财务数据和关键指标变化 - 2025年全年非GAAP每股收益为4.76美元，符合4.72-4.80美元的修订后指引范围，2024年非GAAP每股收益为4.57美元 [6][21] - 2025年全年GAAP每股收益为4.56美元，2024年GAAP每股收益为2.27美元，2024年数据包含与海上风电投资剥离和Aquarion Water潜在出售相关的损失 [19][21] - 2025年第四季度GAAP及非GAAP每股收益均为1.12美元，2024年第四季度GAAP每股收益为0.20美元，非GAAP每股收益为1.01美元 [20] - 2025年每股股息为3.01美元，同比增长5.2% [6] - 截至2025年9月30日的过去12个月，穆迪的FFO/债务比率改善了超过400个基点，标普的该指标在2025年改善了300个基点 [10][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 输电业务：2025年每股收益为2.09美元，2024年为2.03美元，增长主要源于对输电系统的持续投资 [22] - 配电业务：2025年每股收益为1.80美元，2024年为1.77美元，增长主要由于马萨诸塞州和新罕布什尔州业务的基本配电费率上调，部分被更高的运营维护、利息、折旧和财产税成本所抵消 [22] - 天然气分销业务：2025年每股收益为0.97美元，2024年为0.81美元，增长源于基本分销费率上调及对老化基础设施的安全投资，部分被更高的运营维护成本（包括一项1220万美元的和解费用）所抵消 [22][23] - 母公司及其他：2025年GAAP亏损为每股0.42美元，2024年为每股2.46美元，2025年非GAAP亏损为每股0.22美元，2024年为每股0.16美元，亏损扩大主要因利息成本增加 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 马萨诸塞州：成功部署了超过10万个智能电表安装，这是全州升级超过150万个电表计划的重要里程碑 [9] 与州政府合作实施了针对电力和天然气客户的费率减免计划，以支持可负担性 [10] 获得了多项监管批准，包括NSTAR Electric的5500万美元和NSTAR Gas的1000万美元PBR费率调整 [29] - 康涅狄格州：继续推进Aquarion Water Company的出售进程，高等法院推翻了PURA的否决并将交易发回重审，预计PURA将在3月25日发布最终决定 [14][30] 计划在约八年后首次为CL&P提交费率审查申请 [15] 预计PURA将在7月就风暴成本审慎性审查做出决定，以启动证券化进程 [16] - 新罕布什尔州：配电业务受益于基本分销费率上调 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本投资计划：更新了2026-2030年五年资本投资计划，总额为265亿美元，较之前的计划增加23亿美元，其中不包括Aquarion Water可能带来的额外13亿美元投资 [13][25] 投资重点包括电网现代化、老化基础设施更换、安全合规及支持清洁能源转型 [13][14] - 运营与监管：致力于提供顶级的运营绩效，包括高可靠性和客户体验 [13] 积极与监管机构和利益相关者进行建设性合作，以应对可负担性、可靠性和能源转型等关键优先事项 [5][9] - 技术应用：探索负责任地使用人工智能，以优化系统运营、安全检查、客户服务及监管程序准备，从而为客户降低成本 [16] - 资产优化与风险降低：决定出售Aquarion Water Company以优化投资组合并改善资产负债表 [14] 致力于完成海上风电承诺（如Revolution Wind项目）、推进风暴成本证券化，以降低业务风险 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年公司在运营执行、基础设施投资和财务改善方面取得了坚实进展，为长期成功奠定了基础 [5][108] - 2026年将是转型之年，公司将在变化的监管环境中运营，应对可负担性问题，并解决多项关键悬而未决事项（如Aquarion出售、风暴成本回收、海上风电项目完成） [17] - 预计2026年每股收益增长将较为温和，范围为4.80-4.95美元，主要受关键监管结果时机影响，但认为这些不利因素是暂时性的 [36] - 预计从2027年开始收益增长将出现显著拐点，由改善的监管结果、风暴成本回收、替代融资完成及配电费率调整（包括CL&P费率申请）驱动 [37] - 