期权市场动态 - Wynn Resorts的2025年6月20日到期、行权价47.5美元的看涨期权隐含波动率处于当前所有股票期权中的最高水平[1] - 高隐含波动率表明市场预期公司股价将出现大幅波动 可能由即将发生的事件驱动[2] 分析师观点 - Wynn Resorts在Zacks游戏行业中排名后44% 当前Zacks评级为3级(持有)[3] - 过去60天内 2位分析师上调当季每股收益预期 3位下调 共识预期从1.33美元降至1.24美元[3] 交易策略分析 - 高隐含波动率可能预示交易机会 专业交易者常通过出售高波动率期权溢价来获取时间价值衰减收益[4] - 此类策略的成功取决于标的股票实际波动幅度低于市场预期[4]

公司业绩 - Wynn Resorts于5月6日盘后公布第一季度财报 [1] - 公司整体盈利低于预期 主要受澳门业务拖累 [1] - 美国业务同样出现盈利下滑 [1] 投资策略 - 重点关注小市值公司投资机会 覆盖美加欧市场 [1] - 投资理念基于识别错误定价证券 通过财务驱动因素分析 [1] - 采用DCF估值模型评估股票风险回报比 [1] 注：文档2和文档3内容均为披露声明 与公司及行业分析无关 已按要求跳过

公司业绩概览 - 第一季度调整后每股收益(EPS)为1 07美元 低于Zacks共识预期的1 22美元 同比下滑12 3% [3] - 季度营业收入17亿美元 低于共识预期的17 3亿美元 同比下降8 7% [3] - 调整后物业EBITDAR为5 329亿美元 同比下滑17 6% [15] 澳门业务表现 永利皇宫 - 营业收入5 359亿美元 同比下降8 7% 其中赌场收入下滑6 2%至4 445亿美元 [4] - VIP业务转码额40亿美元 同比增长2 1% 但赢率从3 3%降至2 61% [5] - 每间可售房收入(RevPAR)下降34 5%至218美元 入住率微降至98 3% [6] 永利澳门 - 营业收入3 299亿美元 同比下降19 9% 赌场收入下滑20 4%至2 756亿美元 [7] - VIP转码额下滑9 6%至14 4亿美元 赢率大幅降至1 1% [8] - RevPAR下降17 7%至232美元 平均房价(ADR)下滑17 6% [9] 拉斯维加斯业务 - 营业收入6 253亿美元 同比微降1 8% 其中赌场收入增长19 1%至1 61亿美元 [11] - 餐饮收入下滑7 3%至1 794亿美元 客房收入下降12 6% [11] - 转码额下降1 9%至5 925亿美元 赌台赢率从25 9%降至24 3% [12] 波士顿海港业务 - 营业收入2 092亿美元 同比下降3 9% 赌场收入下滑4 1%至1 594亿美元 [13] - 赌台赢率从22 6%降至20 5% RevPAR下滑7 9%至315美元 [14] 财务状况 - 现金及等价物20 7亿美元 环比减少14 8% [17] - 总债务105 5亿美元 包括澳门相关债务58亿美元和拉斯维加斯债务8 748亿美元 [17] 行业动态 - 挪威邮轮控股(NCLH)第一季度业绩低于预期 载客天数下降2% [20][21] - 美高梅(MGM)业绩超预期 预计2025年EBITDA提升计划将实现1 5亿美元收益 [22][23] - 凯撒娱乐(CZR)业绩分化 数字业务创纪录但盈利未达预期 [24][25]

业绩总结 - 2024年第一季度净收入为1.44亿美元，较2023年第四季度下降80.3%[89] - 调整后的物业EBITDAR在2024年第一季度为6.47亿美元，较2023年第四季度增长2.7%[89] - 澳门总运营的调整后物业EBITDAR在2024年第一季度为3.40亿美元，较2023年第四季度增长14.5%[89] - 拉斯维加斯运营的调整后物业EBITDAR在2024年第一季度为2.46亿美元，较2023年第四季度下降9.2%[89] - Wynn Palace在2024年第一季度的调整后物业EBITDAR为2.02亿美元，较2023年第四季度增长18.1%[89] - 调整后的物业EBITDAR在过去12个月（LTM 1Q24）为23.32亿美元[89] 用户数据 - 2024年第一季度调整后的物业EBITDAR为$649百万，EBITDAR利润率为31.3%[35] - 2024年第一季度拉斯维加斯的调整后物业EBITDAR为$246百万，EBITDAR利润率为35.7%[42] - 2024年第一季度波士顿的调整后物业EBITDAR为$63百万，EBITDAR利润率为27.5%[48] - 2024年第一季度澳门的调整后物业EBITDAR为$340百万，EBITDAR利润率为29.1%[54] - 2024年第一季度总调整后物业EBITDAR为$2,356百万，EBITDAR利润率为32.4%[37] 未来展望 - 2024年预计调整后的物业EBITDAR为$2,715百万，低情景为$265百万，高情景为$460百万[25] - 预计2025年和2026年Wynn