投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [1] 核心观点 - 2024年公司归母净利润预计为2.78-3.46亿元，同比增长11.3%-38.5%，中值为3.12亿元，同比增长24.9% [1] - 扣非后归母净利润预计为2.74-3.42亿元，同比增长26.8%-58.3%，中值为3.08亿元，同比增长42.6% [1] - 单Q4归母净利润预计为0.53-1.21亿元，同比变化-45.2%至+25.1%，中值为0.87亿元，同比-10.1% [1] - 扣非后归母净利润预计为0.54-1.22亿元，同比变化-5.5%至+113.6%，中值为0.88亿元，同比增长54.1% [1] - 行业高景气延续，新老客户共振成长，预计Q4收入端延续稳健增长，盈利能力环比平稳 [1] 外销与产能 - 2024年10/11月我国保温杯累计出口同比+8.7%/19.8%，海外市场加速扩容 [2] - 头部品牌Stanley/Yeti/Owala/Brumate在24Q4美国亚马逊TOP100榜单销量同比分别+55.2%/+15.0%/+324.3%/189.0% [2] - 公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌核心供应商，持续迭代新品，预计全年Yeti表现平稳，Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量 [2] - 泰国基地一期稳步爬坡，二期进展顺利，未来有望逐步覆盖美国订单，整体关税风险可控 [2] 自主品牌与盈利能力 - 海外SIGG定位高端，线上/线下同步扩张，预计全年稳健增长 [3] - 国内品牌加大营销力度，"千万级"高铁广告登陆全国核心交通枢纽，品牌知名度持续提升 [3] - 预计线上大幅增长，抖音等新兴平台培育自播能力，24H1成交金额数倍增长，线下表现平稳 [3] - 公司推进内部管理革新、实施降本增效举措，24H1内销毛利率同比+9.9pct [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1、3.8、4.8亿元，对应PE估值分别为12.0X、9.6X、7.7X [3] 财务数据 - 2024E营业总收入预计为3,254百万元，同比增长35.2% [5] - 2024E归属母公司净利润预计为306百万元，同比增长22.6% [5] - 2024E毛利率预计为30.1%，ROE为17.4% [5] - 2024E EPS预计为0.66元，市盈率为12.03倍 [5] - 2024E经营活动现金流预计为487百万元，同比增长100.4% [6] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为2,178百万元，同比增长22.0% [6] - 2024E货币资金预计为1,123百万元，同比增长32.3% [6] - 2024E应收账款预计为316百万元，同比增长39.8% [6] - 2024E营业总收入预计为3,254百万元，同比增长35.2% [6] - 2024E营业成本预计为2,275百万元，同比增长37.4% [6] - 2024E销售费用预计为296百万元，同比增长27.6% [6] - 2024E管理费用预计为212百万元，同比增长24.0% [6] - 2024E研发费用预计为136百万元，同比增长43.2% [6]

2024年财务预测 - 预计2024年归属于上市公司股东的净利润为27,800万元至34,600万元，比上年同期上升11.30%至38.52%[1] - 预计2024年扣除非经常性损益后的净利润为27,360万元至34,160万元，比上年同期上升26.82%至58.34%[1] - 预计2024年基本每股收益为0.60元/股至0.75元/股，上年同期为0.54元/股[1] 公司战略与市场拓展 - 公司聚焦杯壶主业，持续拓展与深耕国际市场份额，优化客户结构，提升核心竞争力[3] - 公司通过优化订单结构，确保营收稳健增长，进一步开拓客户增长潜力，提升市场份额[4] - 公司积极贯彻精品国货战略，加速推进内部管理革新，实施降本增效举措，增强盈利能力[4] 业绩预告与审计 - 本次业绩预告数据为初步测算结果，未经审计机构审计[2] - 公司已与年报审计会计师事务所就业绩预告事项进行预沟通，双方在业绩预告方面不存在分歧[2] - 具体财务数据以公司披露的2024年年度报告为准，投资者需谨慎决策，注意投资风险[5]

