财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDA为2.48亿美元，超出公司最新预期 [14] - 2025年全年自由现金流为5500万美元，主要得益于第四季度EBITDA超预期、营运资本举措以及油价下跌 [4][15] - 2025年全年运营现金流为2.16亿美元，同比改善9100万美元 [18] - 2025年资本支出比2024年减少4600万美元 [18] - 2025年第四季度净债务减少4000万美元，年末净债务为9.2亿美元，杠杆率为3.7倍，低于第三季度末的3.8倍 [18] - 2026年全年调整后EBITDA指引区间为1.6亿至2亿美元，上半年指引区间为9000万至1.1亿美元 [20] - 2026年自由现金流指引区间为2500万至5000万美元 [21] - 2026年资本支出指引为9000万美元，比2025年水平减少7000万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 橡胶业务：2025年全年调整后EBITDA为1.55亿美元，同比下降20%，主要受客户和区域结构不利、以及油价下跌传导效应的影响 [14] - 橡胶业务：2025年全年销量增长4%，主要受南美和亚太地区需求推动，但被欧洲、中东和非洲地区需求下降部分抵消 [14] - 橡胶业务：2025年全年净销售额下降3%，主要因定价降低 [14] - 特种业务：2025年全年调整后EBITDA为9400万美元，同比下降14%，主要因需求疲软 [15] - 特种业务：2025年全年销量下降5%，净销售额下降4% [15] - 特种业务：2025年第四季度调整后EBITDA为2700万美元，同比增长6%，环比增长23%，尽管销量下降，但得益于产品结构改善和新生产认证 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场：碳黑行业在2025年面临独特困难背景，导致2026年供应协议谈判充满挑战 [6] - 北美市场：2025年北美工厂可靠性提升超过200个基点 [9] - 美国市场：轮胎进口在2023年高于正常水平，2024年持续，并在2025年大部分时间激增，近期趋势显示进口水平正在下降 [11] - 欧洲市场：针对中国轮胎倾销的调查预计将于2025年6月结束，欧盟委员会同时启动了对中国制造出口至欧洲轮胎的补贴调查 [11] - 泰国市场：作为美国最大的乘用车及卡车和客车轮胎出口国，其出口量自2025年8月1日宣布特定国家贸易协议框架以及11月1日卡车零部件（包括轮胎）第232条关税生效后，总体呈下降趋势 [12] - 印度市场：作为包括建筑、采矿和农业设备轮胎在内的越野轮胎最大出口国，其轮胎出口量大幅下降 [12] - 货运市场：Cass货运指数显示北美货运活动连续三年逐步下降，2025年水平低于2020年低点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取额外措施，预计将推动2000万美元的生产力、效率和人员成本节约 [9] - 公司大幅削减资本支出，这是确保2026年再次实现正自由现金流的关键杠杆 [9] - 公司执行了去年夏天宣布的合理化3-5条生产线的计划，并已关闭了计划关闭的生产线 [9] - 公司专注于在全球工厂网络中复制早期成功，包括采用各种资本密集度低但新颖的工艺技术，并利用至少一种人工智能工具以提高工艺效率 [10] - 公司在早期谈判中转向了更注重与客户共赢的战略以维持市场份额，并发现客户在自身需求疲软的情况下，希望整合供应商，这有利于像Orion这样的全球供应商 [10] - 公司成功谈判并执行了对其信贷协议的修订，为应对行业周期提供了灵活性 [11] - 公司预计2026年将继续产生正自由现金流，通过执行营运资本举措和减少资本支出 [21] - 公司基于行业背景不会改善的规划假设，在产能合理化、成本、生产力和效率方面采取了积极行动 [23] - 