财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球月活跃用户 为6.19亿，同比增长12% [6][31] - 第四季度全球营收 为13.19亿美元，同比增长14%（按固定汇率计算为13%）[32] - 第四季度美国与加拿大地区营收 为9.79亿美元，同比增长9% [32] - 第四季度欧洲地区营收 为2.45亿美元，同比增长25%（按固定汇率计算为18%）[33] - 第四季度世界其他地区营收 为9600万美元，同比增长64% [33] - 第四季度广告展示量 同比增长41%，但广告价格同比下降19% [33] - 第四季度营收成本 为2.21亿美元，同比增长15% [34] - 第四季度非GAAP运营费用 为5.62亿美元，同比增长13% [34] - 第四季度调整后EBITDA 为5.42亿美元，调整后EBITDA利润率为41%，同比提升20个基点 [34] - 2025全年自由现金流 增长33%，达到12.5亿美元 [35] - 2025全年调整后EBITDA 为12.7亿美元，自由现金流转换率为99% [35] - 2025年股票回购 总额为9.27亿美元，共回购3000万股 [36] - 2025年完全稀释后股数 同比减少约1.6% [37] - 2026年第一季度营收指引 为9.51亿至9.71亿美元，同比增长11%至14% [37] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引 为1.66亿至1.86亿美元 [38] - 2026年全年调整后EBITDA利润率指引 预计与2025年大致持平，约为30% [40][41] - 收购tvScientific预计 将使2026年调整后EBITDA利润率产生约100个基点的拖累，合并后整体利润率约为29% [40][87] - 截至2025年底 现金、现金等价物及有价证券为25亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务：付费点击量在过去三年增长了约五倍 [18] - Pinterest Performance Plus：自2023年底以来，带有付费广告展示的购物SKU数量增加了约5倍 [24] - Pinterest Assistant：在第四季度推出测试版，用户提出的商业导向性问题比例比传统文本搜索高出约25个百分点 [16] - AI生成代码：公司内部约50%的新代码由AI生成 [16] - 新客户获取功能：在测试中，启用该功能的广告系列新客户转化率平均提高了64% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与加拿大地区MAU 为1.05亿，同比增长4% [10][31] - 欧洲地区MAU 为1.58亿，同比增长9% [32] - 世界其他地区MAU 为3.56亿，同比增长16% [32] - 国际收入增长 在2025年加速至38%，而2024年为25% [55] - 欧洲市场 受到大型全球零售商因关税和利润压力而削减广告支出的第二波影响 [33][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位转型：从用户下滑的平台转变为由人工智能驱动的、视觉优先的购物助手和搜索目的地 [5] - 核心差异化：利用AI进行视觉搜索、发现和购物，而非通用文本搜索 [11] - AI战略核心：将AI应用于个性化用户体验、广告体验和内部运营优化 [9] - 销售与市场进入转型：重点扩大收入组合，深化与中型企业和中小型广告主的合作 [8][17][22] - 扩大广告主基础：目标是加速在年商品交易总额低于300亿美元的中型市场、中小型和国际广告主中的增长 [17] - 领导层变动：任命Lee Brown为首席商务官，Claudine Cheever为首席营销官，以加强全球变现和营销能力 [21] - 收购tvScientific：旨在将Pinterest的变现能力扩展到自有平台之外，涉足联网电视广告，打开更大和增量的预算池 [23][24][77] - 应对行业竞争：在AI聊天机器人快速扩张的时期，公司实现了连续10个季度创纪录的MAU增长，表明其独特的视觉搜索和发现定位具有竞争力 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第四季度营收表现不满，认为未反映出公司的长期潜力 [7] - 承认外部冲击：关税对顶级零售广告主的广告支出产生了不成比例的影响，是第四季度营收的主要逆风 [7][17][46] - 行业环境：大型零售商为保护利润率在全行业削减广告支出，由于公司对大型零售商的收入占比较高，受到的影响更大 [17][47] - 长期信心：基于用户和参与度趋势，对公司产品方向充满信心，并清楚需要在变现方面更好地执行以加速增长 [29] - 搜索领域机会：认为通用搜索领域竞争加剧，但适合特定用途的搜索（如旅行和消费品）仍有胜算，Pinterest的视觉搜索定位独特 [11] - 长期盈利目标：尽管2026年利润率面临压力，但公司仍维持中期调整后EBITDA利润率达到30%-34%的目标 [41][42] 其他重要信息 - 平台搜索量：每月有超过800亿次搜索，其中大部分是视觉搜索，并产生17亿次月度出站点击 [5][69] - Z世代用户：占当前用户总数的50%以上，并且是平台上增长最快的用户群体 [10] - Taste Graph增长：在2025年增长了近40% [13] - AI模型进展： - OmniSage：核心AI模型，使全站收藏量提升了450个基点 [14] - Pin FM：专有基础排名模型，使全平台收藏量提升了240个基点 [14] - Navigator I：模型框架，利用开源模型，与领先的第三方专有模型相比，延迟降低，成本减少约90% [15] - 组织架构调整：2026年1月宣布重组，以简化运营、减少层级、提高效率，从而更专注于AI和市场进入转型 [39] - 重组预计 将产生约1亿美元的年化非GAAP运营费用节省，其中约一半将重新投资于销售转型和AI人才 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度营收驱动因素及第一季度指引考量 [46] - 回答：第四季度主要逆风来自大型零售广告主为保护利润率而削减广告支出，这对公司影响更大。