Al Marjan Island项目的剩余股权贡献为6.5亿至7.25亿美元[65] - 2025年Wynn Resorts的总流动性为13.53亿美元，净杠杆率为4.3倍[80] 新产品和新技术研发 - Wynn Al Marjan Island项目预计在2027年第一季度开业，已完成$2.4亿的建设融资[62] 市场扩张和并购 - 2025年Wynn Palace项目资本支出预计为2.5亿至3亿美元，维护资本支出为7000万至8000万美元[71] - 2025年Wynn Resorts的国内项目资本支出预计为7.5亿至8亿美元，维护资本支出为9000万至1.15亿美元[69] 负面信息 - 由于关税不确定性，Wynn Las Vegas的某些计划增强项目的资本支出约为3.75亿美元正在重新评估[66] 其他新策略和有价值的信息 - 自2022年以来，Wynn Resorts已回购约$950百万的股份，占总股份的约10%[28] - 自2022年以来，Wynn Resorts已向股东返还超过11亿美元的资本[75] - 2025年Wynn Macau的现金利息支出预计为3.2亿至3.4亿美元，平均利率为5.6%[71] - 2024年第一季度的利息支出为1.82亿美元，较2023年第四季度下降1.6%[89] - 2024年第一季度的税收收益为2000万美元，较2023年第四季度有所改善[89] - 2024年第一季度的股权激励费用为1400万美元，较2023年第四季度下降6.7%[89] - 2024年第一季度的非控股权益净收入为3200万美元，较2023年第四季度增长7.1%[89]

财务表现 - 公司最新季度每股收益为1.07美元 低于Zacks一致预期的1.22美元 同比去年1.59美元下降32.7% 经非经常性项目调整后 该季度盈利意外为-12.3% [1] - 季度营收17亿美元 较Zacks预期低1.52% 同比去年18.6亿美元下降8.6% 过去四个季度中仅一次超过营收预期 [2] - 当前市场对下季度预期为每股收益1.28美元 营收17.5亿美元 本财年预期每股收益4.96美元 营收70.3亿美元 [7] 市场反应 - 公司股价年初至今下跌3.7% 略优于标普500指数3.9%的跌幅 [3] - 根据盈利预测修订趋势 公司当前Zacks评级为3(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 行业动态 - 所属游戏行业在Zacks 250多个行业中排名后45% 历史数据显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司International Game Technology预计季度每股收益0.14美元 同比暴跌69.6% 30天内预期下调1.7% 营收预计6.3203亿美元 同比下滑40.8% [9][10] 未来关注点 - 管理层在财报电话会中的评论将显著影响股价短期走势 [3] - 需密切跟踪后续季度盈利预测修订情况 实证研究表明盈利预测调整与股价走势存在强相关性 [5][7]

公司股权结构 - 公司持有永利澳门约72%股权、永利拉斯维加斯100%股权、零售合资企业50.1%股权，在阿联酋在建项目持有40%股权[91][92] 业务预期赢率 - 澳门贵宾厅业务预期赢率为3.1% - 3.4%，拉斯维加斯预期桌牌游戏赢率为22% - 26%，波士顿港湾预期桌牌游戏赢率为18% - 22%[98][99][100] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度运营收入为17.00397亿美元，较2024年减少1.62512亿美元，降幅8.7%[101] - 2025年第一季度归属公司的净利润为7274.7万美元，较2024年减少7146.9万美元，降幅49.6%[101] - 2025年第一季度摊薄后每股净利润为0.69美元，较2024年减少0.61美元，降幅46.9%[101] 各业务线运营收入关键指标变化 - 2025年第一季度澳门业务运营收入为8.65889亿美元，较2024年减少1.32756亿美元，降幅13.3%[104] - 2025年第一季度拉斯维加斯业务运营收入为6.25285亿美元，较2024年减少1126.3万美元，降幅1.8%[104] - 2025年第一季度波士顿港湾运营收入为2.09223亿美元，较2024年减少856.1万美元，降幅3.9%[104] 博彩与非博彩收入关键指标变化 - 2025年第一季度博彩收入为10.4043亿美元，较2024年减少8103.6万美元，降幅7.2%[105] - 2025年第一季度非博彩收入为6.59967亿美元，较2024年减少8147.6万美元，降幅11.0%[105] 各赌场总收入关键指标变化 - 2025年第一季度澳门永利皇宫赌场总收入4.44508亿美元，较2024年下降6.2%；永利澳门赌场总收入2.7555亿美元，较2024年下降20.4%[107] - 