公司认为在2026年剩余时间内存在多个潜在上行空间，包括贸易流向的有利转变、不断增长的制造业回流活动以及不可避免的货运行业复苏 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度业绩好于11月初的预期，主要原因是客户预测的销量更高 [4] - 在橡胶领域，轮胎厂减产情况没有客户此前表示的那么严重 [4] - 特种业务领域的销量和产品结构好于预期 [4] - 行业贸易期刊报道，在过去的几个月里，二级和一级轮胎销量超过了三级品牌，这是去年首次出现的趋势逆转，这种升级回归对客户是积极趋势 [7] - 货运行业的衰退对卡车轮胎需求以及碳黑销量构成阻力 [8] - 特种碳黑行业受到采购经理人指数持续疲软的影响 [8] - 广泛的宏观不确定性抑制了投资、鼓励了低库存并影响了消费者信心 [8] - 北美工厂可靠性的显著改善使得订单及时交付指标明显改善 [9] - 公司认为有权在销售产品时获得公平回报，但在去年的早期谈判中，发现之前的策略行不通 [10] - 公司认为在谈判过程中捍卫了整体市场份额，并与一些关键客户关系更紧密 [10] - 近期趋势表明进口水平正在下降，这令人鼓舞 [11] - 有指标显示货运市场可能处于拐点，包括现货运费的反弹 [13] - 2025年全年业绩的主要驱动因素是第四季度销量好于预期，主要是在特种业务领域，其次是在橡胶业务领域 [14] - 橡胶业务全年业绩主要受到关键西方市场轮胎生产率下降的影响，原因是低端轮胎进口水平高以及货运行业状况疲软 [14] - 特种业务全年业绩反映了全球工业活动疲软，特别是运输和聚合物市场，以及围绕全球贸易政策缺乏明确性的宏观不确定性 [15] - 2025年证明了公司在充满挑战的环境中产生正自由现金流的能力，并预计2026年将继续如此 [15] - 第四季度需求疲软是由于高于正常的季节性因素，关键驱动因素是西方轮胎生产率下降，受进口水平影响，以及2025年全年进口激增导致渠道库存居高不下 [16] - 公司假设关键市场的轮胎制造率将保持低迷，2026年的合同定价已确定并纳入展望 [16] - 特种业务展望假设销量持平或略有下降，因为关键西方市场的PMI读数和全球汽车制造率仍然低迷 [17] - 订单趋势是规模更小、频率更高，通常是紧急的即时订单，这表明库存水平非常低，如果宏观背景改善，公司可能受益于补库存周期 [17] - 营运资本举措是全年正自由现金流的关键驱动因素，仅在第四季度就贡献了6400万美元 [17] - 鉴于2026年EBITDA预期下降，公司通过修订信贷协议，主动解决了与杠杆相关的潜在问题 [18] - 公司预计2026年将再次产生正自由现金流，这是继安全之后的首要任务 [23] - 从市场角度看，虽然领先指标表明可能为广泛复苏创造条件，但公司目前对商业环境仍持谨慎态度 [22] - 公司已准备好应对持续的低谷状况 [23] 其他重要信息 - 公司2025年在全球范围内的员工安全状况接近创纪录水平，整个工厂网络仅发生3起事故，是自公司上市以来第二好的年份，根据行业标准衡量，其安全表现比整个化工行业好约9倍 [5] - 公司获得了EcoVadis的白金评级，使其位列2025年所有被调查公司的前1% [22] - 公司新任首席财务官Jonathan Puckett于2025年12月初加入，拥有超过30年的财务领导经验，包括14年的化工行业经验 [3] - 公司修订后的第一留置权杠杆比率确保了充足的缓冲空间，即使考虑到比指引中暗示的更严峻的情况 [19] - 公司导电碳业务所在的La Porte工厂项目已放缓，现在预计将于2027年完成并启动 [52] - La Porte工厂投产后，预计每年将增加约1000万美元的折旧 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年指引，特别是橡胶业务，价格影响是否是约6000万美元的负面因素，公司是否通过降价来换取销量 [25] - 价格肯定是影响最大的部分，其中也包含一些区域结构因素和销量因素 [26] - 