财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总营业收入为195亿巴西雷亚尔，同比增长8% [9] - 2025年第四季度总营业收入为53亿巴西雷亚尔，同比增长12%，环比增长7% [32] - 2025年全年税前利润为55亿巴西雷亚尔，同比增长10% [10] - 2025年第四季度调整后税前利润为15亿巴西雷亚尔，同比增长20%，环比增长16% [37] - 2025年第四季度调整后税前利润率为31.3%，同比提升252个基点，环比提升271个基点 [37] - 2025年全年调整后净利润为52亿巴西雷亚尔，同比增长15% [10] - 2025年第四季度调整后净利润为13亿巴西雷亚尔，同比增长10%，环比持平 [38] - 2025年全年调整后净资产收益率为23.9%，较2024年提升94个基点 [10] - 2025年全年调整后每股收益为9.81巴西雷亚尔，同比增长18% [40] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.56巴西雷亚尔，同比增长15%，环比增长4% [39] - 2025年全年有形资产回报率为29.5%，较2024年提升78个基点 [40] - 2025年末BIS资本充足率为20.4%，CET1比率为17.3% [40] - 2025年风险加权资产总额为1190亿巴西雷亚尔，同比增长13%，环比增长11% [41] - 2025年公司向股东返还了24亿巴西雷亚尔资本，包括股息和股票回购 [39] - 2025年第四季度销售及行政管理费用为17亿巴西雷亚尔，同比增长10%，环比增长4% [36] - 2025年全年销售及行政管理费用为63亿巴西雷亚尔 [36] - 过去12个月效率比率为24.7%，与2024年持平 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：2025年第四季度收入为39亿巴西雷亚尔，同比增长8%，环比增长4%；全年收入为146亿巴西雷亚尔，同比增长8% [33] - 零售业务增长由投资和支票账户的浮存金、信用卡、养老金计划和保险等新垂直领域以及国际投资新举措推动 [34] - 零售业务中，约23%的零售客户资产已采用基于费用的模式 [12] - 公司及发行人服务业务：2025年第四季度收入为8.95亿巴西雷亚尔，同比增长49%，环比增长23%，创历史最佳季度表现 [35] - 公司及发行人服务业务全年收入为27亿巴西雷亚尔，同比增长19% [36] - 公司及发行人服务业务的强劲表现由债务资本市场活动的复苏以及向企业客户交叉销售衍生品和信贷等更广泛解决方案的能力驱动 [35][36] - 交叉销售产品： - 信用卡：2025年第四季度总支付额同比增长11%，达到146亿巴西雷亚尔 [24] - 人寿保险：2025年第四季度承保保费同比增长25% [24] - 养老金计划：2025年第四季度客户资产同比增长17%，达到950亿巴西雷亚尔 [25] - 其他新产品：包括外汇、全球投资、数字账户和联合信贷，2025年第四季度收入同比增长21%，达到2.58亿巴西雷亚尔，这些产品年化经常性收入已超过10亿巴西雷亚尔 [25] - 批发银行业务：已成为关键战略支柱，在股票、期货、期权和ETF市场占据约50%的份额，是巴西最大的参与者之一 [26][27] - 信贷和农业应收账款领域，公司在分销和房地产基金方面也处于领先地位 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总资产：截至2025年第四季度，公司管理的客户总资产达到2.1万亿巴西雷亚尔，同比增长22%，首次突破2万亿巴西雷亚尔大关 [21] - 客户资产净流入：2025年第四季度零售业务净流入为200亿巴西雷亚尔，企业和机构业务净流入为120亿巴西雷亚尔，合计320亿巴西雷亚尔 [21] - 零售净流入受到中小企业动态影响，2025年第四季度中小企业从平台撤资30亿巴西雷亚尔，而各细分市场的个人客户流入总额为230亿巴西雷亚尔 [22] - 顾问网络：拥有约18,000名顾问，服务约500万客户，覆盖巴西23个州和联邦区的近800个投资中心 [6][7] - 交易量：在B3交易所交易量排名第一，日均处理近50,000笔固定收益交易 [7] - 服务模型指数：目前39%的客户资产属于指数目标以上的客户，这些客户收入高出21%，净资产流入是其他客户的两倍以上 [12] - 财务与财富规划：在目标客户中，21%和12%的客户分别与顾问跟踪其财务和财富规划 [15] - 专家配置工具：使用率在所有细分市场快速增长，2025年12月是该工具配置创纪录的月份 [15] - 投资组合表现：在受顾问服务的客户投资组合中，39%的回报率超过Selic利率的110%，23%在100%-110%之间，28%在80%-100%之间，意味着90%的受顾问客户回报率达到Selic利率的90%或更高 