公司基本情况 - 公司发展历程从成立初期深耕杯壶领域2011年成功上市 受益于美国杯壶市场发展OEM业务成长 收购SIGG品牌 2021年启动双轮驱动战略[1] - 近三年OEM业务稳健 大客户战略有效 梯队客户表现好 新市场拓展前景广阔[1] 品牌建设 - 品牌打法系统化 打造爆品能力提升 线上线下渠道精进 线上建立区别化渠道矩阵 业绩持续增长[2] - SIGG品牌业绩增长 线上线下有突破 亚马逊平台销售增长 首家线下零售店落户马来西亚 突破德国最大连锁店[2] 人才与数字化 - 持续进行人才体系建设 开展员工成长培训 引入高端人才[2] - 数字化变革项目为未来发展打下基础 提升国内外市场盈利潜力[2] 未来展望 - 坚持“三百战略”为最高指引 “双轮驱动”战略框架 在团队建设、数字化转型、品牌建设和海外布局等稳步推进[2] 问答环节 市场格局 - 全球保温杯市场海外品牌商推爆款 市场集中度增强 国内品牌集中度低 头部品牌有发展机会[2] 公司发展规划 - 继续聚焦主业 深耕杯壶领域 做精做专做强 引领行业发展 推动数字化变革提升效率[2] 外贸客户相关 - 以客户为中心 与众多客户建立超十年长期稳定合作关系 老客户将带来增量订单[2] - 外贸客户筛选供应商一般依据成熟的供应链共建机制中的供应商评分机制[2] - 近几年主要客户拓展产品线 公司去年已交付酒具产品 并将配合新品开发打样和上市工作[3] 其他方面 - 随着技术产线升级、新基地建设和数字化推进可增强市场竞争力 有供应链优化空间[3] - 泰国项目一期建成投产 二期建设中[3] - 前三年盈利能力提升 后续以提升ROE为目标改善资产使用效率和盈利水平[3] - OEM业务持续优化结构开拓新市场客户 品牌业务国际聚焦欧洲国内聚焦线上提升业绩[3] - 2022 - 2026年间国内杯壶市场预计年均增长11.6% 高端杯壶产品年复合增长率预计达21.5% 行业竞争格局分散 龙头企业有发展机遇[3] - 公司品牌业务近两年毛利率和整体盈利能力显著提升[3] - 定增项目一期建设中 申报若有进展会及时披露[3]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级，预计24-26年EPS分别为0.7、0.8及1元/股，PE分别为12X、11X及9X [4] 财务表现 - 公司24Q1-3收入10亿元，同比增长27%，归母净利1亿元，同比下降10%，扣非后归母净利1亿元，同比下降13% [1] - 公司24Q1-3收入24亿元，同比增长39%，归母净利2.2亿元，同比增长47%，扣非后归母净利2.2亿元，同比增长38% [1] - 24Q1-3毛利率30%，同比下降约2pct，净利率9.5%，同比上升0.5pct [1] - 预计24-26年营业收入分别为34.93亿元、40.20亿元及46.67亿元，同比增长45.10%、15.10%及16.10% [5] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为3.33亿元、3.82亿元及4.53亿元，同比增长33.26%、14.62%及18.83% [5] 股权激励计划 - 公司发布2024年股票增值权激励计划，拟授予120万份股票增值权，约占总股本0.26%，行权价格4.07元/份 [2] - 激励计划考核年度为2025-26年，2025年营收增长目标值为30%，触发值为20%；2026年营收增长目标值为45%，触发值为30% [2] 行业与市场 - 美国保温杯品类仍处于高速增长状态，国外品牌通过丰富产品色彩、发力DTC及加强社交媒体影响力等措施，推动保温杯"时尚快消品"化 [2] 产能与扩张 - 公司泰国一期产能已建成投产，二期处于建设中 [3] 估值与财务比率 - 预计24-26年市盈率分别为12.08X、10.54X及8.87X，市净率分别为2.35X、2.11X及1.87X [5] - 预计24-26年EV/EBITDA分别为6.11X、5.00X及4.38X [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 收入增长靓丽，客户多元化 [1] - 新老客户持续放量，自主品牌延续靓丽增长 [2] - 盈利短暂承压，费用表现平稳 [3] - 现金流表现靓丽，营运能力稳定 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司发布三季报 - 24Q3 实现收入 9.75 亿元（同比+26.7%），归母净利润 0.96 亿元（同比-10.4%），扣非归母净利润 0.94 亿元（同比-12.8%） [1] - 整体业绩符合预期，收入端预计受益于老客户新品放量以及新客户扩张、延续靓丽增长，利润端由于前期高基数叠加汇率波动、表现略承压 [1] 股票增值权激励计划 - 拟向董秘及某核心管理人员合计授予 120 万份股票增值权（占总股本 0.26%，行权价为 4.07 元） [1] - 业绩考核目标值为：2025/2026 年收入达到 31.29/34.90 亿元（26 年同比+11.5%），激发高管团队动力、分享公司增长红利 [1] 新老客户持续放量 - 海外保温杯市场市场加速扩容，头部品牌格局持续集中，公司作为 Yeti、Stanley 等龙头品牌核心供应商，顺应行业趋势，持续迭代新品 [2] - 预计 Yeti 