，EBITDA将同比下降 [115] - 该评论纯属理论性，旨在说明公司关注的是5-7年的长期发展轨迹，公司不控制市场，只控制自身份额，每天的工作都旨在保持或夺取份额，这体现在博彩业务量和平均每日房价上，公司对此策略非常成功，评论2026年业绩实际上是在评论市场，而公司不会评论市场 [116][117]