财务数据和关键指标变化 - 2025年全年GAAP每股收益为4.56美元，而2024年GAAP每股收益为2.27美元 [19] - 2025年第四季度GAAP及非GAAP每股收益均为1.12美元，而2024年第四季度GAAP每股收益为0.20美元，非GAAP每股收益为1.01美元 [20] - 2025年全年非GAAP每股收益为4.76美元，达到4.72-4.80美元的指导区间上限，而2024年非GAAP每股收益为4.57美元 [6][21] - 2025年每股股息为3.01美元，同比增长5.2% [6] - 2025年GAAP业绩包含与向Global Infrastructure Partners出售South Fork Wind和Revolution Wind项目相关的净损失7500万美元（合每股0.20美元） [20] - 2024年GAAP业绩包含与海上风电投资剥离相关的每股2.30美元净损失，以及Aquarion Water潜在出售的损失 [21] - 截至2025年9月30日的过去12个月，穆迪的FFO与债务比率改善了超过400个基点，标普的该指标改善了300个基点 [10][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力传输业务：2025年每股收益为2.09美元，2024年为2.03美元，增长主要源于对电力传输系统的持续投资 [22] - 电力配电业务：2025年每股收益为1.80美元，2024年为1.77美元，增长主要源于马萨诸塞州和新罕布什尔州业务的基本配电费率上调，部分被更高的O&M、利息成本、折旧和财产税所抵消 [22] - 天然气配电业务：2025年每股收益为0.97美元，2024年为0.81美元，增长主要源于天然气业务的基本费率上调及对老化基础设施的安全投资，部分被更高的O&M（包括NSTAR Gas在2025年12月与总检察长办公室达成和解产生的1220万美元费用）、折旧、利息和财产税所抵消 [22][23] - 母公司及其他业务：2025年GAAP每股亏损0.42美元，2024年GAAP每股亏损2.46美元；2025年非GAAP每股亏损0.22美元，2024年非GAAP每股亏损0.16美元，亏损扩大主要源于利息成本增加，部分被马萨诸塞州DPU批准的EGMA整合成本回收和解以及较低的有效税率所抵消 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 马萨诸塞州：成功部署超过10万个智能电表安装，是升级全州超过150万个电表多年计划的重要里程碑 [9] - 马萨诸塞州：与州政府合作实施了针对电力和天然气客户的费率减免计划，在冬季高峰使用月份提供折扣 [10] - 马萨诸塞州：获得监管批准，NSTAR Electric的PBR费率调整增加5500万美元，NSTAR Gas增加1000万美元 [29] - 马萨诸塞州：就EGMA收购和整合成本的回收达成和解协议，8200万美元成本将在10年内回收 [29] - 马萨诸塞州：就NSTAR Gas费率基数并入达成和解，导致基本费率增加4500万美元，并在2026年提供一次性客户抵免1220万美元 [30] - 康涅狄格州：正在推进Aquarion Water Company的出售，高等法院推翻了PURA的否决并将交易发回重审，最终决定预计在3月25日 [15][30][31] - 康涅狄格州：已向PURA提交意向通知，计划为Aquarion提交费率案件，初步要求增加8800万美元收入 [31] - 康涅狄格州：预计PURA将在7月就风暴成本审慎性审查做出决定，之后可启动资产证券化流程 [16] - 新罕布什尔州：配电业务也通过PBR机制实现了费率上调 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供顶级运营绩效、推进基础设施投资、与监管机构和利益相关者积极合作、并保持财务纪律 [13][17] - 2026-2030年新的五年资本投资计划为265亿美元，较之前计划增加23亿美元，其中156亿美元的增长体现在2026-2029年的重叠期 [13][25] - 资本计划增长的主要驱动因素是：电力配电投资增加6.96亿美元，天然气配电投资增加5.23亿美元，电力传输投资增加2.33亿美元，技术和设施投资增加7500万美元 [25][26][27] - 资本投资将专注于电网现代化、弹性项目、支持可靠性并助力清洁能源转型，包括马萨诸塞州电力行业现代化计划和地下电缆现代化计划等项目 [14] - 公司正在探索负责任地使用人工智能，以优化系统运营、降低成本，并应用于安全检查、线路巡检、系统规划、客户服务和监管程序准备等领域 [16] - 公司致力于通过资本投资、监管进展和纪律执行，在2028年实现每股收益增长达到长期5%-7%目标区间的上半部分 [18][37][38] - 公司计划通过运营现金流、增量债务、其他融资解决方案（如次级次级票据、少数权益出售）以及约8-11亿美元的股权发行来满足未来五年的资金需求 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是强劲执行的一年，团队提供了卓越的运营绩效，推进了关键基础设施需求，并专注于为客户提供安全、可靠和可负担的服务 [5] - 公司通过与州政策制定者、监管机构和利益相关者合作，在解决可负担性等关键优先事项方面取得有意义的进展 [5] - 