财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年上半年基本息税折旧摊销前利润增长25%，利润率提升至58% [10] - 公司2025财年上半年基本可分配利润为62亿美元，资本回报率为24%，两项指标均较上年显著增长 [10] - 公司2025财年上半年铜业务创造了创纪录的80亿美元基本息税折旧摊销前利润，占集团总额一半以上，利润率达66% [11] - 公司2025财年上半年集团产量增长2%，单位成本改善约4.5%，尽管面临超过2%的通胀和汇率压力 [11] - 公司确定中期股息为每股0.73美元，较上一财年上半年增长46% [4] - 公司确定半年股息总额为37亿美元，派息率为60% [10] - 按即期价格计算，公司预计未来5年将产生约600亿美元的可分配自由现金流 [13] - 即使在价格比当前水平低20%-40%并持续5年的极端长期低价环境下，公司预计同期仍能产生约100亿美元的可分配自由现金流 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铜业务：公司铜业务占当期收益比例已超过一半，在过去三年中提升了30个百分点 [1][2] - 铜业务：埃斯康迪达铜矿在矿石品位下降10%的情况下仍保持稳定产量，单位成本改善了16% [11] - 铜业务：南澳大利亚铜矿产量增长2%，黄金产量增长12%，其强劲的黄金产量是单位成本降低50%以上的关键 [12] - 铜业务：公司已累计上调未来两年铜产量指引15万吨 [5] - 铁矿石业务：西澳大利亚铁矿石实现了创纪录的上半年产量和发运量，C1成本仅上涨1%至每吨17.66美元，巩固了其全球成本最低主要铁矿石生产商的领先地位 [12] - 铁矿石业务：西澳大利亚铁矿石在疫情后实际成本有所降低，是皮尔巴拉地区唯一实现这一目标的主要生产商 [6] - 炼钢煤业务：必和必拓三菱联盟炼钢煤产量增长2%，露天矿的强劲表现抵消了地下矿的地质技术挑战 [12] - 钾肥业务：公司正在加拿大建设重要的新钾肥业务 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 铜市场：公司预计其铜业务将以平均每年约5%的速度增长 [8] - 铜市场：全球铜需求预计在2021年至2050年间增长约70% [22] - 铁矿石市场：公司预计到2028财年末将铁矿石年产量提升至超过3.05亿吨，并在中期内将成本降低10%至每吨17.50美元以下 [20] - 钾肥市场：加拿大詹森钾肥资产预计每个阶段每年将产生约10亿美元的基本息税折旧摊销前利润，利润率超过60% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略清晰简单：投资于极具吸引力的大宗商品、卓越运营世界级资产、严格配置资本、提供独特的社会价值方法 [4] - 公司通过有机增长选项，致力于实现到2035年铜当量产量3%-4%的复合年增长率 [5] - 公司正在推进铜增长选项，目标是到2030年代中期实现每年约250万吨（含副产品）的铜当量产量 [3] - 公司通过必和必拓运营系统优先考虑安全、运营可靠性和持续改进，这使其比竞争对手更可靠地实现生产和单位成本指引 [5] - 公司在铁矿石市场定位以应对更激烈的竞争，已成为全球成本最低的主要铁矿石生产商，并在过去六年中保持并扩大了这一地位 [19] - 公司拥有明确的低风险路径，到2035年实现约40%的铜产量增长，这主要是资本效率高的棕地扩张 [21] - 公司通过合作伙伴关系和分阶段开发，降低了棕地扩张或绿地项目的风险 [8] - 公司看到集团内部有高达100亿美元的资本潜力可以被释放并重新投资于更高回报的机会和/或增加股东回报 [4][16] - 公司宣布了有史以来价值最高的白银流协议，涉及其在安塔米纳未来白银产量中的份额，将获得43亿美元现金 [14][15] - 公司此前就西澳大利亚铁矿石内陆电力使用达成协议，完成后将获得20亿美元现金，以换取与25年用电量挂钩的电费 [16] - 上述两项协议合计将释放超过60亿美元现金 [16] - 公司拥有明确的资本配置框架，确保所有资本使用者竞争以最大化股东价值和回报 [14] - 过去十年，公司通过股息、股票回购和分析已向股东返还超过1100亿美元，相当于当前市值的70%以上 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年大宗商品需求健康，得益于比预期更有利的贸易结果、支持性政策和信心改善 [18] - 尽管政策和地缘政治不确定性持续，但预计2026年全球GDP增长将与去年基本持平，主要经济体的政策反应将提供支撑 [18] - 预计中国第十五个五年计划将提振国内家庭需求并优先发展技术，同时由于其成本竞争力，出口也可能保持韧性 [18] - 印度的积极势头应会持续，由持续的基础设施投资、包括钢铁和金属在内的制造业产能扩张以及改善的金融条件所驱动 [18] - 预计欧洲增长将在2026年回升，美国保持稳定，这一背景预计将支撑对公司大宗商品的持续强劲需求 [18] - 结合供应紧张，公司大宗商品的基本面仍然具有支撑性，必和必拓在此背景下处于有利地位 [19] - 铜需求具有持久性和多面性，传统经济增长、能源转型以及支持人工智能日益增长所需的数据中心都将需要更多铜 [22] 其他重要信息 - 关键安全指标在上半年有所改善，高潜在伤害频率降低，危险识别得到改善，最重要的是，无人因工死亡 [4] - 公司正在使用更多技术使人员远离伤害并更早发现风险 [4] - 公司25年平均利润率超过50%，资产负债表强劲 [5] - 公司不仅是全球最大的铜生产商，也是全球前20大黄金生产商和全球第三大铀生产商，在这些大宗商品价格接近历史高位时，这些地位很有价值 [11] - 新南威尔士能源煤在按计划向关闭过渡的过程中继续表现良好 [12] - 公司的多元化投资组合有助于在整个周期内提供持续强劲的现金流，从而支持投资和股东回报，这不仅有助于保护公司免受大宗商品价格周期下行的影响，而且相对于单一商品公司，还能使公司在此过程中蓬勃发展 [13] - 公司对詹森钾肥第一阶段成本和进度估算的详细审查已完成，首次生产仍按计划于2027年中进行，但成本估算更新为84亿美元 [20] - 钾肥的需求驱动因素和关键客户市场与公司其他大宗商品不同，这意味着收益和现金流生成的波动性更低 [21] - 埃斯康迪达新选矿厂的环境许可申请预计在未来六个月内提交，最终投资决定仍按计划在2027年或2028年进行 [22] - 继上月提高2026财年产量指引后，公司也将2027财年产量指引上调至100-110万吨之间 [23] - 与2024年智利现场访问时宣布的相比，公司现在预计未来5年将多交付超过50万吨铜，按当前价格和利润率计算，这将在该期间带来额外的50亿美元基本息税折旧摊销前利润 [24] - 与伦丁矿业合资的Vicuña项目最近申请了阿根廷的RIGI计划，这将为其开发提供40年更稳定的环境和改善的经济条件，近期钻探又增加了900万吨铜含量，相当于又一个1.5个Josemarías [24] - Vicuña项目第一阶段最早可能于今年年底做出最终投资决定，全部三个阶段完全开发后，Vicuña有潜力成为全球前五的铜和黄金生产资产 [25] - 南澳大利亚铜矿如果作为独立业务，将是全球前15大铜生产资产、澳交所第五大黄金生产商，并生产全球约5%的铀 [25] - 南澳大利亚铜矿有望在2030年代末实现每年65万吨铜（或包括副产品接近100万吨）的增长目标，且资本密集度具有竞争力 [26]