财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为90亿美元，同比增长8.7%，有机增长率为6%，较上一季度加速50个基点，并超出指引50个基点 [15] - 调整后毛利率为64.9%，超出预期，其中定价带来30个基点的收益，成本下降（净通胀影响）为-20个基点，产品组合（Mix）为负100个基点，关税影响110个基点，外汇带来约40个基点的顺风 [16][17] - 调整后研发费用占营收的8%，同比增长7.4%，有机增长超过营收50个基点 [17] - 调整后销售、一般及行政费用占营收的32.3%，同比下降30个基点 [18] - 调整后营业利润为22亿美元，调整后营业利润率为24.1%，超出预期 [18] - 调整后税率为17.3%，比预期高出约100个基点 [18] - 调整后每股收益为1.36美元，比指引区间中点高出0.03美元 [18] - 公司重申2026财年有机营收增长指引约为5.5%，预计第四季度增长与第三季度相似，约为6% [18][19] - 预计2026财年毛利率（不含关税）将略有增长，定价、外汇和成本效率计划预计将抵消主要由心脏消融解决方案和糖尿病业务组合带来的负面影响，包含关税则预计毛利率下降约30个基点 [19] - 预计2026财年调整后营业利润（不含关税）增长约5%或7%，营业利润率（不含关税）大致持平，包含关税则下降约50个基点 [19][20] - 维持2026财年每股收益指引在5.62-5.66美元区间，并预计2027财年每股收益将实现高个位数增长 [21][22][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心血管业务组合：营收同比增长11%（美国增长13%），为过去10年（排除新冠基数影响）最强劲增长 [10] - 心脏消融解决方案：同比增长80%，其中脉冲场消融占其营收的80% [10] - 心脏节律管理：贡献了公司总营收的15%，健康增长5%，主要受Micra持续两位数增长、3830 CSP导线中双位数增长以及Aurora EV-ICD超过70%增长的驱动 [10] - 外周血管健康：实现高个位数增长，由静脉内产品组合的广泛优势驱动 [10] - 结构性心脏病：第三季度增长低个位数，国际表现强劲并在欧洲持续获得份额，美国市场因Evolut FX+上市周年化和竞争压力部分抵消 [11] - 神经科学业务组合：增长3%，略低于预期 [11] - 颅脑与脊柱技术：实现中个位数增长，其中核心脊柱业务因强劲拉动增长8% [11] - 专业疗法：第三季度业绩持平，预计未来几个季度随着一系列新产品开发将改善 [12] - 神经血管：过去几个季度面临挑战，主要受中国带量采购和Vantage召回影响，但这两项影响现已基本过去，预计On-X扩大适应症将带来更高增长 [12] - 盆底健康：骶神经刺激市场环境略有疲软，但预计UltraViva将增加贡献 [12] - 神经调控：增长4%，由差异化的全闭环技术Inceptiv SCS和BrainSense ADVS持续推广驱动 [13] - 医疗外科业务组合：增长3%，超出预期 [13] - 内窥镜与急性护理和监测：内窥镜营收增长10%，由食管产品组合（Nexpower和EndoFlip 300的强劲市场采用）中双位数增长引领；急性护理和监测增长7%，由血氧管理和气道通路优势引领 [13] - 外科业务：增长1%，在伤口管理和疝气方面表现强劲，但吻合器业务出现预期疲软 [13] - 糖尿病业务：报告增长15%，有机增长超过8%，国际市场的双位数强劲表现引领，美国市场也因12月刚上市的Simplera Sync和Instinct推动而加速 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 地理市场：业绩表现均衡，西欧高个位数增长引领，美国和日本均为中个位数增长 [16] - 美国：同比增长6%，为2019财年（排除新冠基数影响）以来最强劲表现 [16] - 中国：实现低个位数增长，在部分业务持续但可控的带量采购环境下运营，排除带量采购影响，增长率为中个位数 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 核心增长驱动力：公司拥有四大世代增长驱动力，包括心脏消融解决方案、肾动脉消融、UltraViva和Hugo手术机器人 [5][9] - 