公司及行业 * 公司为哈尔斯，主营业务为保温杯产品的代工制造与自有品牌运营[1] * 行业涉及轻工制造/轻纺行业中的保温杯制造与销售[1] 核心观点与论据 1 公司发布员工持股计划，设定高增长业绩考核目标 * 公司拟向不超过50名董事、高管及核心员工实施员工持股计划，受让不超过268.9万股（占总股本0.58%），受让价格为4.46元/股，总额上限为1199.27万元[1] * 业绩考核以2023年与2024年的平均营收28.7亿元和扣非净利润2.5亿元为基数[1] * 2026年目标：营收与扣非净利润增长不低于55%和45%，触发值增长不低于45%和30%[1] * 2027年目标：营收与扣非净利润增长不低于80%和80%，触发值增长不低于70%和60%[1] * 2028年目标：营收与扣非净利润增长不低于110%和110%，触发值增长不低于100%和100%[1] * 按目标值测算，2026-2028年扣非归母净利润将分别达到3.6亿元、4.5亿元、5.2亿元，对应市盈率（PE）分别为12倍、9倍、8倍[2] 2 代工业务景气度高，盈利能力显著改善 * 保温杯代工订单呈现高景气度[2] * 主要客户表现：Yeti预计迎来补库改善；与Stanley的战略合作份额有望提升；Owala、Brumate等品牌展现高速成长态势[2] * 泰国生产基地经过2025年的供应链搭建、团队建设及产能爬坡，在生产成本、人工效率、生产良率等方面已实现有效改善，预计2026年规模效应将加速释放[2] 3 自有品牌战略红利显现，成长空间广阔 * 公司自有品牌内生成长加速，线上线下多元渠道持续拓展[3] * 2026年预计将在潮玩等方向增加合作及产品延伸，品牌成长值得期待[3] 4 公司经营拐点确立，未来增长动力强劲 * 2025年公司经营底部已确立[3] * 2026年有望迎来代工业务与自有品牌业务共振向上[3] * 股权激励目标被解读为超预期[2] 其他重要内容 * 员工持股计划的股票来源为公司回购的股份[1] * 报告由天风证券轻纺团队发布[1]