受益于去年同期集中补库、累高基数，同比略承压，Stanley 爆款 Quencher、iceflow 加速放量、延续高增 [2] - 公司加大第二梯队/潜力客户培育力度，规模型客户数量持续增多，预计部分梯队客户保持翻倍增长 [2] - 公司海外 SIGG 定位高端，线上/线下同步扩张；国内品牌加大营销力度，"千万级"高铁广告 8 月强势登陆全国各大核心交通枢纽，预计自主品牌延续稳增 [2] 盈利短暂承压 - 2024Q3 公司毛利率为 30.3%（同比-4.9pct，环比-1.1pct），归母净利率为 9.9%（同比-4.1pct，环比-2.0pct） [3] - 承压主要系去年同期高基数，且海外基地仍处爬坡期&海外成本较高 [3] - 费用方面，Q3 期间费用率为 18.1%（同比+1.0pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 8.1%/4.0%/5.6%/0.4%（同比+0.1/+0.7/+0.4/-0.2pct） [3] 现金流表现靓丽 - 2024Q3 净经营现金流为 1.05 亿元（同比+1.23 亿元） [3] - 营运能力方面，截至 2024Q3 应收、应付、存货周转天数分别为 34.81/96.06/95.64 天（同比+3.01/+0.84/-3.73 天） [3] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.1、3.7、4.5 亿元，对应 PE 估值分别为 12.5X、10.3X、8.6X [3] 财务指标 - 营业收入（百万元）：2022A 2428，2023A 2407，2024E 3254，2025E 3928，2026E 4657 [4] - 增长率 yoy（%）：2022A 1.6，2023A -0.9，2024E 35.2，2025E 20.7，2026E 18.6 [4] - 归母净利润（百万元）：2022A 206，2023A 250，2024E 310，2025E 374，2026E 452 [4] - 增长率 yoy（%）：2022A 52.0，2023A 21.3，2024E 24.1，2025E 20.7，2026E 20.8 [4] - EPS 最新摊薄（元/股）：2022A 0.44，2023A 0.54，2024E 0.66，2025E 0.80，2026E 0.97 [4] - 净资产收益率（%）：2022A 14.7，2023A 17.0，2024E 17.8，2025E 18.3，2026E 18.7 [4] - P/E（倍）：2022A 18.8，2023A 15.5，2024E 12.5，2025E 10.3，2026E 8.6 [4] - P/B（倍）：2022A 2.8，2023A 2.6，2024E 2.2，2025E 1.9，2026E 1.6 [4] 股票信息 - 行业：家居用品 [5] - 前次评级：买入 [5] - 10月25日收盘价（元）：8.30 [5] - 总市值（百万元）：3870.95 [5] - 总股本（百万股）：466.38 [5] - 其中自由流通股（%）：65.17 [5] - 30日日均成交量（百万股）：16.04 [5]

文章核心观点 - 哈尔斯前三季度营业收入和净利润均创历年同期新高 [1] - 公司订单量持续增长,带动营业收入和应收账款大幅增加 [1] - 公司经营活动现金流转正,同比大幅增长 [1] - 公司OEM业务和品牌业务双轮驱动,未来3-5年将专注主业发展 [1] - 公司高度重视研发投入,新品研发费用大幅增加 [1] 行业分析 - 保温杯出口复合增长率约10%,高于部分热门家居用品 [1] - 国内杯壶市场未来5年平均增幅超11.6%,高端产品市场年复合增长率超21.5% [1] - 行业在国内增长空间大,未来发展前景广阔 [1] 公司业务分析 - OEM业务获得新订单和新客户,主要客户业务稳定 [1] - 品牌业务通过"精品国货"战略和电商运营能力提升实现快速增长 [1] - 公司积极培育新客户群体,带来全新增量订单 [1]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为974,628,313.08元，同比增长26.69%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为2,367,389,237.90元，同比增长38.77%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为96,270,693.42元，同比下降10.38%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为224,932,503.39元，同比增长47.03%[1] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司股东的净利润22,493.25万元，同比增长46.91%[16] - 