长期（至2028年）每股收益增长率目标为5%-7%，并相信有能力在2028年达到该范围的上半部分（即超过6%），该增长是基于预期的2027年收益结果 [18][38][84] 其他重要信息 - Revolution Wind海上风电项目：项目已完成87%，预计在未来几周内实现首次发电，商业运营日期目标为2026年下半年 [11][95] 公司记录的或有负债在第三季度后无需变更 [11] - 剑桥地下变电站：已于2025年1月破土动工，投资18亿美元，是该国最大的地下变电站 [11] - 资产负债表与融资：未来五年（2026-2030年）总现金需求为345-350亿美元，其中约242-247亿美元来自运营现金流 [32] 融资计划包括发行8.5-90亿美元的增量债务和替代融资方案（如次级次级票据、少数股权出售），以及8-11亿美元的股权发行 [32][33] Aquarion的出售收益将用于减少对替代融资方案的需求 [33] - 荣誉：连续第七年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如果Aquarion出售获批且风暴成本得以回收，这是否会减少股权融资需求并对长期每股收益增长产生增值效应？ [45][46] - 管理层澄清，8-11亿美元的普通股权发行需求不受Aquarion交易是否完成的影响，灵活性在于债务和替代融资部分 [50] 若Aquarion交易完成，将减少对替代融资方案的需求，从而改善未来年份的增长率 [59] 风暴成本证券化预计在2027年第三季度带来现金，因此即使Aquarion出售推进，仍需要发行次级次级债务 [51] 问题: Revolution Wind项目完成后，公司对Ørsted的潜在后续责任何时终止？ [60] - 管理层澄清，责任对象是Global Infrastructure Partners，而非Ørsted [65] 责任终止的触发点是商业运营日期，而非首次发电 [60] 公司对目前记录的负债金额感到满意，预计项目将很快完成 [60] 问题: 关于少数股权出售的潜在结构及其监管批准需求的更多细节？ [72] - 管理层表示正在考虑多种替代方案，少数股权出售可能涉及非传统的股权或类股权资本结构交易，而非在业务线或公用事业公司的真正少数股权 [72] 目前讨论具体细节为时过早，这只是工具箱中的一种可选工具 [73] 问题: 康涅狄格州AMI（先进计量基础设施）10亿美元增量的时间安排和最新情况？ [74] - 管理层预计下周将与康涅狄格州会面讨论AMI，希望在获得明确的审慎标准和应用规则后，再更新实施计划 [74] 幻灯片上的10亿美元目前应被视为占位符，成本估算已过时，团队正在更新，并将提交修订后的成本估算 [76] 问题: 关于“在2028年达到长期增长目标范围上半部分”的表述，是否是基于2027年的收益进行重定基准？ [82] - 管理层确认，该目标是指基于2027年实现的收益，在2028年达到超过6%的增长率（即5%-7%范围的上半部分） [83][84] 问题: 南福克风电项目的税收优惠对2026年收益的影响及剩余额度？ [85] - 管理层表示，与税收权益所有权相关的投资税收抵免尚未使用，仍有大约5亿美元额度将在未来几年使用 [85] 这些ITC抵免不会产生损益表影响，仅影响现金流 [86] 问题: 2027年收益增长的主要驱动因素有哪些？ [88] - 管理层指出，关键驱动因素包括：Aquarion交易、风暴成本回收、Aquarion费率案、证券化以及Revolution Wind项目完成，这些悬而未决的事项都将在2026年得到解决 [88] 此外，CL&P费率案预计在2026年中提交，2027年中生效；风暴成本证券化交易预计在2027年第三季度进行 [90] 问题: Revolution Wind项目商业运营日期的具体时间线？ [94] - 管理层目标是在2026年下半年实现商业运营，目前进展顺利，时间表有望继续改善 [95] 问题: Aquarion出售与否对股权或混合股权融资需求的具体影响是什么？ [102] - 管理层重申，普通股权需求（8-11亿美元）不变，灵活性在于替代融资部分 [103] Aquarion交易预计带来16亿美元的股权部分收益，若交易完成，将影响对替代融资的需求 [103] 若不出售，公司将提交费率案以提高Aquarion的收益 [104] 问题: 第四季度母公司层面的EGMA整合成本收益的具体情况及其会计处理原因？ [105] - 管理层解释，这些是几年前收购EGMA时产生的整合成本，由母公司作为资金来源承担，因此收益记录在母公司以补偿母公司，而补偿款项将来自EGMA客户 [105]