核心观点 - 公司2025财年营收微增 净利润承压但调整后每股收益超预期 核心盈利展现韧性 澳门业务复苏与阿联酋新项目为增长提供动力 [1][2][5] 业绩经营情况 - 2025财年总营收71.38亿美元 同比增长0.14% 第四季度营收18.66亿美元 同比增长1.48% [2] - 2025财年净利润3.27亿美元 同比下滑34.67% 第四季度净利润1.00亿美元 同比下滑63.89% [2] - 调整后每股收益为2.42美元 显著高于市场预期的1.33美元 [2] 经营状况 - 全年毛利率稳定在32.73% 第四季度毛利率为31.96% 显示成本控制有效 [3] - 全年营业利润率提升至16.21% 第四季度为15.51% 受益于高端客群需求回暖及运营效率优化 [3] 财务状况 - 截至2025年9月30日的季度自由现金流为1.72亿美元 流动资产覆盖短期债务能力增强 流动比率为1.76 [4] - 全年每股派息1美元 分红支付率为31.85% 在利率环境中吸引配置型资金 [4] 业务进展情况 - 澳门业务复苏 澳门永利皇宫酒店第四季度经营收入同比增长7.4%至5.63亿美元 抵消了永利中国收入下滑5.8%的影响 [5] - 澳门博彩毛收入恢复度持续提升 支撑中长期增长预期 [5] - 阿联酋哈伊马角综合度假村项目计划于2027年开业 2026年进入关键施工阶段 为长期增长注入潜力 [5] 机构观点 - 机构观点分化 有机构指出澳门业务EBITDA短期承压 但看好高端中场需求回暖及新项目带来的估值弹性 [6]

永利度假村2025年第四季度业绩概览 1. 公司2025年第四季度业绩表现分化 营收超出预期但每股收益不及预期 营收同比增长而利润同比下降 [1][3] 2. 季度调整后每股收益为1.17美元 低于市场预期的1.33美元 较去年同期的2.42美元大幅下降 [3] 3. 季度营业收入为18.7亿美元 超出市场预期0.7% 同比增长1.5% [3] 4. 调整后物业EBITDAR总额为5.688亿美元 低于去年同期的6.191亿美元 EBITDAR利润率从去年同期的33.7%收缩至30.5% [11] 各主要市场运营表现 1. **拉斯维加斯业务**：营业收入为6.881亿美元 同比下降1.6% 调整后物业EBITDAR下降10%至2.408亿美元 尽管平均每日房价上涨2.2%至611美元且赌场业务量稳健 但利润率收窄 [2][8] 2. **澳门业务整体走强**：得益于贵宾转码金额和中场赌台下注额的增加 业绩表现提升 [2][9] - **永利皇宫**：营业收入为5.964亿美元 同比增长5.9% 赌场收入增长9.3%至5.015亿美元 但调整后物业EBITDAR下降11.4%至1.635亿美元 [4][5] - **永利澳门**：营业收入为3.713亿美元 同比增长2.1% 调整后物业EBITDAR为1.074亿美元 同比微降0.7% [6][7] 3. **安可波士顿港**：营业收入为2.102亿美元 同比下降1.2% 调整后物业EBITDAR下降3.1%至5700万美元 [10] 公司财务状况与项目进展 1. 截至2025年12月31日 公司现金及现金等价物为14.6亿美元 略低于前一季度的14.9亿美元 [12] 2. 第四季度末总债务为105.5亿美元 其中包括57.9亿美元与澳门相关的债务 [12] 3. 全球项目开发取得进展 永利阿尔马詹岛项目塔楼已封顶 项目按计划推进 目标于2027年第一季度开业 [2] 消费者 discretionary 行业近期动态 1. **希尔顿全球控股**：2025年第四季度业绩超出预期 营收和利润均实现同比增长 业绩受到稳定需求趋势、每间可售房收入增长及全球网络持续扩张的支持 [14][15] 2. **万豪国际**：2025年第四季度调整后收益未达预期 但营收超出预期 营收和利润同比均增长 业绩表现稳健 得益于有韧性的客房增长、定价优势和持续的发展势头 [16][17] 3. **孩之宝**：2025财年第四季度业绩超出预期 营收和利润均实现同比增长 管理层强调2025年公司通过严格执行“Playing to Win”战略重回增长轨道 并在向数字化和IP驱动业务转型方面取得进展 [18][19]