2025年第一季度拉斯维加斯赌场总收入1.60993亿美元，较2024年增长19.1%；波士顿港湾安可赌场总收入1.59379亿美元，较2024年下降4.1%[108] 各类型收入减少原因 - 2025年第一季度公司客房收入减少5290万美元，主要因平均每日房价降低[109] - 2025年第一季度餐饮收入减少1710万美元，主要因拉斯维加斯业务就餐人数减少[110] - 2025年第一季度娱乐、零售及其他收入减少1150万美元，主要因永利互动数字体育博彩和赌场游戏业务关闭[111] 总运营费用及各部分费用关键指标变化 - 2025年第一季度总运营费用为14.31808亿美元，较2024年下降4.5%，主要因澳门业务赌场费用降低和波士顿港湾安可折旧摊销费用减少[112][113] - 2025年第一季度赌场费用减少4060.6万美元，其中永利澳门减少2960万美元，永利皇宫减少1100万美元[112][114] - 2025年第一季度娱乐、零售及其他费用减少882.6万美元，主要因永利互动运营成本降低[112][114] - 2025年第一季度波士顿港湾安可折旧和摊销减少1740万美元，因部分资产已全额折旧[112][115] 净利息支出关键指标变化 - 2025年第一季度净利息支出减少2480万美元，因加权平均债务余额从119.2亿美元降至109.4亿美元，加权平均利率从6.11%降至5.76%[117] 不同季度特定项目损失对比 - 2025年和2024年第一季度外币重估损失分别为840万美元和470万美元[119] - 2025年和2024年第一季度衍生品公允价值变动损失分别为2950万美元和1790万美元[120] 不同季度所得税费用对比 - 2025年和2024年第一季度所得税费用分别为1100万美元和2000万美元[121] 不同季度非控股股东应占净收入对比 - 2025年和2024年第一季度非控股股东应占净收入分别为870万美元和3230万美元[122] 各业务调整后物业EBITDAR关键指标变化 - 2025年第一季度永利皇宫、澳门永利、拉斯维加斯业务、波士顿港湾恩科和公司及其他业务调整后物业EBITDAR分别为1.61885亿美元、9019.9万美元、2.23361亿美元、5745.4万美元和0，较2024年分别下降20.0%、34.3%、9.3%、9.0%和增加（无意义）[126] 不同季度经营活动现金流对比 - 2025年和2024年第一季度经营活动现金流分别为1.33774亿美元和3.15094亿美元[132] 各业务资本支出情况 - 2025年第一季度拉斯维加斯业务、永利皇宫、澳门永利、波士顿港湾恩科和公司及其他业务资本支出分别为5620万美元、5010万美元、1550万美元、470万美元和3350万美元[136] 公司资金使用情况 - 2025年第一季度公司对WRF定期贷款进行了1030万美元的预定摊销还款，回购250.456万股普通股，花费2.12亿美元，支付股息2680万美元，向零售合资企业非控股股东分配现金630万美元[138] 公司现金及信贷额度情况 - 截至2025年3月31日，公司无限制现金及现金等价物和可用循环信贷额度分别为20.70086亿美元和10.88586亿美元[140] 股息相关情况 - 澳门永利董事会建议支付2024年度末期股息，每股0.185港元，支付条件为在2025年5月23日年度股东大会上获得股东批准[143] - 2025年第一季度，公司每股支付0.25美元现金股息，记录2680万美元冲减累计亏损；2025年5月6日宣布每股0.25美元现金股息，5月30日支付[150] 项目资本支出调整情况 - 公司重新评估拉斯维加斯某些计划改进项目的时间、范围和采购，涉及约3.75亿美元的项目资本支出[146] 公司项目投资情况 - 2025年第一季度，公司向Island 3投入5120万美元现金，累计投入达6.829亿美元，预计Wynn Al Marjan Island综合度假村剩余40%的股权出资在6.5亿至7.25亿美元之间，该度假村预计2027年开业[149] 普通股回购授权情况 - 2024年11月，公司董事会授权将普通股回购金额增至10亿美元，截至2025年3月31日，剩余6.13亿美元回购授权[152] 公司贷款担保情况 - 2025年2月，Wynn Al Marjan Island FZ - LLC获得24亿美元延迟提取有担保定期贷款，公司提供担保[156] 利率互换协议情况 - 2024年10月，公司签订6亿美元利率互换协议，将零售定期贷款的可变利率固定在3.385%，至2027年2月到期[161] 长期债务利率情况 - 截至2025年3月31日，约76%的长期债务为固定利率，假设可变利率变动100个基点，年度利息费用将变动1900万美元[162] 外汇互换协议情况 - 2025年3月，公司签订三份外汇互换协议，名义金额分别为8亿美元、7.5亿美元和13.5亿美元，以管理与WML高级票据相关的外汇风险[164] 