公司2024年第三季度实现营业收入2,506,911,019.14元，同比增长61.51%[18] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为245,883,858.38元，同比增长674.09%[1,8] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为24,588.39万元，同比增加[18] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-27,570.21万元，主要用于购建固定资产和无形资产[18] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为1,071.38万元，主要为取得借款和吸收投资收到的现金[18] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为32.48亿元，较年初增长16.46%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为16.66亿元，较年初增长13.50%[1] - 公司2024年第三季度资产总额为32.48亿元，同比增加16.4%[13] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为16.60亿元，同比增加13.5%[13] - 公司流动资产合计为19.88亿元，非流动资产合计为12.60亿元，资产总计为32.48亿元[11,12] - 公司流动负债合计为4.98亿元，非流动负债合计为1.11亿元，负债总计为6.09亿元[12] - 公司货币资金余额为8.48亿元，应收账款余额为3.84亿元，存货余额为6.27亿元[12] - 公司固定资产余额为7.26亿元，在建工程余额为1.61亿元，无形资产余额为2.22亿元[12] - 公司短期借款余额为1.53亿元，应付票据余额为1.00亿元[12] - 公司长期股权投资余额为0.36亿元，使用权资产余额为0.26亿元[12] - 公司递延所得税资产余额为0.62亿元[12] 费用 - 公司2024年第三季度销售费用为32.16%，研发费用增加42.58%[7] - 公司2024年第三季度销售费用为20.16亿元，同比增加32.2%[15] - 公司2024年第三季度管理费用为15.01亿元，同比增加25.7%[15] - 公司2024年第三季度财务费用为-1954.08万元，同比减少82.2%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为9719.05万元，同比增加42.6%[15] 其他 - 公司2024年第三季度公允价值变动收益增加114.96%，信用减值损失减少91.08%[7] - 公司2024年第三季度实现其他综合收益13,466,096.00元，主要为外币财务报表折算差额[16] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.49元，稀释每股收益为0.49元[16] - 公司2024年第三季度收到的税费返还1.28亿元，同比增加103.01%[18] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金5.31亿元，同比增加31.01%[18] - 公司2024年第三季度支付的各项税费5,894.74万元，同比增加23.98%[18] - 公司普通股股东总数为24,440，报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 前10名股东中，吕强持股比例为37.81%，持股数量为176,327,685股[9] - 公司回购专用证券账户持有公司股份占上市公司总股本的比例为0.99%[10] - 公司2024年第三季度应付账款为6.45亿元，同比增加20.6%[13] - 公司2024年第三季度合同负债为5596.37万元，同比增加92.1%[13]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 公司业绩超预期,充分印证内部团队改革、经营红利释放的逻辑,下半年梯队客户继续起量值得期待 [10] - 上调公司的盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为0.64/0.74/0.84元,参考行业给予公司2024年14.8PE,下调目标价至9.53元 [11] - 分地区,2024H1公司境外/境内营收增速分别为54.53%/20.81%;分业务模式,2024Q2预计自有品牌营收同比约20%,其中海外SIGG品牌增速20%+,国内哈尔斯主品牌及海外SIGG区隔布局,品牌力持续夯实 [11] - 