财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单同比增长8%，有机订单增长1% [9] - 第四季度营收同比增长10%，有机营收增长3%，包含正向价格和销量贡献 [9] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为5.8亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为27.7% [9] - 第四季度调整后每股收益为0.96美元，同比增长14% [10] - 2025年全年订单同比增长9%，有机订单增长1% [10] - 2025年全年营收同比增长6%，有机营收同比下降1%，主要受上半年高基数影响，但下半年趋势明显改善 [10] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润约为21亿美元，调整后息税折旧摊销前利润率为27.4% [11] - 2025年全年调整后每股收益为3.34美元，同比增长2% [11] - 第四季度自由现金流为4.62亿美元，公司拥有38亿美元总流动性，杠杆率保持在2倍以下 [11] - 2025年资本部署包括5.25亿美元并购、10亿美元股票回购和3200万美元股息 [11] - 2026年全年营收增长指引为2.5%至4.5%，其中有机订单增长中点为1%，并购贡献增长1.5%，汇率带来1%的顺风 [17] - 2026年全年调整后息税折旧摊销前利润指引为21.3亿至21.9亿美元 [18] - 2026年全年调整后每股收益指引为3.45至3.57美元，中点增长约5% [18] - 2026年预计调整后税率约为23%，净利息支出约2.3亿美元，股数约3.94亿股，自由现金流与调整后净收入转换率约95% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业技术与服务业务：第四季度订单增长9%，有机订单实现低个位数增长，全年订单有机增长也为低个位数 [13] - 工业技术与服务业务：第四季度营收增长11%，有机营收增长3% [13] - 工业技术与服务业务：第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为28.9%，同比下降，主要受关税的稀释性影响和持续的商业增长投资驱动 [13] - 工业技术与服务业务：2026年全年利润率预计相对持平，主要受关税相关费用和有针对性的商业增长投资影响 [63] - 精密与科学技术业务：第四季度订单同比增长6%，有机订单增长1%，其中生命科学业务有机订单增长达中双位数 [15] - 精密与科学技术业务：第四季度营收增长8%，有机营收增长4% [16] - 精密与科学技术业务：第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.27亿美元，同比增长19%，利润率为30.4%，同比提升280个基点 [16] - 精密与科学技术业务：2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为30%，同比提升40个基点 [16] - 精密与科学技术业务：2026年全年利润率预计将实现三位数基点的扩张，主要得益于强劲的运营执行和收购资产的整合 [64] - 精密与科学技术业务：订单构成中，生命科学业务增长强劲，精密技术业务（占该部门约60%）表现与工业技术与服务业务一致，航空航天与国防业务因订单时间问题出现下滑 [66] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域市场（工业技术与服务业务）：第四季度有机订单，美洲增长低个位数，欧洲、中东和非洲地区下降中个位数，亚太地区增长低双位数 [14] - 区域市场（工业技术与服务业务）：亚太地区增长由中国（增长低个位数）和亚洲其他地区（增长约25%）驱动 [14] - 区域市场（工业技术与服务业务）：压缩机有机订单趋势与上述区域趋势一致 [14] - 中国市场：已连续三个季度实现有机订单增长，表明公司在充满挑战的市场中通过有效运用IRX和需求生成活动取得了成功 [14] - 欧洲市场：第四季度工业技术与服务业务在欧洲、中东和非洲地区订单下降主要因项目时间安排，全年仍实现正增长，不同国家表现有差异，地中海国家增长快于德国等中欧国家 [120][125] - 终端市场：生命科学领域正在持续改善，第四季度订单实现中双位数增长，制药和生物制药生产在美国内外均有良好的渠道和预订活动 [24] - 终端市场：医疗设备业务，特别是在中国，显示出良好的渠道潜力 [25] - 终端市场：实验室、分析诊断设备市场，由于美国药物发现和开发的回流以及对自动化以降低回流成本的需求，渠道活动非常活跃 [25] - 终端市场：通用工业领域在2025年下半年趋于稳定，已度过与关税相关的不确定性高峰期 [25] - 终端市场：可再生能源天然气、电动汽车、光伏等领域的逆风大部分已成为过去 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 经常性收入：2025年经常性收入超过4.5亿美元，现有合同带来的未来收入积压约为11亿美元 [5] - 并购战略：并购是成功的关键驱动力，并购渠道依然强劲，战略重点是增强现有投资组合 [6] - 并购执行：2025年在16笔交易中投资了5.25亿美元，这些交易合计产生了约2.75亿美元的年化无机收入，平均收购前协同倍数为9倍，扩展了技术能力 [7] - 并购进展：2026年开局良好，目前有9笔额外交易处于意向书阶段，并于1月完成了对生命科学领域工作流解决方案优化公司Scinomix的收购 [7][8] - 创新与整合：通过整合收购的技术（如新型曝气技术与高效鼓风机结合）为客户提供更高能效，节能高达34%，并扩大售后市场收入机会 [14][15] - 产品创新：生命科学业务推出获奖的EasyJet Flow一次性混合器，与Easy BioPak袋配合使用，可提高安全性并加快粉末溶解速度 [17] - 资本配置：公司保持资本配置方法的纪律性，利用强劲的资产负债表产生持久的盈利增长和长期股东价值 [20] - 并购估值：2025年平均收购前协同倍数约为9.2倍，2026年1月的收购也在此范围内，公司并购飞轮具有差异化优势，交易多为独家培育的家族企业 [102] - 并购目标：当前渠道以补强收购为主，但也有几笔可能达到约10亿美元收购价格的较大规模交易正在培育中 [54] - 经常性收入利润率：经常性收入业务通常具有较高的利润率，可能达到60%以上，但公司也正在对该业务进行再投资以推动增长 [110][111][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场展望：对进入2026年的改善趋势持谨慎乐观态度 [26] - 领先指标：采购经理人指数是衡量短周期业务的良好整体指标，对1月份美国采购经理人指数的上升感到乐观，但认为仅凭一个数据点判断市场出现有意义的拐点为时过早 [26][27] - 订单动量：进入2026年和1月份，订单动量持续，看到短周期业务有所回升，但希望看到更多持续向好的市场表现数据点 [46] - 长周期项目：长周期项目渠道仍然非常健康，未出现任何剧烈变化，项目决策延迟和周期拉长的情况仍然存在，但项目并未被取消，且渠道在持续增长 [26][74][75] - 内部指标：营销合格线索持续增长，约一半来自新客户账户，表明公司正在获取市场份额，但决策周期仍然较长 [88][89] - 2026年指引假设：指引未嵌入任何市场复苏预期，假设市场状况与当前所见相比保持稳定 [30] - 价格与成本：预计2026年全年价格成本将为正值，但上半年因关税影响时间问题将更为受限，预计上半年价格成本中性，下半年将实现利润率扩张 [41] - 销量展望：预计下半年销量表现将比上半年有所改善，下半年销量可能接近持平，但指引中未计入有意义的复苏 [48] - 中国业务改善：中国业务的改善主要源于公司新产品和技术的推出，以及将欧美收购技术本地化，更多是公司自助举措的驱动，而非整体市场改善 [133][134] - 能源效率：随着电价持续上涨，客户投资回报率将提高，节能投资回收期通常在两年以内 [147] 其他重要信息 - 运营模式：通过使用IRX保持敏捷，并利用经济增长引擎在服务的市场中超越同行 [7] - 公司成本：第四季度公司成本为3100万美元，2026年全年计划公司成本为1.7亿美元，预计每季度均匀发生 [9][18] - 季度季节性：第四季度通常是公司最强的季度，收入、调整后息税折旧摊销前利润和调整后每股收益的季节性分布与往年一致 [19][60][61] - 