汇率变动对收入影响情况 - 基于2025年3月31日的余额和外汇互换协议，假设美元/港元汇率变动1%，所得税前收入将产生1250万美元的损益[165] 知识产权许可费用情况 - 永利澳门有限公司（WML）知识产权许可协议下，2025年12月31日止年度向公司支付的费用上限为1.5亿美元[148]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现出色，虽在与2024年超级碗对比时面临挑战，但调整后仅下降约1100万美元 [12] - 一季度总赌场收入增长4%，不考虑超级碗因素，各项指标同比均有增长 [12] - 波士顿Encore Boston Harbor一季度EBITDAR达5700万美元，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务一季度EBITDA为2.52亿美元，受VIP低持有率影响损失近4000万美元 [14] - 一季度调整后物业EBITDA方面，拉斯维加斯为2.234亿美元，波士顿为5750万美元，澳门为2.521亿美元 [17][19] - 截至3月31日，公司全球现金和循环信贷额度可用性为32亿美元，综合净杠杆率略高于4.3倍 [21] - 一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯别墅装修、澳门特许权相关资本支出及日常维护 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度总赌场收入增长4%，老虎机业务表现亮眼，调整后物业EBITDA为2.234亿美元，EBITDA利润率为35.7% [12][17] - 波士顿业务：Encore Boston Harbor一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机交易量增长约3%，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务：一季度EBITDA为2.52亿美元，受VIP低持有率影响损失近4000万美元，营业额增长31%，大众投注额增长1% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月RevPAR较2024年略有上升，老虎机投注额增加，团体活动符合预期 [10] - 澳门：4月大众投注额与2024年持平，直接VIP营业额大幅上升，黄金周大众投注额高于去年，酒店满房 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营成本的直接影响较低且可控，已积极寻找替代采购源，但关税导致约3.75亿美元资本支出项目延迟，包括Encore Tower改造 [7][9] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和实现健康的利润率，在澳门市场保持纪律性，通过提升服务、产品质量和开发新设施来增强竞争力 [14][43] - 公司计划在Wynn Al Marjan Island项目上按建设进度继续投入资金，预计该项目将在短期内成为唯一开业的综合度假村，有望受益于预计超50亿美元的GGR市场 [15] - 公司认为运营全球多物业单一品牌业务具有协同效应，包括资金调配、交叉营销和资本结构效率等方面 [51] - 公司关注纽约市场的发展机会，但会谨慎考虑在线游戏、关税和当地政治等因素，不会过度追求牌照 [53][54] - 公司会考虑日本市场，但需满足合适的条件，目前公司在阿联酋、波士顿和拉斯维加斯有土地储备，泰国市场也有潜力 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认存在不确定性，特别是关税和需求方面，公司已制定应对各种情况的预案 [9][10][11] - 管理层对Wynn Al Marjan Island项目的进展感到满意，认为该项目是行业内最具吸引力的发展机会，公司未来前景光明 [15][16] - 管理层表示公司股票价格未能恰当反映资产价值，将继续回购股票，一季度回购236万股，价值约2亿美元，二季度至今已回购1亿美元 [16][22] 其他重要信息 - 公司在Wynn Palace开设了美食广场，自开业以来，该广场每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [15] - Wynn Al Marjan Island项目的塔楼建设已达到47层，预计今年封顶，即将开始部分内部装修和海滩泳池景观塑造，项目按计划推进 [15] - Wynn Macau董事会建议将2024年的最终股息提高至1.25亿美元，需经股东大会批准；Wynn Resorts董事会批准每股0.25美元的现金股息，将于5月30日支付 