财务数据和关键指标变化 - 2025年全年业绩：总营收为2.493亿美元，其中订阅收入占比53%，高于2024年的45% [12] 净亏损和调整后EBITDA亏损各减少约1亿美元 [12] - 2025年第四季度业绩：总营收为5530万美元，同比下降22.1% 订阅收入为2880万美元，同比下降22% [13] Amwell医疗集团（AMG）就诊收入为2370万美元，同比下降18.7% [14] 总平台就诊量为100万次，同比下降28.4% [14] - 盈利能力指标：第四季度毛利润为2830万美元，同比下降17.6% 毛利率为51.2%，同比下降280个基点 [15] 调整后EBITDA亏损为1030万美元，较2025年第三季度的1270万美元亏损有所改善，较2024年第四季度的2280万美元亏损改善了55% [16] 净亏损为2520万美元，较上年同期改善了43.5% [16] - 成本与费用：第四季度营业成本为2700万美元 [15] 总营业费用（含折旧摊销）为5530万美元，同比下降30.7% 营业费用占营收比例改善至96.7%，上年同期为108.7% [16] - 现金流与资产负债表：第四季度现金消耗约为1900万美元 [16] 截至年末，现金及有价证券约为1.82亿美元，无债务 [16][17] - 2026年业绩指引：预计全年营收在1.95亿至2.05亿美元之间 AMG就诊量预计在132万至137万次之间 调整后EBITDA亏损预计在2400万至1800万美元之间 [17] 预计在2026年第四季度实现运营现金流收支平衡 [17] - 2026年第一季度指引：预计营收在4800万至5300万美元之间 调整后EBITDA亏损预计在700万至500万美元之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅业务：2025年订阅收入占总营收53%，成为更主要、更持久的收入组成部分 [12] 第四季度订阅收入同比下降22%，主要受国防卫生局（DHA）合同缩减、2024年客户流失及业务重心调整影响 [13] - 就诊业务：第四季度AMG付费就诊量约为34万次，与上年同期持平 [14] AMG就诊收入下降主要由于出售APC业务以及2024年遗留的客户流失 [14] - 平台业务：公司战略聚焦于提供技术平台，已从远程医疗服务提供商转型为可靠的企业基础设施 [9] 平台整合了公司自有的紧急护理、行为健康和虚拟初级保健等临床项目，并支持集成第三方解决方案 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 支付方与政府市场：2025年完成了超过15份支付方合同续签，覆盖了大部分现有支付方订阅收入 [10] 核心市场已聚焦于支付方和政府实体 [18] 政府领域被视为巨大的增长机会，公司正在参与所有50个州的招标 [32] - 健康系统市场：健康系统可以通过该平台扩展其服务范围，并利用第三方项目增强其护理能力 [8] 预计该市场贡献的营收比例将低于支付方和政府市场 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦：2025年公司做出决定性选择，专注于提供市场上最好的技术平台 [7] 剥离了非核心业务（如出售APC），重组公司并大幅降低成本基础 [10] 产品线已整合为统一的“Amwell平台” [48] - 平台价值主张：该平台帮助客户（支付方、健康系统）整合数字技术栈，实现供应商合理化，降低集成成本，并通过统一数据湖改善分析能力 [5][6] 平台提供单一入口，提升会员体验 [7] 其与国防卫生局的合同证明了平台满足最高安全标准 [9] - 人工智能整合：AI正在改变医疗保健，公司已将AI广泛应用于工作流和产品中 [26] 公司的角色是作为受监管的基础设施，与大量涌现的AI临床项目进行可靠整合 [27][28] AI驱动的临床项目（如针对GLP-1、肌肉骨骼疾病的方案）增长迅速，为公司带来高利润收入机会 [42] - 行业趋势与竞争：医疗行业正明确转向运营效率，支付方和健康系统积极推动平台整合、保证投资回报率和工业级自动化 [3] 技术赋能的护理已成为必需，混合护理模式（结合自动化和临床医生时间）前景明确 [4] 公司认为其作为AI临床项目整合基础设施的定位独特，目前没有多少公司能做同样的事 [28] - 