创新管线：公司致力于在核心高需求、高增长领域（如二尖瓣修复、颈动脉支架、血栓切除术、冠脉药物涂层球囊、心脏节律管理、脊柱手术等）推动持续创新和稳定节奏的新技术上市 [5] - 战略收购与投资：执行并购战略，如收购CathWorks和投资Anteris，以在核心市场内数字化、赋能并构建高效生态系统 [7] - 糖尿病业务分拆：MiniMed的分拆计划正按计划进行，首选路径为两步走的首次公开募股和分拆，预计在2026日历年年底前完成 [15] - 市场竞争地位： - 心脏消融解决方案：在脉冲场消融领域，公司认为其导管产品组合（包括Sphere-9和Sphere-360）具有优势，并拥有集成标测系统，与主要竞争对手形成差异化 [51][52] - 手术机器人：Hugo机器人获得美国FDA批准用于泌尿外科手术，并已开始在美国进行有目的的上市，完成了首批安装和初始病例 [3][4] - 脊柱手术：新推出的Stealth AXiS手术系统将人工智能规划、机器人和导航整合为一个无缝系统，旨在利用其领先的导航市场地位（驱动美国70%的脊柱手术）来降低医生进入机器人领域的门槛并扩大市场份额 [6][102][103] - 高血压治疗：Symplicity Spyral肾动脉消融术作为一次性、持久的微创治疗方案，针对美国1800万未受控制的高血压患者，是最大的增长动力之一 [1] - 尿失禁治疗：UltraViva胫神经刺激设备为美国1600万患者提供了一种简单、变革性的治疗选择，无需成像或镇静，激活当天即可使用，电池寿命长达15年 [2][3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正将产品组合创新的广度和深度转化为持久的增长，各业务处于增长旅程的不同阶段，但整体创新节奏表明美敦力的增长前景正在稳步改善 [7][8] - 对实现更强劲、持久的营收和盈利增长保持承诺，脉冲场消融发展轨迹强劲，并在多个价值数十亿美元的机会上取得进展 [23] - 预计2027财年营收增长将加速，并且每股收益将实现高个位数增长 [22][31] - 在利润率扩张方面取得进展，心脏消融解决方案和糖尿病业务的负面组合效应将会改善，并将继续在研发、销售和营销以及并购等增长领域进行投资 [22] 其他重要信息 - Stealth AXiS系统获批：神经科学业务取得重大里程碑，Stealth AXiS手术系统获得FDA批准用于脊柱手术，这是一个将人工智能规划、机器人和导航统一起来的变革性新平台 [5][6] - Hugo机器人进展：Hugo机器人本季度获得FDA批准用于泌尿外科手术，并迅速完成了在美国的首批安装和初始病例 [3][4] - 直接面向消费者营销：针对肾动脉消融的“Go Beyond”直接面向消费者活动在美国关键市场启动，导致网站访问量较上一季度增加50倍 [2] - Touch Surgery数字生态系统：Touch Surgery安装量环比增长超过20%，目前全球已超过1000套系统 [4] - 未来增长预期：管理层预计，除了心脏消融解决方案，肾动脉消融、UltraViva、Hugo机器人以及颅脑与脊柱技术（凭借Stealth AXiS）和神经血管业务都将在未来几个季度和年份开始贡献增长，推动整体加速 [28][29][30][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2027财年营收加速和每股收益高个位数增长的驱动因素，以及如何应对心脏消融解决方案基数变高和外科业务增长缓慢的挑战 [25][26] - 回答（关于营收增长）：心脏消融解决方案增长将持续并成为公司更大组成部分，其他主要增长动力如肾动脉消融和UltraViva预计将从第四季度开始发力，颅脑与脊柱技术（凭借Stealth AXiS）和神经血管业务（凭借On-X扩大适应症、颈动脉支架和NeuroGuard等新产品，并度过带量采购等影响）也将加速增长，因此对2027财年的持续增长充满信心 [27][28][29][30][38] - 回答（关于每股收益增长）：增长加速将带来杠杆效应，毛利率将因心脏消融解决方案组合改善（向更多导管销售转变）和糖尿病业务分拆而改善，销售、一般及行政费用将因一般及行政费用的杠杆作用而提供改善，公司将继续投资于研发和并购，因此重申2027财年每股收益高个位数增长的指引 [31][66] 问题：关于2027财年额外销售周（53周 vs 52周）对增长的影响 [37][44] - 回答：额外销售周的贡献略低于2个百分点的全年增长，具体计算将在财年结束时提供，但重要的是，即使排除额外销售周的影响，2027财年也将实现增长加速，额外销售周是增长之上的增量 [45] 问题：关于心脏消融解决方案的市场增长预期和公司增长轨迹，以及实现120亿美元目标所需的增长 [49] - 回答：同意当前市场增长率约为20%，预计近期市场将保持类似增长，2027财年市场增长至少为高双位数，之后将是强劲的两位数市场，公司凭借其导管和标测产品组合处于有利地位，预计业务增长在第四季度将得以维持，但未提供之后的指引 [50][51] 问题：关于资本分配和并购策略，是倾向于补强收购还是大型交易 [57] - 回答：公司致力于加速并购，如CathWorks和Affera交易所示，重点是与现有业务紧密相邻的补强式交易，交易规模可能达到数十亿美元，并将在投资组合中的多个领域进行多项此类交易和风险投资，优先考虑高增长领域，在某些关键市场可能采取多种策略 [58][59] 问题：关于2027财年实现每股收益高个位数增长的具体驱动因素，以及市场预期8.5%是否是一个良好的起点 [64] - 回答：主要驱动因素包括：增长加速带来的杠杆；毛利率因心脏消融解决方案组合改善（更多导管销售）和糖尿病业务分拆而改善；销售、一般及行政费用中，一般及行政费用的杠杆将抵消销售和营销投入的增加；利息支出因债务再融资而略有压力；税率压力将趋于稳定，此外，需要考虑关税结转（约3亿美元全年逆风）、糖尿病分拆带来的暂时性稀释（每月约0.01-0.02美元）以及并购活动带来的稀释（约0.04-0.05美元），这些因素已全部纳入指引，市场预期的8.5%可能尚未完全反映糖尿病分拆和并购带来的暂时性稀释 [66][67][68][69] 问题：关于对Anteris进行投资而非全面收购的原因，以及对JACC上发表的CoreValve长期随访结果的评论 [72] - 回答：结构性心脏病是公司帮助开创的领域，希望扩大在该领域的布局，Anteris提供了一个进入更大市场份额（球囊扩张式TAVR）的机会，可能采取多种策略，关于JACC文章，其涉及的是已不再市售的老款瓣膜和老式手术技术，只是重申了2020年已提供的指导，公司正与医生合作确保他们理解这些信息 [73][74][75][76] 问题：关于心脏消融解决方案中资本设备对毛利率构成压力的影响何时正常化，以及标测师招聘和中心开设的进展 [79][80] - 回答：心脏消融解决方案从营业利润率角度看是一项出色的业务，目前毛利率的稀释是资本设备与导管销售组合问题，随着导管销售增加，组合预计将在2027财年下半年出现拐点，并最早在2027财年推动毛利率改善，公司仍处于上市早期，在渗透高容量学术中心及之外仍有很长跑道，标测师招聘是关键重点，目前能够保持领先，但持续招聘是当前最关注的事项 [81][82][84] 问题：关于Hugo手术机器人开始显著影响外科业务的时间表 [87] - 回答：对Hugo的进展感到非常兴奋，领先指标（如顺利手术率、全球手术增长和利用率）都非常积极，随着美国市场启动，全球安装量正在显著增加，预计第四季度将加速增长，外科业务规模庞大（约60亿美元），Hugo在其下快速增长，但可能尚未明显拉动整体业务，预计最终将开始推动该大业务增长 [87][88] 问题：关于肾动脉消融市场发展的具体措施和任何可提供的数字方向性信息 [91][93] - 回答：消费者需求激增（直接面向消费者网站访问量从上一季度的5万次增至本季度的250万次），已开设超过200个新账户，医生查询工具已有超过150名医生（门槛较高），保险覆盖人口已达约1亿（约占美国人口三分之一），这些是强有力的领先指标，市场发展工作包括雇佣大量人员建立从全科医生/高血压专家到医院的转诊路径，提供健康经济学、编码和计费支持，所有基础要素（FDA突破性批准、广泛的CMS报销、商业支付方跟进）均已就位，竞争动态好于预期，未来还将投资建设Symplicity品牌，预计2027财年营收将更具意义且一开始就非常盈利 [94][95][96][97][98] 问题：关于Stealth AXiS的详细信息和公司对其感到兴奋的原因 [101] - 回答：Stealth AXiS是一个新平台，具有大量新功能，其关键优势在于与现有工作流程的融合，目前美国70%的脊柱手术使用导航（公司发明并领先），而现有机器人与该工作流程配合不佳，Stealth AXiS实现了从成像、AI手术规划到导航、成像和机器人的无缝工作流程，降低了脊柱手术采用机器人的门槛，预计将扩大市场并增加份额，这显著改变了竞争格局，延长了相对于主要竞争对手的领先优势 [102][103][104]