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因及剩余股权投入的节奏 - 促销折扣下降与ADR密切相关，主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高 [26] - 剩余6.5 - 7.25亿美元股权投入将按照建设进度在今年剩余时间和明年逐步投入，且与银行融资同步进行 [27][29] 问题2: 拉斯维加斯国际入境游客和亚洲VIP游客情况以及夏季价格和预订情况 - 高端游客市场未受影响，非高端市场中，国际游客占拉斯维加斯客房入住率的9%，可轻松填补空缺，目前加拿大和墨西哥游客减少对公司影响不大 [32] - 目前价格和预订情况正常，上周末预订量高于正常水平，但需关注夏季情况和关税、港口交通等因素的影响 [34][35] 问题3: 澳门市场竞争的表现形式、与过去相比的情况及未来趋势 - 竞争表现为多方面的综合因素，包括服务、产品质量、机器学习、优惠活动和新设施等，目前市场竞争激烈但稳定 [41][42][43] - 与过去相比，市场竞争情况有所改善，目前市场已趋于稳定 [44][45] 问题4: 公司全球多物业运营的协同效应及纽约市场的发展机会和时间安排 - 运营全球多物业单一品牌业务具有协同效应，包括资金调配、交叉营销和资本结构效率等方面 [51] - 纽约市场预计6月提交申请，年底或2026年初颁发牌照，公司会准备合理提案，但会谨慎考虑在线游戏、关税和当地政治等因素 [53][54] 问题5: 暂停的资本支出项目情况及对纽约项目的参考性，以及2026年团体业务的预期 - 暂停的资本支出项目主要是Encore Tower改造，约占3.75亿美元中的大部分，与纽约新项目情况不同，不具参考性 [58] - 2026年团体业务表现良好，主要得益于Q1的NADA和CONEXPO等大型活动 [61] 问题6: 公司对日本市场的看法及全球建设成本风险 - 公司会考虑日本市场，但需满足合适的条件，目前公司有多个发展机会，不会盲目进入 [66][67] - 阿联酋项目大部分已锁定成本，预算确定性高，其他地区主要关注家具、固定装置和设备方面，目前未看到美国以外地区的溢出效应 [68][69] 问题7: 暂停的3.75亿美元资本支出项目在报告中的呈现方式及对2025年损益表的影响，以及澳门运营成本的控制和趋势 - 报告中保留了相关项目，但标注了3.75亿美元的延迟，因无法确定准确时间，并非取消项目，会在关税稳定后重新规划 [74][75] - 澳门运营成本目前保持平稳，新开业的美食广场未纳入一季度数据，公司通过其他方面的节约来平衡成本，预计全年运营成本仍在合理范围内 [81][82] 问题8: Wynn Al Marjan项目的目标客户群体排序及迪拜客户的预期需求 - 三个目标客户群体都很重要，分别类似于拉斯维加斯的非住客、波士顿的本地市场和拉斯维加斯的远程游客市场，各群体在EBITDA和客户体验方面都有重要作用 [89][90][91] 问题9: 拉斯维加斯非博彩业务中餐饮成本增长的抵消率和零售业务的影响及租赁条款 - 公司预计关税对餐饮运营成本影响不大，因可寻找替代采购源 [95][97] - 零售业务一季度同比基本持平，租赁条款因租户而异，无法从租赁收入推断商品总值 [98][99] 问题10: 澳门市场竞争环境及新酒店产品的影响 - 澳门市场竞争激烈，促销环境稳定，公司通过提升服务和创新设施保持竞争力，新酒店产品未对公司造成明显影响，公司酒店仍保持满房和较高市场份额 [106][107][108]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现稳健，拉斯维加斯在与2024年超级碗对比的艰难情况下仍有不错表现，调整后EBITDA仅下降约1100万美元，总博彩收入增长4% [11] - 波士顿港湾的Encore一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机业务量增长约3%，4月需求保持健康 [12] - 澳门业务一季度EBITDA为2.52亿美元，若排除贵宾厅低赢率影响，市场份额和EBITDA利润率均有提升，营业额增长31%，大众市场下注额增长1% [13] - 公司一季度调整后物业EBITDA方面，拉斯维加斯为2.234亿美元，波士顿为5750万美元，澳门为2.521亿美元 [16][17] - 截至3月31日，公司全球现金和循环信贷额度可用性为32亿美元，包括澳门的18亿美元和美国的13亿美元，LTM调整后物业EBITDA近23亿美元，综合净杠杆率略超4.3倍 [20] - 公司一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯的别墅翻新和餐饮改善、澳门的特许权相关资本支出以及日常维护 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度总博彩收入增长4%，老虎机业务表现出色，去除2024年超级碗周末数据后，各项指标同比均有增长 [11] - 波士顿业务：一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机业务量增长约3%，4月需求保持健康 [12] - 澳门业务：一季度营业额增长31%，大众市场下注额增长1%，排除贵宾厅低赢率影响后，市场份额和EBITDA利润率均有提升 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月每间可售房收入（RevPAR）较2024年略有上升，老虎机下注额增加，团体活动符合预期，远期需求可见度良好 [9] - 澳门：4月大众市场下注额与2024年持平，直接贵宾厅营业额大幅上升，刚刚结束的黄金周大众市场下注额高于去年，酒店满房 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营支出（OpEx）的直接影响较低且可控，主要影响美国的餐饮业务，公司正积极寻找替代采购来源；但关税导致约3.75亿美元的资本支出项目延迟，包括Encore Tower翻新项目 [6][7][8] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和保持健康的利润率，在澳门市场保持纪律性，通过提升服务、产品质量、利用机器学习和开发新设施等方式增强竞争力 [13][44] - 公司认为Wynn Al Marjan Island项目是行业内极具吸引力的发展机会，目前建设进展顺利，预计按计划开业，有望进入一个超过50亿美元的博彩总收入（GGR）市场 [14] - 公司将继续向股东返还资本，包括股票回购和分红，一季度回购了价值2亿美元的股票，二季度至今又回购了1亿美元，同时Wynn Macau董事会建议将2024年的最终股息提高至1.25亿美元，Wynn Resorts董事会批准了每股0.25美元的现金股息 [15][21] - 公司考虑参与纽约的博彩牌照申请，但会谨慎评估，考虑到在线博彩、关税对建设成本的影响以及当地政治等因素 [54][55] - 公司会关注日本的博彩市场机会，但需满足合适的条件，目前公司在阿联酋、波士顿和拉斯维加斯均有土地储备，还有泰国等其他发展机会 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认关税带来的不确定性可能影响需求，公司已做好应对各种情况的准备 [8][9][10] - 管理层对2026年的团体业务前景感到乐观，认为需求强劲，表现好于预期 [37][62] 其他重要信息 - 公司在Wynn Palace开设了美食广场，自开业以来，该广场每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [14] - Wynn Al Marjan Island项目的塔楼建设已到47层，今年将封顶，即将开始部分内部装修和打造海滨泳池景观 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因及是否与超级碗有关 - 公司表示促销折扣与平均每日房价（ADR）密切相关，一季度促销折扣下降主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高 [24][25] 问题2: 如何看待Wynn Al Marjan Island项目剩余6.5 - 7.25亿美元股权出资的节奏 - 公司称股权出资将遵循通常的建设曲线，在今年剩余时间和明年逐步投入，且与银行融资同步进行 [27][29] 问题3: 拉斯维加斯业务的国际入境游客占比以及对中国或亚洲贵宾客户的看法 - 公司表示高端客户的访问量没有受到影响，非高端客户中，国际游客占拉斯维加斯客房入住夜数的约9%，公司可以轻松填补这部分需求，国际游客减少对公司影响不大 [31][32] 问题4: 进入夏季，特别是阵亡将士纪念日前后，拉斯维加斯业务的价格和活动情况 - 公司表示目前价格和活动没有异常，上周末预订情况良好，但会密切关注不确定性因素，如港口交通减少和关税的影响 [33][34] 问题5: 如何看待澳门市场的竞争以及公司的应对措施 - 公司认为澳门市场竞争激烈，主要体现在争夺客户的日常竞争中，是多种因素的综合竞争。公司依靠优质的服务、产品、机器学习能力、新设施和餐饮项目等保持竞争力 [42][43][44] 问题6: 澳门市场的竞争是否比6或12个月前更糟糕，以及未来12个月的趋势 - 公司认为目前市场竞争情况比之前更好，市场在经历疫情和博彩中介业务调整后逐渐稳定，但竞争依然激烈 [46][47] 问题7: 如何看待公司全球多物业运营的协同效应与拆分物业的潜在反协同效应 - 公司认为将业务作为一个整体运营更有优势，可以从多个来源获取现金流并重新投入全球发展机会，同时具有跨物业营销和资本结构效率等优势 [52][53] 问题8: 对纽约作为发展机会的最新想法和时间安排 - 公司表示纽约是一个有潜力的市场，但也面临诸多复杂因素，如在线博彩、关税对建设成本的影响和当地政治等。