家居品类因关税持续面临挑战，但表现符合预期。第一季度这些逆风预计将持续甚至略微加剧，同时公司重组和销售转型可能造成短期干扰。展望2026年，大型零售商的逆风将在下半年开始同比减弱，内部销售和测量产品的改进需要几个季度才能显现效果 [47][48][49][50] 问题: 市场进入团队的变化如何推动广告份额增长及时间线 [52] - 回答：新任首席商务官Lee Brown正迅速采取行动，重点扩大收入来源，特别是中型企业和中小型广告主，并缩小国际市场的变现差距。公司已在这些领域取得进展，但需要更快、更大胆地行动。同时，公司正加强销售团队在测量和技术方面的能力。虽然这些变化可能需要几个季度才能完全见效，但对于抓住长期机会至关重要 [53][54][55][56][57] 问题: 扩大广告主基础所需的技术投资及当前参与度与营收增长脱节的原因 [59][60][61] - 回答：中小型企业是增长最快的市场部分，目前占公司收入的约15%，占比低于其他平台。2025年该群体收入增长率几乎翻倍。产品（如Pinterest Performance Plus）已证明有效，但需要继续改进以简化广告主体验和加强测量集成。关于参与度，公司每月有800亿次搜索（与ChatGPT的提示数相当），其中超过一半具有商业意图，并产生17亿次月点击量。这表明用户参与度领先于广告平台能力，而广告平台又领先于销售和市场进入能力，存在显著的变现差距需要弥补 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] 问题: 在日益竞争的数字广告格局中，Pinterest的定位和愿景 [75] - 回答：公司相信广告预算最终将流向能产生点击和转化的地方，而Pinterest拥有高商业意图的参与度。公司拥有独特的策展信号、差异化的全漏斗平台，并创建了全球最大的搜索目的地之一。尽管第四季度营收因关税和客户结构面临压力，但平台巨大的搜索量、高商业意图以及已证实的驱动效果广告预算的能力，使管理层对长期前景充满信心。视觉优先的平台定位和独特数据形成了持续优势 [76][77][78][79][80][81][82] 问题: 考虑到诸多变动因素，2026年调整后EBITDA展望的详细构成 [84] - 回答：预计2026年调整后EBITDA利润率与2025年大致持平，但收购tvScientific会带来约100个基点的拖累，因此合并后整体利润率约为29%。具体而言，公司有意在营收成本（主要是GPU容量）上投资约100个基点以支持AI计划。同时，重组预计带来约1亿美元的年化运营费用节省，其中约一半将再投资于销售转型和AI人才。这些因素抵消后，独立Pinterest业务的利润率预计与2025年持平。公司仍对中期达到30%-34%的利润率目标有信心 [85][86][87] 问题: 广告市场进入变革的具体例子及第一季度指引中预期的干扰细节 [90] - 回答：公司的效果广告平台建设仅几年时间，首先服务最大广告主，然后通过Pinterest Performance Plus向下扩展至中小型企业。2025年中小型企业收入增长翻倍，但占比仍可提升。这需要不同的销售方式，特别是理解广告主的测量工具并帮助其配置AI驱动工具。关于第一季度干扰，1月的重组影响了一些一线销售和测量岗位，新员工需要时间招聘和达到完全生产力，这些已计入指引 [91][92][93][94][95] 问题: “代理式商务”对Pinterest的意义及实现步骤 [97] - 回答：“代理式”的承诺是用户信任AI帮助其完成商业旅程，减少摩擦。Pinterest的视觉搜索、发现和个性化使用户无需输入提示即可看到相关产品，并可通过一键购买完成交易。这就是公司正在实现的“代理式”体验。公司近期推出的Pinterest Assistant增加了语音新模态。目前观察到用户仍希望参与购物过程，而非完全由AI代理完成。公司专注于用AI解决用户最需要帮助的环节，同时让用户在最后确认购买时保持参与 [98][99][100][101][102][103] 问题: 收购tvScientific如何打开更大预算池及市场进入改革的时间线 [105] - 回答：收购tvScientific是公司首次涉足第三方供应，这与其它高意图平台的做法一致，即利用自有平台的高意图数据在其他界面投放更相关、效果更好的广告。联网电视是广告市场增长最快的领域之一，结合Pinterest的高商业意图和视觉属性，有望带来更具效果的广告。这将使Pinterest成为覆盖搜索、社交和联网电视的全漏斗效果解决方案。关于市场进入改革，公司2025年已在多元化收入基础上取得进展，现在需要在此基础上加倍努力、更快行动。新任领导已到位，预计可能需要一两个季度的调整期，但对加速这些高增长领域充满信心 [106][107][108][109][110][111]