公司整体战略与宏观定位 - 公司CEO将业务框架置于地缘政治、货币集团和技术驱动财富创造的多年度结构性转变中，这些趋势正日益围绕美国、中国和中东部分地区的全球枢纽集中 [3] - 公司专注于高价值客户并在多个地区运营豪华资产，这一战略定位使其能够从上述宏观转变中受益，特别是在即将于阿联酋开业的Wynn Al Marjan Island项目上 [3] - 公司采取“极其有意的策略”，优先考虑房价而非入住率，以通过调整人员配置和餐厅营业时间来优化盈利能力 [1] 第四季度及近期财务与运营表现 - 整体需求保持健康，下注额、投注额和平均每日房价均同比增长，但每间可用客房收入因优先房价的策略而略低于去年 [1] - 2025年第一季度初期表现令人鼓舞，博彩业务量和每间可用客房收入“保持良好” [6] - 公司截至2025年12月31日拥有47亿美元全球现金及循环信贷额度，调整后物业EBITDA超过22亿美元，合并净杠杆率约为4.4倍 [18] - 董事会批准了每股0.25美元的季度现金股息，将于2026年3月4日支付 [19] 拉斯维加斯业务 - 拉斯维加斯业务调整后物业EBITDA为2.408亿美元，营业收入为6.881亿美元，利润率为35% [2] - 当季业绩受到上年同期异常高赢率的影响，本季赢率对拉斯维加斯EBITDA产生略高于800万美元的正面影响 [2] - 拉斯维加斯运营支出（不含博彩税）平均每天460万美元，同比增长4.1%，主要由增量薪酬成本、更高的维修费用和坏账费用推动 [7] - 在非重大活动期间，公司维持每日运营支出在430万至450万美元之间的展望 [7] 安可波士顿港业务 - 安可波士顿港调整后物业EBITDA为5700万美元，营收为2.102亿美元，利润率为27.1% [8] - 低于正常水平的赌桌赢率影响了业绩，但基本面强劲，包括每间可用客房收入、赌桌下注额和老虎机投注额同比增长 [8] - 老虎机收入增长超过2%，为该物业创下新纪录 [8] - 每日运营支出为118万美元，尽管面临劳动力成本压力，但同比增幅不到1% [8] 澳门业务 - 澳门业务调整后物业EBITDA为2.709亿美元，营业收入为9.677亿美元，利润率为28% [10] - 当季业务量增长显著，但贵宾和大众业务的赢率均异常低，低贵宾赢率使EBITDA减少略高于1600万美元，大众业务赢率较上年同期低约250个基点 [10] - 贵宾业务转码额同比增长48%，大众业务下注额同比增长18% [11] - 澳门运营支出（不含博彩税）约为每天285万美元，公司预计澳门运营支出将在每天270万至290万美元之间 [13] - 公司预计更常态化的澳门利润率将在“30%左右” [12] 未来发展项目与资本支出 - Wynn Al Marjan Island项目塔楼已封顶至70层，客房内部装修正在进行，外部玻璃已完成约80% [16] - 公司预计该项目的房间销售将于2025年第三季度末或第四季度初启动 [5][17] - 公司已为该项目累计投入9.142亿美元的股权，并提取了7.696亿美元的建设贷款 [20] - 公司估计剩余需投入的股权份额约为4.5亿至5.5亿美元 [5][20] - 当季资本支出约为1.712亿美元，用于多个项目，包括对Al Marjan项目投入7920万美元股权 [19][20] 近期运营动态与催化剂 - 安可塔楼改造将于2026年5月中旬开始，预计持续约12个月，将延伸至2027年，预计2026年将损失约8万间客房夜数 [4][6] - 公司预计部分损失可通过更高房价弥补，2026年团体和会议业务能见度最高，预计客房夜数和房价均将较2025年增长 [6] - 澳门方面，位于Wynn Palace的新主席俱乐部楼层将于中国新年期间开业，该6.3万平方英尺的扩建将使主席俱乐部总面积扩大两倍至近10万平方英尺 [14][15] - 公司已获得政府批准，消除了开业时间的不确定性 [15] 波士顿周边发展 - 公司拥有安可波士顿港附近约16英亩土地，正考虑出租部分土地，并与埃弗雷特市签署了谅解备忘录，以推动可能包括铁路站点和附近可能的美职联足球场的更广泛社区愿景发展 [9] - 公司表示不会在资产负债表上开发酒店 [9] 管理层变动 - 首席财务官Julie Cameron-Doe将在下一次财报电话会议前退休 [4][21]

