纪要涉及的公司与行业 * 公司：鹏辉能源 [1][2] * 行业：储能电池（特别是户用储能（小储）与大型储能（大储）） [3][5] 核心观点与论据 * 核心事件：公司宣布两项重大投资扩产计划 公司公告将投资21亿元在河南正阳县建设4条120Ah电芯生产线 投资12亿元在河南驻马店市驿城区建设1条587Ah和1条120Ah电芯生产线 [1][2] * 扩产规模与产品结构 本次共扩产5条120Ah电芯线和1条587Ah电芯线 按120Ah单条4.5GWh 587Ah单条10GWh计算 共扩产小储22.5GWh 大储10GWh [3] 扩产主要为小储 合计可使小储产能翻番 [4] * 产能与投产时间线 公司现有产能为小储20GWh（120Ah为主） 大储24GWh（314Ah为主） 并于今年扩建衢州工厂2条10GWh产线 年中产能达到64GWh [3] 现有产能均已满产 其中小储25年第二季度实现满产 大储25年第三季度实现满产 [3] 本次扩产预计将在2027年逐步投产 [3] 扩产后公司27年产能合计将达到接近100GWh [5] * 市场地位与盈利能力 公司是小储电池寡头之一 与亿纬 瑞浦合计占小储电池出货量60%以上 [3] 小储是公司较为赚钱的业务之一 25年第三季度单位盈利达到0.04元/Wh [3] 公司大储电池新签订单价格已超过0.37元/Wh [5] * 业绩影响与财务预测 本次投资对26年业绩无影响 但对27年及之后业绩增长实现有力支撑 [2] 预计公司26年出货44GWh 其中小储16GWh 大储28GWh 单位盈利预计分别为0.05元/Wh 0.02元/Wh 加上消费业绩3亿元 预计26年业绩约15-17亿元 估值14-16倍 [5] 若本次公告产能27年投产 考虑一半有效出货 可贡献6-7亿元额外业绩 28年满产贡献12-13亿元额外业绩 27 28年估值分别为11倍 9倍 [5] 其他重要信息 * 当前经营状况 公司现有产能满产满销 其中小储25年第三季度出货已达到4.45GWh 已处于超产状态（当时只有16GWh小储产能） [3] 公司自去年11月开始与大客户建立了四大主材价格联动机制（约占50%） 其他为涨价弹性更大的散单 第一季度将实现成本的有效传导 [5] 低价订单在第四季度出掉 已在第四季度业绩中反映 [5] * 成本与价格传导 公司满产满销态势不变 稼动率提升促进盈利能力提升 且公司散单占比较高 价格弹性大 [5] * 下游需求与订单 今年澳洲 英国推出巨额补贴 作为户储的“铲子股” 下游需求拉动下公司量利齐升确定性强 [5] 大储今年新扩衢州20GWh 587Ah产能均已被订单覆盖 海外也有望出货3-5GWh [5] 公司大储电池排产已至6月份 [5] * 未来盈利展望 公司第一季度盈利能力有望超过第三季度水平 [5] * 融资方式 公司预计将通过股债结合的方式筹集资金 [2]