增长动力：未来增长将来自同店扩张（现有客户增加更多项目）、政府市场渗透以及AI采用带来的强大长期趋势 [9][42][43] 销售周期较长（9-12个月或更久），但一旦实施，便与客户的财务和临床核心深度集成 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：医疗成本持续攀升，特别是在行为健康和GLP-1药物使用方面 临床医生短缺加剧 补贴正在消失 支付方利润率迅速压缩 [4] 2026年，随着ACA补贴到期可能推动会员退保，会员体验变得至关重要 [7] - 未来前景：公司对2026年实现运营现金流收支平衡（第四季度）有清晰可见性 [3][11][19] 进入2026年，公司拥有健康的现金储备、无债务、强大可靠的经常性收入基础以及明确的多年增长路径 [11] AI正在重塑医疗保健，公司为客户提供了一个一致、安全、有效的采用框架 [9] 公司相信已到达一个令人兴奋的拐点 [19] 其他重要信息 - 合同与续签：2025年签署了50份合同，其中大部分是续签，稳固了经常性收入基础 [22] 2026年待续签合同数量显著减少，但国防卫生局（DHA）的夏季续签是一个重要例外 [22] 与Elevance签订了为期三年的续约合同 [10] - 领导团队：公司组建了一支新鲜而强大的领导团队，成员来自世界级公司，拥有良好的业绩记录 [11] - 营收质量：2026年的营收规模虽变小，但主要是高质量、高潜力、粘性强的收入 [10] 营收组合正转向利润率更高的SaaS产品，预计随着规模扩大将支持利润率扩张 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年现有客户合同续签时间和政府机会的更多信息 [21] - 2025年签署的50份合同大部分是续签，极大地稳固了经常性收入基础，因此2026年待续签合同数量显著减少，但国防卫生局（DHA）的夏季续签是一个重要例外 [22] 公司对DHA续签感到乐观 [22] 问题：如何看待新的AI公司趋势和竞争格局演变 [24] - 公司对AI在医疗保健的影响非常乐观，并已在其整个工作流和产品中广泛应用AI [26] AI对客户影响最大的领域是临床项目，但整合多个AI项目是一大挑战 [27] 公司的角色是作为受监管的基础设施，与AI项目浪潮进行可靠匹配，目前没有多少公司能做同样的事 [28] 平台将成为客户采用AI的重要工具 [28] 问题：2026年业绩指引可能面临的上行和下行风险 [31] - 主要上行风险可能来自政府项目（如Options）对技术赋能平台的更早采用，公司正在参与所有50个州的招标，拥有历史上最大的销售管线，但未将相关收入计入2026年计划 [32] 主要下行风险涉及DHA夏季续签，但公司对此非常有信心，其他重要合同在2026年无需续签 [33] 问题：DHA合同收入下降的原因，以及夏季续签可能带来的增量收入 [34] - DHA收入下降是由于国防部在2025年夏季取消了数字行为健康和自动化护理项目，尽管这些项目表现良好 [35] 公司对在夏季续签时重新添加这两个项目的机会感到非常积极 [36] 添加这些组件的影响将是重大的、实质性的 [36] 问题：2026年作为增长基线，以及业务的长期增长前景 [40] - 公司已将众多产品整合为一个统一的Amwell平台 [41] 存在强大的长期趋势，推动会员更频繁地使用该平台 [42] AI驱动的临床项目增长极快，为公司带来高利润收入 [42] 同店增长和政府领域都代表了重要的收入机会 [43] 公司平台为支付方整合AI项目提供了很好的解决方案 [45] 问题：关于营收质量改善、业务剥离对2026年指引的影响 [47] - 公司已将产品集中到Amwell平台这一个产品上，剥离了APC并淡化了其他非核心领域 [48] 2026年的营收和EBITDA指引中仍包含一些残余活动，但其占比正在减小，预计在未来两年内变得微不足道 [51] 问题：续签经验如何影响新客户拓展策略，以及2026年新客户拓展的重点领域 [55] - 所有续签都与新的Amwell平台相关，在某种程度上可视为新的销售 [56] 现有客户的价值得到了很好验证，复制成功变得更加容易和高效 [57] 商业支付方是公司的优势领域，但政府在网络安全和法规方面门槛更高，公司的优势更大，预计将显著增长 [58] 健康系统市场的贡献比例可能较小 [59]