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核心财务表现 - 2025年第四季度营收为18.7亿美元，同比增长1.5%，超出市场一致预期0.67% [1] - 季度每股收益为1.17美元，较去年同期的2.42美元大幅下降，且低于市场一致预期12.17% [1] - 过去一个月公司股价回报率为-1.2%，同期标普500指数回报率为-0.3% [3] 各业务板块运营收入 - **拉斯维加斯业务**：总运营收入6.8811亿美元，同比下降1.6%，但超出分析师平均预期 [4] - **永利澳门业务**：运营收入3.7133亿美元，同比增长2.1%，略高于分析师平均预期 [4] - **永利皇宫业务**：运营收入5.9636亿美元，同比增长5.9%，但低于分析师平均预期 [4] - **安可波士顿港业务**：运营收入2.1019亿美元，同比下降1.2%，略低于分析师平均预期 [4] 拉斯维加斯业务细分表现 - **赌桌业务**：赌桌赢额6.6757亿美元，略低于分析师平均预期 [4] - **赌桌游戏赢额**：1.7384亿美元，超出分析师平均预期 [4] - **老虎机赢额**：1.2952亿美元，略低于分析师平均预期 [4] - **客房收入**：2.2292亿美元，同比下降2.5%，但略高于分析师平均预期 [4] - **餐饮收入**：1.9171亿美元，同比增长3.8%，超出分析师平均预期 [4] - **赌场收入**：1.7828亿美元，同比下降6.2%，略高于分析师平均预期 [4] 其他业务细分表现 - **永利皇宫贵宾业务**：贵宾赌桌赢额1.485亿美元，低于基于三位分析师的平均预期 [4] - **安可波士顿港赌场收入**：1.5202亿美元，同比下降3.1%，低于分析师平均预期 [4]

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公司战略定位 - 公司管理层正将公司定位于利用“多极世界”趋势 重点布局美国、中国和中东等财富创造加速的全球枢纽[1] - 战略强调地域多元化 目标在阿联酋扩张后 使超过55%的收入来自非美元计价市场[1] 区域市场表现与策略 - 拉斯维加斯业务通过优先考虑平均每日房价而非入住率进行优化 从而实现更高效的员工配置和更高的息税折旧摊销前利润率[1] - 澳门季度业绩受到贵宾厅和大众市场异常低“赌台赢率”的影响 尽管贵宾厅转码金额和大众市场投注额同比均有显著增长[1] - 波士顿业务通过非对客部门的成本效率 成功缓解了与工会相关的薪酬压力 展现了运营纪律[1] 技术与运营创新 - 公司利用技术和人工智能提升“客户愉悦度” 具体通过个性化的客户留存策略和改进的机器学习再投资模型[1]

2025年第四季度及年度经营收益表现 - 2025年第四季度 永利皇宫经营收益为5.964亿美元 较2024年同期的5.629亿美元增加3340万美元[1][2] - 2025年第四季度 永利澳门经营收益为3.713亿美元 较2024年同期的3.637亿美元增加770万美元[1][3] - 2025年第四季度 拉斯维加斯业务经营收益较2024年同期减少1140万美元[1] - 2025年第四季度 Encore Boston Harbor经营收益较2024年同期减少250万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利皇宫经营收益较上年同期增加8970万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 拉斯维加斯业务经营收益较上年同期增加110万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利澳门经营收益较上年同期减少5400万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 Encore Boston Harbor经营收益较上年同期减少1030万美元[1] 2025年第四季度及年度经调整物业EBITDAR表现 - 2025年第四季度 永利皇宫经调整物业EBITDAR为1.635亿美元 较2024年同期的1.846亿美元减少2110万美元[1][2] - 2025年第四季度 永利澳门经调整物业EBITDAR为1.074亿美元 较2024年同期的1.082亿美元减少70万美元[1][3] - 2025年第四季度 拉斯维加斯业务经调整物业EBITDAR较2024年同期减少2660万美元[1] - 2025年第四季度 