目前计划在6月提交申请，许可证可能在2025年底或2026年初颁发，公司会准备合理的提案，但不会过度冒险 [54][55] 问题9: 暂停的3.75亿美元资本支出项目包括哪些，成本增加规模以及对纽约项目的参考意义 - 大部分暂停项目是Encore Tower翻新，约占2亿多美元，其余是美国的一些小项目。公司认为这与纽约的新建项目情况不同，不具有参考意义 [58][59] 问题10: 如何看待2026年团体业务的趋势，与其他大型酒店公司的情况对比 - 公司表示没有经历团体业务疲软的情况，2026年团体业务表现好于预期，主要是因为一些大型团体活动在2026年的周期安排有利 [61][62] 问题11: 是否会再次考虑日本的博彩市场机会，以及在什么前提下会感兴趣 - 公司会关注日本市场，但需要满足合适的条件，目前公司有其他发展机会，会谨慎评估 [66][67][68] 问题12: 全球建筑成本是否会对阿联酋和澳门的项目产生影响 - 公司表示在阿联酋有大部分项目已锁定成本，预算确定性高，其他地区主要是家具、固定装置和设备方面可能有成本节约机会，目前未看到美国以外地区的溢出效应 [69][70] 问题13: 关于3.75亿美元资本支出延迟的说明以及对2025年损益表的影响 - 公司在演示文稿中对3.75亿美元的延迟进行了脚注说明，因为无法确定关税稳定后的准确时间，所以仍将其纳入资本支出预测，但无法明确时间安排。目前Encore的房间销售到今年年底，如果延迟几个月，将开始销售到2026年第一季度末，最终会完成该资本支出 [74][75][76] 问题14: 如何在开设美食广场的情况下保持澳门运营支出（OpEx）每日持平，以及全年OpEx的趋势 - 公司表示美食广场刚开业一周，未计入一季度数据，公司通过在其他方面实现经济效应来抵消新增成本。全年OpEx预计仍将保持在合理区间，且美食广场有望带来增量收入和EBITDA [80][81][82] 问题15: 如何对Wynn Al Marjan Island项目的三个目标客户群体进行排序，以及对迪拜客户群体的需求和规模的看法 - 公司认为三个客户群体都非常重要，无法进行排序。分别类比拉斯维加斯的不同客源情况，每个群体在EBITDA、客户体验和项目规划中都有重要作用 [89][90][92] 问题16: 拉斯维加斯餐饮业务OpEx增长的特定增长率以保持利润率持平，以及零售业务的情况 - 公司表示预计关税对餐饮OpEx没有影响，因为可以通过重新采购来解决。零售业务一季度同比基本持平，租赁条款在基础租金和营业额百分比方面有所不同，难以从租赁收入推断商品总价值 [95][99][100] 问题17: 零售业务是否受到关税导致的价格上涨影响 - 公司表示目前未看到价格上涨情况，这取决于零售商的决策，公司作为房东不参与定价 [102] 问题18: 对澳门市场竞争环境的观察，特别是路氹地区，以及竞争对手新酒店产品的影响 - 公司认为澳门市场竞争激烈，促销环境稳定，公司继续保持高入住率和市场份额，通过创新其他设施保持竞争力 [106][107][108]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度运营收入为17.0亿美元，较2024年第一季度的18.6亿美元减少1.625亿美元[3][4] - 2025年第一季度归属公司的净利润为7270万美元，2024年同期为1.442亿美元；摊薄后每股净利润为0.69美元，2024年同期为1.30美元[3][5] - 2025年第一季度调整后物业EBITDAR为5.329亿美元，较2024年第一季度的6.465亿美元减少1.136亿美元[3][5] - 2025年第一季度总运营收入为1700397美元，2024年同期为1862909美元，同比下降8.7%[22] - 2025年第一季度运营收入为268589美元，2024年同期为362941美元，同比下降26.0%[22] - 2025年第一季度净收入为81405美元，2024年同期为176498美元，同比下降53.9%[22] - 2025年第一季度归属于永利度假村有限公司的净收入为72747美元，2024年同期为144216美元，同比下降49.5%[22] - 2025年第一季度调整后归属于永利度假村有限公司的净收入为113145美元，2024年同期为176801美元，同比下降36.0%[23] - 2025年第一季度调整后物业EBITDAR为532899美元，2024年同期为646535美元，同比下降17.6%[24][26] - 2025年第一季度加权平均普通股基本股数为105492，2024年同期为111023，同比下降5.0%[22] 公司股息与回购情况 - 公司董事会宣布每股0.25美元的现金股息，将于2025年5月30日支付给5月16日登记在册的股东[6] - 2025年第一季度公司以平均每股84.76美元的价格回购2360194股普通股，总成本2亿美元，截至3月31日，股权回购计划剩余6.13亿美元回购授权[14] 