公司在谈判中转向了维持份额的策略，并未通过牺牲价格来购买销量，预计销量将随行业整体下降，但不会比行业整体下降更多 [26][27] 问题: 客户如何看待此轮定价结果，这是否是正常化，如果行业在2027年改善，公司能否收回部分定价 [28] - 公司确实期望在2027年收回部分定价 [29] 问题: 约5000万美元的自由现金流是否可视为周期底部的预期，如何思考周期顶部 [32] - 2026年自由现金流指引区间为2500万至5000万美元，这是通过对业务、营运资本和资本支出的积极管理实现的，公司预计未来将继续产生正自由现金流 [32] - 如果市场状况逆转，一些早期迹象显现，这将对2026年的现金状况有积极影响 [33] 问题: 合同中是否有价格 escalator 条款，如果年中市场好转 [34] - 在橡胶领域，合同在很大程度上是锁定的，可能会有现货机会或客户超出合同采购的机会，但总体而言，公司认为价格将在这个范围内 [34] 问题: 合同覆盖的产能比例与正常年份相比是否有变化，是否有最低采购量条款 [37] - 合同结构有时会提供围绕最低采购量的财务激励，但并未形成严格的照付不议环境 [38] - 在关键市场如北美，轮胎制造率去年下降，客户基于下半年运行率给出今年预测，这自然使合同覆盖产能略低于去年 [39] - 由于公司削减了约3%-5%的产能，如果销量同比例下降，公司的产能利用率在百分比基础上将保持相似 [39] 问题: 第四季度的大额税务项目以及特种业务中提到的时效性收益 [40] - 全年实际税率的最大单项驱动因素是第三季度计提的商誉减值及其不可抵扣性质，这是主要驱动因素，此外还有一些估值备抵变动，预计未来税率将恢复至更正常水平 [41] - 在销量方面，涂料等领域的需求强于预期，这对整体利润率非常有利 [41] 问题: 应付账款大幅增加至1.97亿美元，是否需要下降 [44] - 公司正在积极管理营运资本的各个要素，包括考虑延长付款条件，应付账款不一定会立即逆转，公司将库存和应收账款作为一个整体来管理 [50] 问题: La Porte工厂和导电碳业务的最新情况 [51] - 导电碳市场目前充满变化，电动汽车放缓，大型电池储能领域有所回升 [51] - 公司已放缓La Porte项目进度，现预计于2027年完成并启动，这更好地与终端市场需求保持一致 [52] 问题: 欧洲的轮胎进口趋势是否与美国相似 [53] - 欧洲市场数据不如美国及时，在2023-2024年期间，欧洲的轮胎进口比美国更稳定，没有出现2025年在美国看到的激增情况 [54] 问题: 关闭的三条生产线位于何处，另外两条正在审查的生产线是否已确定长期缺乏竞争力 [57] - 公司有意说明关闭的生产线位于美洲和欧洲、中东和非洲地区，出于竞争考虑，不透露具体位置，公司已关闭了计划关闭的生产线，涉及3-5条，横跨这两个区域 [57] 问题: 竞争对手Cabot预计其炭黑价格将下降7%-9%，公司经历的价格降幅是否与此一致 [60] - 很难直接比较，因为不清楚其他公司的计算基数，公司自身计算出的价格降幅较低，大约在3-5%的范围内 [60] 问题: 除了泰国和印度，其他地区的轮胎进口趋势如何 [61] - 公司选择泰国和印度是因为它们是最大的出口国，总体而言，贸易流向模式和潜在的消费者行为（回归到二级和一级轮胎为主）是根本性的积极转变，有利于客户，贸易流向和关税的总体模式也正朝类似方向发展，但公司目前并未依赖于此 [63] 问题: La Porte工厂投产后每年将增加多少折旧 [64] - 大约在1000万美元左右 [64] 问题: 2025年橡胶业务中约2000万美元的一次性成本是否已加回至2026年指引，或是否有其他抵消因素 [71] - 公司对于一次性项目的认定可能不同，库存重估完全基于油价变动，这将随整体油价情况而变化，公司去年和今年都采取了措施进一步精简业务 [72] 问题: La Porte项目推迟至2027年启动，是否意味着2026年没有启动成本，主要留在资本支出中，并在2027年体现 [73] - 启动成本主要在2027年 [73]