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司发展分为三波浪潮：第一波是金融产品民主化；第二波是扩大分销并建立综合生态系统；第三波是财富服务模式民主化 [8] - 核心战略是采取整体且中立的方法，赋予客户真正的选择自由，将客户选择权置于战略核心 [9] - 服务卓越议程是主要增长支柱，包括建立基础、系统、激励模型和销售队伍培训，并在2025年开始规模化 [11] - 公司通过财务与财富规划以及专家配置模型两大支柱支持客户，并利用内部技术规模化提供财务规划服务 [13][14] - 技术是核心增长支柱，通过专有平台和人工智能能力实现可扩展的扩张，提升顾问生产力，公司相信“增强型顾问”模式 [16] - 人工智能应用于关系管理、资产配置和自动化，以增强顾问能力，而非取代他们 [16][110] - 顾问网络是核心，公司为顾问提供专有工具、数据和情报，以增强生产力、提高建议质量和加强客户关系 [17][18] - 针对不同细分市场采取差异化策略： - 零售：重新设计服务方式，基于目标投资和管理投资组合的新价值主张，注重技术、流程和治理以实现盈利性扩张 [19] - 高收入：核心优势最突出的领域，通过多模式服务方式实现稳健增长 [20] - 私人银行：向全面的财富管理模式过渡，涵盖个人和企业客户需求，已恢复增长并取得市场份额 [20] - 未来重点机会领域是信贷和中小企业市场 [28] - 中小企业：利用巴西最大的顾问网络扩大覆盖，提供超越投资和资产的更广泛产品组合 [29] - 信贷：针对个人和企业，个人信贷作为投资业务的催化剂，企业信贷专注于结构化解决方案和扩大企业产品供应 [29] - 公司正在进行企业重组，将活动进一步集中在XP银行内，以实质性改善资本和融资成本，部分效益已在2025年体现 [31] - 公司计划在2026年上半年推出专有的美元支持稳定币，并重新推出完全集成在平台内的加密服务 [23] - 公司表达了对Banco Master事件及所揭示违规行为的深切关注，并支持通过行业协会推动金融体系的结构性改进 [46] - 公司强调自身在促进竞争、提高产品质量、降低成本和改善客户结果方面的作用，坚持选择、透明度和与客户利益一致的原则 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战，但通过加强业务基础，公司已做好准备抓住未来机会，无论市场环境如何，都有信心在2026年实现增长 [7] - 2025年下半年收入同比增长略高于10%，表明年内及更早实施的举措正在产生积极效果 [10] - 2026年零售业务净流入预计仍将保持每季度约200亿巴西雷亚尔的水平 [22] - 尽管本季度数据积极且符合软性指引，但2026年仍面临充满挑战的环境 [22] - 公司预计2026年效率比率将大致与2025年水平保持一致，不会有重大变化 [37] - 公司预计2026年将保持财务利润率和税前利润率的扩张步伐 [32] - 公司预计在2026年初将分配部分在第四季度增持的资产 [44] - 公司预计2026年BIS比率将在年内保持较高水平，并计划在年底通过资本分配使其降至19%-16%的目标区间 [41] - 对于2026年展望，公司认为企业业务处于另一个平台，能够保持势头；风险资产的表现若持续，可能带来零售交易活动，但目前为时尚早；固定收益方面需要观察央行是否降息以推动久期拉长 [75][76] - 公司对2026年实现此前给出的营收指引（增长约17%）充满信心，认为尽管不易但可以实现，且增长将更多由公司可控的杠杆驱动，而非依赖市场改善 [90][92] - 业绩通常具有季节性，下半年增长通常更快 [94] 其他重要信息 - 公司宣布了股权变更，CEO Thiago Maffra和XP批发银行CEO José Berenguer将成为XP Control LLC的持有人，与主要控股股东等一起，以加强公司治理、长期一致性和管理模型 [4] - 公司庆祝批发银行成立五周年 [5] - 公司是巴西首家提供交易型、费用型和注册投资顾问模式的投资公司 [5] - 公司推出了专注于通过选择权赋能客户的新活动 [5] - 公司开发了XP服务模型指数来跟踪服务卓越议程的进展 [12] - 2025年，公司注销了超过2400万股股票，约占流通股的4% [40] - 第四季度净推荐值下降至65点，管理层解释为受Ambipar结构化票据和Banco Master相关新闻事件影响，存在选择偏差，预计是暂时的 [68] - 关于Banco Master事件，公司表示其99.9%的客户受到巴西信用担保基金的覆盖，没有损失任何资金，且公司已停止推荐低于内部评级门槛的银行产品 [117] - 公司从Banco Master事件中保留了超过85%的资金流入，高于通常70%-75%的留存率 [69] - 巴西证券交易委员会关于国际订单内部化的新建议对公司零售流动性提供商业务是利好消息 [61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于到2033年成为巴西领先投资平台的目标细节及所需能力 [51] - 回答: 领导地位指的是市场份额目标，内部计划显示可在7年内（即2033年）实现 [52]。