Encore Boston Harbor经调整物业EBITDAR较2024年同期减少180万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利皇宫经调整物业EBITDAR较上年同期减少5080万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 永利澳门经调整物业EBITDAR较上年同期减少3970万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 拉斯维加斯业务经调整物业EBITDAR较上年同期减少4440万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 Encore Boston Harbor经调整物业EBITDAR较上年同期减少1040万美元[2] 澳门业务赌台赢率关键数据 - 2025年第四季度 永利皇宫中场业务赌台赢额百分比为21.8% 低于2024年同期的26.0%[2] - 2025年第四季度 永利皇宫贵宾赌台赢额占转码数百分比为2.84% 低于3.1%至3.4%的物业预期范围 也低于2024年同期的3.51%[2] - 2025年第四季度 永利澳门中场业务赌台赢额百分比为17.0% 低于2024年同期的17.9%[3] - 2025年第四季度 永利澳门贵宾赌台赢额占转码数百分比为3.49% 高于3.1%至3.4%的物业预期范围 但低于2024年同期的5.01%[3] 公司财务状况 - 截至2025年12月31日 集团现金及现金等价物合计为14.6亿美元 不包括永利澳门有限公司持有的短期投资6.018亿美元[3] - 现金及现金等价物构成包括 永利澳门有限公司及其附属公司持有9.161亿美元 Wynn Resorts Finance LLC及其附属公司持有3.056亿美元 公司及其他持有2.417亿美元[3] - 截至2025年12月31日 WRF循环信贷及WM Cayman II循环信贷的可供动用借款限额分别为12.3亿美元及13.6亿美元[4] - 截至2025年12月31日 尚未偿还的流动及长期债务总额为105.5亿美元[4] - 债务构成包括 澳门相关债务57.9亿美元 WRF债务32.8亿美元 永利拉斯维加斯债务8.766亿美元 综合入账的零售合营企业债务5.984亿美元[4]

核心观点 - 永利度假村2025年第四季度每股收益1.17美元 低于市场预期的1.33美元 同比大幅下降[1] - 公司当季营收18.7亿美元 略超市场预期 但盈利连续四个季度未达预期[1][2] - 公司股价年初至今表现弱于大盘 未来走势将取决于管理层展望及盈利预期修正[3][4][6] 财务业绩 - 2025年第四季度每股收益1.17美元 较市场预期的1.33美元低12.17% 较去年同期的2.42美元大幅下降[1] - 2025年第四季度营收18.7亿美元 较市场预期高出0.67% 略高于去年同期的18.4亿美元[2] - 上一季度每股收益0.86美元 较预期的1.09美元低21.1%[1] - 过去四个季度中 公司两次超过营收预期 但均未达到每股收益预期[2] 市场表现与展望 - 公司股价自年初以来下跌约4% 同期标普500指数上涨1.4%[3] - 发布财报前 盈利预期修正趋势好坏参半 公司股票获Zacks评级3级 预期表现与市场同步[6] - 当前市场对下一季度的共识预期为营收17.8亿美元 每股收益1.31美元[7] - 当前市场对本财年的共识预期为营收74.4亿美元 每股收益5.19美元[7] 行业背景 - 公司所属的博彩行业在Zacks的250多个行业中排名处于后31%[8] - 研究显示 Zacks排名前50%的行业表现优于后50%的行业 幅度超过2比1[8] - 同业公司PENN Entertainment预计将于2月26日公布业绩 预期季度每股亏损0.20美元 同比改善54.6% 营收预期为17.5亿美元 同比增长5.1%[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度整体表现强劲，全球物业调整后EBITDA超过22亿美元，合并净杠杆率略高于4.4倍 [17] - 公司流动性状况非常强劲，截至12月31日，全球现金及循环信贷可用额度为47亿美元，其中澳门为29亿美元，美国为18亿美元 [17] - 董事会批准了每股0.25美元的季度现金股息，将于2026年3月4日支付 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 第四季度调整后物业EBITDA为2.408亿美元，营业收入为6.881亿美元，EBITDA利润率为35% [13] - 赌场持有率对EBITDA产生了约800多万美元的正面影响 [13] - 需求保持健康，下注额、总投注额和平均每日房价均同比增长，尽管每间可售房收入略低于去年 [6] - 第一季度至今，赌场业务量和每间可售房收入均表现良好 [7] - 每日运营支出（不含博彩税）为460万美元，同比增长4.1%，主要受薪资、维修成本和坏账费用增加影响 [13] - 2026年运营支出指引维持在每日430万至450万美元（非重大活动期间） [25] 波士顿业务 - 第四季度调整后物业EBITDA为5700万美元，营业收入为2.102亿美元，EBITDA利润率为27.1% [14] - 较低的赌桌持有率影响了季度业绩，但每间可售房收入、赌桌下注额和老虎机总投注额均同比增长，运营支出控制严格 [8][14] - 老虎机收入强劲，增长超过2%，创波士顿新纪录 [14] - 每日运营支出为118万美元，同比增幅不到1%，尽管面临持续的市场劳动力成本压力 [15] 澳门业务 - 第四季度调整后物业EBITDA为2.709亿美元，营业收入为9.677亿美元，EBITDA利润率为28% [15] - 贵宾厅较低的持有率影响了约1600多万美元的EBITDA，中场持有率较去年同期低约250个基点，影响了整体利润率 [8][16] - 业务量增长显著，贵宾厅转码数同比增长48%，中场下注额同比增长18% [8] - 第一季度至今，业务量势头持续，1月份业务量略高于第四季度 [9] - 每日运营支出（不含博彩税）约为285万美元，同比增长主要由于美食广场相关成本满季度计入、正常生活成本支出以及健康业务量带来的可变成本 [16] - 2026年运营支出指引维持在每日270万至290万美元 [26] Wynn Al Marjan Island项目 - 第四季度公司向该项目注资7920万美元股权，累计股权注资达9.142亿美元 [18] - 项目累计已提取建设贷款7.696亿美元 [18] - 公司剩余所需股权份额（包括新阿联酋项目）估计在4.5亿至5.5亿美元之间 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正朝着超过55%的收入来自非美元市场的资产组合迈进 [5] - 澳门市场在2025年下半年经历了持续的双位数博彩总收入增长后，公司对其未来保持乐观 [9] - 高端细分市场继续引领澳门市场，公司在该领域定位良好 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期定位良好，得益于对核心客户群的不懈关注以及在多样化地域开发和运营世界级资产的能力 [5] - Wynn Al Marjan Island的开业是公司地域多元化的重要一步，特别是在多极化世界的背景下 [3] - 公司正朝着成为行业内全球多元化程度最高的公司之一迈进 [5] - 在拉斯维加斯，公司采取有意策略，优先考虑平均每日房价而非入住率，以优化物业表现并推动EBITDA [54] - 在澳门，公司专注于通过优化再投资率和提升技术（如机器学习模型）来获取市场份额和驱动增量访问 [42][78] - 公司对人工智能带来的财富创造效应持积极态度，认为这将推动对其产品和服务的高端需求，并已在内部利用AI进行客户个性化、再投资优化和运营效率提升 [4][75][78][79] - 公司正在为生成式引擎优化做准备，以确保其在酒店销售等方面的可发现性 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，多极化世界、技术及人工智能正在重塑全球旅行、贸易和资本流动模式，财富创造集中在美、中及部分中东地区，这将驱动对高端产品服务的需求 [3][4] - 对拉斯维加斯2026年业务感到乐观，团体和会议业务需求强劲，预计房间数量和房价均将增长，但Encore Tower的改造将带来约8万间夜损失，构成轻微阻力 [7][22] - 对澳门2026年及未来前景保持乐观，高端细分市场领先，新主席俱乐部和永利澳门酒店房间翻新将加强公司捕捉需求的能力 [9][10] - Wynn Al Marjan Island的开业及其将带来的自由现金流拐点，增强了公司对未来最佳时期的信心 [11] - 管理层认为拉斯维加斯已发展成为一个比以往更多元化的目的地，这吸引了其目标客户群，公司通过提供最佳选择从中受益 [66][67] - 对于波士顿可能的世界杯影响，预计主要对平均每日房价有直接影响，公司已制定针对性策略利用其邻近性，但预计不会成为2026年的主要驱动因素 [73] 其他重要信息 - 首席财务官Julie Cameron-Doe将在下次财报电话会议前退休 [11] - 第四季度资本支出约为1.712亿美元，主要用于拉斯维加斯的Fairway Villas翻新、Zero Bond、Sartiano‘s，澳门永利皇宫的新主席楼层、永利澳门的酒店塔楼翻新以及日常维护 [18] - 2026年，澳门资本支出预计为4亿至4.5亿美元，涉及多个待政府批准的特许权相关项目 [17] - Encore Tower改造将于2026年第二季度中旬开始，持续约12个月，影响将延续至2027年 [7][34] - 澳门永利皇宫的新主席俱乐部扩建面积达6.3万平方英尺，总面积将扩大近三倍至近10万平方英尺，计划于农历新年期间开业 [9][44] - 关于波士顿，公司澄清并非自行开发酒店，而是考虑以土地租赁方式提供其Encore附近的部分土地，以促进社区发展并驱动Encore Boston Harbor的收益 [99][100] - 对于Wynn Al Marjan Island，预计客房销售将于2026年第三季度末或第四季度初开始，基础业绩预期不依赖于周边新增酒店容量，但超额表现需要增量客房供应，公司正制定强有力的交通计划应对 [95][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对拉斯维加斯2026年增长路径的信心，考虑到高端客户强度、团体业务和Encore Tower改造等因素 [21] - 管理层对2026年表现感到满意，团体业务表现强劲，有助于在其他细分市场定价，赌场业务量也保持良好，尽管改造房间会带来阻力，但公司有信心通过定价部分弥补，并继续表现出色 [22][23] - 关键业务指标均为正面，但下半年停用房间将带来挑战 [24] 问题: 对2026年拉斯维加斯和澳门运营支出增长的预期参数 [25] - 拉斯维加斯团队对运营支出管理严格，指引维持在每日430万至450万美元（非重大活动期间），第四季度略高于该范围是由于重大活动密集及正常工资通胀 [25] - 澳门运营支出增长主要由于美食广场满季度成本、生活成本上涨及高业务量带来的可变成本，指引维持在每日270万至290万美元 [26] 问题: 拉斯维加斯长期利润率扩张的可能性 [30] - 公司不专门管理利润率，其策略是最大化收入（获取博彩市场份额、提高平均每日房价、吸引正确客户）并审慎管理运营支出，因此不提供利润率指引 [31] 问题: Encore改造的EBITDA影响及内部收益率 [32] - 管理层认为80,000间夜损失对应的EBITDA影响估算可能偏高，改造将安排在需求最低的时期以减轻影响，并期望通过提高房价弥补部分损失，改造将持续约12个月，影响跨2026和2027两年 [33][34][35] 问题: 澳门市场促销竞争、业务组合向贵宾厅/高端中场转移的态势及其对利润率的影响 [40] - 当季利润率主要受三大因素影响：贵宾厅业务量大幅增长但持有率低、中场持有率异常低、以及运营支出增加，并无根本性的业务结构转变，贵宾厅业务本身波动性大 [41] - 再投资率会根据短期市场需求上下调整以确保实现业务目标，本季度并未受到再投资大幅跳升的异常影响 [42] 问题: 澳门新主席俱乐部开幕的更多细节、规模、投资及对第一季度和全年的潜在影响 [43] - 新主席俱乐部面积扩大近三倍至近10万平方英尺，包含博彩区域及多种高端设施，旨在为高端博彩空间设立新标准，预计于农历新年开幕，对第一季度和全年影响未提供具体指引 [44][45] - 已获得开业批准 [46][49] 问题: 拉斯维加斯在入住率略低的情况下，赌场业务量和餐饮收入增长的原因 [53] - 优先考虑房价而非入住率是公司的有意策略，有助于优化运营和提升EBITDA [54] - 赌场业务量增长并非来自偶然进店的顾客，而是源于三年前对接待策略、底层技术和再投资等多方面的变革，这些措施带来了显著的市场份额增长 [54] - 运营团队在优化每间可售房收入、保持餐厅客满及严格控制运营支出方面表现出色 [55] 问题: 拉斯维加斯2026年会议日历及季度同比比较展望 [59] - 第一季度会议业务强于去年，第二季度因复活节等略有挑战，夏季存在空档但团队正积极填补，目前预订进度良好 [60] 问题: 澳门贵宾厅业务量强劲增长的原因，是否与直接借贷增加有关 [61] - 业务量增长并非由增量信贷驱动，公司未改变信贷策略，增长主要源于对贵宾厅接待团队和玩家发展的特定投资 [62] 问题: 拉斯维加斯资产长期增长机会的展望 [66] - 拉斯维加斯市场本身更多元化，吸引了公司目标客户群，同时公司持续提供市场最佳选择，从中受益，同店销售增长前景良好 [67] - 公司拥有大量土地储备，将在适当时机利用，长期来看，技术及AI带来的财富创造将增加对其产品的需求 [68] - 管理层更关注5-7年的长期发展轨迹，而非仅比较2026年与2025年 [68][120] 问题: 2026年世界杯可能带来的国际客户回流及对公司业务的影响 [72] - 在波士顿，预计直接影响主要体现在平均每日房价上，在拉斯维加斯，公司已制定针对性策略利用赛事邻近性，但预计不会成为2026年的主要驱动因素 [73] 问题: 人工智能技术内部应用对2026年收入或利润率的潜在改善 [74] - 公司已看到AI财富创造效应带来的客户，预计这将惠及所有市场 [75] - 内部应用方面，预计未来几年将在运营效率方面看到收益，但企业系统整合需要时间 [78] - 公司已专注于利用AI提升客户个性化（提高留存率）和改进再投资的机器学习模型（影响赌场业务量） [78] - 公司已提前约一年准备生成式引擎优化，以确保酒店销售等领域的可发现性 [79] - AI将带来多方面影响，但公司不会具体量化对利润率的影响 [80] 问题: 在持有率正常化、运营支出准正常化基础上，澳门第四季度利润率的估算 [84] - 管理层估算正常化利润率约为30.5%，略低于分析师的估算 [85][87] 问题: 澳门农历新年预订情况及需求展望 [88] - 预订进度良好，公司感觉非常好，新主席俱乐部开业将吸引最佳客户，但在高峰时段，受赌桌数量限制，基础中场业务可能面临容量约束 [89] 问题: Wynn Al Marjan Island项目进展标志、客房开售时间及周边供应限制的影响 [93] - 项目进展将通过新闻稿和财报电话会议更新，客房预计在2026年第三季度末或第四季度初开售 [95] - 周边酒店容量增加对实现基础业绩预期并非必需，但对实现超额表现很重要，周边建设正在进行，公司正制定强力的交通计划，利用邻近城市作为客源 [95][96] 问题: 波士顿酒店扩张计划的最新情况 [97] - 公司澄清并非自行开发酒店，而是考虑以土地租赁方式提供其Encore附近的部分土地，作为促进社区发展（包括潜在轨道交通站和足球场）的一部分，这将为Encore Boston Harbor带来收益 [99][100] 问题: Wynn Al Marjan Island项目中非博彩与博彩收入组合的最新思考 [103] - 公司预计该市场将具有与拉斯维加斯相似的强劲非博彩需求特征，收入组合将取决于如何利用客房，预计博彩收入（反映赌场生产力和市场供应限制）和非博彩收入（反映高平均每日房价和消费意愿）将保持健康平衡 [104][105] 问题: Wynn Al Marjan Island客户数据库构建及开业引流努力 [108] - 高端客户的一对一关系营销已进行一年多，区域高端玩家中的知名度很高，大众市场方面主要通过数字渠道建立数据库和认知度，整体而言对开业日客流量感到乐观 [109][110] 问题: 澳门市场再投资竞争环境的更多细节，是否看到稳定迹象 [114] - 管理层不评论竞争对手的再投资率，但指出市场存在竞争，再投资率在一定区间内波动，公司不认为市场处于全面的促销战，但会根据需要灵活调整再投资以驱动EBITDA正向的增量访问 [115][116] 问题: 对拉斯维加斯2026年EBITDA可能同比下降的评论澄清 [117] - 该评论纯属理论性，旨在说明公司更关注5-7年的长期发展弧线，而非仅比较相邻年份，公司策略是获取市场份额，这体现在赌场业务量和平均每日房价上，因此对2026年的看法实际上是对市场的看法，而公司不预测市场 [119][120]