公司项目投入情况 - 2025年第一季度公司向阿联酋永利阿尔马尔詹岛开发项目的合资企业投入5120万美元现金，累计投入达6.829亿美元，该项目预计2027年开业[11] 永利皇宫业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度永利皇宫运营收入为5.359亿美元，较2024年同期的5.869亿美元减少5100万美元；调整后物业EBITDAR为1.619亿美元，2024年同期为2.024亿美元[7] - 永利皇宫2025年第一季度博彩运营收入为444508美元，2024年同期为473781美元，同比下降6.2%[28] - 永利皇宫2025年第一季度客房ADR为222美元，2024年同期为337美元，同比下降34.1%[28] - 永利皇宫2025年第一季度客房REVPAR为218美元，2024年同期为333美元，同比下降34.5%[28] 澳门永利业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度澳门永利运营收入为3.30亿美元，较2024年同期的4.117亿美元减少8180万美元；调整后物业EBITDAR为9020万美元，2024年同期为1.372亿美元[8] - 澳门永利2025年第一季度总运营收入3.2996亿美元，较2024年的4.11744亿美元下降19.9%[30] - 澳门永利2025年第一季度调整后物业EBITDAR为9019.9万美元，较2024年的1.37186亿美元下降34.3%[30] - 澳门永利2025年第一季度贵宾厅博彩转码数为14.37047亿美元，较2024年的15.89685亿美元下降9.6%[30] - 澳门永利2025年第一季度客房平均每日房价为234美元，较2024年的284美元下降17.6%[30] 拉斯维加斯业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度拉斯维加斯业务运营收入为6.253亿美元，较2024年同期的6.365亿美元减少1130万美元；调整后物业EBITDAR为2.234亿美元，2024年同期为2.463亿美元[9] - 拉斯维加斯业务2025年第一季度总运营收入6.25285亿美元，较2024年的6.36548亿美元下降1.8%[32] - 拉斯维加斯业务2025年第一季度调整后物业EBITDAR为2.23361亿美元，较2024年的2.46262亿美元下降9.3%[32] - 拉斯维加斯业务2025年第一季度角子机投注金额为17.78087亿美元，较2024年的14.96078亿美元增长18.8%[32] 波士顿港湾恩科业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度波士顿港湾恩科运营收入为2.092亿美元，较2024年同期的2.178亿美元减少860万美元；调整后物业EBITDAR为5750万美元，2024年同期为6310万美元[10] - 波士顿港湾恩科2025年第一季度总运营收入2.09223亿美元，较2024年的2.17784亿美元下降3.9%[34] - 波士顿港湾恩科2025年第一季度调整后物业EBITDAR为5745.4万美元，较2024年的6313.5万美元下降9.0%[34] - 波士顿港湾恩科2025年第一季度角子机赢款为1.07482亿美元，较2024年的1.04665亿美元增长2.7%[34]

财报发布时间与历史表现 - 永利度假村(WYNN)计划于2025年5月6日盘后公布第一季度财报 [1] - 过去四个季度中两次盈利超预期 两次不及预期 平均意外幅度达174% [1] - 第一季度每股收益共识预期为122美元 较去年同期159美元下降233% [1] 营收预期与影响因素 - 第一季度营收共识预期约173亿美元 同比下滑73% [2] - 拉斯维加斯业务受益于老虎机投注额增长 高桌赌注及非博彩业务(餐饮/娱乐/奢侈品零售)的高利润率 [4] - 团体预订持续强劲带动度假村日均房价和入住率提升 预计客房收入同比增长9%至2443亿美元 [4] - 澳门业务受益于中国新年期间均衡客流模式及战略开发项目(含永利皇宫新活动中心/剧院建设) [3][5] 成本压力与模型预测 - 通胀和劳动力成本压力可能导致总运营费用同比增长36%至155亿美元 [5] - 盈利预测模型显示公司具备015%的正向盈利意外概率(EPS ESP) 当前Zacks评级为3级(持有) [6][7] 同业可比公司表现 - 亚朵生活(ATAT)预计季度盈利增长192% 过去四季均超预期 平均意外幅度52% [8][9] - 精选国际酒店(CHH)预计盈利增长78% 过去四季三次超预期 平均意外幅度75% [9][10] - Topgolf Callaway(MODG)虽预计盈利下滑1444% 但过去四季均超预期 平均意外幅度达2447% [10][11]