代工端,2024Q2营收同增50%+,其中第一梯队增速接近50%,第二梯队增速约100%,OEM业务在"新订单、新客户"的总体指引下,取得了显著成效 [11] - 2024Q2公司毛利率31.7%,同比+0.7pct,环比+4.0pct,扣非归母净利率11.6%,同比+2.9pct,环比+6.2pct,规模效应致使费用摊薄,品牌业务经营改善、亏损收窄 [11] - 二季度业绩表现强劲,内部改革红利释放、业务经营能力回升的逻辑得到印证 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为30.40/35.61/41.54亿元,同比增长26.3%/17.1%/16.7% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.00/3.43/3.93亿元,同比增长20.3%/14.3%/14.6% [9] - 2024-2026年EPS预计分别为0.64/0.74/0.84元 [9] - 2024-2026年ROE分别为17.7%/16.8%/16.1% [13] - 2024年市盈率9.80倍,低于同行业平均水平14.8倍 [15]

报告评级和核心观点 投资评级 哈尔斯公司的投资评级为"买入-A"，维持评级。6个月目标价为10.35元/股，对应2024年PE 15x。[7][8] 核心观点 1) 海外客户订单表现优秀,带动哈尔斯收入增长。2024上半年公司收入13.9亿元,同比增长42.4%,其中国外收入12.0亿元,同比增长54.5%,占总收入85.9%。[4] 2) 代工业务占比回升及原材料价格下滑利好毛利率表现。2024Q2单季度毛利率31.4%,同比提升0.7个百分点。[5] 3) 费用控制良好,各项费用率均有优化,带动净利润率同比提升4.6个百分点。[6] 财务数据分析 收入和利润增长情况 1) 2024上半年公司实现归母净利润1.0亿元,同比增长131.5%;扣非归母净利润1.0亿元,同比增长88.0%。[3] 2) 2024Q2单季度营业收入增长率为48.7%,净利润增长率为182.4%,业绩表现良好。[15][18] 财务指标 1) 2024Q2单季度毛利率为31.4%,同比提升0.7个百分点。[5] 2) 2024Q2单季度费用率合计为18.2%,同比优化2.9个百分点。[6][18] 3) 2024Q2单季度营业利润率为10.1%,同比提升4.6个百分点。[18] 4) 2024Q2单季度净利润率为9.2%,同比提升4.6个百分点。[18] 未来展望 1) 预计2024年公司营业收入增长39.6%,营业利润增长69.2%,净利润增长32.9%。[20] 2) 2024-2026年ROIC分别为33.0%、40.4%和49.2%,投资回报持续提升。[13] 3) 2024-2026年EPS分别为0.71元、0.78元和0.90元,每股净资产分别为3.75元、4.21元和4.75元。[20] 4) 2024-2026年公司股息收益率分别为4.2%、4.6%和5.3%,分红能力较强。[20]

投资者关系管理的基本原则 - 公司投资者关系管理应当在依法履行信息披露义务的基础上开展,符合法律法规要求[5] - 公司开展投资者关系管理活动,应当平等对待所有投资者,尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供便利[12] - 公司应当主动开展投资者关系管理活动,听取投资者意见建议,及时回应投资者诉求[13] - 公司在投资者关系管理活动中应当注重诚信、坚守底线、规范运作、担当责任,营造健康良好的市场生态[14] 投资者关系管理的组织及职责 - 公司董事会秘书是投资者关系管理负责人,全面负责公司投资者关系管理工作[15][16][17] - 公司投资与证券管理中心负责投资者关系管理的日常事务,制定并负责具体落实和实施[18] - 从事投资者关系管理的员工应具备良好的知识结构、沟通协调能力和写作能力等[19][20][21] - 公司应定期对员工进行投资者关系管理相关知识的培训[22][23] - 独立董事应充分发挥在投资者关系管理中的作用[24] 投资者关系管理的工作内容和方式 - 公司通过股东大会、网站、分析师会议、业绩说明会、路演等多种方式开展投资者关系管理活动[35][36][37][44][45][46] - 公司应当通过深交所互动易平台与投资者进行交流,及时回应投资者提问[60][61][62] - 公司应建立完备的投资者关系活动档案制度,记录活动情况和交流内容[63][64][65] 特定对象接待和推广 - 公司与特定对象进行直接沟通时,应要求其提供身份证明材料,并签署承诺书[66][67][68][69][70][71][72] - 公司应建立与特定对象交流沟通的事后核实程序,要求其在发布相关文件前知会公司[74][75] - 公司应要求对方签署保密协议,在提供未公开重大信息时[76] - 公司应及时向深交所报告可能影响股价的第三方信息[77]