2026年将是一个转型之年，公司将在不断变化的监管环境中运营并应对可负担性问题，同时努力完成海上风电承诺、推进风暴成本证券化以及管理Aquarion的潜在出售 [17] - 2026年的收益增长预计将较为温和，主要是由于关键监管结果的时间安排，但这些不利因素被视为暂时性的，并不反映业务的基本实力或长期增长前景 [36] - 预计从2027年开始收益增长将出现有意义的拐点，驱动因素包括监管结果改善、风暴成本回收、替代融资机会完成以及配电费率调整（包括CL&P费率案件结果） [37] - 公司对长期基本面保持信心，支持因素包括建设性的监管进展、资本投资及时转入费率基数以及纪律严明的执行 [38] 其他重要信息 - 2025年成功部署了超过40亿美元的资本投资 [8] - 剑桥地下变电站（投资18亿美元）已于2025年1月破土动工，这是全国最大的地下变电站 [11] - Revolution Wind项目的陆上变电站已于去年年底建成，项目已完成87%，预计在未来几周内首次发电，商业运营日期目标在2026年下半年 [11][61][95] - 公司连续第七年被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [12] - 公司有大约5亿美元的投资税收抵免尚未使用，这将使公司在未来几年内在联邦层面基本上成为非现金纳税人 [85][86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如果Aquarion出售获批且风暴成本回收，是否会减少直接股权融资需求，并对5%-7%的长期增长目标产生增值效应？ [45][46] - 管理层澄清，8-11亿美元的普通股权发行需求不受Aquarion交易是否完成的影响，灵活性在于债务和替代融资部分 [50] - 即使Aquarion交易完成，公司仍计划发行次级次级债务，因为风暴成本证券化现金流入预计要到2027年第三季度 [51] - 如果Aquarion交易及时完成，将减少对替代融资解决方案的需求，并将推动未来年份的增长率达到更佳水平 [59] 问题: Revolution Wind项目对Ørsted的潜在售后负债何时结束？首次发电是否是截止点？ [60] - 管理层澄清，负债对象是GIP，而非Ørsted [65] - 截止触发点是商业运营日期，而非首次发电 [61] - 公司对当前计提的负债金额感到满意，项目进展顺利，预计首次发电将在几周内实现 [61] 问题: 关于少数权益出售，可能的结构和监管审批考虑是什么？ [72] - 管理层表示正在考虑多种方案，可能涉及传统的股权权益或类似少数权益的资本结构交易，而非在业务线或公用事业层面的真正少数权益 [72] - 目前讨论具体细节为时过早，这只是公司工具箱中的一个可选工具 [73] 问题: 与康涅狄格州AMI项目相关的10亿美元资本计划增量，何时能取得进展？ [74] - 公司预计下周将与康涅狄格州会面讨论AMI，希望获得对审慎标准的合法应用，并更新实施计划 [74] - 在感到成本回收机制令人满意之前，公司不会进行投资 [74] - 幻灯片上的10亿美元数字目前应被视为占位符，成本估算已过时，团队正在更新，并将提交修订后的成本估算 [76] 问题: 关于“到2028年达到长期增长目标上半部分”的表述，其基准年份是2027年吗？ [82] - 管理层确认理解正确，增长目标是基于2027年实现的收益，在2028年达到超过6%的增长率（即5%-7%区间的上半部分） [83][84] 问题: South Fork项目的税收优惠有多少反映在2026年收益中？其使用期限如何？ [85] - 与税收权益所有权相关的投资税收抵免，目前尚未使用，对损益表没有影响 [85][86] - 公司仍有大约5亿美元的ITC额度将在未来几年使用，这将使公司在联邦层面基本上成为非现金纳税人，可能持续到预测期末尾 [85] 问题: 除了CL&P费率案件，2027年收益还有哪些主要驱动因素？ [88] - 管理层指出，Aquarion交易、风暴成本案件、Aquarion费率案件、资产证券化以及Revolution项目的完成等所有长期悬而未决的关键事项都将在2026年得到落实 [88] - 2027年的增长动力还包括：如果Aquarion完成出售、CL&P费率案件（预计2026年中提交，2027年中生效）、以及风暴成本审慎性资产证券化交易（预计2027年第三季度） [90] 问题: Revolution Wind项目的商业运营日期预计在首次发电后何时？公司会发布新闻稿吗？ [94] - 公司目标是在2026年下半年实现商业运营，进度令人满意，唯一不可控因素是天气 [95] - 关于商业运营日期的具体披露，主要由牵头方Ørsted进行，公司会向市场提供更新 [97] 问题: Aquarion出售与否，对股权或股权混合融资的增量金额具体影响是什么？ [102] - 管理层重申，8-11亿美元的纯股权融资需求不受交易是否完成的影响 [103] - 灵活性体现在其他替代融资部分，交易完成可获得16亿美元的股权部分收益，这将产生影响 [103] - 如果交易未完成，公司将提交费率案件以提高Aquarion的收益 [104] 问题: 第四季度母公司层面的Eversource Gas收益具体是多少？为何计入母公司而非天然气业务？ [105] - 该收益与多年前整合EGMA时产生的成本相关，这些成本由母公司作为资金来源承担，因此收益也记录在母公司以补偿母公司 [105] - 回收的资金将来自EGMA客户，因为是他们从中受益 [105]