实现路径基于“第三波”浪潮，即财富规划民主化，公司已改变激励和服务方式，进行新的细分和价值主张，并看到各项指标的改善 [52]。针对不同细分市场有不同策略：私人银行加速增长，富裕客户加强技术和财富规划服务，零售客户采用基于目标、低人工干预的新服务模式 [53]。完整的生态系统、银行和保险部分强化了价值主张，交叉销售产品路线图将推动未来加速 [54]。 问题: 关于加入控制集团的实际意义 [51] - 回答: 对CEO个人而言没有变化，因其始终以所有者心态行事 [54]。但这加强了日常管理公司的四位高管与控股股东之间的长期一致性，是自然演进过程，公司管理方式没有重大变化 [55]。 问题: 关于CVM国际订单内部化建议的影响及本季度税收增加的原因 [60] - 回答: CVM的建议对公司零售流动性提供商业务是非常积极的消息，因为取消了上限并可以包含其他资产，作为巴西最大的零售做市商，这将产生更多收入和利润 [61][62]。税收增加主要与收入结构有关：本季度亮点是发行人服务和企业银行业务，这些业务主要在银行和经纪商内部进行，税率较高，且相关收入的税前利润率也较高 [63]。这与Coliseu结构变更（将在2026年发生）或税收亏损结转的消耗无关 [64]。 问题: 关于公司捕获Banco Master储户赔偿资金（约400亿巴西雷亚尔）的策略，以及净推荐值下降的原因 [67] - 回答: 净推荐值下降与第四季度Ambipar结构化票据和Banco Master相关新闻事件有关，受影响的客户更有倾向参与调研，存在选择偏差，预计影响是暂时的 [68]。关于Banco Master资金流入，公司留存率超过85%，高于通常的70%-75%，但尚未确定如何在第一季度披露净流入数据 [69][70]。 问题: 关于2026年展望，企业解决方案和保险服务的强劲表现是否可持续，以及当前由外资驱动的风险资产表现环境对公司是否有利 [72][73] - 回答: 企业业务已进入新平台，产品、交叉销售和客户能力均有提升，预计能在2026年保持势头 [75]。当前风险资产表现主要由外资驱动，零售客户的固定收益和股票交易量尚未上升，如果表现持续，可能会看到个人交易活动增加并反映在收入中，但目前为时尚早 [75][76]。固定收益方面，需要观察央行是否降息以推动久期拉长 [76]。 问题: 关于2026年业绩指引是否有更新，以及对风险加权资产增长的展望 [79][81] - 回答: 当前没有理由改变之前给出的指引，相信2026年将比2025年更强劲，利润率已接近指引，营收也非常接近 [80]。风险加权资产在第四季度因做市和持有资产以在未来向客户销售而增加，公司有信心净利润增速将继续快于风险加权资产增速 [82]。 问题: 关于派息政策是否会调整 [83] - 回答: 公司有年底的BIS比率目标指引，预计在2026年内将保持较强的资本基础，但相信到年底能通过资本分配达到目标区间 [84]。 问题: 关于营收指引的确认，以及净流入未见加速的情况下如何实现营收加速增长 [88] - 回答: 讨论的是投资者日给出的相同指引，2026年营收增长底限为17% [90]。实现增长不依赖于市场好转或费率提升，而是基于公司可控的杠杆 [92]。净流入目前没有理由改变每季度约200亿巴西雷亚尔的预期，但为实现2033年目标，未来某个时间点必须加速 [91]。业绩通常具有下半年更强的季节性 [94]。 问题: 关于2026年销售及行政管理费用的投资重点和效率比率预期 [97] - 回答: 主要投资将集中在核心业务：顾问网络扩张、人工智能技术（用于客户关系管理和顾问生产力）、国际平台以及中小企业相关产品（如现金账户、银行账户） [98]。效率比率预计基本持平，费用增长将与营收增长预期相匹配 [100]。营收增长指引已考虑了集团内部结构调整导致的收入分类变化，净效果将符合给出的数字 [102]。 问题: 关于基金代扣税款项目环比大幅下降的原因，以及人工智能战略如何影响向B2C模式转型 [106][107] - 回答: 很难讨论集团内单个实体的业绩，且集团重组后该税务项目将不再存在 [108]。税收变化主要与收入结构（银行相关收入占比高）有关 [109]。人工智能战略不是取代人类顾问，而是增强顾问，利用AI工具改善客户关系、减轻运营负担、提高账户负载和生产力 [110]。对于高净值客户，信任至关重要，人际互动不可替代；对于低资产客户，可以完全数字化 [111]。公司已部署AI监控和指导顾问与客户的互动 [112]。 问题: 关于Banco Master事件后，公司内部产品筛选流程是否改变，以及客户投资行为的变化 [115][116] - 回答: 公司99.9%的客户受到信用担保基金保护，没有资金损失 [117]。公司不推荐低于内部评级门槛的银行产品，事件发生后已审视并改进内部控制和信用分析 [117]。公司拥有巴西中小型银行超过50%的市场份额，而传统银行不分销第三方存单 [118]。公司有严格的内控措施限制客户对特定评级信用风险产品的配置 [118]。该事件后，未观察到客户资产配置出现重大变化 [119]。