2026年季度展望：预计第一季度有机营收大致持平或略微下降，第二、三、四季度有机增长为低个位数 [35] - 盈利增长分布：预计上半年和下半年的每股收益将以相似的中个位数增长率增长，季度间增长相对均衡 [19][36] - 资本部署指引：指引中的并购影响仅包括2025年已完成交易和2026年已宣布的Scinomix收购的延续影响，股票数量反映了2025年约10亿美元股票回购的年化影响，利息支出等与2025年水平基本一致 [50][51] - 成本与生产力：指引包含了必要的生产力或成本行动，包括2025年下半年主动重组行动的持续节省、正常的直接材料和I2V生产力措施，以及有针对性的定价行动 [81][82] - 自由现金流转换：95%的转换率与过去几年基本一致，库存效率是2026年的主要机会领域 [144][145] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年业绩指引中嵌入了怎样的终端市场轨迹假设？在短周期业务方面是否看到任何变化迹象？公司内部关注哪些领先指标？ [24] - 指引基于当前市场状况，未假设市场复苏 [30] - 40%的营收来自稳定的售后市场 [24] - 生命科学领域正在持续改善，第四季度订单增长中双位数，制药和生物制药生产在美国内外均有良好渠道 [24] - 医疗设备业务，特别是在中国，显示出良好潜力 [25] - 实验室、分析诊断设备市场因美国药物研发回流和自动化需求，渠道活跃 [25] - 通用工业领域在2025年下半年趋于稳定 [25] - 长周期项目渠道保持健康，未出现剧烈变化 [26] - 经常性收入趋势令人鼓舞 [26] - 采购经理人指数是短周期业务的良好整体指标，对1月美国采购经理人指数上升感到乐观，但认为判断拐点为时过早 [26][27] 问题: 是否有特别担忧的终端市场？过去几年的逆风是否会持续到2026年？ [28] - 指引未嵌入市场复苏，假设市场状况稳定 [30] - 可再生能源天然气、电动汽车、光伏等领域的逆风大部分已成为过去 [30] - 中国团队已连续三个季度实现有机订单增长，表明公司执行力强 [31] 问题: 2026年有机营收增长和每股收益增长的季度分布情况如何？ [34] - 预计第一季度有机营收大致持平或略微下降，第二、三、四季度实现低个位数有机增长 [35] - 每股收益增长在上半年和下半年均以相似的中个位数增长率增长，季度间相对均衡 [36] 问题: 调整后息税折旧摊销前利润率指引基本持平，这是否意味着上半年因价格成本问题略有下降，下半年好转？能否量化价格成本逆风？ [37] - 利润率分布正如提问者所述，上半年面临压力，主要受关税影响 [38] - 下半年预计通过年内定价行动、生产力措施和内部可控行动实现利润率扩张 [39] - 第四季度价格成本符合预期 [39] - 预计全年价格成本为正值，上半年受关税影响更为受限，预计上半年价格成本中性，下半年实现扩张 [41] 问题: 在短周期业务中是否看到实际回升？指引是否预计下半年销量转为正值？ [45] - 确实看到短周期业务有所回升，第四季度订单势头持续到2026年1月 [46] - 采购经理人指数38个月来首次升至50以上，但仅为一个数据点，希望看到更多持续向好的表现 [46] - 预计下半年销量表现将比上半年改善，接近持平，但未计入有意义的复苏 [48] 问题: 资本部署指引中是否包含了新的资本部署？股票数量和利息支出变化的原因是什么？ [49] - 股票数量反映了2025年约10亿美元股票回购的年化影响 [50] - 并购影响仅包括2025年已完成交易和2026年已完成的Scinomix收购的延续 [50] - 利息支出等其他项目与2025年水平基本一致 [51] 问题: 2026年预计通过并购实现4-5个百分点的年化营收增长，当前并购渠道的构成如何？是否有较大规模交易的可能？ [54] - 并购渠道依然强劲，目前有9家公司处于意向书阶段 [54] - 当前渠道以补强收购为主，但也有几笔可能达到约10亿美元收购价格的较大规模交易正在培育中 [54] 问题: 经常性收入从几年前的约2亿美元增长到现在的超过4.5亿美元，驱动因素是什么？2026年机会如何？ [55] - 经常性收入达到4.5亿美元，现有合同未来收入积压约11亿美元，这增强了信心 [55] - 增长并非线性，需要持续努力以实现长期投资者日目标，将在下一次投资者日提供更新 [55] - 团队展现出韧性，正在将经常性收入扩展到更多地区和更多技术中 [56] 问题: 第一季度有机营收指引从第四季度的3%变为大致持平或略微下降，是否存在季度间的发货时间安排影响？价格成本、投资支出以及工业技术与服务业务利润率上下半年的情况如何？ [59] - 从第四季度到第一季度的营收变化是正常的季节性表现，第四季度通常是最强季度，尤其是一些长周期项目业务发货较多 [60] - 2026年指引中的收入和盈利季节性分布与往年完全一致 [61] - 投资支出是持续的商业投资，包括集中需求生成、前端商业工程和新产品开发相关创新 [62] - 工业技术与服务业务全年利润率预计相对持平，主要受关税相关费用和有针对性的商业增长投资影响 [63] - 精密与科学技术业务利润率预计将实现三位数基点的扩张，得益于强劲的运营执行、收购资产整合以及相对容易的比较基数 [64] 问题: 精密与科学技术业务订单中，生命科学增长强劲，是否意味着其他业务单元出现显著下滑？ [65] - 生命科学业务表现强劲，精密技术业务（占该部门约60%）表现与工业技术与服务业务一致 [66] - 航空航天与国防业务因订单时间问题出现下滑，但该业务总体从2025年到2026年基本持平 [66] 问题: 2026年全年有机增长指引在工业技术与服务业务和精密与科学技术业务之间是否相似？ [72] - 是的，轨迹相对可比，但预计精密与科学技术业务全年表现略优于工业技术与服务业务，两者综合达到指引中点 [72] 问题: 长周期项目方面，第四季度和2026年初，客户决策延迟的情况如何？ [73] - 长周期项目渠道仍然非常活跃，年底甚至有所增加，2026年初开局良好 [74] - 决策延迟和周期拉长的情况仍然存在，但项目并未被取消，且势头良好 [75] 问题: 调整后息税折旧摊销前利润指引似乎没有包含太多销量增长或成本节约/生产力提升的预期，公司对2026年的成本削减或生产力提升有何期待？ [80] - 指引包含了必要的生产力或成本行动 [81] - 2025年下半年采取的主动重组行动将在2026年持续产生节省 [81] - 正常的直接材料和I2V生产力措施将继续，这些措施通常跟随发货节奏，下半年权重更大 [82] - 年内将采取有针对性的定价行动，预计下半年在营收中体现 [82] - 这些因素将抵消关税相关逆风、商业增长再投资以及公司成本同比增加的影响 [83] 问题: 除了采购经理人指数，营销合格线索作为内部指标，目前在各地区的情况如何？是否对短期订单率更有信心？ [87] - 营销合格线索持续增长，约一半来自新客户账户，表明公司正在获取市场份额 [88] - 决策周期仍然较长，但采购经理人指数和营销合格线索均呈现向好趋势 [89] 问题: 第四季度有机增长加速，主要是由短周期业务势头驱动，还是部分长周期订单开始转化？这是否意味着积压订单开始释放，并可能成为2026年上半年的顺风？ [91] - 第四季度业绩包含了短周期业务（包括售后市场和经常性收入）和长周期业务的贡献 [92] - 下半年，尤其是第四季度，通常是长周期项目发货较多的季度，2025年第四季度也不例外 [92] - 全年订单出货比略高于1，表明积压订单有所增加，为2026年的执行提供了能见度和基础 [93] - 第四季度订单出货比略低于1是正常现象，符合长周期业务的季节性动态 [93] 问题: 2026年指引中，对生命科学业务的有机增长有何预期？考虑到基数效应，增长斜率如何？ [96] - 指引中未具体拆分精密与科学技术业务的子板块 [97] - 对生命科学业务（包括生物制药和传统医疗业务）的改善趋势感到鼓舞 [97] - 航空航天业务基本持平，构成了一定的抵消 [98] - 2025年的补强并购将在2026年部分转化为有机增长，2026年1月收购的Scinomix也是对现有生命科学组合的有力补充 [98] - 基数效应确实存在，但对第四季度的订单势头感到鼓舞 [99] 问题: 估值普遍上升，这是否改变了公司的资本部署管理方式？ [102] - 没有改变，公司2025年平均收购前协同倍数约为9.2倍，2026年1月的收购也在此范围内 [102] - 公司的并购飞轮具有差异化优势，交易多为独家培育的家族企业，因此能够保持良好的收购倍数 [102] 问题: 2026年的订单节奏与过去几年相比会有何不同？ [103] - 公司不提供